紐約聯(lián)邦儲備銀行罕見開展的匯率核查操作，一度推動持續(xù)疲軟的日元匯率短線拉升，降低了匯市干預(yù)的門檻，但分析人士指出，日美兩國現(xiàn)階段聯(lián)手拋售美元、干預(yù)匯市的可能性仍然極低。
上周五晚間美聯(lián)儲的這一動作，是迄今為止日美兩國當(dāng)局正密切合作遏制日元貶值的最強烈信號，也讓市場對匯市干預(yù)保持高度警惕。
不過分析師稱，聯(lián)合直接干預(yù)的落地節(jié)奏或許不會像市場預(yù)期的那樣快，部分原因源于美國的國內(nèi)考量 —— 這意味著，目前華盛頓對日本擔(dān)憂日元過度貶值的支持，大概率僅停留在匯率核查層面。
摩根大通日本首席外匯策略師棚橋淳哉表示：“歷史上的聯(lián)合匯市干預(yù)，均發(fā)生在金融危機、重大自然災(zāi)害等極為特殊的情境下。從聯(lián)合匯率核查到真正的聯(lián)合干預(yù)，二者之間的距離還十分遙遠。”
截至目前，單是干預(yù)預(yù)期就已推動日元匯率脫離 18 個月低點，給擔(dān)憂日元貶值加劇國內(nèi)通脹壓力的日本政策制定者帶來些許喘息空間。
匯率核查的背后：日本五年推動的成果
此次美聯(lián)儲的匯率核查并非孤立事件。
據(jù)參與談判的官員透露，這是日本歷時五年游說的結(jié)果 —— 日本最終在去年推動美日簽署雙邊聲明，授權(quán)兩國可通過匯市干預(yù)應(yīng)對匯率過度波動。
日本財務(wù)大臣片山皐月多次強調(diào)，其與美國財政部長斯科特?貝森特在匯率問題上立場一致。
她在 1 月 16 日針對做空日元的投機行為發(fā)出最強警告，稱日本將采取果斷措施應(yīng)對日元的投機性波動；被問及日美聯(lián)合干預(yù)的可能性時，她表示 “所有選項均未被排除”。
與此同時，美國也存在參與日元維穩(wěn)的動因：此前日元貶值與日本國債價格下挫的聯(lián)動效應(yīng)，已蔓延至美國國債市場，華盛頓顯然對此類市場波動的溢出影響感到不滿。
貝森特 1 月 20 日在達沃斯論壇上表態(tài)，稱 “很難將市場反應(yīng)與日本國內(nèi)正在發(fā)生的情況割裂開來”，這番言論也釋放出美國對日本國債收益率上行的擔(dān)憂。
數(shù)日之后，日本央行行長植田和男便強調(diào)，央行已準(zhǔn)備好與政府密切合作，通過緊急購債等操作遏制國債收益率的大幅攀升。
干預(yù)預(yù)期起效，但聯(lián)合行動門檻高企
目前來看，政策層面的強硬表態(tài)已初見成效。周一，日元兌美元匯率升至兩個月高點，達到 1 美元兌 153.89 日元，遠高于市場普遍認(rèn)為的當(dāng)局干預(yù)警戒線 160 日元關(guān)口；日本 10 年期國債收益率下跌 1 個基點，至 2.225%。
但市場的核心疑問在于：日美聯(lián)合干預(yù)是否箭在弦上？美國是否存在足夠充分的理由參與聯(lián)合行動？
三菱日聯(lián)摩根士丹利證券外匯策略師龍翔太指出：“現(xiàn)實情況是，美國或許并不愿意買入日元這種已連續(xù)五年貶值的貨幣。華盛頓或許會配合小規(guī)模干預(yù)，但這種操作難以對扭轉(zhuǎn)日元的長期貶值趨勢產(chǎn)生持續(xù)性效果。”
此外，實際干預(yù)操作本身也伴隨著不小的成本。
若日本持續(xù)開展買入日元的干預(yù)操作，就需要拋售其持有的部分美國國債，而這一行為可能進一步推高美國國債收益率 —— 在當(dāng)前市場本就波動劇烈的背景下，華盛頓顯然不愿看到這種情況發(fā)生。
聯(lián)合干預(yù)的門檻則更高。盡管美國總統(tǒng)特朗普可能傾向于弱勢美元，以提振美國出口，但美元的進一步貶值，可能會為上周重新升溫的 **“拋售美國資產(chǎn)” 交易 ** 火上澆油。
外貨交易所研究所分析師神田卓也表示：“美國正擔(dān)憂全球去美元化趨勢，因此不太可能直接開展拋售美元的干預(yù)操作?！?/p>
日本央行陷入兩難困境
即便美國方面點頭同意，按照慣例，日本還需獲得其他七國集團（G7）成員國的同意，才能啟動匯市干預(yù)。
上一次 G7 成員國聯(lián)手干預(yù)日元匯率，還是在 2011 年日本大地震和海嘯引發(fā)日元異常升值的特殊時期。
曾在 2011 年主導(dǎo)聯(lián)合干預(yù)的日本前財務(wù)大臣野田佳彥表示：“當(dāng)前的形勢與當(dāng)年截然不同，如今日元貶值的根源，是市場對日本財政政策執(zhí)行能力的擔(dān)憂。”
與此同時，日本央行也陷入兩難境地：一方面需要遏制日元的過快貶值，另一方面又要避免釋放過于強硬的政策信號，引發(fā)國債收益率大幅跳升。
植田和男上周五承認(rèn)，日本長期利率正以 “相當(dāng)快的速度” 上行，但對于央行是否會啟動緊急購債操作，或是調(diào)整既定的購債縮減計劃以應(yīng)對極端市場壓力，他并未給出明確答案。
植田和男的模糊表態(tài)實則有其考量。澳新銀行日本外匯及大宗商品銷售主管町田博之解釋道：“一旦日本央行釋放出緊急情況下將加大購債力度的信號，就會壓低長期利率，而這反而會進一步削弱日元匯率?！?/p>
“雪上加霜的是，日本朝野各黨幾乎都在呼吁減稅，這些因素都在對日元匯率形成壓制?！?/p>