第一財經

　　作者：杜川

　　2月12日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，將于13日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月(182天)。

　　2月中長期流動性合計到期15000億元，其中3個月期、6個月期買斷式逆回購到期規(guī)模分別為7000億元、5000億元，中期借貸便利(MLF)到期規(guī)模為3000億元。2月4日，央行已經開展8000億元3個月期買斷式逆回購操作，實現(xiàn)凈投放1000億元，疊加此次操作，本月兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈投放達6000億元。

　　買斷式逆回購繼續(xù)加量續(xù)作

　　數據顯示，2月有5000億元6個月期買斷式逆回購到期。由此，央行2月13日開展10000億元買斷式逆回購操作，意味著當月6個月期買斷式逆回購實現(xiàn)加量續(xù)作，加量規(guī)模5000億元，為6個月期買斷式逆回購連續(xù)6個月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月增加2000億元。

　　此前，央行已于2月4日開展8000億元3個月期買斷式逆回購，結合該期限品種當月7000億元到期量，2月3個月期買斷式逆回購實現(xiàn)續(xù)作加量1000億元。這樣來看，2月兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈投放6000億元，凈投放規(guī)模較上月增加3000億元，為央行連續(xù)9個月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性。

　　招聯(lián)首席經濟學家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼表示，本月央行買斷式逆回購累計凈投放6000億元，為近三個月來最高(2025年12月、2026年1月買斷式逆回購分別凈投放2000億元、3000億元)。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，背后的主要原因在于，為保障重點領域重大項目資金需求，鞏固拓展經濟回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著盡管2月春節(jié)長假來臨，但仍會有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會帶動今年一季度配套貸款較大規(guī)模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

　　王青稱，由此，著眼于應對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。在助力政府債券發(fā)行、支持金融機構貨幣信貸投放的同時，釋放數量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

　　董希淼也認為，2月仍是銀行信貸投放較為集中的月份，疊加春節(jié)之前取現(xiàn)增多等因素影響，市場對流動性需求有所增加。央行在節(jié)前大動作超量續(xù)作買斷式逆回購，傳遞出保持流動性充裕、維護金融市場穩(wěn)定的積極信號。

　　節(jié)前降準窗口階段性延后

　　近日央行發(fā)布2025年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，對于流動性寬松支持態(tài)度延續(xù)。而于2月5日重啟14天期逆回購，以精準對沖春節(jié)前資金需求，體現(xiàn)央行在穩(wěn)增長背景下對流動性節(jié)奏的精細化管理。

　　“2月還有3000億MLF到期，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作?！蓖跚嗾J為，總體上看，2月央行會綜合運用買斷式逆回購、MLF兩項政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調、保持流動性充裕的具體體現(xiàn)。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，往后看，在信貸開門紅預期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預計2月MLF和國債買賣工具也會給予進一步的流動性支持。

　　值得注意的是，2月買斷式逆回購凈投放規(guī)模加大，也意味著近期降準可能性進一步下降。

　　“在1月15日央行推出一攬子結構性政策后，短期內貨幣政策處于觀察期?！蓖跚喾治?。

　　董希淼認為，大規(guī)模流動性投放降低了短期內尤其是春節(jié)前實施全面降準的緊迫性和可能性。在通過多種貨幣政策工具加大流動性投放后，先觀察效果，暫時避免使用全面降準這樣的總量工具，符合當前政策思路。但這并不意味著全面降準窗口關閉，降準仍是央行工具箱中的重要選項。