隨著《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》（下稱《管理?xiàng)l例》）緩沖期正式結(jié)束，支付行業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者退場(chǎng)”的馬太效應(yīng)在2025年加速顯現(xiàn)。
注冊(cè)資本門檻提升至1億元的硬約束下，行業(yè)呈現(xiàn)冰火兩重天：一邊是巨頭以百億規(guī)模增資“狂奔”，另一邊是尾部機(jī)構(gòu)批量“退場(chǎng)”，行業(yè)格局加速重構(gòu)。
當(dāng)存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，“出?！闭蔀樾袠I(yè)最確定的增長(zhǎng)方向。第一財(cái)經(jīng)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分頭部支付機(jī)構(gòu)跨境交易額同比增幅已超170%，而海外市場(chǎng)費(fèi)率普遍可達(dá)國(guó)內(nèi)的3至5倍，這為深陷紅海競(jìng)爭(zhēng)的支付機(jī)構(gòu)打開了全新的利潤(rùn)空間。
然而，這片藍(lán)海同樣暗流涌動(dòng)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、多市場(chǎng)挑戰(zhàn)、本地化運(yùn)營(yíng)等難題考驗(yàn)著每一家機(jī)構(gòu)的核心能力。
巨頭狂奔、尾部退場(chǎng)
2025年，隨著《管理?xiàng)l例》過渡期結(jié)束，支付行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性洗牌，馬太效應(yīng)全面凸顯：一面是20余家支付公司在年內(nèi)密集增資，頭部企業(yè)財(cái)付通支付科技有限公司（下稱“財(cái)付通”）更是將資本金推高至223億元的驚人規(guī)模；另一面是累計(jì)107張支付牌照已被注銷，行業(yè)持牌機(jī)構(gòu)數(shù)量已從高點(diǎn)收縮至164家，其中近八成為預(yù)付卡類牌照。
《管理?xiàng)l例》規(guī)定，設(shè)立非銀行支付機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本最低限額為人民幣1億元，且應(yīng)當(dāng)為實(shí)繳貨幣資本。此外，2024年7月發(fā)布的《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》要求，非銀行支付機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)最低限額以備付金日均余額為計(jì)算依據(jù)。
“備付金規(guī)模與資本實(shí)力直接掛鉤，在備付金集中存管但仍有流動(dòng)性管理責(zé)任的背景下，資本越雄厚，機(jī)構(gòu)在資金調(diào)撥、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和系統(tǒng)建設(shè)上的能力就越強(qiáng)?！辈┩ㄗ稍兘鹑谛袠I(yè)首席分析師王蓬博表示，隨著反詐、反洗錢等合規(guī)成本上升，以及監(jiān)管對(duì)資本充足率、杠桿水平的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)加強(qiáng)，提前增資既是滿足合規(guī)計(jì)算的硬性需要，也是保障業(yè)務(wù)連續(xù)性和擴(kuò)展空間的必要舉措。
監(jiān)管壓力迅速轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)的增資浪潮。第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，僅2025年已有20余家支付公司獲批增資。
部分機(jī)構(gòu)增資金額在1億元以下，屬于“補(bǔ)課式”的被動(dòng)應(yīng)對(duì)。例如，近期，中國(guó)人民銀行深圳市分行同意銀盛支付服務(wù)股份有限公司增加注冊(cè)資本至3.1億元人民幣；中國(guó)人民銀行浙江省分行也同意浙江唯品會(huì)支付服務(wù)有限公司增加注冊(cè)資本至2億元人民幣；中國(guó)人民銀行上海市分行同意迅付信息科技有限公司變更名稱為“上海環(huán)迅支付有限公司”，同意其變更注冊(cè)資本由1.05億元增加至1.25億元。
頭部巨頭的“軍備競(jìng)賽”則更為激烈，增資規(guī)模遠(yuǎn)超合規(guī)線。2025年增資金額最高的為財(cái)付通、網(wǎng)銀在線（北京）支付科技有限公司，增資金額分別為70億元、5億元。
值得注意的是，經(jīng)過一輪增資潮后，部分頭部支付機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力已邁上新臺(tái)階。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，目前，注冊(cè)資本最高的為財(cái)付通，自2024年4月注冊(cè)資本從10億元猛增至153億元，到2025年6月獲批再增至223億元。此外，貝寶支付（北京）有限公司、北京度小滿支付科技有限公司、抖音支付科技有限公司的注冊(cè)資本超30億元，分別為45.2億元、40億元、31.5億元。
頭部機(jī)構(gòu)巨量增資的同時(shí)，部分小型機(jī)構(gòu)在逐漸退場(chǎng)。第一財(cái)經(jīng)據(jù)人民銀行“已注銷許可機(jī)構(gòu)”不完全梳理，截至目前，國(guó)內(nèi)持牌支付機(jī)構(gòu)數(shù)量已縮減至164家，上海潤(rùn)通、飛銀支付、上海銀生寶支付、中匯電子支付等公司的支付牌照被注銷，累計(jì)注銷牌照達(dá)107張，其中預(yù)付卡類牌照占比近八成。
