今年下半年以來，國際金價(jià)持續(xù)下挫，目前已跌至四年新低。去年刷新購金記錄的中國大媽，并未再度瘋狂抄底，而是捂金待漲。

當(dāng)前，在美元升值背景下，被稱為“烏鴉嘴”的國際投行幾乎一致看空黃金市場，狂呼國際金價(jià)“沒有底線”。而背后，印度、美國等國“大媽”卻步“中國大媽”后塵瘋狂吸金，俄羅斯、哈薩克斯坦等國“央媽”也大肆進(jìn)行囤金。如今，已經(jīng)跌破國際平均成本的金價(jià)，真的沒有底線了嗎？即將進(jìn)行的瑞士“黃金公投”能拯救金價(jià)嗎？

“大媽”捂金待漲

盯著天天漲的A股，宇文玲卻只能守著家里的五根金條。在北京剛剛工作兩年的宇文玲，在去年金價(jià)暴跌時(shí)把十幾萬元儲(chǔ)蓄全用在了投資金條上。

回想起來，宇文玲告訴中國證券報(bào)記者，去年4月份金價(jià)甫一暴跌，就陪著長輩去菜百買金銀首飾，當(dāng)時(shí)長輩們也非常支持，說“金價(jià)漲了這么多年，好不容易下跌有機(jī)會(huì)”，在金店服務(wù)員的分析指導(dǎo)下，一口氣買下了五根100克投資金條。

“之前也沒了解過黃金市場，只是覺得很劃算，然后想著金價(jià)很快就會(huì)漲起來?！庇钗牧嵴f，投資黃金前自己也買一些銀行理財(cái)產(chǎn)品，收益不高但也比較穩(wěn)定，去年買金條的時(shí)候，還覺得是撿了便宜，但計(jì)算下來，投資金條已經(jīng)虧了差不多30%，現(xiàn)在賣也不是，只能拿著捂著等金價(jià)漲起來。

宇文玲說，現(xiàn)在來看，其實(shí)買點(diǎn)金銀首飾是很劃算的，把錢都拿去投資金條有點(diǎn)盲目。

王雨軒是宇文玲的同事，也和宇文玲有同樣購金經(jīng)歷。王雨軒告訴本報(bào)記者，自己起先投資銀行“賬戶金”（也稱紙黃金），但由于其交易成本過高最終選擇在金價(jià)大跌時(shí)購入數(shù)根投資金條，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)實(shí)物黃金投資也有弊端，不可以雙向交易，即只能做多而不能做空。

稀有的黃金以良好的流通功能和避險(xiǎn)屬性備受“大媽”歡迎。2012年之前的十年，是黃金的“黃金十年”，國際金價(jià)一路狂飆至每盎司2000美元附近，以至于人們習(xí)慣認(rèn)為黃金“只漲不跌”。

通常在黃金價(jià)格下滑時(shí)，“愛撿便宜”的中國買家會(huì)蜂擁而入，從而令金價(jià)止住跌勢。2013年上半年，國際金價(jià)一反常態(tài)暴跌近27%，中國大媽出手搶購黃金，完勝華爾街資本大鱷一戰(zhàn)成名，《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》甚至專門為此創(chuàng)造了“dama”一詞。

不過，情況現(xiàn)在有所不同。目前市場的下滑使得黃金比兩年前的價(jià)格下跌了超過三分之一，11月6日最低跌至每盎司1130.4美元。此前，紐交所交易員MarkOtto發(fā)布微博，調(diào)侃中國大媽稱：“黃金遭遇重創(chuàng)，大媽去哪里呢了？她們一定是去買別的東西了?！?/p>

據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年前三季度中國黃金消費(fèi)量754.82噸，與去年同期相比，消費(fèi)量減少205.76噸，同比下降21.42%。其中黃金首飾用金581.38噸，同比增長0.45%；金條用金119.42噸，同比下降62.58%。這也意味著，隨著金價(jià)下跌，金銀首飾“剛性需求”仍有增長，而黃金“投資需求”受到金價(jià)暴跌抑制。

另外，不同尋常的是，作為世界上最大的實(shí)物黃金交易平臺(tái)，上海黃金交易所的黃金價(jià)格對(duì)比全球基準(zhǔn)價(jià)格，溢價(jià)已經(jīng)變?yōu)檎蹆r(jià)，這凸顯中國對(duì)實(shí)物金需求疲軟——由于中國所有的實(shí)物黃金交易都會(huì)經(jīng)過該交易所，因此可視為反映中國投資需求的可靠指標(biāo)。

“央媽”出手囤金

在中國大媽們顧慮重重之際，印度大媽和俄羅斯、哈薩克斯坦“央媽”開始出手。

世界黃金協(xié)會(huì)遠(yuǎn)東區(qū)投資總監(jiān)董事劉中光告訴本報(bào)記者，印度市場在第三季度金飾需求達(dá)183公噸，增幅為60%，去年三季度印度金飾需求表現(xiàn)極為疲軟，因?yàn)橛《瘸雠_(tái)了限制黃金進(jìn)口的相關(guān)政策。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）公布的數(shù)據(jù)顯示，今年俄羅斯購買黃金115噸，其中第二和第三季度合計(jì)購買了109噸，超過了此前兩年全年的購買量。第三季度的購買量（55噸）更是占全球央行凈購買總量的59%。

