2025年公募基金四季報收官，一批穿越牛熊的“長跑型”績優(yōu)基金經(jīng)理調倉路徑曝光。
與公募基金整體調倉路徑相比，七年、十年維度（截至2025年年末）業(yè)績靠前的基金經(jīng)理正上演一幕幕逆向操作——在資金涌入中際旭創(chuàng)時逆勢減倉，在持倉集中化趨勢下主動分散，在AI算力熱度高峰前瞻布局應用端。這些操作，或許就藏著他們穿越周期的核心密碼。
減持熱門標的
2025年四季度，中際旭創(chuàng)取代寧德時代成為公募基金第一大重倉股，單季獲增持超220億元，連續(xù)三個季度成為增持王。但令人意外的是，多位“長跑型”基金經(jīng)理卻選擇逆勢而為，對這只熱門股大舉減倉。
莫海波管理的萬家品質生活靈活配置混合、神愛前執(zhí)掌的平安策略先鋒混合減倉中際旭創(chuàng)比例均超40%；曾鵬管理的博時特許價值混合、劉元海管理的東吳移動互聯(lián)靈活配置混合，減倉幅度也超過20%；金梓才管理的財通價值動量混合型基金更是在三季度減倉超50%后，四季度繼續(xù)減倉17.86%。
同為光模塊熱門標的新易盛，也遭遇類似分化。公募基金在2025年四季度整體增持超90億元，但楊棟管理的富國低碳新經(jīng)濟混合減倉超40%。
不過，與中際旭創(chuàng)略有不同的是，在新易盛的調倉上，“長跑型”選手之間存在分歧。金梓才管理的財通價值動量混合型在2025年三季度大幅減倉近68%后，四季度反手加倉23.67%；陳皓管理的易方達新經(jīng)濟靈活配置混合型則將新易盛新納入前十大重倉股。
在工業(yè)富聯(lián)、紫金礦業(yè)等標的上，分歧同樣明顯。
工業(yè)富聯(lián)被移出2025年四季度末公募前十大重倉股，金梓才管理的財通價值動量混合型基金、陳皓管理的易方達新經(jīng)濟靈活配置混合型基金也分別減倉超80%和44%，劉元海管理的東吳移動互聯(lián)靈活配置混合型基金則將其新納入前十大重倉股。
紫金礦業(yè)2025年四季度獲公募增持超40億元，李游管理的創(chuàng)金合信資源主題精選股票型發(fā)起式基金翻倍式加倉，吳國清管理的前海開源滬港深核心資源靈活配置混合型基金則減倉超22%。
打破高集中持倉
除了標的選擇上的逆向，“長跑型”選手在倉位管理和持倉結構上也展現(xiàn)出獨到思路。與公募整體適度降倉趨勢相比，多位基金經(jīng)理選擇更大幅度降倉。
繆瑋彬管理的金元順安元啟靈活配置混合，倉位從78.70%驟降至62.74%，降幅近16個百分點；莫海波管理的萬家品質生活靈活配置混合也將倉位從85.20%降至71.92%，主動規(guī)避市場波動。
更值得關注的是持倉集中度的調整。不少基金打破高集中持倉模式，轉向分散化布局。莫海波管理的萬家品質生活靈活配置混合前十大重倉股占比從70.89%降至56.91%，創(chuàng)2022年年末以來新低；武陽管理的易方達瑞享靈活配置混合集中度從85.78%驟降至60.03%，降幅超25個百分點。
行業(yè)配置上，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是布局重點，但基金經(jīng)理們多元化布局特點較為明顯。楊棟管理的富國低碳新經(jīng)濟混合重倉AI算力同時增配商業(yè)航天、機器人、軍工、資源板塊；劉元海管理的東吳移動互聯(lián)靈活配置混合聚焦AI算力、存儲、汽車智能化；金梓才管理的財通價值動量混合則大幅超配海外算力板塊。
周期板塊成為加倉新方向，鋁、銅、化工等品種備受青睞。李游管理的創(chuàng)金合信資源主題精選翻倍式加倉紫金礦業(yè)、云鋁股份，神愛前管理的平安策略先鋒混合加倉電解鋁及有色金屬；劉旭管理的大成高鑫股票增持資本周期偏低位置的化工公司。
消費與社會服務領域也迎來布局升溫，莫海波管理的萬家品質生活靈活配置混合前十大重倉股新納入中國中免、中金黃金，繆瑋彬管理的金元順安元啟靈活配置混合前十大重倉股新進金楓酒業(yè)、津藥藥業(yè)，武陽管理的易方達瑞享靈活配置混合關注旅游等體驗型消費。
結構性行情將延續(xù)
對于2026年市場，“長跑型”基金經(jīng)理普遍樂觀，認為市場有望震蕩上行，而結構性行情或將持續(xù)演繹。
莫海波預計2026年一季度市場在盈利修復、流動性寬松等因素共振下有望震蕩上行；劉元海判斷2026年將呈現(xiàn)類似2025年的結構性行情，春季行情值得期待；陳皓認為2026年周期和成長可能都有較好機會。
AI產(chǎn)業(yè)仍是核心主線，但布局重心逐漸轉移至應用端。莫海波重點關注AI智能體、AI視頻、智能駕駛三大應用方向；劉元海認為產(chǎn)業(yè)將從算力基建轉向應用，汽車智能駕駛、端側AI等值得期待；陳皓表示AI進入穩(wěn)健成長期，需關注應用落地與本土場景融合。
周期板塊的投資價值仍獲認可。相較于此前熱門的黃金、白銀，“長跑型”基金經(jīng)理對鋁、銅、鎢等金屬關注度更高。神愛前分析，隨著供給格局優(yōu)化和需求復蘇，2026年PPI有望回升，化工、電解鋁等品種盈利或將實質性回升；李游看好電解鋁估值修復、銅的新增需求，以及錫價、鎢價的上漲潛力。
消費領域則聚焦結構性機會，武陽觀察到航空出行、高端奢侈品需求回暖，關注新消費品類；繆瑋彬堅持布局估值具備吸引力的內需標的。