第一財(cái)經(jīng)
作者：杜川
2月12日，央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，將于13日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個(gè)月(182天)。
2月中長期流動(dòng)性合計(jì)到期15000億元，其中3個(gè)月期、6個(gè)月期買斷式逆回購到期規(guī)模分別為7000億元、5000億元，中期借貸便利(MLF)到期規(guī)模為3000億元。2月4日，央行已經(jīng)開展8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，疊加此次操作，本月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購合計(jì)凈投放達(dá)6000億元。
買斷式逆回購繼續(xù)加量續(xù)作
數(shù)據(jù)顯示，2月有5000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期。由此，央行2月13日開展10000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月6個(gè)月期買斷式逆回購實(shí)現(xiàn)加量續(xù)作，加量規(guī)模5000億元，為6個(gè)月期買斷式逆回購連續(xù)6個(gè)月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月增加2000億元。
此前，央行已于2月4日開展8000億元3個(gè)月期買斷式逆回購，結(jié)合該期限品種當(dāng)月7000億元到期量，2月3個(gè)月期買斷式逆回購實(shí)現(xiàn)續(xù)作加量1000億元。這樣來看，2月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購合計(jì)凈投放6000億元，凈投放規(guī)模較上月增加3000億元，為央行連續(xù)9個(gè)月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動(dòng)性。
招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼表示，本月央行買斷式逆回購累計(jì)凈投放6000億元，為近三個(gè)月來最高(2025年12月、2026年1月買斷式逆回購分別凈投放2000億元、3000億元)。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，背后的主要原因在于，為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著盡管2月春節(jié)長假來臨，但仍會(huì)有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會(huì)帶動(dòng)今年一季度配套貸款較大規(guī)模投放。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。
王青稱，由此，著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動(dòng)性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。在助力政府債券發(fā)行、支持金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸投放的同時(shí)，釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。
董希淼也認(rèn)為，2月仍是銀行信貸投放較為集中的月份，疊加春節(jié)之前取現(xiàn)增多等因素影響，市場對(duì)流動(dòng)性需求有所增加。央行在節(jié)前大動(dòng)作超量續(xù)作買斷式逆回購，傳遞出保持流動(dòng)性充裕、維護(hù)金融市場穩(wěn)定的積極信號(hào)。
節(jié)前降準(zhǔn)窗口階段性延后
近日央行發(fā)布2025年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，對(duì)于流動(dòng)性寬松支持態(tài)度延續(xù)。而于2月5日重啟14天期逆回購，以精準(zhǔn)對(duì)沖春節(jié)前資金需求，體現(xiàn)央行在穩(wěn)增長背景下對(duì)流動(dòng)性節(jié)奏的精細(xì)化管理。
“2月還有3000億MLF到期，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作?！蓖跚嗾J(rèn)為，總體上看，2月央行會(huì)綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動(dòng)性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)、保持流動(dòng)性充裕的具體體現(xiàn)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，往后看，在信貸開門紅預(yù)期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2月MLF和國債買賣工具也會(huì)給予進(jìn)一步的流動(dòng)性支持。
值得注意的是，2月買斷式逆回購凈投放規(guī)模加大，也意味著近期降準(zhǔn)可能性進(jìn)一步下降。
“在1月15日央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期?！蓖跚喾治觥?/p>
董希淼認(rèn)為，大規(guī)模流動(dòng)性投放降低了短期內(nèi)尤其是春節(jié)前實(shí)施全面降準(zhǔn)的緊迫性和可能性。在通過多種貨幣政策工具加大流動(dòng)性投放后，先觀察效果，暫時(shí)避免使用全面降準(zhǔn)這樣的總量工具，符合當(dāng)前政策思路。但這并不意味著全面降準(zhǔn)窗口關(guān)閉，降準(zhǔn)仍是央行工具箱中的重要選項(xiàng)。