雙主線領航：

2026能否再攀高峰？

◎記者 王彭

2025年全球股市強勢收官，韓國綜合指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、德國DAX等全球重要指數(shù)均漲逾20%。從投資主題來看，科技與資源板塊成為引領市場上漲的兩大主線。

展望2026年，多家機構(gòu)認為，在流動性環(huán)境預計維持寬松、人工智能浪潮持續(xù)演進以及政策面總體友好的背景下，科技與資源板塊有望延續(xù)活躍表現(xiàn)。

科技浪潮與資源周期共舞

在剛剛過去的2025年，全球股市整體表現(xiàn)較為出色。其中，韓國綜合指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、德國DAX、英國富時100和納斯達克指數(shù)均漲逾20%；另外，上證指數(shù)、標普500、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和法國CAC40指數(shù)均漲逾10%。

值得注意的是，科技和資源板塊是去年全球股市中兩條較為清晰的主線。

從美股市場來看，據(jù)Choice統(tǒng)計，2025年共有398只股票漲幅超過100%，其中多數(shù)個股都集中在科技和資源股板塊，包括閃迪、西部數(shù)據(jù)、美光科技、希捷科技、赫克拉礦業(yè)、黃金資源、美國黃金等。

韓國綜合指數(shù)去年以75.63%的漲幅在全球主要市場中排名第一，該指數(shù)兩大成分股三星電子和SK海力士均為全球頭部存儲芯片制造商，二者在2025年分別上漲125%、275%。

在A股市場，申萬有色金屬指數(shù)和申萬通信指數(shù)去年分別以94.73%、84.75%的漲幅在31個申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名前二。

FXTM富拓首席中文市場分析師盧曉旸對上海證券報記者表示，回顧2025年，全球股市表現(xiàn)強勁，MSCI世界指數(shù)全年漲幅超過20%，但上漲動能高度集中于科技、通信服務等板塊。以美股為例，在AI與數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮推動下，通信服務板塊回報率達23%，科技與通信服務兩大板塊更是貢獻了標普500全年漲幅的61%。此外，材料和能源等資源板塊也表現(xiàn)強勁，背后主要受益于大宗商品價格波動及地緣政治因素的推動。

聯(lián)博基金市場策略負責人李長風對上海證券報記者表示，去年全球市場的強勢表現(xiàn)主要基于三個邏輯：第一，美聯(lián)儲寬松政策降低資金成本。去年美聯(lián)儲開始重新進入降息通道，預計今年可能仍有3至4次的降息循環(huán)；第二，政策持續(xù)利好資本市場，包括美國的減稅政策、中國的一系列政策“組合拳”，甚至韓國、日本也在推進財政、貨幣政策或資本市場改革，總體政策環(huán)境偏向支持市場；第三，美股“七巨頭”資本開支強勁，帶動相關(guān)行業(yè)上漲。

滬上一家公募基金的權(quán)益負責人對上海證券報記者表示，在全球流動性較為充裕的環(huán)境下，資金涌向科技與資源兩類資產(chǎn)，本質(zhì)上反映了資本在低利率時代尋求增長與防御的雙重邏輯。

該權(quán)益負責人進一步分析稱：一方面，科技板塊以其顛覆性創(chuàng)新和高增長潛力，成為吸收流動性、押注未來經(jīng)濟引擎的核心標的，尤其是人工智能、云計算等領域的突破持續(xù)吸引資本進行長期布局；另一方面，資源類資產(chǎn)則因其稀缺性和實物屬性，被視為對沖潛在通貨膨脹與貨幣貶值的重要載體，在全球經(jīng)濟復蘇波動與地緣局勢緊張時更凸顯了其配置價值。

全球股市有望繼續(xù)走強

今年以來截至1月22日，韓國綜合指數(shù)以17.52%的漲幅繼續(xù)領跑全球；日經(jīng)225、深證成指、上證指數(shù)和恒生指數(shù)均漲逾3%。機構(gòu)普遍認為，在美聯(lián)儲預防性降息預期升溫、多國貨幣環(huán)境持續(xù)寬松以及AI科技投資浪潮延續(xù)等多重積極因素推動下，全球股市在2026年將繼續(xù)呈現(xiàn)強勁表現(xiàn)。

