2025年公募基金四季報(bào)收官，一批穿越牛熊的“長(zhǎng)跑型”績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)路徑曝光。

　　與公募基金整體調(diào)倉(cāng)路徑相比，七年、十年維度（截至2025年年末）業(yè)績(jī)靠前的基金經(jīng)理正上演一幕幕逆向操作——在資金涌入中際旭創(chuàng)時(shí)逆勢(shì)減倉(cāng)，在持倉(cāng)集中化趨勢(shì)下主動(dòng)分散，在AI算力熱度高峰前瞻布局應(yīng)用端。這些操作，或許就藏著他們穿越周期的核心密碼。

　　減持熱門(mén)標(biāo)的

　　2025年四季度，中際旭創(chuàng)取代寧德時(shí)代成為公募基金第一大重倉(cāng)股，單季獲增持超220億元，連續(xù)三個(gè)季度成為增持王。但令人意外的是，多位“長(zhǎng)跑型”基金經(jīng)理卻選擇逆勢(shì)而為，對(duì)這只熱門(mén)股大舉減倉(cāng)。

　　莫海波管理的萬(wàn)家品質(zhì)生活靈活配置混合、神愛(ài)前執(zhí)掌的平安策略先鋒混合減倉(cāng)中際旭創(chuàng)比例均超40%；曾鵬管理的博時(shí)特許價(jià)值混合、劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)靈活配置混合，減倉(cāng)幅度也超過(guò)20%；金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合型基金更是在三季度減倉(cāng)超50%后，四季度繼續(xù)減倉(cāng)17.86%。

　　同為光模塊熱門(mén)標(biāo)的新易盛，也遭遇類(lèi)似分化。公募基金在2025年四季度整體增持超90億元，但楊棟管理的富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)混合減倉(cāng)超40%。

　　不過(guò)，與中際旭創(chuàng)略有不同的是，在新易盛的調(diào)倉(cāng)上，“長(zhǎng)跑型”選手之間存在分歧。金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合型在2025年三季度大幅減倉(cāng)近68%后，四季度反手加倉(cāng)23.67%；陳皓管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型則將新易盛新納入前十大重倉(cāng)股。

　　在工業(yè)富聯(lián)、紫金礦業(yè)等標(biāo)的上，分歧同樣明顯。

　　工業(yè)富聯(lián)被移出2025年四季度末公募前十大重倉(cāng)股，金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合型基金、陳皓管理的易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型基金也分別減倉(cāng)超80%和44%，劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)靈活配置混合型基金則將其新納入前十大重倉(cāng)股。

　　紫金礦業(yè)2025年四季度獲公募增持超40億元，李游管理的創(chuàng)金合信資源主題精選股票型發(fā)起式基金翻倍式加倉(cāng)，吳國(guó)清管理的前海開(kāi)源滬港深核心資源靈活配置混合型基金則減倉(cāng)超22%。

　　打破高集中持倉(cāng)

　　除了標(biāo)的選擇上的逆向，“長(zhǎng)跑型”選手在倉(cāng)位管理和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上也展現(xiàn)出獨(dú)到思路。與公募整體適度降倉(cāng)趨勢(shì)相比，多位基金經(jīng)理選擇更大幅度降倉(cāng)。

　　繆瑋彬管理的金元順安元啟靈活配置混合，倉(cāng)位從78.70%驟降至62.74%，降幅近16個(gè)百分點(diǎn)；莫海波管理的萬(wàn)家品質(zhì)生活靈活配置混合也將倉(cāng)位從85.20%降至71.92%，主動(dòng)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)。

