“開盤跌停，掛單無人問津”——2月2日，國投白銀LOF(上市型開放式基金)的投資者王燕(化名)遭遇了投資生涯中最煎熬的一幕。更讓她困惑的是，即便價(jià)格已跌停，其場內(nèi)基金溢價(jià)率仍高達(dá)43.8%。這意味著若要削平這一溢價(jià)率，場內(nèi)基金還需經(jīng)歷幾個(gè)跌停板。

　　過去4個(gè)多月，受白銀價(jià)格接連突破歷史高位影響，國投白銀LOF的收益一路高歌猛進(jìn)。但就在其1月30日停牌的當(dāng)天，白銀市場風(fēng)云變幻，COMEX白銀期貨從高點(diǎn)的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低點(diǎn)，國投白銀LOF收益難免受到影響。

　　不過，專業(yè)人士認(rèn)為，中長期來看，白銀上漲仍有支撐因素，建議投資者在投資白銀基金時(shí)，保持平常心，還可在價(jià)格下跌的過程中，酌情布局，降低持有成本。新京報(bào)記者 潘亦純

　　銀價(jià)大幅下跌 白銀基金開盤跌停

　　開年以來，屢創(chuàng)新高的貴金屬成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)，其中，白銀的漲勢尤為“驚人”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年開年，COMEX白銀期貨剛突破70美元/盎司，當(dāng)時(shí)，便有機(jī)構(gòu)預(yù)測今年白銀有望突破100美元/盎司。

　　誰料僅到1月下旬，CO MEX白銀期貨便突破了這一歷史大關(guān)，甚至在1月29日直接飆升至121.8美元/盎司的歷史高點(diǎn)。

　　如果截至1月29日收盤，COMEX白銀期貨在開年不足一個(gè)月內(nèi)，漲幅高達(dá)63.99%，在所有資產(chǎn)中一騎絕塵。

　　在此大背景下，作為全市場唯一一只主要投資于白銀期貨的基金產(chǎn)品，國投白銀LOF的收益率也節(jié)節(jié)攀升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至1月30日收盤，國投白銀LOF近一年回報(bào)高達(dá)263.13%。截至2025年末，該基金合計(jì)規(guī)模高達(dá)189.44億元。

　　不過，1月30日，白銀行情急轉(zhuǎn)直下。COMEX白銀期貨從高點(diǎn)的破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低點(diǎn)，價(jià)格幾乎已與年初持平。2月2日，COMEX白銀期貨盤中持續(xù)下跌，低點(diǎn)一度觸達(dá)75美元/盎司。

　　這一“變故”讓不少投資者慌了神。不過，根據(jù)國投白銀LOF的公告，其1月30日(上周五)全天停牌，直到2月2日(本周一)10:30才復(fù)牌。因此，投資者未能在白銀價(jià)格下跌的第一時(shí)間進(jìn)行操作。

　　這使得在上周末(1月31日-2月1日)，關(guān)于國投白銀LOF這一“網(wǎng)紅”基金后續(xù)如何操作等問題成為社交平臺討論的焦點(diǎn)。部分投資者認(rèn)為，長期來看白銀仍有上漲空間，但當(dāng)下必須做好迎接數(shù)個(gè)跌停板的準(zhǔn)備；還有部分投資者已積累了相當(dāng)收益，下跌仍有安全墊。亦有部分投資者因今年年初白銀價(jià)格大漲而追高入局，甚至借款入局，如何“割肉”減少損失便成為了當(dāng)務(wù)之急。

　　供需矛盾突出 專家長期看好白銀價(jià)格上漲趨勢

　　那么，在當(dāng)前形勢下，投資者該如何判斷白銀的后市走向？又該如何進(jìn)行理性操作？

　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對新京報(bào)記者表示，首先，投資者要對近兩天白銀價(jià)格的暴跌抱有客觀看法，此次白銀價(jià)格大幅下跌是在技術(shù)性超買，以及新提名的美聯(lián)儲主席具有鷹派政策傾向的背景下，出現(xiàn)的大幅度下跌，實(shí)際上是對前期白銀價(jià)格快速上漲的波段性、技術(shù)性調(diào)整。因此，投資者購買的白銀基金凈值會出現(xiàn)短期波動，但無需過度驚慌。

　　王紅英進(jìn)一步表示，從美聯(lián)儲整體利率政策調(diào)整周期的角度來看，自2025年至未來幾年，降息仍是美聯(lián)儲長期、基本的貨幣政策，弱美元仍將成為支撐白銀價(jià)格上漲的長期結(jié)構(gòu)性利多因素。其次，全球技術(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨大變化，白銀在光伏、算力、新能源等行業(yè)消耗量極大，未來幾年，結(jié)構(gòu)性短缺仍是白銀產(chǎn)業(yè)最顯著基本面。

　　因此，王紅英認(rèn)為，中長期來看，白銀上漲仍有支撐因素，投資者在投資白銀基金時(shí)，也要保持常態(tài)之心，還可在價(jià)格下跌的過程中，酌情布局，降低持有成本，等待白銀長期價(jià)格回歸。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉則對記者表示，白銀價(jià)格短期暴跌，最直接的催化劑是沃什被提名為美聯(lián)儲主席。他“降息與縮表并行”的政策主張，緩解了市場對美聯(lián)儲政治化的擔(dān)憂，令此前支撐白銀價(jià)格的“弱美元”交易邏輯暫歇。

