專(zhuān)題：聚焦2025基金四季報(bào)：AI應(yīng)用、商業(yè)航天、核聚變，誰(shuí)領(lǐng)2026投資主線？
盤(pán)點(diǎn)2025年四季度被動(dòng)權(quán)益基金季報(bào)
來(lái)源：天相投資顧問(wèn)有限公司
研究員：杜正中
基金從業(yè)資格編號(hào)：
A20190531008576
助理：陳亞南
1、在不計(jì)算聯(lián)接基金的情況下，截至 2025 年四季度末，全市場(chǎng)被動(dòng)權(quán)益基金合計(jì) 4.77 萬(wàn)億元，規(guī)模相較于上一季度增加 3.49%；其中純指數(shù)股票基金規(guī)模為4.52 萬(wàn)億元，增強(qiáng)指數(shù)股票基金規(guī)模為 0.25 億元，分別較上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。
2、從市場(chǎng)新發(fā)角度來(lái)看，2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)募集規(guī)模合計(jì)約816.80 億元，發(fā)行數(shù)量為 183 只，較上一季度的 258 只減少 75 只。其中，四季度純指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 576.75 億元，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為 134 只，增強(qiáng)指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 240.05 億元，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為 49 只。
3、總體來(lái)看，市場(chǎng)四季度各大指數(shù)有所分化。上證指數(shù)上漲 2.22%，滬深300 指數(shù)下跌 0.23%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)下跌 0.73%，天相股票基金指數(shù)下跌 2.13%，天相混合基金指數(shù)下跌 1.23%。四季度，天相純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%，天相增強(qiáng)指數(shù)股票基金指數(shù)上漲 0.99%。
4、從資金申贖的情況來(lái)看，2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)整體穩(wěn)定，申購(gòu)份額為 14，151.39 億份，贖回份額為 12，523.91 億份，凈申購(gòu)份額為 1，627.49 億份。與上一季度相比，被動(dòng)權(quán)益基金凈申購(gòu)份額有所上升。
5、2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益基金二級(jí)市場(chǎng)上的成交量達(dá)到 73，207.50 億份，其中主要以純指數(shù)股票基金為主，其交易量達(dá)到 72，984.02 億份；增強(qiáng)指數(shù)股票基金四季度的成交量為 223.48 億份。
截至 2026 年 1 月 23 日，公募基金完成了 2025 年四季報(bào)的完整披露。基于天相基金二級(jí)分類(lèi)口徑，本文將純指數(shù)股票基金以及增強(qiáng)指數(shù)股票基金歸類(lèi)為被動(dòng)權(quán)益基金，并對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)、規(guī)模、持倉(cāng)以及管理人情況進(jìn)行季度盤(pán)點(diǎn)。
其中，市場(chǎng)寬基純指數(shù)股票基金是指運(yùn)用完全復(fù)制法、優(yōu)化復(fù)制法或抽樣復(fù)制法等方法跟蹤市場(chǎng)寬基市值加權(quán)指數(shù)，且不以獲得超額收益為目標(biāo)的基金；主題行業(yè)純指數(shù)股票基金是指運(yùn)用完全復(fù)制法、優(yōu)化復(fù)制法或抽樣復(fù)制法等方法跟蹤主題/行業(yè)/科創(chuàng)/創(chuàng)業(yè)/SmartBeta 等非市場(chǎng)寬基指數(shù)且不以獲得超額收益為目標(biāo)的基金；市場(chǎng)寬基增強(qiáng)指數(shù)股票基金是指運(yùn)用增強(qiáng)型指數(shù)化投資方法跟蹤市場(chǎng)寬基市值加權(quán)指數(shù)并希望獲得超額收益的基金；主題行業(yè)增強(qiáng)指數(shù)股票基金是指運(yùn)用增強(qiáng)型指數(shù)化投資方法跟蹤主題/行業(yè)/科創(chuàng)/創(chuàng)業(yè)/Smart Beta 等非市場(chǎng)寬基指數(shù)并希望獲得超額收益的基金。
一、被動(dòng)權(quán)益基金市場(chǎng)回顧
1、被動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；仡?/strong>
（1）整體規(guī)模：較上一季度有所增長(zhǎng)
在不計(jì)算聯(lián)接基金的情況下，截至 2025 年四季度末，全市場(chǎng)被動(dòng)權(quán)益基金合計(jì) 4.77 萬(wàn)億元，規(guī)模相較于上一季度增加 3.49%；其中純指數(shù)股票基金規(guī)模為 4.52 萬(wàn)億元，增強(qiáng)指數(shù)股票基金規(guī)模為 0.25 億元，分別較上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。從數(shù)量層面來(lái)看，全市場(chǎng)被動(dòng)權(quán)益基金共計(jì) 2，065 只，其中純指數(shù)股票基金 1，594只，增強(qiáng)指數(shù)股票基金 471 只，較上季度合計(jì) 1，926 只有所增長(zhǎng)。
（2）新發(fā)規(guī)模：四季度合計(jì)約 816.80 億元，較上一季度有所減緩
從市場(chǎng)新發(fā)角度來(lái)看，2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益基金新發(fā)募集規(guī)模合計(jì)約 816.80 億元，發(fā)行數(shù)量為 183 只，較上一季度的 258 只減少 75 只。其中，四季度純指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 576.75 億元，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為 134 只，增強(qiáng)指數(shù)股票基金發(fā)行規(guī)模為 240.05 億元，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為 49 只。
