七連板的狂熱背后，是資金對未來的樂觀預期，但業(yè)績預虧的陰影讓這份樂觀格外脆弱。

　　2026年開年的A股市場，貴金屬板塊成為最耀眼的明星之一，而白銀有色（維權(quán)）（601212.SH）則乘著資本快車，居板塊漲幅前列。截至1月28日午間，該股以13.81元漲停價封板，當日成交額超52億元，實現(xiàn)七連板走勢，期間累計漲幅達93.15%，總市值突破千億元關(guān)口。

　　更值得關(guān)注的是，其近30個交易日累計漲幅超160%，近一年漲幅更是接近400%。這場行情背后，是國際銀價暴漲、工業(yè)需求爆發(fā)與資金炒作的多重共振，卻也伴隨著業(yè)績預虧、估值高企的強烈反差。

　　一邊是超50億元成交額的激烈博弈，一邊是2025年最高6.75億元的虧損預期，疊加白銀業(yè)務營收占比偏低的基本面短板。

　　資本的瘋狂能否在基本面下行的情況下持續(xù)，市場將給出最終的答案。

　　針對股價異動等事宜，《華夏時報》記者已于1月26日向白銀有色提交采訪申請，就業(yè)績虧損細節(jié)、估值合理性及白銀業(yè)務布局等問題尋求解答，并于27日電話確認企業(yè)相關(guān)人員已查收采訪提綱。截至發(fā)稿前，白銀有色尚未就上述核心問題作出正式回應。

白銀時代

　　2026年開年貴金屬市場迎來史詩級行情，白銀以陡峭的上漲曲線成為絕對主角。

　　繼2025年斬獲148%的驚人漲幅后，國際銀價在今年開年不足一個月內(nèi)再漲超50%，1月23日倫敦現(xiàn)貨白銀、紐約白銀期貨價格雙雙突破100美元/盎司大關(guān)，創(chuàng)下46年前峰值位后的歷史新高。

　　一家外資全球獨立研究與數(shù)據(jù)機構(gòu)分析師向《華夏時報》記者表示，本次銀價突破并非偶然，而是多重因素共振的結(jié)果。地緣政治風險反復發(fā)酵，格陵蘭島問題等不確定性事件持續(xù)引爆避險買盤，為白銀上漲提供了關(guān)鍵催化劑。

　　他進一步分析道：“更為核心的是，白銀定價邏輯已發(fā)生結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)，工業(yè)需求正取代投資需求成為主導力量。光伏產(chǎn)業(yè)作為需求核心引擎，伴隨N型TOPCon、HJT電池技術(shù)迭代，單位銀耗較傳統(tǒng)技術(shù)提升最高翻倍，疊加AI服務器、新能源汽車對白銀的剛性需求增量，共同推動全球白銀市場連續(xù)五年呈現(xiàn)供需缺口擴大態(tài)勢?！?/p>

　　這場由供需缺口與避險情緒共同催生的“白銀周期”，迅速傳導至A股市場，白銀及貴金屬概念股掀起全面普漲狂潮。

　　據(jù)記者觀察，作為板塊龍頭之一，湖南白銀年初至今漲幅已飆至164%，即便1月27日小幅回調(diào)2.43%，收盤價仍達17.64元，當日成交金額高達120.16億元，足見資金關(guān)注度之高。

　　板塊內(nèi)標的多點開花，盛達資源1月27日盤中沖高至62.32元的歷史新高，開年累計漲幅超88%，期間多次斬獲漲停；四川黃金同期漲幅突破114%，近五個交易日內(nèi)收獲四漲停；銀泰黃金等兼具白銀業(yè)務的標的亦同步跟漲，形成板塊共振格局。

　　在這場白銀狂歡中，名稱自帶“白銀”標簽的白銀有色（601212.SH）走勢同樣迅猛，自1月20日起開啟連續(xù)漲停模式，30日周期內(nèi)股價近乎翻倍，區(qū)間漲幅穩(wěn)居板塊前列。

