本周，格雷格?阿貝爾迎來(lái)重任，接棒傳奇投資人沃倫?巴菲特執(zhí)掌伯克希爾?哈撒韋公司，挑戰(zhàn)重重。
巴菲特被公認(rèn)為全球最偉大的投資人。1962 年，他以每股 7.6 美元的價(jià)格開(kāi)始收購(gòu)彼時(shí)經(jīng)營(yíng)慘淡的新英格蘭紡織廠伯克希爾，歷經(jīng)數(shù)十年耕耘，將其打造為如今的商業(yè)巨頭，公司 A 股股價(jià)突破75 萬(wàn)美元 / 股。即便過(guò)去 20 年累計(jì)捐贈(zèng)超 600 億美元，巴菲特持有的伯克希爾股票身家仍高達(dá)約1500 億美元。
數(shù)十年來(lái)，伯克希爾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)跑贏標(biāo)普 500 指數(shù)。巴菲特先后收購(gòu)政府雇員保險(xiǎn)公司（Geico）、國(guó)民賠償保險(xiǎn)公司等保險(xiǎn)企業(yè)，伊斯卡金屬加工等制造企業(yè)，冰雪皇后等零售品牌，多家大型公用事業(yè)公司，乃至全美最大鐵路公司之一的伯靈頓北方圣達(dá)菲鐵路公司（BNSF）。在此過(guò)程中，巴菲特買(mǎi)賣(mài)數(shù)千億美元規(guī)模的股票，憑借對(duì)美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、蘋(píng)果等企業(yè)的經(jīng)典長(zhǎng)期持倉(cāng)，斬獲豐厚回報(bào)。
近年來(lái)，伯克希爾卻難以延續(xù)這一輝煌戰(zhàn)績(jī)：一方面公司體量過(guò)于龐大，另一方面始終難以尋覓到規(guī)?？捎^的優(yōu)質(zhì)收購(gòu)標(biāo)的。即便今年秋季以97 億美元收購(gòu)?qiáng)W克斯化學(xué)（OxyChem），這筆交易對(duì)伯克希爾整體利潤(rùn)的提振作用依舊有限。
投資者將密切關(guān)注阿貝爾將如何調(diào)整公司發(fā)展軌跡，但無(wú)需期待重大顛覆性變革。
巴菲特并未完全抽身，且阿貝爾自 2018 年起便一直執(zhí)掌伯克希爾所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。巴菲特將繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，計(jì)劃每日照常到崗，協(xié)助發(fā)掘新的投資機(jī)會(huì)，并為阿貝爾提供其所需的一切建議。
? 部分調(diào)整在所難免
CFRA 研究公司分析師凱茜?塞弗特表示，阿貝爾對(duì)伯克希爾的運(yùn)營(yíng)模式做出些許調(diào)整實(shí)屬情理之中。伯克希爾旗下數(shù)十家子公司員工總數(shù)近 40 萬(wàn)人，采用更傳統(tǒng)的管理模式統(tǒng)籌運(yùn)營(yíng)，會(huì)是十分明智的選擇。
不過(guò)，伯克希爾一直采用高度去中心化的管理架構(gòu)，充分信任旗下高管擁有重大決策自主權(quán)。公司相關(guān)人士均表示，這一核心架構(gòu)暫無(wú)調(diào)整計(jì)劃。
2021 年，巴菲特的畢生商業(yè)伙伴、已故的查理?芒格在年度股東大會(huì)上向股東承諾，阿貝爾將堅(jiān)守公司企業(yè)文化，外界自此確認(rèn)阿貝爾為伯克希爾指定接班人。
巴菲特向來(lái)向有意出售企業(yè)的創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官承諾：只要業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，伯克希爾收購(gòu)后，基本會(huì)保留原管理團(tuán)隊(duì)，讓企業(yè)延續(xù)原有運(yùn)營(yíng)模式，這也是其收購(gòu)談判的核心優(yōu)勢(shì)。
塞弗特稱：‘若阿貝爾的管理風(fēng)格能讓公司運(yùn)營(yíng)更規(guī)范，投資界大概率會(huì)樂(lè)見(jiàn)其成；而如果此舉能提振公司業(yè)績(jī)，那就更無(wú)可挑剔了。’
