儲能是支撐高比例可再生能源并網(wǎng)、保障電力系統(tǒng)安全、實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。截至2025年底，中國新型儲能累計(jì)裝機(jī)達(dá)144.7GW，同比增長85%[1]，是“十三五”末的45倍[2]。國家“十五五”規(guī)劃已將新型儲能列為重點(diǎn)鼓勵方向。然而，大規(guī)模發(fā)展伴隨巨額資金需求，據(jù)北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院近期在“第四屆中國儲能大會”上發(fā)布的《綠色金融支持儲能加速發(fā)展報(bào)告》測算：至2060年累計(jì)融資需求約7—10萬億元，年均約2000—2500億元；未來三年年度資金需求約1500—2000億元[3]。問題隨之而來——這么大一筆錢，從哪里來？

　　政策鋪路：儲能已駛?cè)刖G色金融“快車道”

　　近年來，綠色金融政策為儲能打開了資金通道?！毒G色金融支持項(xiàng)目目錄(2025年版)》明確將新型儲能產(chǎn)品制造、貿(mào)易及智能電網(wǎng)建設(shè)納入支持范圍，統(tǒng)一了綠色信貸、綠色債券等產(chǎn)品的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)[1]。央行碳減排支持工具持續(xù)擴(kuò)容，覆蓋節(jié)能改造、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域，儲能項(xiàng)目可借此獲得低利率資金。此外，儲能類資產(chǎn)已被納入REITs支持范圍，為存量資產(chǎn)盤活提供了通道。地方層面，深圳、上海、重慶銅梁等地出臺了差異化的財(cái)政補(bǔ)貼、度電獎勵和容量補(bǔ)償政策。政策合力之下，儲能正從“政策附屬品”向獨(dú)立市場主體加速轉(zhuǎn)型。

　　值得關(guān)注的是，政策的落地已開始產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效果。以碳減排支持工具為例，央行明確將新型儲能納入支持領(lǐng)域后，商業(yè)銀行可向符合條件的儲能項(xiàng)目提供利率較LPR下浮約100個基點(diǎn)的優(yōu)惠貸款，并配套綠色通道審批。地方層面，深圳光明區(qū)對儲能關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目給予最高5000萬元資助或2億元政府引導(dǎo)基金投資[1]；上海對采用先進(jìn)技術(shù)的儲能項(xiàng)目在度電獎勵基礎(chǔ)上額外給予40%的一次性獎勵[2]；重慶銅梁區(qū)對年利用600小時以上的工商業(yè)儲能項(xiàng)目連續(xù)三年補(bǔ)貼0.3元/kWh[3]。這些差異化政策有效降低了項(xiàng)目初期的資金門檻，也引導(dǎo)社會資本向技術(shù)先進(jìn)、運(yùn)營高效的儲能項(xiàng)目集中。

　　盈利模式成熟：融資的前提正在兌現(xiàn)

　　資金愿意進(jìn)入的前提，是項(xiàng)目能賺錢。儲能的盈利模式正在經(jīng)歷深刻重構(gòu)。

　　各地逐步取消新能源強(qiáng)制配儲要求，儲能不再是為并網(wǎng)而建的“合規(guī)成本”，而必須通過自主運(yùn)營實(shí)現(xiàn)盈利。這一變化倒逼項(xiàng)目提升運(yùn)營能力，也讓真正具備經(jīng)濟(jì)性的項(xiàng)目脫穎而出。與此同時，國家層面關(guān)于儲能容量電價(jià)的頂層設(shè)計(jì)已在山東、甘肅、內(nèi)蒙古等省份落地。容量補(bǔ)償為電站提供了相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)收益，改變了過去僅依賴輔助服務(wù)補(bǔ)償?shù)膯我痪置妗?/p>