　　狂熱情緒下，白銀有色于1月26日披露風險提示公告，“試圖”為過熱的市場降溫。公告顯示，與概念熱度相悖的是，白銀有色的“白銀”屬性遠低于市場認知，白銀產(chǎn)品對營收的貢獻度極低，與本輪白銀行情的綁定深度不足。

　　2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，其實現(xiàn)營業(yè)收入445.59億元，其中白銀產(chǎn)品銷售收入僅20.23億元，占比僅為4.54%。反觀核心業(yè)務，陰極銅同期貢獻營收212.32億元，占比達47.65%，構(gòu)成營收的絕對主力，這意味著白銀價格暴漲對白銀有色盈利的實際拉動作用本就十分有限。

　　估值泡沫風險更值得警惕，截至1月26日，同行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為125.42倍、動態(tài)市盈率為112.68倍，而白銀有色的靜態(tài)、動態(tài)市盈率分別高達1045.76倍、477.66倍，較行業(yè)均值分別高估734.19%和324.08%，估值偏離度顯著高于板塊整體水平。

　　前述分析師強調(diào)，從資金驅(qū)動邏輯看，本輪A股白銀概念股上漲更多依賴情緒與資金共振，而非上市公司基本面的實質(zhì)改善。

白銀有色反“失色”

　　白銀價格的急劇攀升，未能為這家以白銀命名的企業(yè)帶來期望中的利潤。

　　1月24日，白銀有色披露2025年業(yè)績預告，這份刺眼的公告與次日起延續(xù)的股價上行形成強烈背離。

　　公告顯示，白銀有色預計2025年歸母凈利潤虧損4.5億元至6.75億元，較2024年同期歸母凈利潤8079.17萬元由盈轉(zhuǎn)虧，將創(chuàng)下2011年以來的首次年度虧損。

　　業(yè)績預告還顯示，2025年其主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，內(nèi)部管理優(yōu)化帶動毛利率改善，本可借貴金屬漲價兌現(xiàn)行業(yè)紅利，但多重非經(jīng)營性因素的疊加沖擊，最終吞噬盈利增量。

　　具體而言，訴訟計提是最直接的業(yè)績拖累項。白銀有色因下屬子公司上海紅鷺國貿(mào)與南儲倉儲上海分公司的倉儲合同糾紛，白銀有色2025年上半年基于謹慎性原則計提預計負債約3.14億元，該金額接近2024年全年凈利潤的4倍，直接成為業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧的關(guān)鍵推手。

　　與此同時，金融工具波動進一步放大業(yè)績壓力，白銀有色當期點價交易形成的嵌入式衍生金融工具公允價值變動損失同比增加，疊加其他金屬價格波動引發(fā)的成本傳導效應，在多重利空共振下，最終固化“銀價漲、利潤虧”的反常態(tài)勢，直白暴露其盈利韌性的薄弱。

　　而從近期股價走勢來看，業(yè)績預警并未阻斷資本對“白銀概念”的追逐。

　　上述分析師向本報記者表示，白銀有色盈利韌性不足的背后，是其治理與合規(guī)運作層面的深層隱憂。

　　公開資料顯示，2025年10月，白銀有色及五名核心高管因信息披露違法違規(guī)，收到甘肅證監(jiān)局《行政處罰決定書》，公司被責令改正、警告并罰款400萬元，相關(guān)高管合計被罰480萬元，總處罰金額880萬元。

　　監(jiān)管查明，白銀有色2017年至2018年購入的30億元理財產(chǎn)品于2019年逾期，直至2024年12月才收回本金及收益，期間六年內(nèi)僅在年報“其他流動資產(chǎn)”科目列明余額，未披露資金逾期具體情況，構(gòu)成重大信息披露遺漏。

　　值得注意的是，這并非孤立違規(guī)事件，同年9月白銀有色及相關(guān)高管已因前期報表會計差錯問題被甘肅證監(jiān)局出具警示函，核心系對子公司預付賬款減值預判失當，致凈利潤三度調(diào)減、一次調(diào)增，累計影響超億元。

