文/新浪財(cái)經(jīng)上海站 途景
2026年1月，一紙并購(gòu)預(yù)案，把明陽(yáng)智能推上了市場(chǎng)與監(jiān)管的雙重聚光燈。
1月12日晚，明陽(yáng)智能（601615.SH）公告稱(chēng)，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)中山德華芯片技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并同步募集配套資金，用于支付交易對(duì)價(jià)、項(xiàng)目建設(shè)、償還債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。德華芯片的控股股東為廣東明陽(yáng)瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司，而瑞德創(chuàng)業(yè)由公司實(shí)控人張傳衛(wèi)之女張超100%持股，張超同時(shí)擔(dān)任明陽(yáng)智能董事、副總裁，這筆交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
交易本身尚處籌劃階段，德華芯片的審計(jì)、評(píng)估尚未完成，最終交易價(jià)格仍未確定。但市場(chǎng)的反應(yīng)，明顯跑在了公告前面。
1月12日當(dāng)天，明陽(yáng)智能股價(jià)以漲停收盤(pán)。隨后公司股票自1月13日起停牌。1月23日復(fù)牌，股價(jià)再度一字漲停。更早之前，從1月6日至1月12日，短短5個(gè)交易日內(nèi)，明陽(yáng)智能股價(jià)已兩次漲停，累計(jì)上漲33.60%。
正是在這樣的背景下，1月23日，上海證券交易所向明陽(yáng)智能下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，直指兩個(gè)核心問(wèn)題：其一，向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)仍在虧損的標(biāo)的，交易的必要性與合理性何在；其二，公司股價(jià)在公告前后大幅波動(dòng)，是否存在內(nèi)幕信息泄露或內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)。
上交所要求公司全面自查內(nèi)幕信息知情人近期股票交易情況，并明確提示，若股價(jià)異動(dòng)涉嫌違法違規(guī)，相關(guān)交易存在被暫停、終止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。
這并非一次橫空出世的并購(gòu)。德華芯片原本就曾屬于明陽(yáng)體系。
2016年底，明陽(yáng)智能為完善產(chǎn)業(yè)鏈，以4.31億元收購(gòu)瑞德興陽(yáng)63.67%股權(quán)，而德華芯片正是瑞德興陽(yáng)的全資子公司。但在2017年，公司又以“業(yè)務(wù)相關(guān)度較低、尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”為由，將德華芯片及相關(guān)研發(fā)資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為1726.52萬(wàn)元。剝離之后，專(zhuān)利、研發(fā)項(xiàng)目、廠(chǎng)房設(shè)備租賃等關(guān)聯(lián)往來(lái)并未完全中斷，德華芯片逐步由張超控制的瑞德創(chuàng)業(yè)接手。
時(shí)隔約九年，明陽(yáng)智能選擇將這家芯片公司重新納入上市公司版圖。只是此時(shí)的德華芯片，財(cái)務(wù)狀態(tài)并不輕松。未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8473.57萬(wàn)元、5297.87萬(wàn)元，凈利潤(rùn)215.55萬(wàn)元、-4257.50萬(wàn)元；2025年前三季度，營(yíng)業(yè)收入9059.69萬(wàn)元，凈利潤(rùn)仍為-2022.62萬(wàn)元，持續(xù)虧損。
與虧損現(xiàn)實(shí)形成對(duì)照的，是資本市場(chǎng)對(duì)航天、太空光伏概念的熱情。德華芯片業(yè)務(wù)覆蓋外延片、芯片到空間能源系統(tǒng)，產(chǎn)品應(yīng)用于空間太陽(yáng)電池、柔性太陽(yáng)電池等領(lǐng)域。近期商業(yè)航天熱度升溫，使得這一并購(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)被迅速貼上了航天概念的標(biāo)簽，也成為股價(jià)連續(xù)漲停的重要背景。
但放在明陽(yáng)智能自身經(jīng)營(yíng)語(yǔ)境中，這筆交易更像是在壓力之下的一次轉(zhuǎn)向嘗試。2022年至2024年，公司營(yíng)收從307.48億元下降至271.58億元，歸母凈利潤(rùn)從34.45億元驟降至3.46億元。2025年前三季度，雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)近三成，但歸母凈利潤(rùn)同比仍下滑5.29%，增收不增利的特征明顯。
與此同時(shí)，公司推出了覆蓋2025年至2026年的員工持股與期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提出了更高要求。
在這樣的業(yè)績(jī)曲線(xiàn)與考核壓力下，裝回一家曾被剝離的航天芯片公司，既被公司解釋為“優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”，也被市場(chǎng)解讀為切入熱門(mén)賽道、提振估值想象空間的動(dòng)作。
接下來(lái)，德華芯片的最終估值、交易價(jià)格以及監(jiān)管反饋，或?qū)Q定這輪由并購(gòu)引發(fā)的上漲，究竟是階段性情緒釋放，還是能否轉(zhuǎn)化為更長(zhǎng)期的價(jià)值支撐。