原標題：貨幣基金從規(guī)模驅動轉向精細管理

　　目前，貨幣基金收益率普遍走低。據同花順iFinD數據統(tǒng)計，截至3月23日收盤，在全市場有統(tǒng)計的約942只貨幣基金（份額分開計）中，7日年化收益率不足1%的貨幣基金的數量已超過107只，占比超11%。另外，7日年化收益率在2%以上的僅有2只產品。

　　受收益率走低影響，近期多只貨幣基金發(fā)布調整費率的公告。3月25日，安信基金發(fā)布公告稱，旗下安信天利寶貨幣因合同降費條款而調整管理費率，于3月23日調整管理費率為0.30%，此番費率變動是基金公司根據基金合同的約定，即當以0.90%的管理費計算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人將調整管理費為0.30%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負并引發(fā)銷售機構交收透支的風險，直至該類風險消除，基金管理人方可恢復計提0.90%的管理費。

　　此類“自動調檔”的情況并非少數，多只貨幣基金產品均出現(xiàn)類似的動態(tài)費率調整情況。“動態(tài)費率調整集中觸發(fā)，是低利率從預期變?yōu)楝F(xiàn)實的信號，它意味著貨幣基金賴以生存的‘收益覆蓋成本’模式已被打破?！蹦祥_大學金融學教授田利輝認為，管理費的反復調整，暴露出管理人正游走于“保規(guī)?！迸c“保收益”的夾縫中，此舉意味著行業(yè)正從規(guī)模驅動向精細化管理艱難轉型，費率改革從權益領域延伸至固收，亟待建立與業(yè)績、回報掛鉤的科學定價體系。

　　從具體產品來看，作為國內規(guī)模最大的貨幣基金，天弘余額寶的收益表現(xiàn)備受關注，截至3月19日，其7日年化收益率已跌至1.001%，距離跌破1%僅一步之遙。

　　盡管收益率走低，但資金未隨之“搬家”。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數據顯示，截至2026年1月31日，貨幣市場基金凈值為15.27萬億元，較2025年末略有增長。

　　首都經濟貿易大學統(tǒng)計與數據科學學院副院長、金融學教授沙葉舟認為，首先，對于大多數投資者而言，貨幣基金收益下降通常以“每日收益略有減少”的形式出現(xiàn)，而非凈值大幅回撤，因此其變化具有低可感知性與漸進性，難以觸發(fā)集中贖回。其次，受近期權益市場回調影響，家庭閑置資金進入股市意愿回落，貨幣基金提供了短期的資金避風港。此外，貨幣基金承載了大量支付、結算、備付與資金停泊功能，其資金屬性更接近“準貨幣”，具有較強的使用黏性。在這樣的背景下，貨幣基金收益下降更多是宏觀結果，而非個體產品問題，因此并未觸發(fā)資金在資產之間的大規(guī)模再配置。

　　然而，面對貨幣基金收益率普遍走低，不少投資者也發(fā)出了疑問，收益率還會繼續(xù)下跌嗎？“短期看，仍有下行壓力，當前流動性充裕、貨幣市場利率低位運行，更多產品跌破1%甚至觸及0.9%以下也并不意外?！碧锢x表示，長期看，下行空間已收窄，貨幣基金投資范圍和久期受限，收益下行有底。若經濟復蘇超預期、貨幣政策邊際收緊，貨幣市場利率有可能反彈。

　　在低利率環(huán)境下，如果貨幣基金依賴提升收益率的方式吸引投資者，往往意味著在投資者看不見的資產配置端拉長久期或下沉信用，這與貨幣基金“安全性與流動性”的本質相沖突。因此，行業(yè)競爭邏輯也在發(fā)生轉變。

　　沙葉舟表示，應從“收益驅動”轉向“功能驅動”，換言之，貨幣基金應從一個“收益產品”，逐步演變?yōu)橐粋€基礎性的現(xiàn)金管理工具與金融基礎設施。一方面，貨幣基金管理人要探索貨幣市場可投資產品的品類是否有創(chuàng)新空間；另一方面，要不斷發(fā)掘經濟新形態(tài)下我國利率期限結構潛在收益，這要求貨幣基金研究人員對宏觀經濟有豐富、清晰、前瞻性的判斷。此外，貨幣基金為資產管理公司沉淀了資金池，鼓勵投資者在基金家族內投資，相當于提供了低成本獲客渠道，這還需要基金公司具備開發(fā)其他優(yōu)質投資產品的能力。