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穩(wěn)增長組合包再釋放 存貸比取消、企業(yè)債可借新還舊

2015-06-25 17:16:45

來源：騰訊財經(jīng)

 　　在經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”下，穩(wěn)增長組合包再次重拳出擊。國務院部署推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動，促進形成經(jīng)濟發(fā)展新動能；取消銀行存貸比75%限制；發(fā)改委拯救地方債：允許企業(yè)債借新還舊；成立國家制造強國建設(shè)領(lǐng)導小組等。專家分析稱，6月或已無降息、降息可能，但下半年或加大定向調(diào)控力度。

 
　　全面拯救地方債發(fā)改委正式允許企業(yè)債借新還舊
 
　　在我國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”之后，經(jīng)濟增長放緩跡象明顯，尤其是在外需疲弱、房地產(chǎn)下行、私營部門投資意愿不強、PPP模式短期難以放量的情況下，唯一可行的辦法或是投資，因此國務院提出“穩(wěn)增長必須發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用”，支持存量項目的融資需求。
 
　　對此，中債資信認為，目前急需拓展企業(yè)，尤其是城投企業(yè)的融資渠道，以保證社會融資的順利進行。
 
　　據(jù)第一財經(jīng)日報獲悉，國家發(fā)改委近日又發(fā)布了對《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（1327號文）的補充說明，進一步發(fā)文放松了企業(yè)債發(fā)行，正式允許城投債借新還舊。
 
　　該通知表示，“主體信用等級不低于AA，且債項級別不低于AA+的債券，允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金”，即企業(yè)債可以借新還舊了。
 
　　與此同時，城投公司的發(fā)債監(jiān)管也逐漸放寬。發(fā)改委指出，按照國發(fā)（2015）42號文件已經(jīng)實現(xiàn)市場化運營的城投公司開展規(guī)范的PPP項目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制，建立PPP項目發(fā)債綠色審核通道，社會資本方在PPP項目招投標時，可將發(fā)行企業(yè)債納入項目融資方案一并考慮，并同時向省級發(fā)展改革部門報送企業(yè)債券申請材料，由省級發(fā)展改革部門提前預審。
 
　　民生證券研究認為，過去集中建設(shè)的基建項目陸續(xù)到期，但因“43號文”（《關(guān)于加強地方政府性債務管理的意見》）使城投剝離了地方政府信用，PPP短期難放量的背景下，在建工程和建成但暫時未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目有流動性缺口，因此在存量金融風險防范的要求下，需要新的融資渠道來抵補。
 
　　第一財經(jīng)日報采訪中債資信公用事業(yè)部技術(shù)負責人宋偉健也認為，城投企業(yè)融資限制將放松，各地項目建設(shè)投資規(guī)模也將相應擴大，投資對穩(wěn)增長的關(guān)鍵性作用得到更好的發(fā)揮，從而有力地促進經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，緩解經(jīng)濟下行壓力。
 
　　75%存貸比紅線退出釋放信貸需求
 
　　在財政政策漸成穩(wěn)增長主角的同時，重點領(lǐng)域投資力度加碼，需要解綁信貸政策配合，財政信貸齊發(fā)力。
 
　　國務院常務會議24日還通過了《中華人民共和國商業(yè)銀行法案修正案（草案）》，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標。
 
　　海通證券分析認為，取消貸存比助于疏通貨幣政策傳導機制，真正降低融資成本，有利于提高資金使用效率和優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。
 
　　除此之外，存貸比的取消也讓貨幣政策傳導更順暢。銀行業(yè)分析師王劍在金羊毛工作坊微信公眾號上表示，存貸比定為75%，相當于強行設(shè)了一個25%的存款儲備，貨幣乘數(shù)基本上限定在4左右（25%的倒數(shù)）。這使得存款準備金率的貨幣政策效果打折。比如，100元存款，只能放75元貸款（也就是派生75元貨幣），此時由于存款準備率遠低于25%，它的變動（比如從20%降至18%）并不會影響信貸投放（降準騰出來的錢只能投放至銀行間市場，或通過非標業(yè)務間接投放信貸），貨幣政策效果打折。而現(xiàn)在，貨幣市場與信貸市場的傳導更加通暢，降準直接意味著信貸投放能力的增加。
 
　　當然，該舉措對信貸投放的刺激左右有多大還有待驗證。民生證券分析師李奇霖認為，存貸比取消后，信貸不一定會大規(guī)模上升：當前信貸疲弱源于缺乏有效融資主體，基建托底+房地產(chǎn)長周期衰退+新增長點青黃不接疊加銀行風險偏好回落，存貸比并非直接約束。此外，還有資本充足率和貸款額度限制，因此，信貸不一定會大規(guī)模上升，也不一定利空債市。
 
　　今年上半年超8000億元基建項目獲批
 
　　據(jù)《證券日報》報道，近期審計署在審計中重點抽查重大投資項目的審批和開工情況發(fā)現(xiàn)，13個省區(qū)的部分項目未按計劃開工。發(fā)改委辦公廳便針對這些項目以及未開工的原因，向有關(guān)省區(qū)進行了通報。
 
　　據(jù)媒體統(tǒng)計，今年以來，截至目前，國家發(fā)改委批復的鐵路、城市軌道交通、機場建設(shè)等大型基建項目預計投資規(guī)模已超8000億元。僅自今年3月份以來，國家發(fā)改委所批復基建項目投資規(guī)模達到7261.66億元。同時還批復了來自29個省市的1043個政府和社會資本合作（PPP）項目，總投資規(guī)模達1.97萬億元。
 
　　專家：貨幣政策或正經(jīng)歷觀察期下半年加大定向?qū)捤?/div>
 
　　央行主管金融時報今日發(fā)表文章援引專家觀點稱，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實體經(jīng)濟的情況而定。文章同時指出，金融機構(gòu)外匯占款近期連續(xù)第二個月正增長，本月已無降息、降準可能。
 
　　金融時報專家組成員、國際金融問題專家趙慶明表示，“可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準可能。從5月份主要宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，央行可能會繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預期的降準來看，當前銀行體系流動性充裕，缺乏降準的緊迫性。當然，三季度仍然存在降息、降準的可能性?？偟膩砜?，我們預期降息已經(jīng)進入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”
 
　　不過也有許多專家對未來降準、降息抱有預期。中國民生銀行研究院院長黃劍輝預計，7月中下旬會降準50至100bp：一是經(jīng)濟下行壓力仍持續(xù)；二是企業(yè)融資成本高；三是M2增速遠低于《政府工作報告》提出的目標值，政策操作仍有空間。
 
　　摩根大通經(jīng)濟學家朱海濱預計，央行將會擴大定向?qū)捤纱胧绲盅貉a充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟中的特殊問題，如基礎(chǔ)設(shè)施投資中的財政能力有限、新興行業(yè)發(fā)展的支持舉措不到位以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體流動性波動等問題。

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