　　兩次監(jiān)管問責直指白銀有色財務核算審慎性不足與信息披露機制缺失，進一步暴露其內(nèi)控體系的薄弱環(huán)節(jié)。

　　面對業(yè)績困局，白銀有色選擇以資產(chǎn)處置換取短期紓困。1月23日公告顯示，下屬全資公司唐吉薩（巴巴多斯）有限公司100%股權(quán)及相關(guān)權(quán)益已完成承債式轉(zhuǎn)讓交割，交易對手為Ultra Well International Holdings Limited，對價款分階段支付，目前僅到賬900萬美元，剩余款項需依賴項目復產(chǎn)或股權(quán)變更獲批等前置條件。

　　據(jù)本報記者了解，白銀有色本次交易已完成交割，但售出項目的所在地安全局勢的不確定性，使得剩余債權(quán)回收存在重大隱患。

　　白銀有色在出售公告中坦言，若受當?shù)匕踩蝿萦绊憽㈤L期無法復產(chǎn)等因素，未來可能存在剩余債權(quán)轉(zhuǎn)讓價款無法收回、債權(quán)無法按期被償還的風險。

　　不難看出，此次資產(chǎn)處置僅能暫時緩沖虧損壓力，無法從根本上修復盈利結(jié)構(gòu)，反而可能埋下新的資產(chǎn)風險隱患。

　　除此之外，大股東高比例質(zhì)押為股價狂歡系上了隱形“紅線”。截至1月27日，白銀有色股東中信國安實業(yè)集團持有公司30.39%股權(quán)，98.56%已質(zhì)押，對應總股本29.95%，近乎滿倉質(zhì)押下股價回調(diào)容錯空間極小。

　　上述分析師向本報記者續(xù)稱，當前股價的大幅上漲完全依賴概念炒作驅(qū)動，若市場情緒退潮引發(fā)估值回歸，高質(zhì)押股份極易觸發(fā)平倉風險，進而加劇股價波動，形成“質(zhì)押爆倉—股價下跌”的惡性循環(huán)，進一步侵蝕其資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

　　相較于短期業(yè)績虧損與流動性風險，需求端的結(jié)構(gòu)性變革對白銀有色的沖擊更具長期性。銀價暴漲已倒逼下游工業(yè)加速技術(shù)替代，其中光伏領(lǐng)域的“以銅代銀”進程尤為迅猛。

中信建投證券數(shù)據(jù)顯示，2024年初至2026年1月銀價漲幅超200%，導致光伏銀漿在組件成本中占比從3.4%升至19.3%，正式超越硅料成為組件第一大成本項，成本壓力倒逼產(chǎn)業(yè)界掀起技術(shù)攻關(guān)熱潮。

　　一旦銅代銀技術(shù)形成規(guī)?；娲厔?，雖會削弱白銀長期價格支撐，但白銀并非白銀有色的核心收入與利潤貢獻項，對其核心產(chǎn)品銷售無實質(zhì)沖擊；相反，這一技術(shù)替代浪潮或?qū)殛帢O銅打開新增量空間，為其核心業(yè)務增長注入潛在動能。

　　回溯本輪行情，白銀有色的股價暴漲與其自身經(jīng)營管理能力關(guān)聯(lián)度極低，本質(zhì)是商品牛市背景下板塊輪動與“白銀”概念情緒炒作的疊加產(chǎn)物。

　　這種脫離基本面的估值泡沫本就極具脆弱性，一旦概念熱度退去、技術(shù)替代趨勢進一步明確，股價終將回歸與業(yè)績、估值相匹配的合理區(qū)間。

　　白銀有色亟待解決的，是如何在金屬周期與技術(shù)變革中重建盈利能力，而非依賴資本市場的短期熱潮來掩蓋其內(nèi)在的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

（文章來源：華夏時報網(wǎng)）