一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2070億、748億和1698億，凈融資額為-2992億、656億和411億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模2786億，凈融資額490億。轉(zhuǎn)債新券發(fā)行2只，預(yù)計(jì)融資規(guī)模21.8億元。

　　二級市場回顧

　　上周利率債收益率下行，國債及二永債表現(xiàn)較好。主要影響因素包括：結(jié)構(gòu)性降息落地、央行投放增加、股市震蕩。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　上周公開市場凈投放8128億，央行超量3000億續(xù)做6個(gè)月期買斷式逆回購，資金有所轉(zhuǎn)松。

　　政策與基本面

　　央行下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，換房退個(gè)稅政策第二次延期。12月出口及金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但M1增速繼續(xù)回落。

　　海外市場

　　中東局勢持續(xù)發(fā)酵，美國核心通脹降溫，鮑威爾稱收到美國司法部傳票。上周美元小幅升值，美股下跌，美債收益率上行。

　　權(quán)益市場

　　上周A股指數(shù)高位震蕩，萬得全A收漲0.49%。電子、有色領(lǐng)漲，資金回歸業(yè)績與景氣兼具的方向。成交放量，上周日均成交量3.47萬億，周度日均成交量增加6131.10 億。截至2026年1月15日，全A融資余額27012.16 億，較1月8日大幅增加980.73億。

　　債市策略展望

　　政策端對“十五五”開門紅的支持持續(xù)推進(jìn)，本輪貨幣政策主要聚焦于結(jié)構(gòu)性工具的量價(jià)調(diào)節(jié)，或意味短期內(nèi)總量型政策工具落地的概率有所降低。結(jié)合本月買斷式逆回購操作加量，以及央行明確表態(tài)“加大流動(dòng)性投放力度”來看，當(dāng)前政策重心仍在于維持流動(dòng)性合理充裕，以穩(wěn)定市場預(yù)期、保持整體利率水平相對平穩(wěn)。總體而言，當(dāng)前債市延續(xù)長端利率下行空間受限、中短端表現(xiàn)更具確定性的格局，資金預(yù)期的平穩(wěn)或有助于利差品種交易。下一階段，政策關(guān)注焦點(diǎn)將逐步從貨幣政策轉(zhuǎn)向地方兩會(huì)，需重點(diǎn)觀察各地2026年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定是否存在預(yù)期差以及相應(yīng)交易機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債指數(shù)走高，長期來看，轉(zhuǎn)債是配置權(quán)益資產(chǎn)的優(yōu)選，但短期需防范過熱交易與估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，尤其是1月末財(cái)報(bào)預(yù)披露窗口期，可能顯著放大中小盤股的波動(dòng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。