如今全美僅剩五家西爾斯門店仍在營業(yè)，這家曾叱咤美國零售業(yè)的巨頭，行將就木已是不爭的事實。

　　對沖基金大亨愛德華?蘭伯特曾計劃將西爾斯門店改造為高端綜合商住體，這一構(gòu)想也曾吸引一眾知名投資者入局。

　　撰文：勞倫?科爾曼 - 洛克納

　　十年前，為挽救西爾斯、使其擺脫難逃倒閉的宿命，一家投資公司應(yīng)運而生。而如今，西爾斯與這家公司，均已走到油盡燈枯的最后時刻。

　　行業(yè)專家預(yù)測，盡管目前全美還有五家西爾斯門店在營，但其存續(xù)的時日也所剩無幾。

　　賽里奇地產(chǎn)投資信托公司的命運亦是如此。這家成立的初衷，本是挖掘西爾斯旗下地產(chǎn)的商業(yè)價值、從中獲利，如今也難逃退場的結(jié)局。賽里奇曾提出一項雄心勃勃的計劃，想要盤活西爾斯龐大的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)資源，將其改造為集多種業(yè)態(tài)于一體的高端綜合體，如今該計劃已被徹底擱置。時至今日，賽里奇正不斷變賣最后剩余的資產(chǎn)，只為償還一筆來自沃倫?巴菲特旗下伯克希爾?哈撒韋公司的 16 億美元定期貸款。

　　賽里奇首席執(zhí)行官亞當?梅茨在接受采訪時表示：‘我們的核心目標，是盡快將賽里奇剩余資產(chǎn)賣出，并實現(xiàn)收益最大化。同時，我們也積極接洽其他形式的交易，只要能提升股東價值，我們都愿意商談。’

　　兩家企業(yè)的同步清算落幕，也為一段長達 20 年的商業(yè)鬧劇畫上了句點。這場鬧劇的開端，正是對沖基金大亨愛德華?S?蘭伯特在 2005 年收購西爾斯之時。

　　早在 2003 年，蘭伯特便從破產(chǎn)危機中收購了凱馬特百貨，2005 年他又促成凱馬特與西爾斯的合并。彼時，投資者們普遍認為，與其勉強維系這兩家零售企業(yè)的運營，不如讓其結(jié)業(yè)清算、盤活旗下土地資源，反而更具價值。彼時的西爾斯，坐擁逾 3400 家門店，且絕大多數(shù)門店的產(chǎn)權(quán)都歸企業(yè)自有。在蘭伯特接手初期，西爾斯大舉削減成本，投資者們紛紛看好其地產(chǎn)變現(xiàn)的潛力，公司市值一度飆升至 200 億美元以上。

　　然而短短十年間，西爾斯的經(jīng)營便陷入絕境，步履維艱。蘭伯特隨即啟動計劃，將數(shù)百家西爾斯門店出售給賽里奇。賽里奇成立后的數(shù)年間，股價一度沖高至 50 美元以上，而如今其股價已跌破 4 美元。

　　那么，蘭伯特許下的這場翻身豪愿，究竟是如何一步步落空的？

　　行業(yè)專家指出，糟糕的時機，再加上蘭伯特身兼兩家公司掌舵人所引發(fā)的嚴重利益沖突，是這場計劃徹底失敗的核心原因。蘭伯特旗下的對沖基金 ESL 投資公司，是西爾斯的主要放貸機構(gòu)，而蘭伯特本人既是西爾斯最大的債權(quán)人，也是最大股東。多年來，他一直擔任西爾斯的董事長兼首席執(zhí)行官，直至 2022 年，他還同時執(zhí)掌著賽里奇的董事長一職。這種特殊的身份疊加，讓他在雙方的交易中始終處于‘既當裁判又當運動員’的立場。外界紛紛指責，蘭伯特將其對沖基金的利益置于西爾斯的財務(wù)安危之上。西爾斯申請破產(chǎn)后，其債權(quán)人也正因這一指控對蘭伯特提起了訴訟。

　　蘭伯特及其對沖基金，在西爾斯分拆剝離的各項業(yè)務(wù)中均持有股份，他還從西爾斯收取了數(shù)億美元的利息與各類服務(wù)費。

　　危機端倪，早有預(yù)兆

　　2015 年蘭伯特創(chuàng)立賽里奇時，這一項目的前景一度被看好，吸引了包括巴菲特在內(nèi)的一眾重量級投資方。巴菲特不僅持有賽里奇 8% 的股份，后續(xù)還為其提供了近 20 億美元的貸款，助力其地產(chǎn)改造計劃。蘭伯特執(zhí)掌 ESL 投資期間戰(zhàn)績斐然，曾成功投資汽車地帶公司并斬獲巨額收益，這也讓他躋身投資界傳奇人物之列，甚至一度被外界拿來與巴菲特比肩。

　　但這場資本棋局，從一開始就暗藏隱患。商業(yè)地產(chǎn)數(shù)據(jù)分析機構(gòu)庫斯塔集團的市場分析高級總監(jiān)維克多?羅德里格斯直言，‘西爾斯的財務(wù)狀況，遠比其對外披露的要脆弱得多’。而賽里奇的商業(yè)命運，又與曾穩(wěn)坐美國零售業(yè)頭把交椅的西爾斯深度捆綁，一榮俱榮，一損俱損。

　　彼時的西爾斯，在與沃爾瑪、家得寶等零售巨頭的競爭中長期處于下風(fēng)，多年來現(xiàn)金流持續(xù)大幅流失。為止損，蘭伯特接連變賣、分拆企業(yè)資產(chǎn)，其中就包括旗下知名服飾品牌‘蘭茲角’。而線上購物的蓬勃興起，更是讓苦苦掙扎、試圖守住市場份額的西爾斯，被徹底甩在了身后。

