每年年末的最后幾周，汽車(chē)行業(yè)的節(jié)奏通常都會(huì)放緩，至少車(chē)企總部的經(jīng)營(yíng)層面皆是如此。

　　但 2025 年對(duì)汽車(chē)行業(yè)而言，絕非平凡的一年，電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的行業(yè)格局更是發(fā)生了顛覆性變化。

　　大洋彼岸的歐盟近期宣布，廢除原定于 2025 年落地的電動(dòng)汽車(chē)強(qiáng)制推廣政策，這份政令松綁，無(wú)異于送給德國(guó)車(chē)企的一份圣誕早禮。而美國(guó)這邊，特朗普政府也在 12 月初推翻了拜登時(shí)期制定的燃油經(jīng)濟(jì)性排放標(biāo)準(zhǔn)，為燃油車(chē)的市場(chǎng)回歸掃清了政策障礙。

　　雪上加霜的是，美國(guó)聯(lián)邦層面的電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免政策已于三季度末正式到期，這意味著，美國(guó)市場(chǎng)的電動(dòng)汽車(chē)銷售從此失去了政府補(bǔ)貼的加持。

　　多重利空疊加之下，全球電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)需求大幅觸底。美國(guó)三大老牌車(chē)企 —— 福特、通用、斯特蘭蒂斯，也因此深陷行業(yè)變局的中心：三家企業(yè)紛紛縮減電動(dòng)汽車(chē)的巨額投資、調(diào)整電動(dòng)化戰(zhàn)略。此舉雖能止損當(dāng)下，卻也埋下隱患：一旦未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)需求回暖，它們或?qū)⑾萑霊?zhàn)略被動(dòng)的境地。

　　福特：巨額資產(chǎn)減值，戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)向

　　總部位于密歇根州迪爾伯恩市的福特汽車(chē)，其首席執(zhí)行官吉姆?法利及一眾高管，在 2025 年末忙得焦頭爛額。

　　12 月 15 日，福特官宣旗下電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)的一系列重大調(diào)整：車(chē)企將戰(zhàn)略重心從純電動(dòng)汽車(chē)，轉(zhuǎn)向混動(dòng)車(chē)型與增程式電動(dòng)汽車(chē)。福特未來(lái)規(guī)劃推出的電動(dòng)車(chē)型不僅數(shù)量銳減，車(chē)型定位也將偏向小型化。此次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，將讓福特計(jì)提高達(dá) 195 億美元的相關(guān)規(guī)劃與戰(zhàn)略減值支出。

　　與此同時(shí)，福特在年內(nèi)早些時(shí)候叫停了一款三排座電動(dòng) SUV 的研發(fā)后，又宣布取消現(xiàn)有版本的 F-150 Lightning 電動(dòng)皮卡量產(chǎn)計(jì)劃，原規(guī)劃投產(chǎn)的電動(dòng)商用車(chē)項(xiàng)目也一并擱置。

　　法利在接受路透社采訪時(shí)直言：‘我們不能把資金投入到無(wú)法盈利的項(xiàng)目中。我縱然對(duì)這些電動(dòng)車(chē)型滿懷期待，但美國(guó)消費(fèi)者根本不愿為其買(mǎi)單，這些項(xiàng)目也就只能到此為止?！?/p>

　　盡管 195 億美元的減值計(jì)提數(shù)額驚人，華爾街與投資者卻對(duì)此早有預(yù)期。該消息公布后，福特的股價(jià)不跌反漲。

　　標(biāo)普全球評(píng)級(jí)汽車(chē)行業(yè)首席董事總經(jīng)理尼希特?馬達(dá)拉尼在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：‘我們將此次調(diào)整視作福特一次果斷的戰(zhàn)略重啟。從歷史來(lái)看，福特在及時(shí)止損這類關(guān)鍵戰(zhàn)略決策上，向來(lái)動(dòng)作偏慢。而這次調(diào)整，既為企業(yè)贏得了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略靈活性，短期內(nèi)也能有效減少虧損，畢竟福特的電動(dòng)汽車(chē)資產(chǎn)閑置問(wèn)題，會(huì)得到顯著緩解?！?/p>

