出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點(diǎn)：天地在線遭遇合同詐騙疑問重重，其一，公司相關(guān)內(nèi)控是否存在嚴(yán)重缺陷？其二，公司疑似與剛設(shè)立公司進(jìn)行大額項(xiàng)目合作，是否考慮相關(guān)款項(xiàng)資金安全等問題，相關(guān)合同實(shí)質(zhì)性又如何？值得注意的是，天地在線上市前后業(yè)績反差大，上市后渠道業(yè)務(wù)反超直銷業(yè)務(wù)，但毛利率低至0.11%，相關(guān)業(yè)務(wù)合理性或待考。

　　近日，天地在線因子公司全時(shí)分享陷入合同詐騙引發(fā)市場關(guān)注，所涉金額超5000萬元。

　　值得注意的是，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比下降17.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-4，435.43萬元，同比下降43.09%。從公司盈利層面看，這筆合同金額顯然屬于一筆不小的款項(xiàng)。

　　合同詐騙疑云：合作方旗下公司剛設(shè)立不久

　　公告顯示，全時(shí)分享于2025年7月、2025年8月與客戶簽署3份《推廣服務(wù)合作合同》，合同約定由全時(shí)分享為客戶提供營銷策劃及執(zhí)行服務(wù)。全時(shí)分享在上述營銷服務(wù)執(zhí)行過程中發(fā)現(xiàn)客戶方項(xiàng)目對(duì)接人員謝偲帆及其同伙涉嫌合同詐騙，涉案金額5，508.53萬元。

　　天眼查顯示，謝偲帆旗下存在三家公司，分別為奧潤耀世（上海）科技發(fā)展有限公司、上海君略天成科技有限公司、上海君略潤成企業(yè)咨詢服務(wù)有限公司。我們注意到，天地在線與謝偲帆合作時(shí)間為去年7月與8月，而謝偲帆旗下公司為2025年6月及8月先后成立。換言之，上市公司超5000萬元合同是與剛新設(shè)公司進(jìn)行合作。

　　至此，我們疑惑的是，其一，公司相關(guān)內(nèi)控是否存在嚴(yán)重缺陷？其二，公司與剛設(shè)立公司進(jìn)行大資金合作，是否考慮相關(guān)款項(xiàng)資金安全等問題，相關(guān)合同實(shí)質(zhì)性又如何？

　　天地在線公告表示，正在與涉及主要責(zé)任人謝偲帆的親屬及下游供應(yīng)商負(fù)責(zé)人進(jìn)行談判與溝通，取得前述人員的擔(dān)保文件，增加款項(xiàng)追回可行性。

　　折射公司何種問題？

　　根據(jù)公告顯示，天地在線主營業(yè)務(wù)是圍繞客戶需求為其提供數(shù)字化營銷服務(wù)和數(shù)智化綜合服務(wù)。通過深入了解客戶業(yè)務(wù)與品牌發(fā)展戰(zhàn)略，為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)營銷、傳播內(nèi)容策劃、品牌推廣、廣告效果分析等全鏈路數(shù)字化營銷解決方案；同時(shí)，針對(duì)線上線下多維的商業(yè)化場景，公司提供全鏈路品牌代運(yùn)營、企業(yè)級(jí)SAAS服務(wù)以及包含AI數(shù)字人、XR直播、數(shù)字場景等虛擬數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用解決方案，為企業(yè)主提供全域全場景持續(xù)增效的數(shù)智化綜合服務(wù)。

　　事實(shí)上，天地在線核心提供兩大類服務(wù)，其一，展示類營銷服務(wù)，即主要是在社交媒體用戶的好友動(dòng)態(tài)、資訊媒體或視聽媒體內(nèi)容流中通過文字、圖片、富媒體、視頻等形式展示廣告內(nèi)容的營銷方式；其二，搜索引擎類營銷服務(wù)，即通過人們對(duì)搜索引擎的依賴和使用習(xí)慣，在用戶檢索信息的時(shí)候?qū)⑴c所搜索的關(guān)鍵詞相關(guān)的廣告信息傳遞給目標(biāo)用戶的營銷方式。目前，公司數(shù)字化營銷服務(wù)仍為公司業(yè)務(wù)基本盤，收入占比超九成。

　　值得注意的是，天地在線上市前后業(yè)績反差極大。公司上市前夕，業(yè)績整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2021年達(dá)到頂峰營收規(guī)模超過40億元。2021年后，公司營收持續(xù)縮水，2024年?duì)I收僅剩13.38億元，較高峰跌幅近七成左右。

　　除了營收規(guī)模前后反差大，公司的毛利率極為波動(dòng)。上市申報(bào)材料，公司的毛利率超過兩位數(shù)，上市后公司的毛利率跌至個(gè)位數(shù)，2022年毛利率僅為3.86%，毛利率跌至貿(mào)易業(yè)務(wù)水平。