　　更值得關(guān)注的是持倉(cāng)集中度的調(diào)整。不少基金打破高集中持倉(cāng)模式，轉(zhuǎn)向分散化布局。莫海波管理的萬(wàn)家品質(zhì)生活靈活配置混合前十大重倉(cāng)股占比從70.89%降至56.91%，創(chuàng)2022年年末以來(lái)新低；武陽(yáng)管理的易方達(dá)瑞享靈活配置混合集中度從85.78%驟降至60.03%，降幅超25個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)配置上，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是布局重點(diǎn)，但基金經(jīng)理們多元化布局特點(diǎn)較為明顯。楊棟管理的富國(guó)低碳新經(jīng)濟(jì)混合重倉(cāng)AI算力同時(shí)增配商業(yè)航天、機(jī)器人、軍工、資源板塊；劉元海管理的東吳移動(dòng)互聯(lián)靈活配置混合聚焦AI算力、存儲(chǔ)、汽車(chē)智能化；金梓才管理的財(cái)通價(jià)值動(dòng)量混合則大幅超配海外算力板塊。

　　周期板塊成為加倉(cāng)新方向，鋁、銅、化工等品種備受青睞。李游管理的創(chuàng)金合信資源主題精選翻倍式加倉(cāng)紫金礦業(yè)、云鋁股份，神愛(ài)前管理的平安策略先鋒混合加倉(cāng)電解鋁及有色金屬；劉旭管理的大成高鑫股票增持資本周期偏低位置的化工公司。

　　消費(fèi)與社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域也迎來(lái)布局升溫，莫海波管理的萬(wàn)家品質(zhì)生活靈活配置混合前十大重倉(cāng)股新納入中國(guó)中免、中金黃金，繆瑋彬管理的金元順安元啟靈活配置混合前十大重倉(cāng)股新進(jìn)金楓酒業(yè)、津藥藥業(yè)，武陽(yáng)管理的易方達(dá)瑞享靈活配置混合關(guān)注旅游等體驗(yàn)型消費(fèi)。

　　結(jié)構(gòu)性行情將延續(xù)

　　對(duì)于2026年市場(chǎng)，“長(zhǎng)跑型”基金經(jīng)理普遍樂(lè)觀，認(rèn)為市場(chǎng)有望震蕩上行，而結(jié)構(gòu)性行情或?qū)⒊掷m(xù)演繹。

　　莫海波預(yù)計(jì)2026年一季度市場(chǎng)在盈利修復(fù)、流動(dòng)性寬松等因素共振下有望震蕩上行；劉元海判斷2026年將呈現(xiàn)類(lèi)似2025年的結(jié)構(gòu)性行情，春季行情值得期待；陳皓認(rèn)為2026年周期和成長(zhǎng)可能都有較好機(jī)會(huì)。

　　AI產(chǎn)業(yè)仍是核心主線(xiàn)，但布局重心逐漸轉(zhuǎn)移至應(yīng)用端。莫海波重點(diǎn)關(guān)注AI智能體、AI視頻、智能駕駛?cè)髴?yīng)用方向；劉元海認(rèn)為產(chǎn)業(yè)將從算力基建轉(zhuǎn)向應(yīng)用，汽車(chē)智能駕駛、端側(cè)AI等值得期待；陳皓表示AI進(jìn)入穩(wěn)健成長(zhǎng)期，需關(guān)注應(yīng)用落地與本土場(chǎng)景融合。

　　周期板塊的投資價(jià)值仍獲認(rèn)可。相較于此前熱門(mén)的黃金、白銀，“長(zhǎng)跑型”基金經(jīng)理對(duì)鋁、銅、鎢等金屬關(guān)注度更高。神愛(ài)前分析，隨著供給格局優(yōu)化和需求復(fù)蘇，2026年P(guān)PI有望回升，化工、電解鋁等品種盈利或?qū)?shí)質(zhì)性回升；李游看好電解鋁估值修復(fù)、銅的新增需求，以及錫價(jià)、鎢價(jià)的上漲潛力。

　　消費(fèi)領(lǐng)域則聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，武陽(yáng)觀察到航空出行、高端奢侈品需求回暖，關(guān)注新消費(fèi)品類(lèi)；繆瑋彬堅(jiān)持布局估值具備吸引力的內(nèi)需標(biāo)的。