隨著《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2025年）》（下稱《報(bào)告》）出爐，過去一年理財(cái)市場的運(yùn)行情況浮出水面：存續(xù)規(guī)模站上33.29萬億元，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.34萬只，累計(jì)募集資金76.33萬億元。
在這份《報(bào)告》中，最受普通投資者關(guān)注的還是理財(cái)收益情況。在全市場利率普遍處于下行通道的背景下，2025年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率罕見跌破2%，降至1.98%。不過，2025年持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量又比上年末增加了約1800萬個(gè)，年末已達(dá)到1.43億個(gè)。
從資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，2025年理財(cái)產(chǎn)品大幅增配了公募基金，降低了直接配置權(quán)益類資產(chǎn)和債券的比例，對(duì)現(xiàn)金和銀行存款的配置比例也明顯提升。
存續(xù)規(guī)模超33萬億，今年再增3萬億？
《報(bào)告》顯示，截至2025年末，全國共有159家銀行機(jī)構(gòu)和32家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.63萬只，較年初增加14.89%；存續(xù)規(guī)模33.29萬億元，較2024年末的29.95萬億元增加了3.34萬億元，增幅約為11.15%。
這一規(guī)模創(chuàng)下2021年以來理財(cái)年度規(guī)模增量新高，也是連續(xù)第二年理財(cái)規(guī)模增長超過3萬億元。分季度來看，截至2025年一季度末、上半年末和三季度末，全市場理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分別為29.14萬億元、30.67萬億元、32.13萬億元。以此測算，除第一季度規(guī)模下降外，去年第二季度至第四季度單季理財(cái)規(guī)模均增長超過萬億元。
理財(cái)公司在全市場的主導(dǎo)地位持續(xù)凸顯。截至2025年末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)3.37萬只，存續(xù)規(guī)模30.71萬億元，較年初增加16.72%，占全市場的比例達(dá)到92.25%，較上年末的87.85%進(jìn)一步提升。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，期限拉長、混合類和封閉式產(chǎn)品占比提升是2025年理財(cái)市場的顯著特點(diǎn)。截至2025年末，1年期以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部封閉式產(chǎn)品的比例為70.87%，較年初增加了3.72個(gè)百分點(diǎn)。
固收類產(chǎn)品仍是理財(cái)市場的主流產(chǎn)品，但混合類產(chǎn)品規(guī)模和占比都在增長。截至2025年末，固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為32.32萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.09%，較年初減少0.24個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.87萬億元，占比為2.61%，較年初增加0.17個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為800億元和200億元。
展望2026年，綜合考慮居民資產(chǎn)配置需求和市場環(huán)境，不少機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)理財(cái)規(guī)模增長預(yù)期樂觀。“由于債券收益率處于歷史低位，預(yù)計(jì)今年混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模會(huì)持續(xù)回升?！比A源證券固收和銀行分析師廖志明判斷，2026年理財(cái)規(guī)模仍有望增長3萬億元以上。
光大證券銀行分析師王一峰也表示，存款與理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品間比價(jià)效應(yīng)可能加劇存款“脫媒”，但囿于“真凈值”運(yùn)作導(dǎo)致收益波動(dòng)加大、“打榜”產(chǎn)品規(guī)模回落壓力等因素，理財(cái)規(guī)模增長節(jié)奏或有顛簸?！?026年理財(cái)規(guī)模仍有望增長3萬億元以上?！彼谧钚聢?bào)告中預(yù)測稱。
平均收益率破2%，又有1800萬投資者入場
低利率時(shí)代，與“存款搬家”敘事同時(shí)受到關(guān)注的是理財(cái)收益率。
《報(bào)告》顯示，2025年，理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益7303億元，較上年增長2.87%；全年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為1.98%（統(tǒng)計(jì)期內(nèi)每個(gè)月收益率的算術(shù)平均值），比2024年的2.65%下降了0.67個(gè)百分點(diǎn)。
這也是理財(cái)年度平均收益率罕見跌破2%?；仡檨砜?，2023年、2024年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率分別為2.94%、2.65%，2025年上半年這一收益水平則降至2.12%。
拉長時(shí)間線來看，盡管隨著理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型推進(jìn)統(tǒng)計(jì)口徑存在差異，但理財(cái)產(chǎn)品收益率隨市場利率下行而下降的趨勢(shì)明顯。往年報(bào)告顯示，2019年，封閉式理財(cái)產(chǎn)品按募集金額加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.44%；2020年，新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率為3.93%；2021年各月度，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%。
“近年來，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率基本與10年期國債收益率同步變化?！崩碡?cái)市場2020年度報(bào)告顯示，當(dāng)年理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品加權(quán)收益率比10年期國債收益率高100BP。2021年12月，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率為3.55%，高出10年期國債收益率72BP。
2025年末，10年期國債收益率圍繞1.85%上下波動(dòng)，近期回落至1.83%附近。以此計(jì)算，目前理財(cái)平均收益率僅高出10年期國債收益率15BP左右。
“2025年12月理財(cái)公司新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)上限為2.75%，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限為2.25%，預(yù)計(jì)平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限可能走向2.0%?！绷沃久髋袛?。
不過，比價(jià)效應(yīng)下，收益率走低并未阻擋投資者入場的步伐。截至2025年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.43億個(gè)，其中，個(gè)人投資者數(shù)量較年初新增1769萬個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量較年初新增31萬個(gè)。
理財(cái)個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也呈現(xiàn)出有趣的變化，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者數(shù)量占比連續(xù)多個(gè)季度上升。截至2025年末，1.41億個(gè)人投資者中，數(shù)量最多的仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者，占比33.54%。風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)（保守型）和五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比則分別較年初增加了0.48個(gè)百分點(diǎn)和1.30個(gè)百分點(diǎn)。
大幅增配公募基金，減配股債
低利率環(huán)境下，普通投資者要考慮財(cái)富安置選擇，理財(cái)機(jī)構(gòu)則面臨資產(chǎn)擺布的壓力。
目前，理財(cái)市場仍以中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主流。截至2025年末，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.87萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為95.73%；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為四級(jí)（中高）及以上的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.08萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例僅為0.24%。
對(duì)應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置也仍以固收類資產(chǎn)為主。截至2025年末，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)35.66萬億元，投向債券類（包括債券、同業(yè)存單）、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為18.52萬億元、1.82萬億元、0.66萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的51.93%、5.10%、1.85%。
具體看資產(chǎn)類型細(xì)分，2025年理財(cái)增配公募基金的趨勢(shì)明顯，年末投資公募基金的比例為5.1%，較年初的2.9%增加了2.2個(gè)百分點(diǎn)，較2025年三季度末的3.9%提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；配置比例明顯上升的還有現(xiàn)金及銀行存款，占比從23.9%上升至28.2%，提升超過4個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí)，理財(cái)對(duì)債券的配置比例從2024年末的43.5%下降至39.7%；權(quán)益類資產(chǎn)配置則從2.6%降至1.9%。同期，同業(yè)存單的配置比例也降低了2.2個(gè)百分點(diǎn)，為12.2%。
這一趨勢(shì)在去年四季度更為明顯。華源證券報(bào)告顯示，2025年四季度理財(cái)大幅增配公募基金，減配權(quán)益類資產(chǎn)和同業(yè)存單，債券投資規(guī)模雖略有提升，但占比處于近年低位?！?025年四季度理財(cái)較三季度大幅增配公募基金0.44萬億元至1.7萬億元，今年公募基金占比有望維持高位?！绷沃久鬟€判斷，業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)壓力之下，未來理財(cái)或需適度提升債券持倉比例、適度拉長債券持倉久期等。