專題：投資好時(shí)節(jié) 嘉實(shí)基金2026投資策略峰會
1月23日，嘉實(shí)基金2026年度投資策略峰會在上海舉行。嘉實(shí)基金固收業(yè)務(wù)首席投資官唐俊發(fā)表了題為《穩(wěn)健理財(cái)需求下的固收投資——K型復(fù)蘇下的策略選擇》的主題演講，系統(tǒng)闡述了在“K型復(fù)蘇”宏觀背景下，債券市場面臨的結(jié)構(gòu)性變化及應(yīng)對策略。
唐俊開宗明義指出，當(dāng)前金融市場正迎來“投資好時(shí)節(jié)”。在金融脫媒趨勢演進(jìn)下，今年約50萬億元定期存款到期將帶來龐大的理財(cái)遷移需求，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者尤其需要穩(wěn)健型固收產(chǎn)品作為資產(chǎn)配置的“壓艙石”。
唐俊指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于“K型復(fù)蘇”進(jìn)程中——以人工智能、機(jī)器人與新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能強(qiáng)勁，正成為中國提升國際影響力與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵力量；傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并與新經(jīng)濟(jì)動(dòng)力進(jìn)行動(dòng)能切換，正在重塑宏觀調(diào)控政策與貨幣政策的邏輯。
傳統(tǒng)宏觀指標(biāo)對貨幣政策的日常影響力在下降，債券投研分析框架需隨之調(diào)整。自2025年起，固收市場已呈現(xiàn)三個(gè)深刻變化：傳統(tǒng)宏觀數(shù)據(jù)與債市收益率走勢出現(xiàn)分歧；跨界投資者如銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管在大類資產(chǎn)配置上的行為深刻影響債券市場走勢；政策環(huán)境變化對固收細(xì)分品種的供需產(chǎn)生重大影響。
與此同時(shí)，堅(jiān)守債券投資的配置型機(jī)構(gòu)仍持續(xù)增持債券。這些核心配置機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本正在系統(tǒng)性下行，這為債券市場提供了堅(jiān)實(shí)的負(fù)債端支持。
債券細(xì)分品種供需結(jié)構(gòu)上，也呈現(xiàn)明顯分化。一方面，超長期利率債面臨持續(xù)的壓力；相比之下，信用債市場則迎來結(jié)構(gòu)性改善機(jī)遇。改善主要源于供給收縮，城投債凈融資持續(xù)收縮，產(chǎn)業(yè)債雖因科創(chuàng)債短暫放量，但預(yù)計(jì)凈發(fā)行量或?qū)⒒芈?。在需求端，相關(guān)機(jī)構(gòu)投資者及各類產(chǎn)品戶對信用債需求旺盛。因此，以信用債指數(shù)為標(biāo)的的ETF等工具在2026年可能迎來較好的發(fā)展環(huán)境。
“我們正經(jīng)歷從宏觀驅(qū)動(dòng)到資金驅(qū)動(dòng)的分析范式轉(zhuǎn)變?！碧瓶”硎荆谛碌耐顿Y環(huán)境下，嘉實(shí)將更加注重對機(jī)構(gòu)行為、政策影響和供需結(jié)構(gòu)的精細(xì)化分析。
面對新的市場環(huán)境，嘉實(shí)固收投研體系進(jìn)行了系統(tǒng)性調(diào)整。唐俊介紹，公司在堅(jiān)持“系統(tǒng)研究、分散決策、統(tǒng)一風(fēng)控”三大原則基礎(chǔ)上，今年特別將久期風(fēng)險(xiǎn)納入統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
具體投資策略上，嘉實(shí)固收團(tuán)隊(duì)確立了三個(gè)新原則：重視宏觀研究并整合為集體智慧，更關(guān)注實(shí)際資金流動(dòng)而非風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，在堅(jiān)持保守原則的同時(shí)不放過短期機(jī)會。
最后唐俊總結(jié)道，在K型復(fù)蘇與理財(cái)轉(zhuǎn)型的雙重背景下，2026年固收市場雖面臨結(jié)構(gòu)分化，但機(jī)遇同樣顯著：龐大的理財(cái)遷移需求構(gòu)成長期資金基礎(chǔ)，負(fù)債成本下行為配置提供有利條件，信用債等結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得重點(diǎn)關(guān)注。嘉實(shí)固收將通過升級的投研體系與嚴(yán)格的風(fēng)控，力爭為投資者捕捉“穩(wěn)健理財(cái)”大趨勢下的確定性回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。僅為個(gè)人當(dāng)前市場觀點(diǎn)，不構(gòu)成嘉實(shí)基金管理有限公司投資建議。