一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2070億、748億和1698億，凈融資額為-2992億、656億和411億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模2786億，凈融資額490億。轉(zhuǎn)債新券發(fā)行2只，預(yù)計融資規(guī)模21.8億元。

　　二級市場回顧

　　上周利率債收益率下行，國債及二永債表現(xiàn)較好。主要影響因素包括：結(jié)構(gòu)性降息落地、央行投放增加、股市震蕩。

　　流動性跟蹤

　　上周公開市場凈投放8128億，央行超量3000億續(xù)做6個月期買斷式逆回購，資金有所轉(zhuǎn)松。

　　政策與基本面

　　央行下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，換房退個稅政策第二次延期。12月出口及金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但M1增速繼續(xù)回落。

　　海外市場

　　中東局勢持續(xù)發(fā)酵，美國核心通脹降溫，鮑威爾稱收到美國司法部傳票。上周美元小幅升值，美股下跌，美債收益率上行。

　　權(quán)益市場

　　上周A股指數(shù)高位震蕩，萬得全A收漲0.49%。電子、有色領(lǐng)漲，資金回歸業(yè)績與景氣兼具的方向。成交放量，上周日均成交量3.47萬億，周度日均成交量增加6131.10 億。截至2026年1月15日，全A融資余額27012.16 億，較1月8日大幅增加980.73億。

　　債市策略展望

　　政策端對“十五五”開門紅的支持持續(xù)推進，本輪貨幣政策主要聚焦于結(jié)構(gòu)性工具的量價調(diào)節(jié)，或意味短期內(nèi)總量型政策工具落地的概率有所降低。結(jié)合本月買斷式逆回購操作加量，以及央行明確表態(tài)“加大流動性投放力度”來看，當(dāng)前政策重心仍在于維持流動性合理充裕，以穩(wěn)定市場預(yù)期、保持整體利率水平相對平穩(wěn)?？傮w而言，當(dāng)前債市延續(xù)長端利率下行空間受限、中短端表現(xiàn)更具確定性的格局，資金預(yù)期的平穩(wěn)或有助于利差品種交易。下一階段，政策關(guān)注焦點將逐步從貨幣政策轉(zhuǎn)向地方兩會，需重點觀察各地2026年經(jīng)濟增長目標(biāo)設(shè)定是否存在預(yù)期差以及相應(yīng)交易機會。轉(zhuǎn)債指數(shù)走高，長期來看，轉(zhuǎn)債是配置權(quán)益資產(chǎn)的優(yōu)選，但短期需防范過熱交易與估值泡沫風(fēng)險，尤其是1月末財報預(yù)披露窗口期，可能顯著放大中小盤股的波動。

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