僅僅2.8億美元的交易，就使日本7.2萬億美元的國債市場陷入了崩盤。

　　這是日本基準超長期債券周二暴跌時的合計成交量，由此引發(fā)了各個期限債券市值蒸發(fā)410億美元，并在全球市場掀起漣漪。

　　這場拋售將收益率推至紀錄新高，加劇了市場對日本可能迎來“特拉斯時刻”的擔憂，并促使美國財政部長斯科特·貝森特尋求日方對市場穩(wěn)定的保證，他稱這是一場“六個標準差”的劇烈波動。

　　市值蒸發(fā)規(guī)模與實際成交金額之間的巨大錯位，凸顯日本時而流動性不足的債券市場已經成為全球金融體系的一個薄弱環(huán)節(jié)。日本央行多年大規(guī)模刺激政策壓低波動后，這一全球第三大政府債務規(guī)模的市場，如今在央行與國內壽險機構回撤之際，正越來越容易遭受沖擊。

　　“這并不矛盾：在一個市場深度很薄、做市商資產負債表受限、價格由邊際成交而非成交量加權均值決定的市場里，你會看到的正是這種結果，”瑞穗證券駐東京策略師Shoki Omori表示。

　　根據(jù)匯編的日本相互證券公司的數(shù)據(jù)，周二日本最受關注的30年期國債成交額僅1.7億美元，40年期國債成交額約1.1億美元。

　　最近幾個交易日，成交量相對較高，但與同日日本10年期債券期貨410億美元的成交額相比，可謂冰山一角。

　　周二交易時段，30年期與40年期國債的跌幅最為慘重，多位市場參與者稱，這是“近來記憶中最混亂”的交易。兩支債券的收益率在拋售中均飆升逾25個基點，不過此后交易已趨于平靜。

　　一項衡量日本國債收益率相對理論值偏離程度的彭博指數(shù)本周升至歷史高點，顯示市場錯位進一步加劇。

　　新常態(tài)

　　東京的交易員和分析師仍不確定究竟是誰在拋售，一級交易商、對沖基金以及國內壽險機構都被傳為可能的“元兇”。

　　但更深層原因爭議不大：日本在適應更高通脹的過程中利率上行，打破了市場多年的平靜。首相高市早苗擬暫停對食品和飲料征收消費稅的計劃，顯然是為2月8日的提前選舉鞏固支持，此舉也加劇了市場對財政政策的擔憂。

　　投資者如今被迫適應日本國債交易方式的歷史性變化。

　　摩根大通分析師在本周的一份報告中寫道，衡量價格波動對成交量影響程度的市場廣度本周迅速惡化。這意味著即便資金流動不大，也會對長期債券價格造成顯著影響；這與美國國債以及德國國債市場較強的市場廣度形成對比。

　　日本證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，海外投資者目前約占日本國債月度現(xiàn)貨交易的65%，高于2009年的12%。這個曾由國內壽險機構主導的市場，如今越來越多由持有期限更短的投資者所驅動。

　　穆迪分析的資深經濟學家Stefan Angrick表示：“這不僅是日本在面對的問題；我們在美國也看到了類似情況。美國國債市場如今也更受那些更快撤出的買家主導，而不是過去主導市場的投資者。這樣的狀況還會持續(xù)一段時間?！?/p>

　　這些數(shù)據(jù)并不涵蓋周二日本國債的全部成交規(guī)模。還存在所謂非當期券交易，但通?；钴S度要低得多。一些投資者也會使用利率互換來押注利率走向。

　　截至周四亞洲時段尾盤，市場在一定程度上恢復平靜。30年期國債收益率下跌約5個基點至3.66%，但仍高于周一收盤水平。

　　交易員將關注周五日本央行政策決定，以及行長植田和男有關市場的任何表態(tài)，同時也會留意下周40年期國債的標售。