　　當(dāng)前獨(dú)立儲能的收益由三部分構(gòu)成：容量補(bǔ)償或容量租賃提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；現(xiàn)貨市場峰谷套利貢獻(xiàn)核心彈性收益；輔助服務(wù)(調(diào)頻、調(diào)峰、爬坡等)帶來疊加收益。這種多元結(jié)構(gòu)有效分散了市場波動風(fēng)險(xiǎn)，提升了資產(chǎn)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　以100MW/200MWh獨(dú)立儲能為模型，不同省份IRR差異顯著：蒙西受益于高容量補(bǔ)償(0.35元/kWh)和高電價(jià)差，IRR可達(dá)16.3%[1]；山東在保守測算(不計(jì)容量租賃)下IRR約6.6%，已初步具備經(jīng)濟(jì)性；山西結(jié)合一次調(diào)頻輔助服務(wù)，IRR約8.8%[2]。政策紅利正從“補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)向“機(jī)制激勵”，部分區(qū)域的資產(chǎn)確定性顯著增強(qiáng)。盈利模式的清晰化也使金融機(jī)構(gòu)逐步從評估企業(yè)主體信用轉(zhuǎn)向評估項(xiàng)目現(xiàn)金流——當(dāng)儲能電站具備穩(wěn)定盈利預(yù)期時，綠色金融工具的介入可顯著降低融資成本。

　　綠色金融工具箱深度拆解：六種模式已落地

　　不同類型的儲能項(xiàng)目、不同發(fā)展階段需要匹配差異化的金融產(chǎn)品。以下是當(dāng)前已落地的主要工具與典型案例。

　　政策性工具補(bǔ)充資本金是解決綠地項(xiàng)目初期資金壓力的有效手段。欣旺達(dá)電子股份有限公司向國家開發(fā)銀行深圳市分行申請新型政策性金融工具借款6700萬元，期限10年，專項(xiàng)用于三個儲能電站項(xiàng)目的資本金投入。資金采用“母公司—全資子公司—項(xiàng)目公司”逐級注資，確保精準(zhǔn)投向。政策性資金撬動社會資本，據(jù)公開信息，國開新型政策性金融工具預(yù)計(jì)可拉動項(xiàng)目總投資2.8萬億元[3]。

　　市場化環(huán)境下的項(xiàng)目融資則證明了資產(chǎn)自身質(zhì)量的重要性。木星動力(Jupiter Power)是美國公用事業(yè)級電池儲能開發(fā)平臺，隸屬于BlackRock。公司在ERCOT等高度競爭的電力市場中，通過長期購電協(xié)議(PPA)和租賃協(xié)議(Tolling)鎖定基礎(chǔ)收益，配合精細(xì)化交易策略保障現(xiàn)金流。2026年1月，木星動力完成5億美元綠色循環(huán)貸款及信用證額度擴(kuò)容，由巴克萊、匯豐銀行等牽頭，支持多項(xiàng)目并行開發(fā)。這一案例表明，在完善的市場機(jī)制下，儲能項(xiàng)目可以完全依托資產(chǎn)自身質(zhì)量獲得商業(yè)貸款，而非依賴母公司擔(dān)保[4]。

　　融資租賃在建設(shè)期展現(xiàn)出獨(dú)特的靈活性。交銀金租在甘肅省投資了某200MW/800MWh獨(dú)立儲能電站項(xiàng)目，采用直租模式，在建設(shè)期即介入放款，融資額度8億元、期限10年。項(xiàng)目收益來自現(xiàn)貨市場價(jià)差套利(約30%)、調(diào)峰容量補(bǔ)償和調(diào)頻輔助服務(wù)[5]。創(chuàng)新之處在于，交銀金租通過賬戶監(jiān)管和資產(chǎn)控制(持有電站所有權(quán)及項(xiàng)目公司股權(quán)、與電網(wǎng)簽訂資金監(jiān)管協(xié)議)替代了強(qiáng)主體擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)了“脫離強(qiáng)擔(dān)保”的突破。這種模式尤其適合民營主體參與的大型儲能項(xiàng)目。

　　資產(chǎn)證券化正在將重資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性資產(chǎn)。武漢蔚能綠色電池ABN是全國首單以動力電池租賃收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行規(guī)模4億元，優(yōu)先級利率2.37%。底層資

　　產(chǎn)為1.8萬塊動力電池未來兩年的租賃服務(wù)費(fèi)收益權(quán)。蔚能通過自主研發(fā)的電池云端管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)實(shí)時監(jiān)控，解決了動產(chǎn)融資中“確權(quán)難、監(jiān)管難”的問題，驗(yàn)證了“資產(chǎn)運(yùn)營+金融支持”的良性循環(huán)[1]。另一個典型案例是英國上市的和諧能源收入信托(HEIT)，通過IPO募集資金投資多個電網(wǎng)側(cè)儲能項(xiàng)目，采用“上市募資—收購資產(chǎn)—運(yùn)營分紅”模式，后被Foresight Group溢價(jià)收購私有化，標(biāo)志著優(yōu)質(zhì)儲能資產(chǎn)已從高風(fēng)險(xiǎn)成長型資產(chǎn)演變?yōu)榫邆浞€(wěn)定現(xiàn)金流的核心基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