與此同時(shí)，各國央行也在紛紛增加黃金儲(chǔ)備。雖然各國央行在2014年第三季度共買入92.8噸黃金，同比下降9%，但這是全球央行連續(xù)第15個(gè)季度成為黃金的凈買家。在過去的7個(gè)季度中，其中6個(gè)季度央行需求量達(dá)到100噸左右，這是自2010年以來非常顯著的增長。

“背后的原因有各國央行繼續(xù)推進(jìn)減持美元的多元化資產(chǎn)儲(chǔ)備，以及持續(xù)地緣政治危機(jī)。”劉中光說，央行依然是黃金的重要購買者，在諸多經(jīng)濟(jì)與地緣政治創(chuàng)傷依然未愈的情況下，各國央行再度向黃金尋求庇護(hù)及分散儲(chǔ)備配置。

業(yè)內(nèi)專家則指出，全球央行購買黃金的舉動(dòng)，主要是為了應(yīng)對(duì)全球持續(xù)寬松下的貨幣貶值和資本外流可能造成對(duì)本國市場的沖擊，并非是看好黃金后市的價(jià)格。而在黃金價(jià)格持續(xù)下跌之際，央行購買黃金的行為只能視為未來國際外匯儲(chǔ)備多元化而進(jìn)行的正常行為，但央行購金行為并不能刺激機(jī)構(gòu)和居民投資者的投資需求，因在美元實(shí)際利率未來逐步上升和低通脹下，持有黃金的機(jī)會(huì)成本很高。

對(duì)此，新華財(cái)富首席研究員關(guān)威表示，全球央行持續(xù)購金期間，黃金市場既經(jīng)歷了牛市階段，也遭遇了熊市，與金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者相比，各國央行對(duì)于黃金價(jià)格的敏感度不高，在調(diào)整黃金儲(chǔ)備時(shí)，更多是從政治、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、資金安全等長期因素考慮，而非通過價(jià)格波動(dòng)博取利潤。

金市“泡沫”擠盡

顯然，金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)掃了中國大媽的買興。上海一位私募機(jī)構(gòu)人士接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，從不少重要指標(biāo)來看，黃金可能已經(jīng)被“超賣”，跌破成本線之后，供需基本面在金價(jià)漲跌中將扮演更重要的角色，在金飾需求旺季到來之際反彈可期。

該人士認(rèn)為，黃金作為一種財(cái)富象征，也是一種對(duì)沖通脹的工具，去年中國大媽大幅抄底，各地出現(xiàn)搶金潮，這背后隱含的是中國投資品的缺乏，在未來相當(dāng)長時(shí)間里，購金的中國大媽會(huì)持續(xù)存在，只是不會(huì)那么集中、明顯。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)前任主席格林斯潘表示，考慮黃金作為各國政府所執(zhí)行政策之外的“貨幣價(jià)值”，目前狀況下，黃金是保值的好去處。

但由于美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入加息周期，這種背景下，國際金價(jià)的“底線”在哪里，顯得尤為重要。

一般認(rèn)為，商品價(jià)格的底部衡量標(biāo)準(zhǔn)是其生產(chǎn)成本線。不過，悲觀者分析認(rèn)為，盡管市場認(rèn)為金價(jià)已經(jīng)跌破實(shí)際生產(chǎn)成本，但決定黃金價(jià)格的在于投資需求，從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金可能會(huì)回到2008年美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE之前的水平，即800-900美元/盎司，如果通脹不起來的話，價(jià)格有可能更低。

此外，看空者還表示，決定金價(jià)走勢因素在于黃金的投資需求，并非實(shí)物需求，即便年底印度金飾需求大幅增長，對(duì)黃金而言并沒有很強(qiáng)的提振作用，特別是中國作為最大金飾需求國的需求在下降，幾乎沖抵了其他國家金飾需求增長帶來的利好。

關(guān)威告訴本報(bào)記者，金價(jià)下行趨勢愈發(fā)明顯，隨著金價(jià)的持續(xù)下跌，以及中國傳統(tǒng)節(jié)日的臨近，未來實(shí)物金需求可能有所回暖，并對(duì)金價(jià)起到一定的支撐，但在美元強(qiáng)勢的背景下，黃金出現(xiàn)趨勢性翻轉(zhuǎn)的可能性不大。

而樂觀者認(rèn)為，當(dāng)前金價(jià)已經(jīng)跌至底部，投機(jī)客已經(jīng)逐漸淡出市場，泡沫幾近擠盡，雖然在宏觀背景壓制下，金價(jià)短期難以回升，但繼續(xù)下跌的動(dòng)能顯然不足。

在境外異常火爆的黃金ETF，是追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)的金融衍生品。一直以來，境外黃金ETF持倉變動(dòng)是國際金價(jià)的重要風(fēng)向標(biāo)。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今全球黃金ETF減持僅為84公噸，而去年同期的減持規(guī)模則是699公噸。

11月30日，瑞士將進(jìn)行“黃金公投”，表決本國黃金儲(chǔ)備占比是否可以提升到20%以上。如果瑞士公投通過，瑞士要買入的黃金量可能在1500—1800噸，這將在未來5年時(shí)間內(nèi)完成，相當(dāng)于世界黃金年產(chǎn)量的7%—10%。據(jù)荷蘭銀行預(yù)計(jì)，若瑞士公投獲得通過，將很有可能扭轉(zhuǎn)黃金疲軟態(tài)勢，可能推動(dòng)黃金上漲17%。

受“黃金公投”影響，上周五（11月14日）紐約金價(jià)快速攀升，最高接近每盎司1193美元，較日內(nèi)低點(diǎn)高出40余美元。

(中國證券報(bào))