專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動(dòng)權(quán)益重奪主場(chǎng)，“冠軍基”揭榜倒計(jì)時(shí)

　　2025年市場(chǎng)走出了一輪慢牛長(zhǎng)行情，上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)關(guān)口。盡管年底出現(xiàn)一定回調(diào)，但市場(chǎng)整體上行趨勢(shì)已經(jīng)確立。我認(rèn)為，4000點(diǎn)并非這輪行情的終點(diǎn)，而是2025年行情的新起點(diǎn)，也是本輪慢牛長(zhǎng)期行情的中繼。如果說4000點(diǎn)之前屬于牛市的上半場(chǎng)，那么2026年市場(chǎng)將逐步進(jìn)入牛市的下半場(chǎng)，賺錢效應(yīng)有望進(jìn)一步提升。

　　我每年年底都會(huì)發(fā)布下一年度的“十大預(yù)言”。去年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言，目前回頭看已基本得到完美驗(yàn)證。其中包括：美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美元指數(shù)逐步回落、人民幣升值、美股結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加大，以及A股和港股走出牛市走勢(shì)等。去年底多數(shù)投資者對(duì)2025年行情較為悲觀，我則保持了相對(duì)樂觀的看法。

　　關(guān)于國(guó)際金價(jià)，去年底金價(jià)處于2900美元/盎司時(shí)，不少投資者擔(dān)心金價(jià)可能下跌。我在預(yù)言中強(qiáng)調(diào)，黃金長(zhǎng)期上漲的邏輯在于美元長(zhǎng)期超發(fā)，其對(duì)黃金的貶值是必然趨勢(shì)，因此金價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變，未來突破5000美元甚至10000美元/盎司只是時(shí)間問題。這一觀點(diǎn)曾登上熱搜。今年以來，國(guó)際金價(jià)已突破4400美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，初步驗(yàn)證了這一判斷。

　　關(guān)于本輪牛市的資金來源，我在2025年預(yù)言中指出，在樓市投資機(jī)會(huì)減少的背景下，居民儲(chǔ)蓄將向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，為股市帶來增量資金。今年，居民儲(chǔ)蓄確實(shí)開始“搬家”入市：公募基金發(fā)行總規(guī)模超過1萬億份，其中一半以上為權(quán)益類基金，結(jié)構(gòu)較去年以固收為主的產(chǎn)品明顯改變；股票新開戶數(shù)已超2500萬戶，逼近3000萬大關(guān)，月均新增超200萬戶，顯示居民存款搬家趨勢(shì)已形成，成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　在板塊方面，我提出科技、新能源、消費(fèi)等屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益方向，其中科技更是“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。今年科技板塊表現(xiàn)尤為突出，堪稱全年最強(qiáng)主線，銀行股也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　現(xiàn)在我們站在歲末年初，展望2026年的行情與機(jī)會(huì)。今天我將正式發(fā)布2026年十大預(yù)言，供大家參考，期待年底時(shí)能再次得到驗(yàn)證。如果說2025年預(yù)言的關(guān)鍵詞是“反轉(zhuǎn)”，那么2026年的重點(diǎn)則是“延續(xù)”，因?yàn)橹?025年資本市場(chǎng)走牛及金價(jià)上漲的邏輯并未發(fā)生重大變化，且政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持力度預(yù)計(jì)還將加大。

　　2026年十大預(yù)言如下：

　　1．美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期，美元指數(shù)繼續(xù)回落，美股逐步見頂回落。

　　預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)至少降息兩次，最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已創(chuàng)歷史新低，甚至低于2020年疫情和2008年次貸危機(jī)時(shí)期。高物價(jià)與收入下降導(dǎo)致消費(fèi)意愿不足，而消費(fèi)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎，經(jīng)濟(jì)放緩已成必然。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期將于2025年5月結(jié)束，特朗普可能提名一位傾向低利率的新主席，或加速降息進(jìn)程。美國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破38萬億美元，年利息支出超1萬億美元，財(cái)政壓力沉重，這將拖累美元指數(shù)，并推動(dòng)人民幣升值。大膽預(yù)計(jì)2026年人民幣匯率可能破7，回到6字頭區(qū)間。巴菲特在2025年股東大會(huì)上曾罕見批評(píng)美國(guó)財(cái)政政策，擔(dān)憂巨額債務(wù)可能導(dǎo)致美元大幅貶值，進(jìn)而推動(dòng)黃金、白銀等貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲。美股經(jīng)過十多年上漲已顯疲態(tài)，且市場(chǎng)對(duì)AI泡沫討論增多。巴菲特已連續(xù)兩年減倉美股，目前僅重倉蘋果和谷歌，倉位占比約25%，顯示其對(duì)美股估值泡沫的警惕。我與羅杰斯對(duì)話時(shí)，他也明確表示已清空美股，轉(zhuǎn)投A股和港股。因此，預(yù)計(jì)2026年美股可能出現(xiàn)震蕩回落。但本輪AI革命有實(shí)際業(yè)績(jī)和芯片支撐（如英偉達(dá)），與2000年科網(wǎng)泡沫有所不同，若出現(xiàn)調(diào)整，幅度可能相對(duì)有限（例如20%-30%，最大不超過50%），不會(huì)出現(xiàn)崩盤式下跌。

