今年超過(guò)50萬(wàn)億元的銀行定額存款即將到期，且大部分集中在一季度。
由于利率走低，這筆天量資金續(xù)存的比例或有所下降，部分定存資金將分流進(jìn)入保險(xiǎn)、理財(cái)、基金等，但考慮到銀行定存客戶(hù)多為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，存款搬家資金直接進(jìn)入股市的確定性并不高，仍需取決于權(quán)益市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)和居民收入預(yù)期。
深圳一家大型險(xiǎn)企的分公司負(fù)責(zé)人透露，今年保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)可觀，甚至還要人為調(diào)控增速以免過(guò)快。另一家上市險(xiǎn)企高管則表示，銀行定存到期資金更可能尋找類(lèi)存款產(chǎn)品，看好銀保渠道帶來(lái)的保險(xiǎn)銷(xiāo)售增量。
目前，盡管尚沒(méi)有明確依據(jù)證明增配保險(xiǎn)的資金來(lái)自到期的定額存款搬家，但分紅型增額終身險(xiǎn)等產(chǎn)品的暢銷(xiāo)和銀保渠道的貢獻(xiàn)間接證明居民資金配置的偏好變化，尤其是“保本+保證收益+浮動(dòng)收益”的分紅險(xiǎn)更受歡迎。
超額定存到期不等于資金搬家
2026年，銀行超50萬(wàn)億元的天量高息定期存款到期，資金流向成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題。各家券商研究所測(cè)算的2026年到期定存規(guī)模不同，國(guó)信預(yù)計(jì)59萬(wàn)億元—71萬(wàn)億元，國(guó)金測(cè)算約70萬(wàn)億元，中金測(cè)算為75萬(wàn)億元，不過(guò)普遍預(yù)計(jì)超過(guò)50萬(wàn)億元。
一方面，銀行定期存款利率已較前幾年大幅下調(diào)，曾經(jīng)動(dòng)輒3%的定期存款利率再也難覓蹤影，不僅多家大型國(guó)有銀行下架五年定期存款產(chǎn)品，1-3年期定存利率也已低于2%，保本保息的存款收益大幅縮水。
另一方面，銀行理財(cái)?shù)苾糁?，股市波?dòng)及權(quán)益基金大幅虧損的風(fēng)險(xiǎn)仍讓投資者記憶猶新，續(xù)存還是轉(zhuǎn)投？轉(zhuǎn)投什么產(chǎn)品？這些問(wèn)題的討論熱度居高不下。
值得注意的是，存款到期并不等于存款搬家，大部分資金會(huì)選擇續(xù)存。根據(jù)國(guó)金證券宋雪濤團(tuán)隊(duì)的研究，存款到期續(xù)作率約在90%，2022年、2023年一度達(dá)到95%或97%，2024年回落到88%或91%左右。但考慮到當(dāng)前利率走低，定存續(xù)作的利率比過(guò)去低了大概1個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)作率可能會(huì)有所下滑。
盡管定存到期資金不完全搬家，不過(guò)即使只有10%左右規(guī)模也非常可觀，國(guó)金證券測(cè)算搬家的存款規(guī)模保守在7萬(wàn)億元左右，如考慮續(xù)存比例下降至80%則可能在14萬(wàn)億元左右。
保險(xiǎn)等類(lèi)存款更受歡迎
開(kāi)年以來(lái)，分紅型增額終身險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品暢銷(xiāo)，除了低利率時(shí)代居民自動(dòng)增配保險(xiǎn)之外，不排除部分資金來(lái)自定存到期資金外溢。
國(guó)信證券王劍團(tuán)隊(duì)在《籠中虎：定期存款迎來(lái)到期潮》一文中寫(xiě)道，三年期定期存款的客戶(hù)，必然有幾個(gè)特點(diǎn)：對(duì)利率并不敏感，對(duì)安全性、便利性更為關(guān)注，并且是較長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)特定用途的資金，因此續(xù)存的可能性更高。而比例更小的一部分會(huì)分流到金融產(chǎn)品，長(zhǎng)期看，存款慢慢分流至其他財(cái)富類(lèi)資產(chǎn)（證券、資管產(chǎn)品、保險(xiǎn)等）的漫長(zhǎng)過(guò)程或許已經(jīng)啟動(dòng)。
“今年保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)可觀，甚至還要人為調(diào)控增速以免過(guò)快?！鄙钲谝患掖笮碗U(xiǎn)企的分公司負(fù)責(zé)人帶著調(diào)侃的口味透露，市場(chǎng)上保證本金且?guī)в斜Ｕ瞎δ芎透?dòng)收益的產(chǎn)品選擇不多。
另一家上市險(xiǎn)企高管則表示，銀行定存到期資金更可能尋找類(lèi)存款產(chǎn)品，看好銀保渠道帶來(lái)的保險(xiǎn)銷(xiāo)售增量。不過(guò)他也坦言，保險(xiǎn)產(chǎn)品的周期比3年、5年的定期存款時(shí)間更長(zhǎng)，需要犧牲短期流動(dòng)性。
按照目前主流保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品的收益率計(jì)算，“1.75%的保證收益+浮動(dòng)收益”的分紅險(xiǎn)演示利率在3.5%左右，保證本金的同時(shí)收益率高于存款，但前提是不提前支取。
除了保險(xiǎn)產(chǎn)品之外，中低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)因收益略高于定期存款但存在波動(dòng)，2025年規(guī)模凈增加了約3.7萬(wàn)億元，其中固收+理財(cái)產(chǎn)品基本可以實(shí)現(xiàn)收益超過(guò)2.0%，契合定期存款客戶(hù)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。
資金流入權(quán)益市場(chǎng)仍存不確定性
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)大量定期存款到期資金的流向爭(zhēng)議之一，還包括是否會(huì)流入股票等權(quán)益市場(chǎng)。這不得不考慮到配置存款的群體主要是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型居民，預(yù)計(jì)絕大部分資金會(huì)優(yōu)先流向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)發(fā)生變化，中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置更取決于市場(chǎng)行情和收入預(yù)期。
中金公司研究認(rèn)為，對(duì)居民入市資金變化以及股票漲跌起決定性作用的仍然是居民的投資意愿。與到期存款增速相比，居民投資意愿變化與進(jìn)入股市的資金增速、股市漲跌幅的關(guān)系更加緊密。
此外，中金公司提出了一個(gè)略反常識(shí)的研究觀點(diǎn)，認(rèn)為新增資金本身與股市漲幅的關(guān)系不強(qiáng)，新增資金的同比變化與股市漲幅有較為密切關(guān)系，而居民的非存款即高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票的投資意愿與收入預(yù)期相關(guān)。
因此，中金公司在研報(bào)《存款搬家的“敘事”與現(xiàn)實(shí)》中寫(xiě)道，當(dāng)前市場(chǎng)“存款搬家”敘事并不意味著居民風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，而更多的是在低利率環(huán)境下進(jìn)行資產(chǎn)配置邊際調(diào)整的行為。本輪存款搬家趨勢(shì)從動(dòng)能和風(fēng)險(xiǎn)偏好角度可能低于2017年和2021年，股市流動(dòng)性的改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升更加依賴(lài)宏觀環(huán)境和房地產(chǎn)市場(chǎng)的進(jìn)一步回暖。