證券時(shí)報(bào)記者 葉玲珍
2025年，在供給端“反內(nèi)卷”及需求端放量雙輪驅(qū)動(dòng)下，鋰電行業(yè)供需面逐步改善，拉動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格、企業(yè)盈利水平企穩(wěn)回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月5日，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈共有70家A股上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，其中50家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)(包含減虧)，占比超七成；19家上市公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
鋰電行業(yè)回暖呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”特征，業(yè)績(jī)預(yù)喜的上市公司覆蓋上游、中游、下游全產(chǎn)業(yè)鏈。
上游重回增長(zhǎng)軌道
在上游，“鋰業(yè)雙雄”天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)均預(yù)計(jì)2025年重回增長(zhǎng)軌道，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)盈利11億元至16.5億元，天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為3.69億元至5.53億元。此外，鹽湖股份預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為82.9億元至88.9億元，同比增長(zhǎng)77.78%至90.65%；雅化集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為6億元至6.8億元，同比增長(zhǎng)133.36%至164.47%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，雅化集團(tuán)表示主要得益于2025年下半年鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格有所回升，部分客戶終端產(chǎn)品市場(chǎng)反饋良好，帶動(dòng)第三、四季度產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng)。
從價(jià)格端來看，自2025年下半年以來，碳酸鋰價(jià)格震蕩上行，目前電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)已超14萬元/噸，較2025年低點(diǎn)漲幅約140%。
中游供需格局好轉(zhuǎn)
在中游，正極、負(fù)極、電解液、隔膜等四大主材供需格局均在好轉(zhuǎn)，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)紛紛報(bào)喜。
正極材料方面，磷酸鐵鋰賽道景氣度持續(xù)高漲，龍頭廠商湖南裕能預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為11.5億元至14億元，同比增長(zhǎng)93.75%至135.87%；德方納米、萬潤(rùn)新能虧損幅度均有所收窄。
負(fù)極材料方面，璞泰來、杉杉股份、中科電氣凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中璞泰來2025年凈利潤(rùn)約23億元至24億元，同比增幅為93.18%至101.58%；杉杉股份預(yù)計(jì)盈利4億元至6億元，同比扭虧。
電解液領(lǐng)域，上游六氟磷酸鋰、VC等原材料價(jià)格大幅上漲，多氟多、天際股份、華盛鋰電等多家上市公司毛利率上行，均預(yù)計(jì)2025年度扭虧為盈。目前，漲價(jià)趨勢(shì)已向下游傳導(dǎo)，電解液廠商也在加速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。天賜材料預(yù)計(jì)2025年盈利11億元至16億元，同比增長(zhǎng)127.31%至230.63%。
隔膜方面，伴隨著產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升，恩捷股份、中材科技等上市公司均預(yù)計(jì)2025年度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。其中恩捷股份凈利潤(rùn)為1.09億元至1.64億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
下游出現(xiàn)向好跡象
在下游，得益于儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，多家電池廠釋放業(yè)績(jī)向好信號(hào)。國(guó)軒高科預(yù)計(jì)2025年盈利25億元至30億元，同比增長(zhǎng)107.16%至148.59%；鵬輝能源預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)為1.7億元至2.3億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
經(jīng)歷兩年多的深度調(diào)整和行業(yè)洗牌，鋰電行業(yè)已逐步告別同質(zhì)化的粗放競(jìng)爭(zhēng)，邁入以價(jià)值為核心的差異化博弈階段，技術(shù)迭代、成本管控、一體化布局等維度成為企業(yè)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力的重要抓手。
湖南裕能表示，公司新產(chǎn)品精準(zhǔn)契合下游市場(chǎng)對(duì)鋰電池更高能量密度、更強(qiáng)快充性能、更大電芯容量的升級(jí)要求，疊加一體化布局持續(xù)推進(jìn)，拉動(dòng)整體盈利能力提升；璞泰來指出，2025年凈利大增主要是由于公司積極推進(jìn)提質(zhì)增效，新產(chǎn)品、新工藝和新質(zhì)產(chǎn)能不斷導(dǎo)入，有效捕捉了高端客戶及儲(chǔ)能市場(chǎng)的增量需求；國(guó)軒高科亦表示，公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品銷量同比大幅提升是拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一大因素。
對(duì)于2026年鋰電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)金證券認(rèn)為，鋰電供給確立穿越過剩周期，庫存周期結(jié)束兩年去庫階段，正式轉(zhuǎn)入“主動(dòng)補(bǔ)庫”的繁榮期，基本面呈現(xiàn)2024年觸底、2026年有望明顯復(fù)蘇。其核心邏輯在于，終端需求受AI與儲(chǔ)能拉動(dòng)持續(xù)高增，而供給端因資本開支收縮導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)放緩，供需錯(cuò)配重現(xiàn)；隨著頭部企業(yè)稼動(dòng)率打滿，行業(yè)由“內(nèi)卷價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“聯(lián)合挺價(jià)”，推動(dòng)價(jià)格觸底回升，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配正向具備高壁壘、高集中度的上游“硬瓶頸”材料環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，最終實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的量利雙升。