　　2．穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地顯效，我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，消費(fèi)增速回暖，物價(jià)逐步回升。

　　11月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示消費(fèi)增速降至1.3%，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已提出全力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新并提高居民收入。隨著2026年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼落地，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望改善，消費(fèi)增速預(yù)計(jì)回暖，物價(jià)逐步回升。11月CPI已回正至0.7%，預(yù)計(jì)2026年物價(jià)將在正值區(qū)間運(yùn)行，并向2%左右的年度目標(biāo)靠攏。物價(jià)回升意味著我們正逐步走出通縮，進(jìn)入溫和通脹階段。

　　3．居民儲(chǔ)蓄加速向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，權(quán)益基金銷售規(guī)模大幅提升。

　　隨著牛市行情深化，更多投資者將認(rèn)同市場(chǎng)趨勢(shì)。資本市場(chǎng)較高的回報(bào)將吸引居民存款通過購(gòu)買基金或直接開戶入市。2026年居民儲(chǔ)蓄搬家進(jìn)程有望加速，權(quán)益基金銷售規(guī)?？赡軓慕衲甑?000多億元上升至萬億元級(jí)別，為市場(chǎng)輸送更多增量資金。目前我國(guó)居民存款規(guī)模已達(dá)165萬億元，過去五年增加超60萬億元，僅今年就增加十幾萬億元。在存款利率持續(xù)下行、央行可能進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的背景下，居民對(duì)更高收益資產(chǎn)的配置需求強(qiáng)烈，權(quán)益市場(chǎng)將成為重要承接方向。

　　4．房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，一線城市成交量回升，核心區(qū)域房?jī)r(jià)逐漸止跌反彈。

　　在政策支持下，市場(chǎng)將有所改善，但整體仍處于調(diào)整期。由于存在剛需和人口凈流入的支撐，一線城市成交量會(huì)率先回暖，核心區(qū)域房?jī)r(jià)可能止跌反彈。因此，對(duì)核心區(qū)域的房產(chǎn)可給予一定關(guān)注。有真實(shí)居住需求的購(gòu)房者，在2026年可考慮看房，但務(wù)必聚焦核心區(qū)域。非核心區(qū)域的房產(chǎn)調(diào)整可能尚未結(jié)束，價(jià)格仍有下行壓力。房地產(chǎn)的“造富時(shí)代”已經(jīng)結(jié)束。過去二十年是房地產(chǎn)投資的黃金期，其高回報(bào)成為拉開財(cái)富差距的關(guān)鍵。而當(dāng)前，隨著房地產(chǎn)黃金投資期的終結(jié)，股票市場(chǎng)正迎來黃金投資期。投資優(yōu)質(zhì)股票或基金將成為居民財(cái)富增長(zhǎng)的重要途徑。以往房地產(chǎn)是貨幣的主要“蓄水池”，但在其持續(xù)調(diào)整的背景下，唯有資本市場(chǎng)能承接如此龐大的流動(dòng)性，這也是資本市場(chǎng)迎來“黃金十年”的核心驅(qū)動(dòng)力之一。

　　5．央行繼續(xù)采取支持性貨幣政策，保持低利率、寬流動(dòng)性環(huán)境。

　　此前，央行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇年會(huì)上已明確表示，央行將保持適度寬松的貨幣政策取向。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期的背景下，中國(guó)央行有望繼續(xù)通過下調(diào)LPR、MLF等政策利率來降低整體利率水平，保持流動(dòng)性合理充裕。這將為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與資本市場(chǎng)走強(qiáng)創(chuàng)造有利的貨幣環(huán)境。

　　6．財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，采取多種措施拉動(dòng)投資、提振消費(fèi)。

　　在經(jīng)濟(jì)增速承壓的背景下，單純依靠貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)的效果有限。若企業(yè)與居民信心不足，即便利率再低，信貸需求也難以有效激發(fā)。此時(shí)便需要財(cái)政政策積極發(fā)力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已提出，2026年宏觀政策要更加積極有為。財(cái)政政策方面，將繼續(xù)協(xié)助地方政府化解債務(wù)，使其能騰出更多資金用于惠民生、促消費(fèi)。同時(shí)，將通過發(fā)放生育補(bǔ)貼、加強(qiáng)對(duì)中低收入群體的補(bǔ)貼等方式，以期提升人口出生率、刺激消費(fèi)。此外，中央財(cái)政還將通過推進(jìn)像雅江水電工程、新藏鐵路等大型基建項(xiàng)目來拉動(dòng)投資。當(dāng)前正在推進(jìn)的“新基建”（如信息高速公路等）也將由中央財(cái)政主導(dǎo)投資拉動(dòng)。地方財(cái)政因壓力較大，其作為空間相對(duì)有限。

