專題：聚焦2025基金四季報：AI應用、商業(yè)航天、核聚變，誰領2026投資主線？

　　盤點2025年四季度被動權益基金季報

　　來源：天相投資顧問有限公司

　　研究員：杜正中

　　基金從業(yè)資格編號：

　　A20190531008576

　　助理：陳亞南

　　1、在不計算聯(lián)接基金的情況下，截至 2025 年四季度末，全市場被動權益基金合計 4.77 萬億元，規(guī)模相較于上一季度增加 3.49%；其中純指數(shù)股票基金規(guī)模為4.52 萬億元，增強指數(shù)股票基金規(guī)模為 0.25 億元，分別較上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。

　　2、從市場新發(fā)角度來看，2025 年四季度被動權益基金新發(fā)募集規(guī)模合計約816.80 億元，發(fā)行數(shù)量為 183 只，較上一季度的 258 只減少 75 只。其中，四季度純指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 576.75 億元，合計發(fā)行數(shù)量為 134 只，增強指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 240.05 億元，合計發(fā)行數(shù)量為 49 只。

　　3、總體來看，市場四季度各大指數(shù)有所分化。上證指數(shù)上漲 2.22%，滬深300 指數(shù)下跌 0.23%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)下跌 0.73%，天相股票基金指數(shù)下跌 2.13%，天相混合基金指數(shù)下跌 1.23%。四季度，天相純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%，天相增強指數(shù)股票基金指數(shù)上漲 0.99%。

　　4、從資金申贖的情況來看，2025 年四季度被動權益類市場整體穩(wěn)定，申購份額為 14，151.39 億份，贖回份額為 12，523.91 億份，凈申購份額為 1，627.49 億份。與上一季度相比，被動權益基金凈申購份額有所上升。

　　5、2025 年四季度被動權益基金二級市場上的成交量達到 73，207.50 億份，其中主要以純指數(shù)股票基金為主，其交易量達到 72，984.02 億份；增強指數(shù)股票基金四季度的成交量為 223.48 億份。

　　截至 2026 年 1 月 23 日，公募基金完成了 2025 年四季報的完整披露?；谔煜嗷鸲壏诸惪趶?，本文將純指數(shù)股票基金以及增強指數(shù)股票基金歸類為被動權益基金，并對業(yè)績表現(xiàn)、規(guī)模、持倉以及管理人情況進行季度盤點。

　　其中，市場寬基純指數(shù)股票基金是指運用完全復制法、優(yōu)化復制法或抽樣復制法等方法跟蹤市場寬基市值加權指數(shù)，且不以獲得超額收益為目標的基金；主題行業(yè)純指數(shù)股票基金是指運用完全復制法、優(yōu)化復制法或抽樣復制法等方法跟蹤主題/行業(yè)/科創(chuàng)/創(chuàng)業(yè)/SmartBeta 等非市場寬基指數(shù)且不以獲得超額收益為目標的基金；市場寬基增強指數(shù)股票基金是指運用增強型指數(shù)化投資方法跟蹤市場寬基市值加權指數(shù)并希望獲得超額收益的基金；主題行業(yè)增強指數(shù)股票基金是指運用增強型指數(shù)化投資方法跟蹤主題/行業(yè)/科創(chuàng)/創(chuàng)業(yè)/Smart Beta 等非市場寬基指數(shù)并希望獲得超額收益的基金。

　　一、被動權益基金市場回顧

　　1、被動權益基金規(guī)模回顧

　　（1）整體規(guī)模：較上一季度有所增長

　　在不計算聯(lián)接基金的情況下，截至 2025 年四季度末，全市場被動權益基金合計 4.77 萬億元，規(guī)模相較于上一季度增加 3.49%；其中純指數(shù)股票基金規(guī)模為 4.52 萬億元，增強指數(shù)股票基金規(guī)模為 0.25 億元，分別較上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。從數(shù)量層面來看，全市場被動權益基金共計 2，065 只，其中純指數(shù)股票基金 1，594只，增強指數(shù)股票基金 471 只，較上季度合計 1，926 只有所增長。

　　（2）新發(fā)規(guī)模：四季度合計約 816.80 億元，較上一季度有所減緩

　　從市場新發(fā)角度來看，2025 年四季度被動權益基金新發(fā)募集規(guī)模合計約 816.80 億元，發(fā)行數(shù)量為 183 只，較上一季度的 258 只減少 75 只。其中，四季度純指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 576.75 億元，合計發(fā)行數(shù)量為 134 只，增強指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 240.05 億元，合計發(fā)行數(shù)量為 49 只。