　　福特此次轉(zhuǎn)型的隱憂何在？未來(lái)幾年，美國(guó)政府換屆大概率會(huì)帶來(lái)新的政策風(fēng)向，屆時(shí)福特或?qū)⒉坏貌辉俅握{(diào)整戰(zhàn)略方向。

　　馬達(dá)拉尼指出，盡管福特旗下的獨(dú)行俠、F-150 等混動(dòng)車(chē)型，以及電馬 Mach-E 等現(xiàn)有電動(dòng)車(chē)型能為企業(yè)保留一定的‘戰(zhàn)略選擇權(quán)’，但一旦電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)需求反彈，福特很可能錯(cuò)失紅利期，陷入被動(dòng)。

　　加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)分析師伊泰?米哈埃利也對(duì)雅虎財(cái)經(jīng)表示：‘毋庸置疑，電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)需求環(huán)境仍將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。車(chē)企普遍預(yù)計(jì)，短期內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)的滲透率僅能占到新車(chē)銷量的 5% 至 7%。但我們想提醒的是，未來(lái)數(shù)年，千萬(wàn)別低估美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的潛力?！?/p>

　　通用：轉(zhuǎn)型執(zhí)行更穩(wěn)健，減值計(jì)提或仍未結(jié)束

　　作為美國(guó)本土最大的車(chē)企，通用也曾押下重注布局電動(dòng)汽車(chē)，目前仍在推進(jìn)部分電動(dòng)車(chē)型的上市計(jì)劃：售價(jià)約 3.5 萬(wàn)美元的 2027 款雪佛蘭博爾特即將面市，定位頂級(jí)豪華的凱迪拉克 Celestiq 純電車(chē)型售價(jià)更是突破 30 萬(wàn)美元。

　　但通用的電動(dòng)化之路同樣波折不斷。電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免政策的取消，疊加車(chē)企為達(dá)標(biāo)車(chē)隊(duì)燃油排放標(biāo)準(zhǔn)可享受的激勵(lì)政策縮水，通用的電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)已陷入增長(zhǎng)困境。

　　為此，通用在 10 月末發(fā)布公告，對(duì)電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)規(guī)劃重新評(píng)估后，將計(jì)提 16 億美元的資產(chǎn)減值支出。其中 12 億美元為非現(xiàn)金特殊減值，主要源于電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)能調(diào)整；剩余 4 億美元為現(xiàn)金支出，主要用于支付合同解約費(fèi)用及電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)投資的清算成本。

　　通用也曾堅(jiān)定地表示將跳過(guò)混動(dòng)技術(shù)階段，直接邁向純電時(shí)代，首席執(zhí)行官瑪麗?博拉此前更是將混動(dòng)技術(shù)定義為‘過(guò)渡性技術(shù)’。而如今，通用徹底轉(zhuǎn)變思路，官宣加碼混動(dòng)車(chē)型，并計(jì)劃投入 40 億美元對(duì)現(xiàn)有工廠進(jìn)行改造升級(jí)，擴(kuò)大混動(dòng)車(chē)型與燃油車(chē)的產(chǎn)能。

　　博拉在接受《汽車(chē)新聞》采訪時(shí)表示：‘我們將研發(fā)符合市場(chǎng)需求的混動(dòng)車(chē)型，補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣短板。與此同時(shí)，通用的純電車(chē)型陣容依舊強(qiáng)勁，燃油車(chē)業(yè)務(wù)也根基穩(wěn)固。我們既要保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也要當(dāng)好股東資本的守護(hù)者，審慎規(guī)劃研發(fā)資金的投入方向。’

