作者：王方然

　　十多年前，一枚價值數萬元的鉆戒是婚禮上的頂流標配；二十年后，它卻在二手市場近乎無人問津。而當年每克百元的黃金，如今價格早已突破千元大關。

　　這種“踩準”與“踏空”，不僅是個人的選擇差異，更清晰映射出兩類資產在全球經濟周期與產業(yè)變革中的不同命運。過去十年間，黃金價格漲幅近4倍，不斷刷新歷史高點；而鉆石價格指數則自高位回落超45%，行業(yè)巨頭戴比爾斯也不得不大幅降價以應對“罕見”的衰退。國內資本市場的反饋更為直接：頭部鉆石品牌股價較歷史峰值蒸發(fā)逾八成，而A股黃金龍頭市值已突破萬億元大關。

　　展望未來，多名受訪業(yè)內人士認為，鉆石市場調整源于供需關系的逆轉。兩者背離的趨勢短期內恐難逆轉，但驅動因素和市場前景正悄然孕育新的變數。

　　一漲一跌

　　20年前，張琳結婚時，婆家特意花10萬元在廣州為她買了一枚時髦的鉆戒，堪稱當時的“頂流”。那時金價加工費每克才100多元，她也象征性打了“三金”，總重約100克。

　　如今兒子也要辦婚禮了。最近，張琳去金店打聽，當年那枚鉆戒如今幾乎無人問津，而金價早已突破每克千元。當年攢下的百克黃金，如今市值正好十萬。不多不少，抵回了那枚鉆戒。

　　“像是與時光打了個平手，”她笑著說，“挺有意思的?！?/p>

　　在深圳從事金融行業(yè)的李小姐告訴記者，8年前結婚時聽從朋友“鉆石更保值”的建議，結婚購入一枚價值近2萬元的鉆戒。如今她想置換，卻被告知回收價不足400元，鉑金的戒托反而更值錢一點，價值1000多元。而同期如果購入黃金首飾，市值已超7萬元?！案杏X像踩錯了一個時代的節(jié)拍?！彼f。

　　她們的經歷，也折射出這些年中國婚嫁市場黃金與鉆石的價格走勢。

　　以10年為維度看，黃金與鉆石呈現了截然相反的走勢。Wind數據顯示，倫敦金現價格自2015年約1000美元/盎司的低點起步，于2022年底進入加速上漲通道，近期歷史性地突破了5100美元/盎司，累計漲幅已超4倍。

　　與之形成鮮明對比的是，國際鉆石交易所(IDEX)鉆石指數從2022年的階段性高點158持續(xù)下探，目前位于86.08附近，其間跌幅超過45%。這一跌勢在進入2025年后仍未止步，RapNet鉆石價格指數(RAPI)顯示，2025年全年，0.5克拉鉆石價格跌幅超過20%，即便是3克拉以上的鉆石價格也未能幸免，錄得0.4%的微跌。

　　據報道，1月20日，今年首場例行鉆石拍賣會中，國際鉆石巨頭戴比爾斯大幅下調了0.75克拉以上毛坯鉆的售價。近5年來，戴比爾斯已多次調價，去年底更是將毛坯鉆石價格下調10%至15%，創(chuàng)下歷史最大降幅。

　　“這一輪鉆石市場的下滑，范圍和深度都超出了行業(yè)常規(guī)?！鄙钲谒愐晃毁Y深珠寶從業(yè)者向第一財經記者坦言。作為全球最大的鉆石生產商，戴比爾斯的定價策略一直是市場的風向標，向來極為克制，極少進行大幅度降價，以全力維護鉆石作為高端奢侈品保值、增值的公眾形象。然而，面對當前市場環(huán)境，這種堅持已被打破。

　　該人士進一步透露，市場的分化非常明顯。目前貶值最為嚴重的，恰恰是過去在婚慶市場中銷量最大的0.5克拉及以下的入門級小鉆戒，其二手價格與回收價值下跌顯著；相比之下，1克拉以上、品質較高的鉆石雖然也承受壓力，但價格表現相對堅挺。

　　黃金與鉆石市場的分化，也直接體現在相關企業(yè)的市場表現上。

　　一面是鉆石賽道的冷卻。DR鉆戒母公司迪阿股份(301177.SZ)在2021年登陸創(chuàng)業(yè)板時，首日股價大漲41%，一度突破160元/股。但此后受鉆石市場周期影響，股價震蕩下行，至2024年一度觸及16.91元/股的低點。近期股價雖回升至33元/股附近，但較歷史峰值已累計下跌超過80%。

　　另一面是黃金板塊的火熱。作為A股黃金板塊市值最大的公司，紫金礦業(yè)(601899.SH，02899.HK)于1月6日迎來歷史性時刻，股價單日暴漲超6%，市值一度突破1萬億元大關?；仡櫿麄€2025年，公司全年股價漲幅高達135.77%，實現了連續(xù)6年上漲。據第一財經不完全統(tǒng)計，包括中國黃金、湖南黃金、山東黃金在內的多家主要黃金企業(yè)，2025年股價均實現了顯著上漲。

