2025年，印度黃金和白銀進(jìn)口量飆升至歷史新高，此舉引發(fā)政策制定者擔(dān)憂——盡管貴金屬價(jià)格屢創(chuàng)歷史峰值，這類進(jìn)口仍保持強(qiáng)勁勢頭，而印度政府卻缺乏有效的管控手段。
去年，國際黃金、白銀價(jià)格雙雙創(chuàng)下歷史新高，印度黃金進(jìn)口額同比上漲1.6%，達(dá)589億美元；白銀進(jìn)口額大幅攀升44%，至92億美元。
為何管控黃金、白銀進(jìn)口？
印度是全球第二大黃金消費(fèi)國、第一大白銀消費(fèi)市場，但其黃金需求幾乎完全依賴進(jìn)口，白銀需求也有超80%依靠海外供應(yīng)。
2025年，印度用于進(jìn)口黃金和白銀的支出占其外匯儲(chǔ)備的近十分之一；隨著貴金屬價(jià)格持續(xù)走高，2026年相關(guān)進(jìn)口賬單金額預(yù)計(jì)將進(jìn)一步攀升。
進(jìn)口規(guī)模擴(kuò)大推高了印度貿(mào)易逆差，也令印度盧比承壓——本月盧比匯率已跌至歷史新低。
白銀廣泛應(yīng)用于太陽能、電子等工業(yè)領(lǐng)域，而黃金的用途則主要集中在珠寶制作和投資領(lǐng)域。印度政府將黃金需求歸為非必需需求，并多次通過提高進(jìn)口關(guān)稅的方式抑制黃金消費(fèi)，以此抬高消費(fèi)者的購買成本。
為何交易商猜測印度將上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅？
當(dāng)前黃金、白銀價(jià)格已觸及歷史高點(diǎn)，即便進(jìn)口量保持不變，進(jìn)口額也可能大幅增長，這會(huì)加劇市場對貿(mào)易逆差擴(kuò)大、盧比進(jìn)一步貶值的擔(dān)憂——目前盧比對美元匯率已出現(xiàn)大幅下跌。
貿(mào)易和行業(yè)官員表示，出于上述擔(dān)憂，印度政府可能在未來幾周上調(diào)黃金、白銀進(jìn)口關(guān)稅。
2012年至2013年，為穩(wěn)定當(dāng)時(shí)快速貶值的盧比，印度政府曾大幅提高黃金進(jìn)口關(guān)稅。如今盧比匯率再度走弱，交易商猜測，印度政府或在未來幾周重啟關(guān)稅上調(diào)政策，扭轉(zhuǎn)2024年的關(guān)稅下調(diào)舉措。彼時(shí)，為遏制走私行為，印度將黃金、白銀進(jìn)口關(guān)稅均從15%下調(diào)至6%。
市場已提前消化關(guān)稅可能上調(diào)的預(yù)期，目前印度國內(nèi)黃金、白銀交易價(jià)格較國際基準(zhǔn)價(jià)已出現(xiàn)溢價(jià)。
為何金價(jià)高企，印度黃金需求卻未暴跌？
2023年以前，珠寶需求占印度黃金總需求的四分之三以上。2025年初至今，國際金價(jià)漲幅達(dá)98%，雖對印度珠寶消費(fèi)造成沖擊，但投資需求的增長支撐了整體需求，使其并未出現(xiàn)暴跌。
印度民眾正越來越多地在現(xiàn)貨市場購買金幣、金條，同時(shí)，選擇黃金交易所交易基金（ETF）的投資者數(shù)量也在持續(xù)增加。2025年，印度黃金ETF資金流入額同比激增283%，達(dá)4296億印度盧比（約合46.9億美元），創(chuàng)歷史新高。受此影響，2025年印度黃金投資需求占總消費(fèi)的比重突破40%，這一比例預(yù)計(jì)在2026年將進(jìn)一步上升。
黃金、白銀交易所交易基金是在證券交易所上市交易的投資基金，交易方式與股票一致，其資產(chǎn)由存放于安全金庫中的實(shí)物黃金、白銀條提供背書。
上調(diào)關(guān)稅能否抑制黃金需求？
印度此前多次試圖通過提高關(guān)稅遏制黃金進(jìn)口，卻收效甚微。2013年8月，印度政府將黃金進(jìn)口稅從2%上調(diào)至10%，即便關(guān)稅提高，黃金需求依舊保持穩(wěn)定。
印度國內(nèi)金價(jià)已從2006年初的每10克約8000盧比，攀升至如今的約16.2萬盧比，但金價(jià)的持續(xù)大漲并未顯著壓低年度需求。2025年印度金價(jià)漲幅高達(dá)76.5%，市場依舊消化了這一漲幅，因此即便再次將關(guān)稅上調(diào)4至6個(gè)百分點(diǎn)，也難以阻擋消費(fèi)者的購買意愿。
不過，關(guān)稅上調(diào)或會(huì)推高投資者收益，同時(shí)加劇黃金走私行為。近幾個(gè)月來，黃金交易所交易基金的資金流入態(tài)勢強(qiáng)勁，且預(yù)計(jì)將保持堅(jiān)挺——權(quán)益市場回報(bào)疲軟的背景下，投資者正紛紛轉(zhuǎn)向黃金資產(chǎn)。
若金價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，黃金投資需求或會(huì)走弱，但此前持幣等待金價(jià)回調(diào)的消費(fèi)者將重返市場，珠寶消費(fèi)需求也會(huì)隨之提振。
為何白銀進(jìn)口也引發(fā)擔(dān)憂？
白銀價(jià)格的漲幅已超過黃金，推高了印度的白銀進(jìn)口支出。直至去年，印度的白銀需求仍主要由工業(yè)消費(fèi)增長拉動(dòng)，但近幾個(gè)月來，投資需求已成為支撐白銀進(jìn)口的主力。
2025年印度白銀交易所交易基金的資金流入額達(dá)2347億盧比，而2024年這一數(shù)字僅為856.9億盧比。白銀交易所交易基金的受歡迎程度持續(xù)攀升，這意味著若銀價(jià)繼續(xù)走高，印度用于投資的白銀進(jìn)口量或會(huì)進(jìn)一步增加。