? 阿貝爾親力親為執(zhí)掌旗下企業(yè)
相較于巴菲特，阿貝爾的管理風(fēng)格更為親力親為，但仍堅(jiān)守伯克希爾‘收購(gòu)后賦予企業(yè)自主運(yùn)營(yíng)權(quán)’的核心模式。阿貝爾會(huì)向旗下企業(yè)負(fù)責(zé)人提出尖銳問(wèn)題，并要求其為業(yè)績(jī)表現(xiàn)負(fù)責(zé)。
本月初，投資經(jīng)理兼政府雇員保險(xiǎn)公司首席執(zhí)行官托德?庫(kù)姆斯離職、首席財(cái)務(wù)官馬克?漢布格宣布退休后，阿貝爾已宣布多項(xiàng)管理層人事調(diào)整。他任命私人飛機(jī)服務(wù)商 NetJets 首席執(zhí)行官亞當(dāng)?約翰遜，執(zhí)掌伯克希爾所有消費(fèi)、服務(wù)及零售業(yè)務(wù)板塊。這一調(diào)整相當(dāng)于為公司新設(shè)第三大業(yè)務(wù)板塊，為阿貝爾分擔(dān)部分工作；阿貝爾則將繼續(xù)分管制造、公用事業(yè)及鐵路業(yè)務(wù)。
? 阿貝爾終將面臨股息派發(fā)的更大壓力
伯克希爾自成立之初便秉持利潤(rùn)再投資優(yōu)先的原則，從未向股東派發(fā)季度或年度股息。
但伯克希爾目前手握3820 億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，若阿貝爾無(wú)法為這筆資金找到高效的投資渠道，投資者或?qū)?qiáng)烈要求公司啟動(dòng)股息派發(fā)，或推出傳統(tǒng)股票回購(gòu)計(jì)劃以提振股價(jià)。目前伯克希爾僅在巴菲特認(rèn)為股價(jià)被低估時(shí)才會(huì)回購(gòu)股票，而其上次回購(gòu)操作已是 2024 年初。
不過(guò)短期內(nèi)，阿貝爾暫可免受此類壓力 —— 巴菲特持有公司近 30% 的投票權(quán)。待巴菲特離世后，其子女將按協(xié)議把股份捐贈(zèng)給慈善機(jī)構(gòu)，這一投票權(quán)占比才會(huì)逐步降低。
? 伯克希爾根基穩(wěn)固
伯克希爾旗下多數(shù)子公司的業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)周期高度掛鉤，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮期便能斬獲豐厚利潤(rùn)；旗下公用事業(yè)板塊營(yíng)收穩(wěn)定，政府雇員保險(xiǎn)公司、通用再保險(xiǎn)公司等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)每年收取超1750 億美元保費(fèi)，這筆資金可在理賠兌現(xiàn)前用于投資增值。
Check Capital 資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理、投資人克里斯?巴拉德表示，伯克希爾旗下多數(shù)業(yè)務(wù)‘幾乎能實(shí)現(xiàn)自主良性運(yùn)營(yíng)’，他看好阿貝爾執(zhí)掌下的公司發(fā)展前景。
當(dāng)下最大的疑問(wèn)之一是，庫(kù)姆斯離職后，公司管理層是否還會(huì)出現(xiàn)更多人事變動(dòng)。伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊副董事長(zhǎng)阿吉特?賈恩向來(lái)深得巴菲特盛贊，如今已 74 歲；旗下多家子公司首席執(zhí)行官即便過(guò)了退休年齡，仍因感念巴菲特的知遇之恩繼續(xù)任職。
巴拉德所在的公司是伯克希爾最大的持股方之一，他表示：‘作為長(zhǎng)期股東，我們對(duì)托德的離職并不擔(dān)憂，也不認(rèn)為這是公司管理層動(dòng)蕩的開(kāi)端。托德的離職是個(gè)例，這只是提醒外界，巴菲特的卸任已近在眼前，公司正為全新發(fā)展階段做準(zhǔn)備 —— 我們?nèi)詽M懷期待見(jiàn)證這一進(jìn)程?！?/p>