　　為何背道而馳

　　為何同樣是象征“永恒”的商品，黃金與鉆石近年來的價格走勢卻背道而馳？多位受訪業(yè)內人士認為，鉆石市場的“崩盤”緣于供需關系的逆轉。

　　從需求看，天然鉆石最大的傳統(tǒng)市場之一——婚慶需求正在全球范圍內降溫。

　　以日本、韓國為例，厚生勞動省數據顯示，2023年日本共有48.93萬對新人結婚，是二戰(zhàn)以來首次低于50萬對。根據韓國統(tǒng)計廳數據，韓國婚姻登記數自2012年以來連續(xù)11年呈現減少趨勢，2019年起連續(xù)4年刷新最低紀錄。1996年，婚姻登記數還處于40萬對以上水平，1997年降至38.9萬對，2016年和2021年分別跌破30萬和20萬對。

　　“最近兩年黃金進入一輪歷史性牛市，也讓普通民眾對于黃金越來越追捧，分流了對鉆石的消費?！鄙鲜鏊愔閷毿袠I(yè)人士對記者表示。

　　供給端的變化更為深刻。很多年來，南非的戴比爾斯處于超級壟斷地位，占據了全球九成的鉆石供應。但隨著全球各地都陸續(xù)發(fā)現大型鉆石礦藏，戴比爾斯的壟斷性開始下降。

　　更具沖擊力的是人工培育鉆石的異軍突起?！叭斯づ嘤@石正在快速改變整個行業(yè)格局?！北本┮晃恢閷毜曦撠熑藢τ浾弑硎荆粌H生產成本遠低于天然鉆石，價格僅為后者的1/10到1/5，而且從成分、莫氏硬度到折射率和火彩等關鍵物理性質都與天然鉆石幾乎一致，肉眼根本無法分辨。

　　他進一步指出，培育鉆石的產能擴張速度極快，只需要幾周時間就能實現批量生產，這對傳統(tǒng)的鉆石供應體系形成了直接沖擊。目前，區(qū)分兩者仍需依靠專業(yè)儀器檢測熒光反應或內部包裹體等微觀特征。

　　數據層面亦可看出這一沖擊。2025年12月6日發(fā)布的《2025培育鉆石產業(yè)發(fā)展報告》顯示，當前中國培育鉆石市場規(guī)模約140億元，預計到2030年將超過1025億元。據該報告，截至目前，全球培育鉆石毛坯產能約4000萬克拉，中國產能約2520萬克拉，占比約63%，中國是全球培育鉆石生產的核心力量。

　　未來價格走勢如何變化

　　展望未來，鉆石與黃金的價格走勢能否重回同一軌道？第一財經綜合多方市場觀點發(fā)現，多數分析認為，兩者背離的趨勢短期內恐難逆轉，但驅動因素和市場前景正悄然孕育新的變數。

　　業(yè)內認為，支撐黃金市場的核心敘事依然清晰。華西證券分析師晏溶指出，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益于債務和貨幣寬松的交易方向，美國債務總額已突破38.5萬億美元。全球多國財政赤字處于高位，降息趨勢下國債利率上漲，體現對債務規(guī)模的擔憂，看好未來黃金價格。

　　西南證券的研報也印證了這一點。該研報指出，市場普遍認為，2026年美聯儲將降息兩次，點陣圖與市場預期的同步下修，強化了對政策寬松延續(xù)的判斷。利率中樞持續(xù)回落有望提升黃金、有色金屬等資產的金融屬性與估值彈性，尤其在經濟增長疲軟與通脹溫和共存的背景下，貴金屬與資源類板塊表現有望持續(xù)受益。

　　亦有業(yè)內人士提示回調風險。華南一位資管人士對第一財經表示，若降息周期開啟，黃金牛市將獲得堅實的基本面支撐。但考慮到已積累的漲幅較高，目前不排除短期內技術性回調。

　　反觀鉆石市場，則可能繼續(xù)在供需重構中承壓。即便是曾被視作顛覆性力量的培育鉆石，行業(yè)內部也已出現激烈競爭與利潤率收縮的跡象。

　　2025年上半年，力量鉆石培育鉆石營業(yè)收入為1.23億元，同比下降25.87%，毛利率為12.6%，同比下滑78.23%。中兵紅箭2025年上半年超硬材料及其制品的營業(yè)收入為8.19億元，同比下降18.73%，毛利率為25.00%，同比微增0.15%。該公司在財報中表示，上半年，消費領域培育鉆石受印度CVD產能釋放沖擊，毛坯鉆價格持續(xù)下探。

　　然而，鉆石的未來并非只有黯淡一面，新的增長空間正在出現。中郵證券分析師劉卓指出，假設2030年全球AI芯片市場規(guī)模為3萬億元人民幣，AI芯片中鉆石散熱方案滲透率分別為5%、10%、20%、50%，鉆石散熱價值量占比分別為5%、8%、10%，進行彈性測算，鉆石散熱市場空間的區(qū)間為75億元至1500億元。

　　天然鉆石的長期價值邏輯依然存在。上海鉆石交易所總裁林強在近期交流會上表示，鉆石短期價格受庫存水平、全球利率變化左右；長期則受三大核心因素支撐——天然鉆石的稀缺性、市場需求穩(wěn)步增長及全球經濟發(fā)展，而天然鉆石開采量的持續(xù)減少，更將為未來價格穩(wěn)定增長提供保障。