行業(yè)整合遠(yuǎn)未結(jié)束，生存下來的機(jī)構(gòu)必須找到新的增長(zhǎng)路徑。“短中期內(nèi)，支付行業(yè)洗牌狀態(tài)仍將持續(xù)?！彼叵仓茄懈呒?jí)研究員蘇筱芮認(rèn)為，存量支付機(jī)構(gòu)面對(duì)洗牌，選擇橫向拓展“支付+”解決方案、拓展合作商戶及場(chǎng)景方成為了大勢(shì)所趨。
謀出海
在國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)日趨飽和、費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，尋求第二增長(zhǎng)曲線已成為支付行業(yè)共識(shí)。
第一財(cái)經(jīng)梳理各機(jī)構(gòu)財(cái)報(bào)及公開信息發(fā)現(xiàn)，跨境業(yè)務(wù)已成為支付公司財(cái)報(bào)中最亮眼的增長(zhǎng)引擎。例如，拉卡拉2025年前三季度公司跨境支付商戶規(guī)模和交易金額同比分別增長(zhǎng)了71.91%和77.56%；連連數(shù)字2025年上半年全球支付業(yè)務(wù)總支付額達(dá)到1985億元，同比增長(zhǎng)94%，全球支付業(yè)務(wù)總收入4.73億元，同比增長(zhǎng)27%；移卡去年第三季度單季度總支付交易量接近13億元人民幣，超過上年全年海外支付交易量約11億元人民幣，比去年第二季度的8億元人民幣上升約50%；CoGoLinks結(jié)行國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2025年公司交易規(guī)模同比2024年增長(zhǎng)超170%，并加速了國(guó)際化布局的進(jìn)程。
出海戰(zhàn)略的興起，首先植根于中國(guó)跨境貿(mào)易，特別是跨境電商產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展所帶來的剛性需求。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)跨境電商進(jìn)出口2.63萬億元，同比增長(zhǎng)10.8%。
市場(chǎng)機(jī)遇背后是長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性痛點(diǎn)。Thunes首席政府事務(wù)官黃美倫此前接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪表示，跨境支付是中小企業(yè)出海的核心痛點(diǎn)。傳統(tǒng)銀行支付依賴代理行體系，導(dǎo)致鏈路長(zhǎng)、摩擦多。而中小企業(yè)多在地方銀行開戶，其代理行關(guān)系薄弱，支付必須經(jīng)大行中轉(zhuǎn)，效率低下。更嚴(yán)峻的是，風(fēng)險(xiǎn)考量使許多中小銀行難以獲得代理行服務(wù)，進(jìn)一步抬高了中小企業(yè)的支付門檻與成本。《2021全球支付報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，在所有受調(diào)查的國(guó)家中，跨境交易的總成本（包括手續(xù)費(fèi)、匯率轉(zhuǎn)換費(fèi)及等待成本等）平均為交易總金額的3.6%。
除了市場(chǎng)需求拉動(dòng)，跨境業(yè)務(wù)顯著的利潤(rùn)空間構(gòu)成了另一關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。
王蓬博指出，國(guó)內(nèi)支付費(fèi)率已接近成本線，而新興市場(chǎng)費(fèi)率普遍高出3至5倍，利潤(rùn)空間相對(duì)可觀。但單純提供支付通道難以為繼。未來勝出者需具備本地合規(guī)能力、與本地錢包或銀行的合作能力，并探索基于支付的增值服務(wù)變現(xiàn)路徑。
一名支付行業(yè)人士對(duì)記者表示，境內(nèi)銀行卡交易清算費(fèi)率基礎(chǔ)水平長(zhǎng)期穩(wěn)定在約0.6%的低位，二維碼支付費(fèi)率亦競(jìng)爭(zhēng)激烈；反觀跨境業(yè)務(wù)，因其處理國(guó)際卡組織交易時(shí)面臨2%~3%的綜合費(fèi)率，而且業(yè)務(wù)模式能自然疊加多幣種結(jié)算、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，甚至供應(yīng)鏈金融等增值服務(wù)，能帶來更高的毛利率。
然而，出海之路絕非坦途，“合規(guī)、成本與效率”的三角平衡難題始終如影隨形。
“合規(guī)能力始終是支付行業(yè)核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘之一?！边B連國(guó)際CEO沈恩光在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，跨境支付過程中面臨的挑戰(zhàn)包括跨境交易中的信息不對(duì)稱、多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等問題。為此，只有充分了解每個(gè)市場(chǎng)的安全合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，才能形成自身的解決方案。此外，也要有對(duì)應(yīng)的風(fēng)控、反洗錢能力。
深圳樂能創(chuàng)新技術(shù)有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)何冬冬在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，目前跨境電商行業(yè)在支付上面臨諸多挑戰(zhàn)，包括如何突破支付壁壘、提升用戶體驗(yàn)、拓展新興市場(chǎng)等。此外，跨境電商企業(yè)對(duì)于支付解決方案的需求日益多樣化，不僅需要安全、高效的支付方式，還需要增值服務(wù)。