一包包零食背后，一家老牌企業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛與突圍之路正在激烈上演。從風光上市到連續(xù)虧損，曾經(jīng)直營為主的來伊份正試圖通過加盟模式扭轉(zhuǎn)局勢。在轉(zhuǎn)型自救的第五個年頭，上海老牌零食企業(yè)來伊份（603777.SH）或?qū)⒂瓉砩鲜兄两褡畲蟮囊淮翁潛p。

　　1月16日晚的那份公告，像一塊冰，直直砸進市場心里，預計全年歸母凈利潤虧損約1.7億元，扣非后虧損更逼近1.9億元。公司說，這是“門店結(jié)構(gòu)調(diào)整的短期陣痛”。

　　2021年至2025年6月30日期間（含2021年變動），來伊份直營門店合計凈減少974家，加盟門店合計凈增加949家。截至2025年6月30日，來伊份加盟門店數(shù)量為1584家，占比攀升至53%，已成為渠道主導力量。

　　數(shù)據(jù)顯示，來伊份自2021年起已連續(xù)三年扣非凈利潤為負。公司股東頻繁減持，股價在兩年內(nèi)下跌超過60%，市值蒸發(fā)近百億元。

面臨困境

　　曾經(jīng)風光的“零食第一股”來伊份如今正面臨雙重壓力：持續(xù)虧損與股東減持。

　　實控人夫婦5次減持，過去五年間套現(xiàn)超4億元。

　　2026年1月8日，來伊份公告稱，公司控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“愛屋企管”）擬通過集中競價交易、大宗交易等方式減持其持有的公司股份合計不超過1003.27萬股，即不超過公司總股本的3%。

　　資料顯示，愛屋企管由來伊份實控人施永雷、郁瑞芬夫婦全資控股。截至2026年1月8日，愛屋企管及一致行動人合計持有來伊份60.80%股權(quán)。若按照當日收盤價測算，此次減持完成后，施永雷、郁瑞芬夫婦可套現(xiàn) 1.42億元。

　　2021年至今，施永雷、郁瑞芬夫婦通過愛屋企管共計完成了四次減持（減持理由均為控股股東自身資金需求），減持金額分別為1.40億元、0.93億元、0.92億元、0.82億元，合計4.07億元。追溯歷史，來伊份的問題并非一朝一夕形成。自上市以來，公司營收增長明顯乏力。從2016年的32.36億元到2023年的39.77億元，七年間增長不足25%。

　　相比之下，同期三只松鼠營收從44.23億元增長至71.15億元，增幅約60.9%。

　　良品鋪子，2016年42.89億元，2023年80.46億元，增幅約87.6%。

　　來伊份已被后來者全面超越。

　　更為緊迫的是，股東正在用腳投票。公司前十大股東中，多位于2023年上半年進行了減持，持股比例下降明顯。資本市場對這家老牌零食企業(yè)的信心正在流失。

直營模式高成本，電商市場布局滯后

　　導致來伊份陷入困境的原因是多方面的。直營模式的高成本與區(qū)域依賴，構(gòu)成了其沉重的包袱。

　　來伊份長期堅持直營模式，截至2023年底，其3685家門店中直營門店占比51.8%。這種模式雖然有利于品牌控制，但在租金、人工成本持續(xù)上漲的背景下，單店盈利能力面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

　　公司財報顯示，銷售費用率常年維持在30%左右，遠高于采用加盟模式為主的競爭對手。這種高成本結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟環(huán)境變化時尤為脆弱。

　　區(qū)域集中度過高是另一大問題。以上海為核心的華東地區(qū)貢獻了來伊份超過70%的營收。這種“雞蛋放在一個籃子里”的經(jīng)營策略，使其在全國市場的開拓步伐緩慢，錯過了休閑零食行業(yè)全國化布局的最佳時機。

　　與此同時，線上渠道轉(zhuǎn)型滯后。在傳統(tǒng)電商紅利期，來伊份未能及時建立優(yōu)勢，直播電商興起時又反應(yīng)遲緩。2023年，公司線上營收占比遠低于15%，而三只松鼠、良品鋪子等競爭對手線上占比均超過40%。

