專題：投資好時節(jié) 嘉實基金2026投資策略峰會

　　1月23日，嘉實基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理王鑫晨參加圓桌對話《“科技AI”的產(chǎn)業(yè)進展與投資圖譜》，圍繞港股科技板塊的波動與機遇發(fā)表觀點。

　　王鑫晨提出，本輪ChatGPT引領(lǐng)的人工智能發(fā)展具有特殊性，核心遵循Scaling Law范式，即“模型越大，能力越強”，這一路徑區(qū)別于以往AI領(lǐng)域的摸索模式，大幅降低了大廠及資本的投資風(fēng)險，讓資本投資更無顧慮；加之美國大廠及各國政府為提升AI能力陷入“軍備競賽”式競爭，推動行業(yè)瘋狂投入資本支出，今年僅數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域就將有七八千億美金投入，占美國GDP的2%-5%，遠超原有產(chǎn)能供給，很多供不應(yīng)求的地方有非常大的價格彈性，可能會有非常大的利潤彈性。

　　當(dāng)談及AI投資熱潮的可持續(xù)性時，王鑫晨認為需驗證Scaling Law范式有效性及AI模型應(yīng)用的投資回收能力，這也體現(xiàn)了科技投資的不確定性，但目前全美大廠與創(chuàng)業(yè)公司對AI的投資熱情仍處高位，甚至出現(xiàn)缺水、缺地等資源制約問題，他認為科技投資人需緊緊抓住其中的結(jié)構(gòu)性機會。

　　關(guān)于AI領(lǐng)域是否存在泡沫，王鑫晨認為無需對長期前景悲觀。他提出，海外普遍認為AI創(chuàng)業(yè)公司存在一定的泡沫：頭部創(chuàng)業(yè)公司營收利潤慘淡，卻承諾高額資本支出，需短期實現(xiàn)千億美金級收入才能支撐，且未IPO已獲萬億美金級高估值，市場不看好其短期達標。但對于AI產(chǎn)業(yè)的另一股勢力上市互聯(lián)網(wǎng)大廠來說，千億美金級AI投入僅占經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入60%-70%，風(fēng)險可控。他表示，AI產(chǎn)業(yè)多數(shù)領(lǐng)域健康發(fā)展，仍處初期，雖有周期波動，無需長期有悲觀情緒。

　　在AI對軟件行業(yè)的影響這一關(guān)鍵議題上，他精準地闡述了“模型重構(gòu)軟件、智能重構(gòu)交互”的核心觀點。他認同“模型即應(yīng)用”是長期趨勢，但并非簡單的取代。

　　談及AI軟件應(yīng)用，他將其分為消費級與企業(yè)級兩類。消費級領(lǐng)域，新型應(yīng)用已崛起，如同海外ChatGPT，占據(jù)大量使用場景，既替代了部分傳統(tǒng)應(yīng)用、催生新機遇，也給原有應(yīng)用帶來被顛覆的風(fēng)險。當(dāng)前“智能體（Agent）”成為熱門方向，未來有望通過語音交互，讓AI這類工具完成外賣、電商、社交預(yù)約等全場景消費任務(wù)，徹底顛覆現(xiàn)有應(yīng)用形態(tài)；目前AI與手機的合作、AI軟件的Agent產(chǎn)品雖尚不成熟，但行業(yè)發(fā)展方向已明確，勝出的應(yīng)用將暗藏投資機遇。

　　企業(yè)級領(lǐng)域則面臨負面預(yù)期，海外美國計算機行業(yè)近一年表現(xiàn)疲軟，核心在于市場預(yù)判AI模型將吞噬傳統(tǒng)軟件——未來白領(lǐng)文職工作可通過ChatGPT類聊天機器人直接修改企業(yè)數(shù)據(jù)庫，中間層需手動操作、輸入信息的應(yīng)用將被顛覆，這類應(yīng)用普遍面臨被取代或丟失入口的壓力，這是行業(yè)的一種終局設(shè)想。

　　對于落地路徑，目前尚無明確答案，他認為這與互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)律一致：新企業(yè)將崛起并顛覆部分傳統(tǒng)公司，而稟賦、資源、能力俱佳的企業(yè)，也可通過轉(zhuǎn)型躋身新時代應(yīng)用浪潮。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹慎。投資人應(yīng)當(dāng)認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征及其特有風(fēng)險，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。僅為個人當(dāng)前市場觀點，不構(gòu)成嘉實基金管理有限公司投資建議。