　　蘭伯特也曾試圖為西爾斯尋求生路，推出線上下單、門店提貨的購物模式，還打造了會員積分體系。多位西爾斯前高管透露，蘭伯特的核心策略，就是與亞馬遜正面抗衡。

　　可這一轉(zhuǎn)型策略，從根上就存在致命漏洞：西爾斯的核心消費群體依舊偏愛線下購物體驗，但公司為壓縮成本，幾乎停止了門店維護投入，門店設(shè)施日漸破敗。

　　截至本文刊發(fā)，蘭伯特本人及目前運營西爾斯的轉(zhuǎn)型控股公司，均未對記者的置評請求作出回應(yīng)。

　　破產(chǎn)陰霾，步步緊逼

　　2015 年，西爾斯宣布將約 250 家門店以 27 億美元的價格出售給賽里奇，而這些門店中的絕大多數(shù)，又被西爾斯續(xù)租回來繼續(xù)經(jīng)營。蘭伯特的算盤是，這筆租金收入能為西爾斯的門店改造計劃提供穩(wěn)定現(xiàn)金流；改造完成后的全新業(yè)態(tài)綜合體，能收取更高額的租金，為賽里奇創(chuàng)造更多營收。

　　可賽里奇的如意算盤，終究沒能打響 —— 它根本無法指望西爾斯按時支付租金。這家零售巨頭的經(jīng)營困境持續(xù)惡化，數(shù)百家門店接連關(guān)停，租金回款也就成了泡影。

　　商業(yè)地產(chǎn)研究咨詢機構(gòu)格林街的董事總經(jīng)理文斯?蒂博內(nèi)評價道：‘賽里奇當時的處境岌岌可危，其所有的收入來源，都綁定在一家瀕臨倒閉的零售企業(yè)身上。西爾斯斷供的租金缺口，他們根本無力快速填補?！?/p>

　　2018 年，西爾斯正式申請破產(chǎn)保護。彼時的西爾斯，累計虧損已超 110 億美元，僅剩約 700 家門店在營，門店數(shù)量僅為蘭伯特 2005 年收購時的五分之一。

　　蘭伯特隨即成立了轉(zhuǎn)型控股公司，這家企業(yè)同樣由其旗下的 ESL 投資掌控，其核心業(yè)務(wù)便是從破產(chǎn)清算中收購西爾斯的剩余資產(chǎn)。

　　西爾斯的破產(chǎn)財產(chǎn)清算方與一眾債權(quán)人，在破產(chǎn)程序推進期間，將蘭伯特及西爾斯控股的多位董事告上法庭，其中還包括美國前財政部長史蒂文?姆努欽。原告方指控，被告通過一系列內(nèi)幕交易，掏空了西爾斯 20 億美元的資產(chǎn)，卻始終沒有拿出能真正挽救企業(yè)的可行方案。在一份法律文書中，債權(quán)人更是痛斥，蘭伯特多年來通過變賣、分拆資產(chǎn)的方式掠奪公司財富，這場鬧劇堪稱一出‘莎翁式的商業(yè)悲劇’。

　　這場訴訟最終在 2022 年達成和解，蘭伯特方面賠付 1.75 億美元了結(jié)此事。

　　時至今日，全美僅存的寥寥幾家西爾斯門店，均歸轉(zhuǎn)型控股公司所有。這家企業(yè)也在持續(xù)變賣西爾斯的老舊門店，并對部分地產(chǎn)進行改造再開發(fā)。

　　西爾斯的最后余暉

　　庫斯塔集團美國零售分析全國總監(jiān)布蘭登?斯維克表示，近年來，受土地資源稀缺、新建工程減少的影響，地產(chǎn)價值有所回升，賽里奇也借此機會獲得了些許喘息空間。

　　即便如此，賽里奇的案例，依舊是地產(chǎn)投資策略徹底失算的典型范本。

　　斯維克坦言：‘賽里奇入局的時機太晚了，等到它啟動計劃時，想要從這些地產(chǎn)中榨取最大價值，已經(jīng)晚了整整十年?！窳纸值牡俨﹥?nèi)也補充道，賽里奇成立之時，正是零售地產(chǎn)租金的頂峰期，此后一波零售業(yè)破產(chǎn)潮與關(guān)店潮接踵而至，市場對零售地產(chǎn)的需求應(yīng)聲銳減。

　　蒂博內(nèi)表示，如今復(fù)盤來看，賽里奇當初最好的選擇，或許是拆分業(yè)務(wù)、雙線布局：一部分業(yè)務(wù)專注于投入少、操作簡單的小型項目，比如翻新西爾斯的老舊門店并重新招租；另一部分則專攻周期更長、規(guī)模更大、資金投入更高的綜合體項目 —— 這類項目即便是在市場環(huán)境最好的時期，落地推進也絕非易事。

　　記者近期走訪了佛羅里達州的兩家西爾斯門店，以及全美最后一家仍在營業(yè)的凱馬特門店，發(fā)現(xiàn)這些門店里幾乎門可羅雀。在奧蘭多市生意火爆的佛羅里達購物中心，一家西爾斯門店在工作日的時段里，只有胡里奧?古斯曼一家人在店內(nèi)購物。古斯曼說，他今年搬到這片區(qū)域后，發(fā)現(xiàn)還有一家西爾斯在營業(yè)，內(nèi)心滿是驚喜。

　　‘家門口就有一家西爾斯，購物實在太方便了。’年過花甲的古斯曼坦言，自己已是西爾斯三十年的忠實顧客，家里的電子產(chǎn)品、家用電器、各類工具，幾乎都是在西爾斯購置的?！皇强上В覀兊暮⒆觽?，再也不會有這樣的記憶了?！?/p>