◎記者 何昕怡

　　1月14日，為加強(qiáng)融資逆周期調(diào)節(jié)，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北證券交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%。該通知自2026年1月19日起施行。

　　此次調(diào)整采用“新老劃斷”原則，調(diào)整實(shí)施前已經(jīng)存續(xù)的融資合約，以及這些合約的后續(xù)展期，仍將按照調(diào)整前的原規(guī)定執(zhí)行，即維持80%的保證金比例要求。

　　滬深北交易所表示，近期，融資交易明顯活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，滬深北兩融余額為2.68萬億元，較上一交易日增加89.30億元，其中融資余額2.67萬億元，較上一交易日增加94.02億元。分市場(chǎng)來看，滬市兩融余額為1.34萬億元、深市兩融余額1.33萬億元、北交所兩融余額91.11億元。值得注意的是，這已經(jīng)是兩融余額連續(xù)7個(gè)交易日持續(xù)增加，在此期間兩融余額合計(jì)增加1423.10億元。

　　“上調(diào)保證金比例是一次典型的逆周期、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)管理舉措，核心目標(biāo)不是‘打壓市場(chǎng)’，而是防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)預(yù)期、促長(zhǎng)期健康發(fā)展。”中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員程鳳朝對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

　　他認(rèn)為：一方面，近期市場(chǎng)情緒回暖、成交活躍，部分品種存在杠桿資金集中、短期波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)，適度提高融資保證金比例，有助于抑制過度投機(jī)和非理性加杠桿行為，防止市場(chǎng)由“快漲”演變?yōu)椤凹钡?；另一方面，這一調(diào)整更多是技術(shù)性、工具性的微調(diào)，歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，兩融政策的邊際調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)影響有限，但對(duì)降低尾部風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)具有積極意義。

　　回溯來看，A股市場(chǎng)融資保證金比例經(jīng)歷過多次調(diào)整。2006年8月，滬深交易所發(fā)布《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，規(guī)定投資者融資買入證券和融券賣出時(shí)，融資（融券）保證金比例不得低于50%，即最高可達(dá)兩倍杠桿。2015年11月，滬深交易所修訂細(xì)則，將融資保證金比例從50%上調(diào)至100%，即最高一倍杠桿。2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。此后，市場(chǎng)的融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。

　　作為一項(xiàng)逆周期調(diào)節(jié)工具，融資保證金比例的調(diào)整始終與市場(chǎng)周期性變化相關(guān)聯(lián)。程鳳朝認(rèn)為，從更長(zhǎng)周期看，當(dāng)前資本市場(chǎng)的核心支撐，仍然來自政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的托底力度、上市公司質(zhì)量改善，以及中長(zhǎng)期資金入市的制度安排。監(jiān)管層通過這些工具進(jìn)行適度調(diào)整，恰恰是為了讓市場(chǎng)走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)，而不是簡(jiǎn)單追求短期指數(shù)表現(xiàn)。