　　為何公司毛利率如此劇烈波動(dòng)？這是否又進(jìn)一步考驗(yàn)公司相關(guān)數(shù)據(jù)真實(shí)性？

　　首先，公司銷售模式上市前后出現(xiàn)大幅變動(dòng)，渠道毛利率低至0.11%。

　　公司采取直銷與渠道并重的銷售模式。上市前，公司以直銷為主。招股書顯示，2017年至2019年，公司直銷收入占營業(yè)收入比例分別為 67.81%、57.19%和 60.84%。2022年至2024年，公司渠道收入占比超過直銷收入，收入占比分別為72%、62%、56%。

　　我們同時(shí)注意到，公司的渠道毛利率與直銷毛利率存在顯著差異，渠道毛利率最低為0.11%，而直銷毛利率均超過10%。

　　值得注意的是，我們發(fā)現(xiàn)，公司大股東趙建光等與天地在線的客戶上?？窗裥畔⒖萍加邢薰境霈F(xiàn)交織。據(jù)天眼查顯示， “上?？窗裥畔⒖萍加邢薰尽币呀?jīng)更名為“上海新榜信息技術(shù)股份有限公司”。趙建光同時(shí)參股天地在線與北京快樂工場網(wǎng)絡(luò)有限公司，而天地在線渠道客戶上海新榜與北京快樂工場網(wǎng)絡(luò)有限公司擁有共同股東北京東方華蓋創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司上市前后，直銷收入占比反差如此巨大？低毛利率的渠道銷售業(yè)務(wù)似乎有規(guī)模無利潤，這種商業(yè)合理性是否需要重新審視？上述一系列疑問或異常又是否進(jìn)一步考驗(yàn)公司相關(guān)數(shù)據(jù)真實(shí)性？

　　其次，從商業(yè)模式看，其產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)又如何？是否進(jìn)一步考驗(yàn)其盈利質(zhì)量？

　　事實(shí)上，天地在線屬于互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)行業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，其中，其上游是各類網(wǎng)絡(luò)媒介運(yùn)營商， 提供各類網(wǎng)絡(luò)媒體資源，主要為廣告位、搜索引擎、廣告流量、社區(qū)論壇資源等；中游為提供廣告策劃、投放、數(shù)據(jù)分析的營銷服務(wù)提供商；下游是各類具有互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)需求的企業(yè)客戶。

　　對(duì)于天地在線而言，上游是大廠，下游是中小微。天地在線的供應(yīng)商主要為騰訊、三六零和愛奇藝等大型互聯(lián)網(wǎng)公司，2023年度和2024年度，其前五大供應(yīng)商采購占比分別為82.38%和80.17%，供應(yīng)商集中度較高；天地在線的客戶群體以中小客戶為主，客戶集中度較低，2023年度和2024年度，其前五大客戶銷售占比分別為16.13%和24.80%。

　　在這模式下，公司存在一定預(yù)付款，與此同時(shí)公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)較差，近年呈現(xiàn)持續(xù)凈流出。

　　對(duì)于業(yè)績縮水問題，公司解釋稱，（1）公司客戶以中小企業(yè)為主，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及宏觀政策的影響，中小企業(yè)客戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，采取較為謹(jǐn)慎的營銷策略，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)訂單量減少；（2）因經(jīng)濟(jì)形勢變化，客戶降本增效需求提升，隨著客戶需求變化和學(xué)習(xí)能力的提升，行業(yè)AI應(yīng)用增多，部分客戶可以自行生成基礎(chǔ)的營銷內(nèi)容、進(jìn)行營銷策略配置和投放優(yōu)化等工作，客戶的增值服務(wù)需求下降；（3）為了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，公司進(jìn)行了經(jīng)營策略調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品線，主動(dòng)放棄部分毛利較低的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致收入規(guī)模有所下降　。

　　對(duì)于上述合同詐騙事項(xiàng)，天地在線采取了兩大措施。

　　其一，公司已經(jīng)報(bào)案處理。公司也已向北京市公安局朝陽分局報(bào)案，并收到北京市公安局朝陽分局出具的《受案回執(zhí)》。截至目前累計(jì)退回資金1，586.93萬元。

　　其二，公司實(shí)控人承諾墊付補(bǔ)償。1月23日，公司收到控股股東、實(shí)際控制人信意安先生提交的《控股股東、實(shí)際控制人關(guān)于控股子公司損失采取先行補(bǔ)償?shù)某兄Z函》。實(shí)控人信意安承諾，在公司2026年第三季度報(bào)告披露前，如全時(shí)分享未全額追回款項(xiàng)，對(duì)于未追回的資金，其將以合法自有資金或自籌資金向全時(shí)分享先行補(bǔ)償，用于彌補(bǔ)損失。

　　公司管理層表示高度重視本次事項(xiàng)，已成立專項(xiàng)工作組進(jìn)行事件核查、善后處置及風(fēng)險(xiǎn)管控工作，目前已追回款項(xiàng)1，586.93萬元。后續(xù)公司將積極采取措施加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，針對(duì)公司及下屬子公司合作方資質(zhì)審查、合同審批與履約監(jiān)督、資金支付審批流程等方面，深入排查潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患、及時(shí)整改，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部控制、加強(qiáng)流程執(zhí)行監(jiān)督，提高規(guī)范治理水平，提升全員風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。