第三方機構(gòu)最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)私募CTA策略在2025年交出了亮眼的成績單。根據(jù)私募排排網(wǎng)監(jiān)測，2025年度有業(yè)績記錄的1305只CTA策略產(chǎn)品平均收益率為17.09%，其中85.06%的產(chǎn)品實現(xiàn)正收益，兩項數(shù)據(jù)較2024年的12.31%、78.71%，均有顯著提升。得益于市場的結(jié)構(gòu)性趨勢性行情及宏觀高波動環(huán)境，CTA策略在2025年迎來了業(yè)績與關(guān)注度的雙重提升。業(yè)內(nèi)人士表示，部分品種價格已處于歷史高位，商品作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定器”的價值，在復(fù)雜宏觀背景下愈發(fā)凸顯。另外，隨著行業(yè)的持續(xù)進化與分化，更系統(tǒng)的專業(yè)能力成為長期致勝關(guān)鍵。

　　趨勢與波動成就業(yè)績“大年”

　　2025年，商品市場為CTA策略運作提供了豐厚的土壤。全年來看，以黃金、白銀、銅為代表的貴金屬及有色金屬板塊走出了波瀾壯闊的趨勢性行情，成為推動CTA策略整體收益率上行的核心引擎，也顯著提升了該策略在投資端的吸引力。

　　對此，知名量化私募洛書投資創(chuàng)始合伙人李林表示，在全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，CTA策略憑借與傳統(tǒng)資產(chǎn)的低相關(guān)性，整體業(yè)績表現(xiàn)與市場關(guān)注度持續(xù)攀升。

　　“2025年，宏觀政策、地緣事件與產(chǎn)業(yè)變革交織，驅(qū)動市場經(jīng)歷震蕩、趨勢與分化等多重行情?！弊鳛橐患夜芾硪?guī)模近百億元的老牌CTA策略私募機構(gòu)，象限資產(chǎn)相關(guān)負責人如此概括全年市場特征。該私募人士認為，在結(jié)構(gòu)化行情背景下，各類CTA策略普遍獲得了良好收益。會世資產(chǎn)市場總監(jiān)艾慧也觀察到，2025年商品市場波動率從低位回升，貴金屬等部分品種趨勢性行情突出，為CTA策略提供了有利的交易環(huán)境。

　　市場的復(fù)雜性與高回報潛力，在身處一線的基金經(jīng)理身上體現(xiàn)得尤為具體。上海一家中型主觀CTA私募的基金經(jīng)理陳默（化名）對此感受深刻。2025年初，基于對全球貨幣政策轉(zhuǎn)向與避險情緒的預(yù)判，他的投資組合重倉布局了黃金。行情的極致演繹遠超他的預(yù)期，“黃金的上漲幾乎貫穿全年，過程中雖有震蕩，但趨勢的強度和持續(xù)性多年未見?！边@為他管理的產(chǎn)品貢獻了主要的收益來源。然而，“市場的饋贈”并非毫無代價?；仡?025全年，陳默坦言，在“反內(nèi)卷”政策影響下，部分工業(yè)品行情節(jié)奏被擾動，尤其是碳酸鋰等個別品種出現(xiàn)的“V型”走勢，對其基于基本面的趨勢模型造成顯著沖擊?！皟r格在觸及底部時的單邊趨勢性反轉(zhuǎn)‘幾乎毫無征兆’，這要求策略必須具備極強的自適應(yīng)能力，或者風控必須足夠果斷?！?/p>

　　這種機遇與挑戰(zhàn)并存的市況，在業(yè)績數(shù)據(jù)上得到了印證。上海富鉅私募首席投資官唐弢提供的數(shù)據(jù)揭示了兩大類CTA策略間的差異：根據(jù)該機構(gòu)跟蹤到的不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年私募行業(yè)主觀CTA策略與量化CTA策略平均收益率分別達34.55%和20.21%。其中，主觀策略在趨勢捕捉上表現(xiàn)出了更高的彈性，尤其是在農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬領(lǐng)域；而量化策略則憑借紀律性和廣度，業(yè)績分布更為集中，展現(xiàn)了更好的回撤控制能力。

　　拓展能力邊界應(yīng)對非線性挑戰(zhàn)

　　業(yè)績的背后，是CTA策略為適應(yīng)日益復(fù)雜的市場環(huán)境所進行的持續(xù)迭代與進化。2025年的市場不僅給予了機會，也對CTA策略的實盤運作帶來了嚴峻挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士稱，這主要集中在“反內(nèi)卷”政策帶來的非線性市場特征，以及策略同質(zhì)化加劇導(dǎo)致的擁擠交易風險方面。據(jù)了解，為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，一些頭部機構(gòu)正從技術(shù)、數(shù)據(jù)、資產(chǎn)類別等多個維度，系統(tǒng)性拓展策略的能力邊界。