　　相較于福特的巨額減值，通用此次的計(jì)提金額看似溫和，但標(biāo)普評(píng)級(jí)認(rèn)為，通用的電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)陣痛遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　馬達(dá)拉尼分析稱：‘若通用后續(xù)公布更多減值計(jì)提，我絲毫不會(huì)感到意外。究其原因，通用在三季度發(fā)布 16 億美元減值公告時(shí)，就在備案文件中明確提及，后續(xù)可能還會(huì)公布大額項(xiàng)目終止、供應(yīng)商賠付等相關(guān)公告，這與福特此次的披露內(nèi)容如出一轍?！?/p>

　　不過(guò)，也有華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)通用的發(fā)展前景持樂(lè)觀態(tài)度。他們認(rèn)為，盡管當(dāng)下電動(dòng)汽車(chē)需求低迷，但市場(chǎng)觸底后大概率會(huì)迎來(lái)回暖，而通用的綜合實(shí)力足以應(yīng)對(duì)變局。

　　米哈埃利表示：‘通用擁有豐富的產(chǎn)品矩陣與充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備，足以根據(jù)市場(chǎng)需求靈活調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，新技術(shù)的落地也在穩(wěn)步推進(jìn)?！?/p>

　　市場(chǎng)真正的疑問(wèn)是，電動(dòng)汽車(chē)需求回暖的拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？在此之前，通用出色的運(yùn)營(yíng)能力，或?qū)⒊蔀槠湓凇笮履茉囱a(bǔ)貼時(shí)代’站穩(wěn)腳跟的核心底氣。

　　馬達(dá)拉尼補(bǔ)充道：‘過(guò)去七八年間，通用的運(yùn)營(yíng)執(zhí)行力始終保持穩(wěn)定，這也是其利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于福特的核心原因?，旣?博拉執(zhí)掌通用后，企業(yè)的決策效率顯著提升，面對(duì)供應(yīng)鏈瓶頸、工會(huì)談判等行業(yè)共性難題，都展現(xiàn)出更強(qiáng)的把控力，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變局的能力也愈發(fā)成熟?！?/p>

　　斯特蘭蒂斯：重整旗鼓，道阻且長(zhǎng)

　　斯特蘭蒂斯的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型之路，始終走走停停。如今，其電動(dòng)車(chē)型終于陸續(xù)推向市場(chǎng)，企業(yè)卻選擇大刀闊斧調(diào)整戰(zhàn)略方向。

　　新任首席執(zhí)行官安東尼奧?菲洛薩上任后，對(duì)產(chǎn)品線做出重大調(diào)整：原本主打純電的道奇挑戰(zhàn)者車(chē)型，重新適配燃油發(fā)動(dòng)機(jī)；入門(mén)版電動(dòng)車(chē)型全面停產(chǎn)，僅保留高配版本。旗下公羊品牌不僅叫停了公羊電動(dòng)皮卡的量產(chǎn)，還將公羊增程式電動(dòng)皮卡的上市時(shí)間推遲至 2026 年下半年。就連此前已官宣停產(chǎn)的經(jīng)典款 Hemi V8 燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，也重回斯特蘭蒂斯的產(chǎn)品序列。

　　這家深耕歐洲市場(chǎng)的車(chē)企，在歐洲仍保留了豐富的電動(dòng)車(chē)型選擇，但在美國(guó)市場(chǎng)卻持續(xù)收縮電動(dòng)化布局。目前，斯特蘭蒂斯在美國(guó)市場(chǎng)在售的電動(dòng)車(chē)型，僅剩吉普 Wagoneer S 一款。

　　斯特蘭蒂斯的整體品牌復(fù)蘇戰(zhàn)略，核心有兩點(diǎn)：一是生產(chǎn)消費(fèi)者真正認(rèn)可、能創(chuàng)造合理利潤(rùn)的車(chē)型；二是削減此前電動(dòng)化布局產(chǎn)生的高額成本。車(chē)企在 10 月末曾透露，因戰(zhàn)略調(diào)整，公司將在 2025 年下半年計(jì)提一次性減值支出，其中就包括從激進(jìn)電動(dòng)化回歸混動(dòng)技術(shù)的轉(zhuǎn)型成本，但并未披露具體的減值金額。