李長風對2026年全球經(jīng)濟保持樂觀態(tài)度。他認為，在美國推行較為寬松的財政和貨幣政策，同時中國國內(nèi)貨幣環(huán)境也相對寬松的背景下，今年將迎來一個總體較為友好的資本市場環(huán)境。

“由于美國就業(yè)市場出現(xiàn)邊際走弱，美聯(lián)儲可能采取預防性降息；中國方面也存在進一步降準、降息的空間。此外，今年適逢美國中期選舉年，或?qū)⒀永m(xù)對資本市場較為友好的政策導向。中國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，預計也會推出一系列支持資本市場健康發(fā)展的政策措施。”李長風稱。

聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場策略負責人驥宇對上海證券報記者表示，過去兩三年間，從科技巨頭到AI上下游的基礎設施，再到各類AI應用領域，相關(guān)企業(yè)的資本支出持續(xù)攀升。以美股“七巨頭”為例，其在2025年第三季度的資本支出較2024年同期大幅增長近60%。他認為，這一增長趨勢仍將延續(xù)，并為全球經(jīng)濟增長注入新的動力。

最新出爐的美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，當前全球基金經(jīng)理的樂觀情緒已經(jīng)創(chuàng)下2021年7月以來最高水平，同時現(xiàn)金持倉比例創(chuàng)下歷史新低。調(diào)查顯示，近38%的投資者預計未來12個月全球經(jīng)濟將走強。與此同時，對經(jīng)濟衰退的擔憂已降至冰點，僅有9%的受訪者認為未來12個月可能出現(xiàn)全球衰退，為2022年1月以來的最低水平。

在極度樂觀情緒的驅(qū)動下，基金經(jīng)理的現(xiàn)金持倉水平已從上個月的3.3%進一步降至3.2%，創(chuàng)下有史以來的最低紀錄。投資者對股票的凈超配比例上升6個百分點至凈48%，為2024年12月以來的最高水平。

2026年兩大主線有望延續(xù)

站在當下時點展望2026年，多家機構(gòu)認為，科技與資源兩大投資主線有望延續(xù)。

貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京對上海證券報記者表示，結(jié)構(gòu)性行情在2025年于國內(nèi)外股市均有顯著體現(xiàn)。國內(nèi)市場方面，與AI相關(guān)的光通信模塊制造商全年表現(xiàn)強勁，有色金屬等板塊也呈現(xiàn)階段性大幅上漲。

“展望未來，在美聯(lián)儲降息帶來的流動性溢出以及地緣政治矛盾趨于緩和的雙重背景下，此類結(jié)構(gòu)性行情預計將得以延續(xù)，多個主題或具備持續(xù)的演繹空間。”王曉京稱。

在瑞士寶盛看來，盡管有關(guān)“泡沫”的討論不斷，但目前情況遠不如互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代那般極端，人工智能或仍將是股市的關(guān)鍵驅(qū)動力。其認為，投資者或可在2026年繼續(xù)關(guān)注云計算與人工智能，以及網(wǎng)絡安全。

展望2026年，路博邁基金持續(xù)看好資源品板塊的投資機遇，并認為行情有望進一步擴散，為其帶來更豐富的布局選擇?！皩脮r我們不僅僅是尋找和發(fā)現(xiàn)機會，更可能需要在諸多機會里優(yōu)中選優(yōu)?！甭凡┻~基金表示。

中歐周期優(yōu)選混合基金經(jīng)理任飛表示，2025年四季度經(jīng)歷了一定的市場波動，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)低位震蕩，美聯(lián)儲繼續(xù)降息，有部分大宗商品創(chuàng)出新高（如銅、金銀等），但大部分商品仍然處于周期低位。從國內(nèi)來看，需求刺激以及“反內(nèi)卷”政策的推進，PPI有望在2026年下半年轉(zhuǎn)正。從海外來看，除了各國的財政貨幣政策雙寬松之外，由于AI數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設以及“資源安全”背景下各國再工業(yè)化進程加速，各國的電力供應或?qū)虺霈F(xiàn)瓶頸而導致全球缺電的可能性，這將進一步加速通脹的產(chǎn)生。

“如果這種通脹風險發(fā)生，無論對于大類資產(chǎn)配置還是股市風格來說，都存在重要影響，而資源品行業(yè)的配置，正是對沖再通脹風險的有力工具?！比物w稱。