　　象限資產(chǎn)相關(guān)負責人將“反內(nèi)卷”政策帶來的非線性沖擊視為2025年商品市場的核心挑戰(zhàn)之一。“通常傳統(tǒng)線性趨勢模型在政策干預(yù)下會頻繁失效，價格觸及政策底線時的‘V型’反轉(zhuǎn)風險，對策略的自適應(yīng)能力提出極高要求?！睂Υ耍鳛橐詸C器學習為核心競爭力的機構(gòu)，象限資產(chǎn)持續(xù)升級其自主研發(fā)的自適應(yīng)機器學習框架，旨在提升策略對非線性波動的適應(yīng)能力。同時，該機構(gòu)也大力拓展另類數(shù)據(jù)應(yīng)用，如圖像、產(chǎn)業(yè)鏈、輿情等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)源，構(gòu)建三維數(shù)據(jù)體系，以提升對短期定價分歧機會的識別精度。

　　策略的多元化與復(fù)合化已成為行業(yè)共識。艾慧介紹，會世資產(chǎn)的多元策略框架旨在系統(tǒng)性捕捉多資產(chǎn)價格趨勢，并有效管理雙向風險。在趨勢行情中，長中短各頻段趨勢跟蹤策略均可能有所斬獲；在市場波動率偏低時，基于供需矛盾的基本面類策略能提供重要的收益補充。唐弢也表示，國內(nèi)的CTA策略研究需向多資產(chǎn)拓展，“要從商品期貨向股指、國債期貨等資產(chǎn)延伸，提升組合的風險分散效果?！蓖ㄟ^將中長周期邏輯驅(qū)動與短期套利策略相結(jié)合，并精細控制杠桿與波動率，更好地覆蓋不同風險偏好的需求。

　　對于陳默這樣的主觀交易者而言，2025年是一場對交易紀律和風控體系的極限壓力測試。在碳酸鋰的反轉(zhuǎn)行情中，他因未能及時離場而回吐了絕大部分盈利。這次經(jīng)歷讓他更加堅信，在當下這個多因子驅(qū)動的市場中，無論策略邏輯多么堅實，嚴格的風控條款都是第一原則。

　　關(guān)注“穩(wěn)定器”價值

　　步入2026年，盡管部分商品價格已處于歷史高位，但頭部私募對CTA策略的前景并未轉(zhuǎn)向謹慎，反而認為商品作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定器”的價值，有望在宏觀高波動的環(huán)境下繼續(xù)凸顯。

　　李林認為，在全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變、美聯(lián)儲處于降息周期的背景下，大宗商品持續(xù)在中高位震蕩是大概率事件。在洛書投資看來，CTA策略覆蓋黑色、有色、能化、貴金屬、金融、農(nóng)產(chǎn)品等板塊，大幅增加了投資的廣度，是二級市場投資相對較好的分散配置工具。從橫向比較來看，中國期貨市場是“量化CTA策略較好的投資土壤”，量化CTA策略預(yù)計會繼續(xù)成為資產(chǎn)配置組合中的重要“穩(wěn)定器”。

　　這一判斷與多家機構(gòu)不謀而合。象限資產(chǎn)認為，2026年CTA策略機會大于風險，市場核心驅(qū)動力來自多重宏觀變量共振，包括全球增長放緩、主要央行降息、地緣局勢以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策下的供給約束等，這些因素都可能加劇大宗商品價格的趨勢性波動。

　　對于未來的募資前景，業(yè)內(nèi)整體“謹慎樂觀”。一方面，經(jīng)歷了2025年的業(yè)績驗證，CTA策略的配置價值被更多投資者所認知；另一方面，業(yè)績分化也在加劇，資金正進一步向頭部和有策略特色的中型機構(gòu)集中。艾慧認為，資金將更集中于具備清晰邏輯、穩(wěn)定表現(xiàn)和持續(xù)創(chuàng)新能力的頭部管理人與策略。

　　對此，陳默對此深有體會，他感受到渠道和客戶的問題變得更加專業(yè)和深入，“他們不再只關(guān)心過去的收益率，而是反復(fù)追問策略的容量、風控的細節(jié)，以及在極端政策市下的歷史表現(xiàn)和應(yīng)對預(yù)案?！边@也預(yù)示著行業(yè)正從粗放式的規(guī)模增長，走向以專業(yè)能力和長期穩(wěn)健為導(dǎo)向的新階段。

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