解碼中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議｜貨幣政策延續(xù)“適度寬松” “靈活高效”降準(zhǔn)降息可期
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求，“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，并提出將“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”“保持流動(dòng)性充?！薄耙龑?dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”。
一系列部署不僅為2026年貨幣政策的制定與實(shí)施確立了清晰的主基調(diào)，也預(yù)示了新一年政策發(fā)力的具體路徑：在維持流動(dòng)性合理充裕背景下，通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)降息等總量工具與聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性工具協(xié)同發(fā)力，并加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，共同為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
總量工具保持靈活
“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”的提法，與此前中央政治局會(huì)議“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)一脈相承，進(jìn)一步明確了新一年宏觀政策的總體方向。
業(yè)界專家普遍認(rèn)為，“適度寬松”的基調(diào)并非簡(jiǎn)單重復(fù)，其內(nèi)涵在新形勢(shì)下更為豐富和精準(zhǔn)。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，一方面，它意味著貨幣政策將延續(xù)支持性取向，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造必要的流動(dòng)性環(huán)境。另一方面，“適度”二字也強(qiáng)調(diào)了對(duì)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)的精準(zhǔn)把握，注重在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革等多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，避免“大水漫灌”。
如何實(shí)施好適度寬松的貨幣政策？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，“靈活”表明將根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具；“高效”則要求更多考慮政策有效性和針對(duì)性，在加大力度支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，加強(qiáng)防范資金空轉(zhuǎn)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳預(yù)計(jì)，2026年政策性降息和降準(zhǔn)仍有空間，操作可能前置以穩(wěn)定一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，同時(shí)不排除引導(dǎo)5年期以上LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)較大幅度下調(diào)，以支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
在流動(dòng)性管理方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申要“保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。這一導(dǎo)向與央行近期表態(tài)一致。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì)上指出，央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，提供短期、中期、長(zhǎng)期流動(dòng)性安排，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松。同時(shí)，繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。
結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)發(fā)力
在總量工具保持靈活適度的同時(shí)，貨幣政策結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)功能將進(jìn)一步凸顯。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域”，這與中央金融工作會(huì)議提出的“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”的要求高度契合。
溫彬認(rèn)為，這表明結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍將發(fā)揮重要作用，并明確指出政策引導(dǎo)方向，即要精準(zhǔn)“滴灌”“十五五”規(guī)劃建議部署的擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域，以及在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中可能面臨挑戰(zhàn)的中小微企業(yè)，明年相關(guān)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望再度實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)降”。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金也認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性工具預(yù)計(jì)將在“量”上繼續(xù)擴(kuò)容，在“價(jià)”上適度下行，重點(diǎn)圍繞“五篇大文章”提供精準(zhǔn)支持。他預(yù)計(jì)，央行可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.2至0.4個(gè)百分點(diǎn)，部分再貸款利率可能會(huì)降至1.5%以下，以提升商業(yè)銀行對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的支持能力與意愿。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還指出，“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力”。
據(jù)記者初步測(cè)算，2025年9月設(shè)立的5000億元新型政策性金融工具，重點(diǎn)投向了數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等新增長(zhǎng)動(dòng)能領(lǐng)域而非傳統(tǒng)基建。截至今年10月末，資金已全部投放，支持項(xiàng)目超2300個(gè)，成功撬動(dòng)總投資約7萬(wàn)億元。
政策協(xié)同增強(qiáng)效能
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，并要求“增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性”。這一要求凸顯了當(dāng)前宏觀調(diào)控的系統(tǒng)思維，特別是在“十五五”開局之年，各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)配合尤為重要。
“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”的提法此前已有預(yù)期。央行在《2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確表示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，持續(xù)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
在宏觀政策配合方面，貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同備受關(guān)注。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，隨著“中央適度加杠桿”成為政策共識(shí)，財(cái)政政策的主動(dòng)發(fā)力需要更穩(wěn)健的貨幣環(huán)境配合，通過(guò)保持較低的實(shí)體融資成本、穩(wěn)定的銀行體系流動(dòng)性，確保財(cái)政擴(kuò)張能夠有效傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)部門。他認(rèn)為，貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，更加注重穩(wěn)預(yù)期并與積極財(cái)政政策形成合力。
“財(cái)政與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)市場(chǎng)信心具有重要作用?！必?cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明補(bǔ)充說(shuō)，兩大政策的協(xié)同一致，本身即傳遞出政府對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的清晰判斷和系統(tǒng)應(yīng)對(duì)的決心，有助于引導(dǎo)和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)主體預(yù)期，進(jìn)而促進(jìn)投資與消費(fèi)，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
記者 向家瑩
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)