作者：劉庭宇 永贏基金基金經(jīng)理

　　近期格陵蘭島紛爭、歐美關(guān)稅摩擦與中東地緣不確定性加劇，歐洲多國加速拋售美債、買入黃金，金價再次進(jìn)入持續(xù)刷新歷史新高的主升浪行情，高盛再次上調(diào)黃金目標(biāo)價至5400美元。往后看，美國進(jìn)入財政貨幣雙寬松的可能性較高，無論從中期降息周期、滯脹環(huán)境對應(yīng)的交易型資金，還是逆全球化、去美元化趨勢下的長期配置資金來看，黃金和黃金股2026年上行空間仍可期。當(dāng)前黃金股2026年P(guān)E僅10~15倍，戴維斯雙擊或有望繼續(xù)。

　　1、全球地緣不確定性持續(xù)升溫，2026年降息空間值得期待

　　美國雖然快速完成對委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)的控制，但會在較深層次進(jìn)一步放大全球地緣不確定性，近期中東地緣風(fēng)險再次波動加大，格陵蘭島紛爭引發(fā)的歐美關(guān)稅摩擦再起，央行等大型機(jī)構(gòu)或?qū)⒓哟筚徑鹆Χ纫砸?guī)避風(fēng)險。

　　12月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期的同時失業(yè)率也低于預(yù)期，雖然就業(yè)、ISM制造業(yè)PMI和消費數(shù)據(jù)仍顯疲軟，但1月降息概率接近0，市場預(yù)期2026年有50BP降息空間。白宮受國債利息支出壓力影響，對降息訴求明確，而美聯(lián)儲主席候選人普遍偏鴿派，這意味著后續(xù)寬松空間充足。目前，高盛再次上調(diào)黃金目標(biāo)價至5400美元，美銀則認(rèn)為黃金有望突破6000美元，在降息大周期加持下，黃金資產(chǎn)的投資價值得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　　2、聯(lián)儲獨立性弱化+美國債務(wù)上行+歐洲多國賣美債買黃金，去美元化支撐黃金配置需求

　　美國2026年將加大在福利、基建與國防等領(lǐng)域的財政支出，同時日本和歐洲的財政赤字壓力同樣在增加。隨著美聯(lián)儲獨立性弱化、內(nèi)部政策分歧持續(xù)加劇，疊加赤字率上行不斷侵蝕美元和美債信用，全球“去美元化” 趨勢持續(xù)深化，丹麥、波蘭、瑞典等歐洲國家計劃或正在拋售美債。新興市場央行的黃金儲備占比顯著低于全球平均水平，各市場參與方都有更強動力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)配置，配置需求推動下或?qū)⒊掷m(xù)抬升黃金和黃金股的價格中樞。

　　3、黃金股三季報業(yè)績整體符合預(yù)期，2026年戴維斯雙擊或?qū)⒗^續(xù)

　　中證滬深港黃金股指數(shù)前十大成分股2025 年前三季度業(yè)績繼續(xù)保持 62% 的高增速，整體符合市場預(yù)期，同時龍頭金礦公司披露高增速年報業(yè)績預(yù)告引發(fā)市場關(guān)注。這一高增態(tài)勢得益于金價中樞上行，疊加金礦公司積極擴(kuò)產(chǎn)帶來的量價齊升，且這一邏輯后續(xù)有望持續(xù)兌現(xiàn)。截至12月31日，若按照4200美元/盎司的金價進(jìn)行測算，主要金礦公司2026年的平均PE僅10~15倍，而歷史上金礦公司估值中樞約20倍，當(dāng)前仍具備顯著的估值修復(fù)空間。越來越多絕對收益導(dǎo)向的資金對黃金和黃金股的關(guān)注度持續(xù)提升，有望降低相關(guān)資產(chǎn)的波動率和回撤幅度。綜合來看，黃金股后續(xù)有望繼續(xù)上演業(yè)績與估值雙升的戴維斯雙擊行情，其投資機(jī)會值得關(guān)注。

　　注：央行購金及黃金儲備數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局、世界黃金協(xié)會，截至2025/12。金礦公司估值相關(guān)數(shù)據(jù)來源wind，截至2025/12/31。指數(shù)過往表現(xiàn)不預(yù)示未來，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

　　觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，并承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。通常基金的收益預(yù)期越高，風(fēng)險越大。敬請投資者在做出投資決策之前，仔細(xì)閱讀產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。