來源：北京商報
記者：宋亦桐
歷經(jīng)七年多A股上市沖刺，如皋農(nóng)商行仍深陷股權(quán)問題泥潭。東方證券近日發(fā)布的第二十八期輔導(dǎo)報告，再度直指這一核心癥結(jié)——涉及1.09億股股份的代持疑云自2019年曝光后便懸而未決；股權(quán)代持問題之外，該行股權(quán)受限情況同樣嚴(yán)峻，截至2025年末，質(zhì)押股份占比15.66%、凍結(jié)股份占比12.15%。股權(quán)“攔路虎”掣肘之外，如皋農(nóng)商行經(jīng)營壓力與合規(guī)隱患亦同步凸顯。在當(dāng)前A股銀行板塊上市審核趨嚴(yán)、新增上市主體陷入停滯的背景下，該行IPO突圍能否迎來轉(zhuǎn)機，仍尚待時間檢驗。
最新輔導(dǎo)報告暴露“老問題”
在如皋農(nóng)商行漫長的IPO推進(jìn)過程中，股權(quán)規(guī)范性問題始終如影隨形，而最新披露的輔導(dǎo)報告，再次將這一核心癥結(jié)呈現(xiàn)在公眾視野中。近日，東方證券發(fā)布了如皋農(nóng)商行第二十八期輔導(dǎo)報告，報告的核心內(nèi)容，主要圍繞該行股權(quán)代持、股權(quán)質(zhì)押凍結(jié)情況而展開。
股權(quán)代持的疑云最早源于2019年3月的報道，彼時，多家媒體刊發(fā)《四家上市公司“踩雷”良卓資產(chǎn)，這家私募想要用新三板掛牌銀行股權(quán)來補償》，內(nèi)容提及“上海良熙投資控股有限公司通過代持的方式控制如皋農(nóng)商行的股份，合計有1.09億股”。
根據(jù)輔導(dǎo)報告，東方證券已督促如皋農(nóng)商行核實相關(guān)報道的真實性，如皋農(nóng)商行也已多次向相關(guān)股東正式發(fā)函詢問上述報道的有關(guān)情況。但令人疑惑的是，截至第二十八期輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報告簽署日，如皋農(nóng)商行尚未取得相關(guān)股東的回復(fù)。也就是說，1.09億股股份的實際控制權(quán)歸屬、代持關(guān)系是否真實存在至今仍是一團(tuán)迷霧。
如果說股權(quán)代持是歷史遺留的“舊傷”，那么高比例的股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)則是持續(xù)困擾如皋農(nóng)商行的“痛點”。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，如皋農(nóng)商行存在質(zhì)押情況的股份數(shù)量為1.78億股，占股份總額的15.66%，存在司法凍結(jié)情況的股份數(shù)量為1.38億股，占股份總額的12.15%。
事實上，股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)問題并非首次出現(xiàn)?；厮荽饲暗牡诙咂谳o導(dǎo)報告，截至2025年9月30日，如皋農(nóng)商行存在質(zhì)押情況的股份數(shù)量為1.71億股，占股份總額的15.21%，存在司法凍結(jié)情況的股份數(shù)量為1.36億股，占股份總額的12.11%。對比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，三個月時間內(nèi)，該行股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)的規(guī)模和比例均有小幅上升。
對股權(quán)質(zhì)押凍結(jié)問題，東方證券表示，已督促如皋農(nóng)商行與相關(guān)股東溝通，預(yù)計申報前整體股權(quán)質(zhì)押比例將降至合理水平。
七年上市長跑路
如皋農(nóng)商行的上市之路，始于兩次關(guān)鍵的階段性跨越。
2010年12月，如皋農(nóng)商行在原如皋市農(nóng)村信用合作聯(lián)社基礎(chǔ)上改制成立，完成了從農(nóng)信社到商業(yè)銀行的第一次跨越；2017年9月，該行登陸全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，邁出資本化運作的重要一步，為后續(xù)沖擊A股奠定了初步基礎(chǔ)。
在新三板掛牌積累了一定資本化經(jīng)驗后，如皋農(nóng)商行加快了沖刺A股的步伐。2018年9月如皋農(nóng)商行在官網(wǎng)發(fā)布了IPO上市輔導(dǎo)項目的招標(biāo)公告，從招標(biāo)公告來看，該行擬登陸上海證券交易所，發(fā)行人民幣普通股（A股）股票不超過3.28億股。同年12月，如皋農(nóng)商行發(fā)布公告稱，已向江蘇證監(jiān)局報送了首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案材料，確認(rèn)輔導(dǎo)備案起始日為2018年12月17日，彼時，市場認(rèn)為其有望在五年內(nèi)順利完成A股掛牌。