尋求轉(zhuǎn)型

　　面對經(jīng)營壓力，來伊份終于啟動了從直營到加盟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024年，公司新增門店中加盟店比例首次超過直營店，加盟店1600家，直營店1485家。加盟店首次突破50%，值得注意到直營凈減425家（關(guān)閉低效店+直營轉(zhuǎn)加盟），加盟凈減175家（優(yōu)化加盟質(zhì)量），直營收縮幅度更大 。

　　加盟模式能夠降低公司資金壓力，加快擴張速度，但同時也帶來了新的挑戰(zhàn)。與采用加盟模式起家的競爭對手相比，來伊份在加盟商管理、供應(yīng)鏈支持等方面經(jīng)驗不足。

　　公司正嘗試構(gòu)建新的加盟體系，為加盟商提供選址支持、培訓服務(wù)和數(shù)字化工具。但要贏得加盟商信任并建立穩(wěn)定合作關(guān)系，需要時間積累和成功案例驗證。

　　加盟策略能否成功的關(guān)鍵在于，來伊份能否為加盟商創(chuàng)造可持續(xù)的盈利模式。在零食行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，單店盈利能力面臨更大考驗。

行業(yè)內(nèi)卷

　　放眼整個休閑零食賽道，價格戰(zhàn)已成行業(yè)常態(tài)。隨著量販零食店的興起，市場競爭進一步白熱化。

　　零食很忙、趙一鳴等新興品牌以極低的價格和快速的擴張，在全國范圍內(nèi)迅速占領(lǐng)市場。這類門店多采用加盟模式，產(chǎn)品價格通常比傳統(tǒng)品牌低30%以上，對價格敏感的消費者吸引力極大。

　　而來伊份一直堅持中高端定位，價格帶明顯高于量販零食店。在消費分級趨勢下，如何維持品牌調(diào)性又不丟失市場份額，成為來伊份面臨的棘手問題。

　　與此同時，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。從堅果炒貨到肉脯果干，各家產(chǎn)品線高度重疊，難以形成差異化競爭。來伊份雖然有“新鮮零食”的定位，但在消費者感知中，這一差異化并不明顯。

尋求破局

　　尋找盈利突破點，來伊份需在多條戰(zhàn)線上同時推進。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦高毛利品類是提升盈利能力的關(guān)鍵。

　　財報顯示，來伊份肉制品及水產(chǎn)品品類毛利率可達40%以上，遠高于公司整體毛利率。公司需要識別并擴大這類高毛利產(chǎn)品的銷售占比，同時開發(fā)具有獨特性的新品，建立產(chǎn)品護城河。

　　拓展多元渠道，特別是線上渠道和特通渠道（學校、醫(yī)院、交通樞紐等）也至關(guān)重要。公司正加大直播電商投入，與頭部主播合作提升線上曝光和轉(zhuǎn)化，但這需要與傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)形成協(xié)同而非內(nèi)耗。

　　最為根本的轉(zhuǎn)型是從零售商向品牌運營商轉(zhuǎn)變。這意味著公司需要減少對門店銷售的依賴，增加品牌授權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷等輕資產(chǎn)模式，降低運營成本，提高資產(chǎn)回報率。

　　走進上海的來伊份旗艦店，顧客發(fā)現(xiàn)店內(nèi)增設(shè)了現(xiàn)制茶飲區(qū)。不遠處，良品鋪子正推出高端禮品系列，三只松鼠則在抖音直播中打折促銷。零食賽道的戰(zhàn)火從未停歇。

　　加盟擴張只是來伊份扭轉(zhuǎn)局面的第一步。從直營重資產(chǎn)到加盟輕資產(chǎn)，從區(qū)域集中到全國布局，從產(chǎn)品同質(zhì)到差異化競爭，每一步轉(zhuǎn)型都關(guān)乎這家零食老將能否在資本寒冬中迎來下一個春天。??