1月26日，冷鏈運輸行業(yè)龍頭深圳粵十數(shù)智股份有限公司向港交所提交招股說明書，申萬宏源香港擔任其獨家保薦人。

　　營業(yè)收入激增

　　粵十數(shù)智的收入主要來源于冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售。2023年、2024年及2025年前九個月，粵十數(shù)智的營業(yè)收入分別為12.54億元、29.81億元及39.94億元，經(jīng)調(diào)整的凈利潤分別為-604.3萬元、2969.1萬元及5094.9萬元。2024年，粵十數(shù)智實現(xiàn)扭虧為盈。

　　粵十數(shù)智毛利率水平較低，但呈上漲趨勢。2023年、2024年及2025年前九個月，毛利率分別為1.8%、2.7%及3.0%。

　　分項目來看，冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售為粵十數(shù)智貢獻了絕大部分營業(yè)收入。2025年前九個月，冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售為公司帶來了39.66億元的營業(yè)收入，占總收入的99.3%；冷鏈數(shù)智綜合解決方案帶來的營業(yè)收入為2768.2萬元，占總收入的0.7%。

　　招股書顯示，數(shù)字化冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售市場的特點是利潤率相對較低、客戶對價格敏感以及上游供應成本波動頻繁。如果粵十數(shù)智的定價未能符合市場預期，公司可能面臨交易量減少、客戶參與度降低或客戶流失至競爭對手的情況。此外，競爭加劇可能要求公司提供價格調(diào)整、折扣或其他商業(yè)讓步以吸引或留住客戶，這可能對公司的毛利率及整體盈利能力造成下行壓力。

　　粵十數(shù)智的控股股東為陳彬彬、粵十投資及粵十創(chuàng)業(yè)。陳彬彬直接持有粵十數(shù)智20.68%的股權，合計控制粵十數(shù)智51.4%的投票權。

　　回購率下降

　　在冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售中，粵十數(shù)智面對的客戶主要是中小型農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)商。2023年、2024年及2025年前九個月，粵十數(shù)智的客戶數(shù)量分別為204家、587家及554家。其中，中小型農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)商分別占客戶總數(shù)的98.5%、98.6%及97.5%。

　　公司冷鏈農(nóng)產(chǎn)品的回購率在下降。招股書顯示，截至2024年末，其回購率為51%；截至2025年9月末，其回購率下降至30.4%。

　　粵十數(shù)智的銷售費用在增長。2023年、2024年及2025年前九個月，粵十數(shù)智的銷售費用分別為447萬元、379萬元及667萬元。

　　粵十數(shù)智主要采用期貨為主、現(xiàn)貨銷售為補充的銷售模式，在此模式下，客戶通常會提前下單，而交付周期通常約為三至六個月不等，視產(chǎn)品類別、采購地區(qū)、船期及清關時間而定。

　　粵十數(shù)智的供應商主要是海外供應商。數(shù)據(jù)顯示，粵十數(shù)智與約40個國家及地區(qū)超過750家供應商合作，其中超過550家為海外供應商。

　　值得注意的是，粵十數(shù)智的存貨從2023年底的2.58億元激增至2025年9月末的22.23億元。農(nóng)產(chǎn)品存貨的激增，意味著可能面臨更大的存貨減值風險。