　　馬達(dá)拉尼表示：‘斯特蘭蒂斯若想追平通用的盈利水平，仍有很長(zhǎng)的路要走。不過(guò)值得肯定的是，菲洛薩執(zhí)掌下的斯特蘭蒂斯，已經(jīng)邁出了回歸正軌的關(guān)鍵步伐?！?/p>

　　德意志銀行也對(duì)斯特蘭蒂斯近期在美國(guó)市場(chǎng)的布局表示看好。該行分析師愛(ài)迪生?余在 12 月初發(fā)布的研報(bào)中寫(xiě)道：‘斯特蘭蒂斯在美國(guó)市場(chǎng)加碼燃油車(chē)產(chǎn)能，精準(zhǔn)把握了燃油車(chē)生命周期延長(zhǎng)的行業(yè)趨勢(shì)。尤其在美國(guó)市場(chǎng)，車(chē)企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向燃油車(chē)傾斜，將為斯特蘭蒂斯帶來(lái)顯著利好。’

　　為配合這場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，斯特蘭蒂斯計(jì)劃在美國(guó)市場(chǎng)投入 130 億美元，擴(kuò)大燃油車(chē)產(chǎn)能，其中包括研發(fā)投產(chǎn)五款全新燃油車(chē)型。

　　與福特的戰(zhàn)略思路一致，斯特蘭蒂斯也在重倉(cāng)燃油車(chē)、縮減電動(dòng)汽車(chē)投資，并為此次戰(zhàn)略調(diào)整計(jì)提減值支出。

　　擺在三大車(chē)企面前的終極問(wèn)題是：一旦消費(fèi)者的購(gòu)車(chē)偏好、行業(yè)技術(shù)路線發(fā)生變革，或是美國(guó)新一屆政府推出新的產(chǎn)業(yè)政策，它們是否又要再次調(diào)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略航向？

　　部分行業(yè)分析師認(rèn)為，車(chē)企當(dāng)下最優(yōu)的策略是‘保持靈活’：先小范圍試水小型電動(dòng)車(chē)型，待市場(chǎng)對(duì)中大型電動(dòng)車(chē)型的需求自然復(fù)蘇后，再逐步加大投資力度。

　　美國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷商連鎖集團(tuán) Kunes 汽車(chē)的首席運(yùn)營(yíng)官道格?昆斯表示：‘車(chē)企此前在豪華電動(dòng)車(chē)型與電動(dòng)皮卡領(lǐng)域過(guò)度投資，如今紛紛轉(zhuǎn)向售價(jià) 3.5 萬(wàn)美元以下的入門(mén)級(jí)電動(dòng)車(chē)型市場(chǎng)，比如煥新升級(jí)的雪佛蘭博爾特、日產(chǎn)聆風(fēng)等車(chē)型，試圖守住電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率。’

　　華爾街同樣認(rèn)可這種審慎的布局思路，并將‘戰(zhàn)略靈活性’奉為車(chē)企的核心生存法則。

　　愛(ài)迪生?余在研報(bào)中總結(jié)道：‘整體來(lái)看，燃油發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的市場(chǎng)生命周期將遠(yuǎn)超預(yù)期，這對(duì)整車(chē)廠商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是重大利好。但與此同時(shí)，車(chē)企需要持續(xù)投入資金對(duì)燃油技術(shù)迭代升級(jí)，也不得不為終止的電動(dòng)車(chē)型項(xiàng)目計(jì)提資產(chǎn)減值。我們看到，通用、福特等車(chē)企正不斷推崇“柔性生產(chǎn)”的發(fā)展理念，這也是行業(yè)變局中的破局之道。’