　　混合融資或夾層資本正在破解新興市場的“可融資性”難題。Pentagreen Capital由匯豐銀行與淡馬錫合資成立，專注東南亞可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的債務(wù)融資。其在菲律賓Citicore光儲項(xiàng)目中提供8000萬至1億美元夾層債務(wù)，處于股權(quán)之上、優(yōu)先債權(quán)之下。夾層資金主動承擔(dān)建設(shè)期高風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)商業(yè)銀行優(yōu)先貸款提供“風(fēng)險(xiǎn)緩沖層”，使原本處于“可融資邊界”的項(xiàng)目變得可融資[2]。

　　綠色債券與國際銀團(tuán)在成熟市場已形成成熟范式。英國Carrington Storage項(xiàng)目(680MW/1360MWh)通過國際銀團(tuán)融資約2.35億英鎊，遠(yuǎn)景能源供應(yīng)核心設(shè)備。華能英國門迪項(xiàng)目(100MW/100MWh)則開創(chuàng)了中國企業(yè)海外儲能項(xiàng)目獲得國際綠色銀團(tuán)貸款的先河[3]。這些案例表明，成熟市場的儲能項(xiàng)目已具備基礎(chǔ)設(shè)施級資產(chǎn)的可融資性。

　　政策建議：核心是讓收益可預(yù)期

　　基于上述分析，當(dāng)前最核心的堵點(diǎn)仍是儲能項(xiàng)目長期收益的不確定性。為此提出以下建議。

　　完善收益機(jī)制是根本。應(yīng)制定跨周期儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確容量補(bǔ)償、輔助服務(wù)收益等核算標(biāo)準(zhǔn)，將政策要求轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目可預(yù)期現(xiàn)金流，減少政策波動影響。同時推動央地政策統(tǒng)籌聯(lián)動，國家層面出臺統(tǒng)一的收益保底或補(bǔ)貼機(jī)制，分擔(dān)地方財(cái)政壓力，少量中央財(cái)政資金可撬動數(shù)倍社會資本投入。

　　優(yōu)化綠色金融政策效能同樣關(guān)鍵。要擴(kuò)大資金供給，利用儲能納入綠色產(chǎn)業(yè)目錄的契機(jī)引導(dǎo)信貸投放；用好碳減排支持工具，鼓勵地方配套財(cái)政貼息；建立統(tǒng)一清晰的申報(bào)流程，提高審批效率。此外，應(yīng)拓展多元化股權(quán)融資渠道，引導(dǎo)社會資本與耐心資本投向儲能技術(shù)創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵探索“儲能+算力中心”等新質(zhì)生產(chǎn)力基礎(chǔ)設(shè)施的投融資模式。

　　最后，搭建儲能資產(chǎn)信用數(shù)據(jù)平臺至關(guān)重要。建立統(tǒng)一的儲能資產(chǎn)運(yùn)營數(shù)據(jù)平臺，歸集充放電效率、實(shí)際利用率、安全記錄等關(guān)鍵指標(biāo)，為銀行信貸評估、保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、ABS/REITs發(fā)行提供可信底層數(shù)據(jù)，讓資金方“看得懂、算得清、敢投資”。

　　儲能已成長為獨(dú)立的萬億級市場。盈利模式的清晰化是融資可及性的前提——當(dāng)儲能電站具備穩(wěn)定收益預(yù)期時，資金自然會來。當(dāng)前綠色金融工具箱已初步成型：政策性工具補(bǔ)充資本金，綠色信貸和融資租賃覆蓋建設(shè)期，資產(chǎn)證券化和REITs盤活存量，混合融資破解高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目難題。不同類型、不同階段的項(xiàng)目都可以找到匹配的資金來源。下一步的關(guān)鍵在于進(jìn)一步完善市場機(jī)制，為儲能項(xiàng)目收益提供長期穩(wěn)定性，并推動綠色金融相關(guān)優(yōu)惠政策和金融工具創(chuàng)新的規(guī)?；涞亍?/p>