2、純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%
總體來(lái)看，市場(chǎng)四季度各大指數(shù)有所分化。上證指數(shù)上漲 2.22%，滬深 300 指數(shù)下跌 0.23%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)下跌 0.73%，天相股票基金指數(shù)下跌 2.13%，天相混合基金指數(shù)下跌 1.23%。四季度，天相純指數(shù)股票基金指數(shù)下跌 2.01%，天相增強(qiáng)指數(shù)股票基金指數(shù)上漲 0.99%。
如果觀察被動(dòng)權(quán)益基金相較于所跟蹤指數(shù)的年化跟蹤誤差以及年化信息比率，可以看出，在純指數(shù)股票基金中，市場(chǎng)寬基純指數(shù)股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟蹤誤差為 0.84%，平均年化信息比率為 2.63；主題行業(yè)純指數(shù)股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟蹤誤差為 0.89%，平均年化信息比率為 1.47。
對(duì)于增強(qiáng)指數(shù)股票基金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)寬基增強(qiáng)指數(shù)股票基金 2025 四季度的平均年化跟蹤誤差為 3.94%，平均年化信息比率為 1.49；主題行業(yè)增強(qiáng)指數(shù)股票基金 2025 四季度的平均年化跟蹤誤差為 3.27%，平均信息比率為0.98。
在被動(dòng)權(quán)益基金中，寬基指數(shù) ETF 是重要的配置工具，其中上證 50ETF、滬深 300ETF、中證 500ETF 和中證 1000ETF 在 2025 年四季度平均收益率為正，平均超額收益率為正。
從市場(chǎng)平均水平來(lái)看，2025 年四季度上證 50ETF 指數(shù)增強(qiáng)基金、中證 1000ETF 指數(shù)增強(qiáng)基金、滬深 300ETF指數(shù)增強(qiáng)基金、中證 500ETF 指數(shù)增強(qiáng)基金平均超額收益為正。
二、被動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品分析
1、資金申贖：四季度凈申購(gòu)份額為 1，627.49 億份，被動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)資金大幅流入
從資金申贖的情況來(lái)看，2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)整體穩(wěn)定，申購(gòu)份額為 14，151.39 億份，贖回份額為12，523.91 億份，凈申購(gòu)份額為 1，627.49 億份。與上一季度相比，被動(dòng)權(quán)益基金凈申購(gòu)份額有所上升。
2、成交量：四季度為 73，207.50 億份，交易較為活躍
2025 年四季度被動(dòng)權(quán)益基金二級(jí)市場(chǎng)上的成交量達(dá)到 73，207.50 億份，其中以純指數(shù)股票基金為主，其交易量達(dá)到 72，984.02 億份；增強(qiáng)指數(shù)股票基金四季度的成交量為 223.48 億份。
3、持倉(cāng)分析：電子、非銀金融、電力設(shè)備、食品飲料、通信為前五大持倉(cāng)行業(yè)
將被動(dòng)權(quán)益基金前十大持倉(cāng)按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，本季度重倉(cāng)前十行業(yè)持倉(cāng)比例合計(jì) 86.18%，其中電子、非銀金融、電力設(shè)備、食品飲料、通信持倉(cāng)比例為前五大重倉(cāng)行業(yè)。
三、基金公司分析
截至 2025 年四季度，市場(chǎng)上管理被動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模居前列的管理人主要均為大型公募基金公司。從基金公司管理的被動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模來(lái)看，華夏基金管理規(guī)模約 7，942 億元，市場(chǎng)占有率最高，約占 16.65%；易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、南方基金、嘉實(shí)基金、富國(guó)基金、國(guó)泰基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、華寶基金等基金公司排名相對(duì)靠前，管理規(guī)模均超過(guò) 1，000 億元，排名靠前基金公司市占率更高且排名穩(wěn)定，表明被動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)格局未發(fā)生太大變化。
在被動(dòng)權(quán)益基金中，純指數(shù)股票基金占主導(dǎo)地位，其中華夏基金最為領(lǐng)先，市場(chǎng)占有率為 17.27%，規(guī)模約7，808 億元；隨后是易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、南方基金、嘉實(shí)基金等基金公司，市場(chǎng)占有率均超過(guò) 5%。
頭部基金公司純指數(shù)股票基金代表作為華夏滬深 300ETF、易方達(dá)滬深 300ETF 發(fā)起式、華泰柏瑞滬深 300ETF、南方中證 500ETF 以及嘉實(shí)滬深 300ETF 等，整體來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)模較大的純指數(shù)股票基金主要為市場(chǎng)寬基指數(shù)基金。
從增強(qiáng)指數(shù)股票基金規(guī)模來(lái)看，易方達(dá)基金處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率均分別為 9.98%，管理規(guī)模超過(guò)200 億元；富國(guó)基金、匯添富基金、華夏基金等基金公司緊隨其后，市場(chǎng)占有率均超過(guò) 5%，管理規(guī)模分別為 196億元、141 億元、128 億元。
頭部基金代表作為易方達(dá)上證 50 指數(shù)增強(qiáng) A、富國(guó)滬深 300 指數(shù)增強(qiáng) A、匯添富滬深 300 指數(shù)增強(qiáng) A、華夏中證 500 指數(shù)增強(qiáng) A 等。從規(guī)模靠前的增強(qiáng)指數(shù)基金規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)主流為市場(chǎng)寬基指數(shù)增強(qiáng)基金。