市場(chǎng)回顧
上周A股主要指數(shù)漲跌不一，量能高位下降。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2026/1/12-2026/1/16
申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來(lái)源：wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2026/1/12-2026/1/16
宏觀數(shù)據(jù)分析
中國(guó)12月以美元計(jì)價(jià)出口同增6.6%，數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期且環(huán)比同樣增長(zhǎng)。2025全年出口同增5.5%，成為三駕馬車中對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)最大的部分。12月出口強(qiáng)勁可歸功于外需在全球制造業(yè)周期上行中的持續(xù)支撐和國(guó)內(nèi)鍋口退稅削減政策下的搶出口效應(yīng)。12月中國(guó)PMI制造業(yè)新出口訂單指數(shù)上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，摩根大通12月全球制造業(yè)PMI錄得50.4%，為外需旺盛提供佐證。商品看，電腦、集成電路和汽車出口強(qiáng)于季節(jié)性成為主要拉動(dòng)項(xiàng)，其他商品回升多由低基數(shù)推動(dòng)。其中，汽車出口增速最強(qiáng)，這或與歐盟對(duì)華汽車進(jìn)口擬實(shí)施“最低進(jìn)口價(jià)格承諾”政策帶動(dòng)的搶進(jìn)口效應(yīng)有關(guān)。國(guó)別看，東盟依舊穩(wěn)固我國(guó)出口第一大目的地地位。
我國(guó)出口三大目的地
股市策略展望
上周綜述
市場(chǎng)上周在情緒亢奮中迎來(lái)降溫，資金面層面，市場(chǎng)量能快速下降，融資水平下降。
短期觀點(diǎn)
開(kāi)年后，流動(dòng)性層面持續(xù)順風(fēng)，宏觀層面上弱美元周期和人民幣緩慢升值持續(xù)，微觀層面機(jī)構(gòu)資金重新活躍、保險(xiǎn)開(kāi)門紅等因素都形成助力。春季躁動(dòng)行情在商業(yè)航天和AI應(yīng)用等熱點(diǎn)帶動(dòng)下開(kāi)啟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。但行情演繹動(dòng)量過(guò)強(qiáng)下風(fēng)險(xiǎn)也在快速累積，為了規(guī)避未來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管采取了一系列措施為股市降溫。市場(chǎng)交易熱度迅速萎縮，短期主題熱點(diǎn)帶動(dòng)的行情可能進(jìn)入休整階段。在監(jiān)管對(duì)慢牛、長(zhǎng)期資金入市、居民資產(chǎn)配置優(yōu)化的訴求下，注意其他輪動(dòng)方向，催化強(qiáng)勁的科技細(xì)分方向和高景氣度方向可能短期具有超額，前期熱點(diǎn)方向在監(jiān)管壓制行為平息后再行配置。
中期看，科技成長(zhǎng)仍是優(yōu)勢(shì)方向，但經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好預(yù)期在逐漸累積。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和科技敘事層面并未發(fā)生根本性變化，美國(guó)也仍在降息周期中，科技板塊中長(zhǎng)期邏輯依舊，依然是優(yōu)先增配方向。而在高切低的另一端，多數(shù)紅利避險(xiǎn)板塊和順周期板塊均有基本面層面的問(wèn)題或缺乏長(zhǎng)期敘事，行情進(jìn)一步深化乃至成為市場(chǎng)主線需要足夠強(qiáng)力的催化出現(xiàn)（如出口承壓下的投資消費(fèi)政策對(duì)沖或在美國(guó)降息周期下的寬松跟進(jìn)，當(dāng)前上層對(duì)內(nèi)需的提振決心堅(jiān)定，PPI等數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)好跡象，部分內(nèi)需相關(guān)行業(yè)內(nèi)卷加劇，擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷等方向強(qiáng)力催化可能正在接近）。在偏寬松的貨幣政策支持和低利率環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性充足，依舊支持主題性機(jī)會(huì)不斷產(chǎn)生。
長(zhǎng)期觀點(diǎn)
長(zhǎng)期維度，中美長(zhǎng)期斗爭(zhēng)的基調(diào)已經(jīng)確定，隨著美國(guó)政策的底線逐漸清晰與持續(xù)增加赤字，國(guó)際資本市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始質(zhì)疑美國(guó)政府的治理能力與制度信譽(yù)。但美元信用目前仍未被實(shí)質(zhì)撼動(dòng)，美債暫時(shí)也不存在大風(fēng)險(xiǎn)。觀察美國(guó)資本市場(chǎng)變化與我國(guó)是否會(huì)迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇。當(dāng)前在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不確定+美聯(lián)儲(chǔ)降息區(qū)間中，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)提升，如有外資持續(xù)流入對(duì)我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)也會(huì)形成支撐。其二，在監(jiān)管多重政策推動(dòng)下，公募產(chǎn)品被動(dòng)化、險(xiǎn)資和券商自營(yíng)等資金長(zhǎng)期化趨勢(shì)可能進(jìn)一步強(qiáng)化（五家A股上市大型險(xiǎn)企持有股票1.8萬(wàn)億，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后續(xù)如下調(diào)險(xiǎn)資持股風(fēng)險(xiǎn)因子等政策應(yīng)會(huì)持續(xù)），且從居民角度來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)增加有利于居民超額存款流入股市（超額存款55萬(wàn)億左右，目前僅有22%的家庭金融資產(chǎn)配置在基金和股票上）中長(zhǎng)期維度看市場(chǎng)仍可能迎來(lái)配置資金流入。
行業(yè)觀點(diǎn)
行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，短期進(jìn)入觀察期，如進(jìn)攻性方向持續(xù)受壓，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步惡化，紅利板塊可能迎來(lái)資金配置。關(guān)注有催化的紅利標(biāo)的（部分反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)和地產(chǎn)鏈低位標(biāo)的）和穩(wěn)定避險(xiǎn)屬性強(qiáng)的港股紅利、金融、農(nóng)業(yè)、貴金屬等價(jià)值紅利。
進(jìn)攻性行業(yè)方面，我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注科技（AI競(jìng)賽持續(xù)，在當(dāng)前市場(chǎng)與宏觀環(huán)境下仍是短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期敘事結(jié)合最好的方向。國(guó)內(nèi)泛科技板塊的正向催化仍然不斷，中期看好，觀察節(jié)奏和催化。在航天和AI應(yīng)用情緒受壓背景下關(guān)注持續(xù)有上層催化的國(guó)產(chǎn)算力、機(jī)器人，產(chǎn)業(yè)景氣度高的海外算力鏈等方向催化，并持續(xù)觀察航天和AI應(yīng)用企穩(wěn)節(jié)奏進(jìn)行配置，其催化力度仍為短期最強(qiáng)）。弱美元交易（黃金有色等，中長(zhǎng)期邏輯仍在）。內(nèi)需與高景氣方向（內(nèi)需板塊問(wèn)題在于宏觀基本面。此類方向行情啟動(dòng)需要自身強(qiáng)力催化出現(xiàn)或科技行情結(jié)束，短期可關(guān)注催化預(yù)期高的服務(wù)消費(fèi)。低估值內(nèi)需和高景氣方向如一些電新細(xì)分方向、部分機(jī)械、化工等在科技調(diào)整、市場(chǎng)缺乏主線背景下優(yōu)勢(shì)凸顯）。出海類（在美國(guó)制造業(yè)資本開(kāi)支提高預(yù)期和美國(guó)關(guān)稅談判時(shí)期短期在情緒壓力中尋找錯(cuò)殺品種或受益于后續(xù)政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關(guān)標(biāo)的。
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