　　“然而，暴跌的根本原因在于市場積累了巨大的動量泡沫。隨著場外資金涌入，推動價(jià)格上漲的多頭力量邊際衰減，技術(shù)指標(biāo)已發(fā)出嚴(yán)重超買信號，市場積累了強(qiáng)烈的獲利了結(jié)動能。在情緒極度脆弱階段，任何外部事件都可能觸發(fā)趨勢逆轉(zhuǎn)，沃什的提名僅是‘正當(dāng)時(shí)’的導(dǎo)火索?！蔽錆蓚ケ硎尽?/p>

　　展望后市，武澤偉認(rèn)為，對白銀價(jià)格維持樂觀判斷的核心依據(jù)在于其根本性的供需矛盾。全球白銀市場已連續(xù)多年處于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)赤字狀態(tài)，由于約70%的白銀是伴生礦產(chǎn)，其供給嚴(yán)重缺乏價(jià)格彈性，難以快速響應(yīng)需求增長。同時(shí)，來自光伏、人工智能及電動汽車等領(lǐng)域的工業(yè)需求不僅持續(xù)擴(kuò)張，而且對價(jià)格敏感性較低，構(gòu)成了剛性的需求基本盤。因此，白銀中長期上行趨勢料將延續(xù)。

　　整體來看，專家對白銀的中長期走勢持樂觀態(tài)度，主要原因是，在人工智能、新能源時(shí)代到來之時(shí)，白銀的工業(yè)需求依然旺盛，供不應(yīng)求的局面將推升白銀價(jià)格持續(xù)上漲。

　　權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，自2020年起，全球白銀已連續(xù)5年面臨供應(yīng)缺口，世界白銀協(xié)會預(yù)計(jì)，2025年缺口約為5834噸。

　　同時(shí)，根據(jù)國金證券，當(dāng)前銀漿已超越硅料，成為光伏組件的最大成本項(xiàng)。以2025年12月產(chǎn)業(yè)鏈成交價(jià)格測算，銀漿占總成本的17%，硅料占比14%，光伏玻璃占比13%。

　　套利模式暗藏風(fēng)險(xiǎn) 交易所、基金公司已出手

　　盡管長期趨勢向好，但白銀交易的高波動風(fēng)險(xiǎn)值得警惕?！鞍足y市場規(guī)模較小、投機(jī)資金活躍的特性，決定了價(jià)格在上漲途中會伴隨頻繁且劇烈的階段性調(diào)整行情?！蔽錆蓚シQ。

　　記者注意到，由于限購等因素導(dǎo)致國投白銀LOF場內(nèi)價(jià)格相較場外出現(xiàn)較高溢價(jià)，即便跌停，目前該基金的場內(nèi)溢價(jià)率仍高達(dá)43.8% 。過去較長一段時(shí)間，“白銀基金套利”教程在社交平臺上風(fēng)靡。

　　LOF基金套利的核心無非是低買高賣，利用LOF基金一級市場申贖(按凈值)與二級市場交易(按市價(jià))的價(jià)格偏離，當(dāng)場內(nèi)價(jià)格高于凈值時(shí)，T日場內(nèi)申購(按凈值)，T+1日確認(rèn)，且T+2日份額到賬后，即可場內(nèi)賣出(按市價(jià))，賺的是“市價(jià)減去凈值和手續(xù)費(fèi)”之間的差價(jià)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，套利實(shí)質(zhì)是高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為，主要原因是LOF套利需要時(shí)間，面臨時(shí)間差風(fēng)險(xiǎn)，從申購到份額到賬賣出，場內(nèi)價(jià)格可能下跌，導(dǎo)致溢價(jià)消失甚至出現(xiàn)折價(jià)，從而虧損。

　　在白銀價(jià)格上漲時(shí)，國投白銀LOF場內(nèi)基金尚有投資者“接盤”，一旦白銀價(jià)格下跌，投資者即便設(shè)置跌停價(jià)，也不一定能賣出，隨著供需平衡，“溢價(jià)”將逐漸消失。

　　針對投機(jī)行為，深交所在1月30日發(fā)布的深市監(jiān)管動態(tài)中稱，近期“國投白銀LOF”等基金產(chǎn)品存在溢價(jià)過高情形，基金公司多次發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停牌公告，但相關(guān)基金產(chǎn)品溢價(jià)率仍繼續(xù)上升，部分投資者在交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，本所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停交易等自律監(jiān)管措施。

　　國投瑞銀基金也發(fā)布公告稱，本基金自2026年1月28日起暫停申購(含定期定額投資)業(yè)務(wù)，本基金恢復(fù)辦理申購(含定期定額投資)業(yè)務(wù)的時(shí)間將另行公告。

　　此外，加杠桿投資的高風(fēng)險(xiǎn)行為同樣不可取，王紅英表示：“不建議投資者通過貸款或拆借資金等加杠桿的方式去投資白銀基金，短期波動勢必造成資金損失，導(dǎo)致不理智的投資行為?！?/p>