然而，市場的樂觀預(yù)期并未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，如皋農(nóng)商行的上市輔導(dǎo)進(jìn)程遠(yuǎn)超預(yù)期，陷入了漫長的拉鋸戰(zhàn)。而在股權(quán)問題之外，盈利水平承壓、合規(guī)經(jīng)營存在“短板”，更讓上市前景蒙上了一層陰影。
從盈利水平來看，2024年是如皋農(nóng)商行經(jīng)營成效顯著的一年，當(dāng)年全年實現(xiàn)營業(yè)收入18.63億元，同比增長22.77%；歸母凈利潤達(dá)5.33億元，同比大幅增長34.17%。進(jìn)入2025年上半年，如皋農(nóng)商行經(jīng)營面臨一定壓力，2025年上半年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比減少10.49%；歸母凈利潤2.98億元，同比減少4.57%。
盈利端承壓的同時，如皋農(nóng)商行在風(fēng)險管控層面也暴露出隱患，2025年9月，該行因違反金融統(tǒng)計管理、與身份不明的客戶進(jìn)行交易等6項違法違規(guī)行為，被中國人民銀行南通市分行警告并罰款109.6萬元。一同被罰的，還有該行3名時任管理人員，時任副行長黃某迎被罰款5萬元；時任授信審批部總經(jīng)理陳某被罰款5萬元；時任興隆支行行長候某被罰款1萬元。國家金融監(jiān)督管理總局南通監(jiān)管分局2025年7月公布的另一則罰單顯示，如皋農(nóng)商行因“授信調(diào)查不到位；貸款用途管控不到位；貸款風(fēng)險分類不準(zhǔn)確”違法違規(guī)行為，被罰90萬元。
金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，盈利穩(wěn)定性是資本市場對擬上市公司的核心考量，而如皋農(nóng)商行的盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯波動。合規(guī)層面，該行涉及的金融統(tǒng)計管理違規(guī)、與身份不明客戶交易等6項問題，以及對銀行管理層的處罰，反映出該行在風(fēng)險管控、內(nèi)部治理上存在“短板”。
突圍之路漫漫
如皋農(nóng)商行的上市困境并非個例，從行業(yè)環(huán)境來看，自2022年1月蘭州銀行上市后，A股銀行板塊再無新增主體，審核節(jié)奏放緩疊加監(jiān)管要求趨嚴(yán)，多重因素疊加之下，讓中小銀行的上市之路更顯艱難。
在推進(jìn)上市進(jìn)程的關(guān)鍵節(jié)點，如皋農(nóng)商行也啟動了核心管理團(tuán)隊的人事調(diào)整，2025年6月，該行發(fā)布《董事及高級管理人員辭任公告》顯示，該行黃璀迎因職務(wù)調(diào)動辭去副行長兼董事職務(wù)、沈群瑤因職務(wù)調(diào)動辭去副行長職務(wù)。管理崗位出現(xiàn)空缺后，如皋農(nóng)商行迅速推進(jìn)補位工作，及時完成了人員的梯隊銜接，2025年8月，該行發(fā)布高級管理人員任命公告，聘任黃倩為副行長，分管財務(wù)工作；聘任端木健為副行長。
從履歷來看，黃倩1979年2月出生，2016年5月至2025年6月曾任南通農(nóng)商行黨委委員、副行長；端木健1986年8月出生，2020年8月至2025年6月曾任海門農(nóng)商行黨委委員、副行長。黃倩與端木健均擁有多年農(nóng)商行高管任職經(jīng)驗，熟悉區(qū)域性中小銀行的經(jīng)營管理邏輯、風(fēng)險管控體系以及資本化運作流程，這恰好契合如皋農(nóng)商行當(dāng)前在合規(guī)經(jīng)營、風(fēng)險管控和上市推進(jìn)等核心領(lǐng)域的需求。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，兩位副行長或?qū)⑼苿尤绺揶r(nóng)商行內(nèi)部治理機制的優(yōu)化升級，加速解決股權(quán)梳理、合規(guī)落地等上市核心阻礙。
廖鶴凱直言，高管團(tuán)隊的優(yōu)化僅能緩解部分管理層面的問題，如皋農(nóng)商行的上市之路仍面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)。股權(quán)問題積重難返，這是制約其上市的核心瓶頸。股權(quán)質(zhì)押與司法凍結(jié)比例較高，會影響股東大會決策的有效性，特別是重大事項進(jìn)行決議時，這些“凍結(jié)”的股權(quán)可能無法充分代表實際權(quán)益，導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)失衡。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜建議，如皋農(nóng)商行需要將“質(zhì)押、凍結(jié)”高比例股權(quán)問題降到“安全區(qū)”。
針對股權(quán)問題解決最新進(jìn)展、后續(xù)上市規(guī)劃等問題，北京商報記者聯(lián)系如皋農(nóng)商行進(jìn)行采訪，該行相關(guān)人士表示，“目前暫無進(jìn)展”。