　　2、純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%

　　總體來看，市場四季度各大指數(shù)有所分化。上證指數(shù)上漲 2.22%，滬深 300 指數(shù)下跌 0.23%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)下跌 0.73%，天相股票基金指數(shù)下跌 2.13%，天相混合基金指數(shù)下跌 1.23%。四季度，天相純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%，天相增強指數(shù)股票基金指數(shù)上漲 0.99%。

　　如果觀察被動權益基金相較于所跟蹤指數(shù)的年化跟蹤誤差以及年化信息比率，可以看出，在純指數(shù)股票基金中，市場寬基純指數(shù)股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟蹤誤差為 0.84%，平均年化信息比率為 2.63；主題行業(yè)純指數(shù)股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟蹤誤差為 0.89%，平均年化信息比率為 1.47。

　　對于增強指數(shù)股票基金來說，市場寬基增強指數(shù)股票基金 2025 四季度的平均年化跟蹤誤差為 3.94%，平均年化信息比率為 1.49；主題行業(yè)增強指數(shù)股票基金 2025 四季度的平均年化跟蹤誤差為 3.27%，平均信息比率為0.98。

　　在被動權益基金中，寬基指數(shù) ETF 是重要的配置工具，其中上證 50ETF、滬深 300ETF、中證 500ETF 和中證 1000ETF 在 2025 年四季度平均收益率為正，平均超額收益率為正。

　　從市場平均水平來看，2025 年四季度上證 50ETF 指數(shù)增強基金、中證 1000ETF 指數(shù)增強基金、滬深 300ETF指數(shù)增強基金、中證 500ETF 指數(shù)增強基金平均超額收益為正。

　　二、被動權益基金產(chǎn)品分析

　　1、資金申贖：四季度凈申購份額為 1，627.49 億份，被動權益市場資金大幅流入

　　從資金申贖的情況來看，2025 年四季度被動權益類市場整體穩(wěn)定，申購份額為 14，151.39 億份，贖回份額為12，523.91 億份，凈申購份額為 1，627.49 億份。與上一季度相比，被動權益基金凈申購份額有所上升。

　　2、成交量：四季度為 73，207.50 億份，交易較為活躍

　　2025 年四季度被動權益基金二級市場上的成交量達到 73，207.50 億份，其中以純指數(shù)股票基金為主，其交易量達到 72，984.02 億份；增強指數(shù)股票基金四季度的成交量為 223.48 億份。

　　3、持倉分析：電子、非銀金融、電力設備、食品飲料、通信為前五大持倉行業(yè)

　　將被動權益基金前十大持倉按申萬一級行業(yè)劃分，本季度重倉前十行業(yè)持倉比例合計 86.18%，其中電子、非銀金融、電力設備、食品飲料、通信持倉比例為前五大重倉行業(yè)。

　　三、基金公司分析

　　截至 2025 年四季度，市場上管理被動權益基金規(guī)模居前列的管理人主要均為大型公募基金公司。從基金公司管理的被動權益基金規(guī)模來看，華夏基金管理規(guī)模約 7，942 億元，市場占有率最高，約占 16.65%；易方達基金、華泰柏瑞基金、南方基金、嘉實基金、富國基金、國泰基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、華寶基金等基金公司排名相對靠前，管理規(guī)模均超過 1，000 億元，排名靠前基金公司市占率更高且排名穩(wěn)定，表明被動權益市場格局未發(fā)生太大變化。

　　在被動權益基金中，純指數(shù)股票基金占主導地位，其中華夏基金最為領先，市場占有率為 17.27%，規(guī)模約7，808 億元；隨后是易方達基金、華泰柏瑞基金、南方基金、嘉實基金等基金公司，市場占有率均超過 5%。

　　頭部基金公司純指數(shù)股票基金代表作為華夏滬深 300ETF、易方達滬深 300ETF 發(fā)起式、華泰柏瑞滬深 300ETF、南方中證 500ETF 以及嘉實滬深 300ETF 等，整體來看，市場規(guī)模較大的純指數(shù)股票基金主要為市場寬基指數(shù)基金。

　　從增強指數(shù)股票基金規(guī)模來看，易方達基金處于市場領先地位，市場占有率均分別為 9.98%，管理規(guī)模超過200 億元；富國基金、匯添富基金、華夏基金等基金公司緊隨其后，市場占有率均超過 5%，管理規(guī)模分別為 196億元、141 億元、128 億元。

　　頭部基金代表作為易方達上證 50 指數(shù)增強 A、富國滬深 300 指數(shù)增強 A、匯添富滬深 300 指數(shù)增強 A、華夏中證 500 指數(shù)增強 A 等。從規(guī)?？壳暗脑鰪娭笖?shù)基金規(guī)模來看，市場主流為市場寬基指數(shù)增強基金。