　　7．科技股依然是投資主線之一，新能源、消費(fèi)、軍工、有色金屬等更多板塊輪動(dòng)起來，市場(chǎng)風(fēng)格不斷切換。

　　回顧2025年，市場(chǎng)呈現(xiàn)“啞鈴型”結(jié)構(gòu)：一頭是銀行股，在追求穩(wěn)定回報(bào)的保險(xiǎn)等資金配置推動(dòng)下，股價(jià)尤其國(guó)有大行股價(jià)屢創(chuàng)新高；另一頭是科技股，以人工智能、機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、量子技術(shù)等為代表的科技創(chuàng)新板塊大幅上漲，幾乎成為全年唯一主線。而許多傳統(tǒng)板塊處于“啞鈴”中間位置，全年表現(xiàn)平淡，導(dǎo)致不少投資者在4000點(diǎn)附近仍未獲利，甚至不相信牛市已至。展望2026年，市場(chǎng)行情將進(jìn)一步擴(kuò)散，風(fēng)格將不斷輪動(dòng)。除科技股作為主線之一外，新能源、消費(fèi)白馬、軍工、有色金屬等板塊也有望輪番表現(xiàn)，從而帶來更廣泛的賺錢效應(yīng)，讓更多投資者受益。

　　8．國(guó)際局勢(shì)依然動(dòng)蕩，美國(guó)政府債臺(tái)高筑，美元信用受質(zhì)疑，國(guó)際金價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變，突破5000美元甚至10000美元/盎司只是時(shí)間問題。

　　2026年國(guó)際金價(jià)預(yù)計(jì)將保持上行態(tài)勢(shì)，期間可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但突破5000美元/盎司的第一目標(biāo)應(yīng)不會(huì)耗時(shí)太久。核心原因在于美元信用持續(xù)受到質(zhì)疑。中國(guó)央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，旨在提升人民幣含金量、推動(dòng)人民幣國(guó)際化，同時(shí)降低對(duì)美債的持倉，以規(guī)避美債規(guī)模膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)美元等法定貨幣信用受到普遍質(zhì)疑時(shí)，黃金的貨幣屬性將再度凸顯，推動(dòng)金價(jià)、銀價(jià)大幅上漲。在投資組合中配置約20%的黃金類資產(chǎn)（包括實(shí)物黃金、黃金ETF、黃金股票等），是對(duì)沖其他資產(chǎn)波動(dòng)、提升組合夏普比率的較好選擇。

　　9． 人民幣匯率延續(xù)升值趨勢(shì)，A股、港股等中國(guó)資產(chǎn)吸引更多外資流入，人民幣資產(chǎn)繼續(xù)向上重估。

　　預(yù)計(jì)2026年人民幣匯率將繼續(xù)升值，可能突破7.0關(guān)口進(jìn)入“6”區(qū)間。在人民幣升值周期中，國(guó)際資本通常會(huì)加速流入中國(guó)資產(chǎn)，以同時(shí)獲取資產(chǎn)價(jià)格上漲與匯率升值的雙重收益。這將推動(dòng)人民幣資產(chǎn)整體估值上行。

　　10． A股和港股延續(xù)本輪牛市行情，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)明顯增多，投資者獲得感增強(qiáng)。

　　不僅是A股，2026年港股（包括恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)）也有望在資金流入推動(dòng)下重拾升勢(shì)。隨著行情深化與擴(kuò)散，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將顯著增加，投資者獲得感將隨之增強(qiáng)。越來越多的投資者會(huì)認(rèn)識(shí)到，這是一輪可能持續(xù)2-3年、甚至3-5年或更長(zhǎng)的慢牛長(zhǎng)行情。這輪牛市能有效拉動(dòng)消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，正如我在2025年提出的觀點(diǎn)：慢牛行情有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“第四駕馬車”。這一趨勢(shì)在2026年將進(jìn)一步延續(xù)。上證指數(shù)有望在4000點(diǎn)之上繼續(xù)向上拓展空間，漲幅或在10%-20%，許多優(yōu)質(zhì)股票可能迎來更可觀的上漲，為投資者帶來良好回報(bào)。

　　總結(jié)而言，2026年將是機(jī)遇紛呈的一年。 在美股見頂回落風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，更多國(guó)際資本將流入A股、港股尋求機(jī)會(huì)，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格回升。近期，已有多家國(guó)際投行發(fā)表看好中國(guó)資產(chǎn)的觀點(diǎn)。預(yù)計(jì)2026年外資將加速流入A股、港股及中國(guó)債券市場(chǎng)，加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置力度，從而為人民幣資產(chǎn)升值提供動(dòng)力。