上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊(記者張欣然)在并購票據(jù)機(jī)制迎來新一輪優(yōu)化背景下，科創(chuàng)并購融資的市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫。

招商銀行投行部相關(guān)人員在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，新機(jī)制在發(fā)行主體、資金使用和條款設(shè)計(jì)等方面作出相應(yīng)調(diào)整，使并購票據(jù)更貼近科創(chuàng)并購的實(shí)際需求，有助于引導(dǎo)金融資源更高效服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新。

政策優(yōu)化疊加市場(chǎng)需求并購票據(jù)拓展科創(chuàng)融資邊界

2025年12月2日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化并購票據(jù)相關(guān)工作機(jī)制的通知》，明確優(yōu)先支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并在發(fā)行主體、資金用途和注冊(cè)效率等方面作出優(yōu)化。新規(guī)發(fā)布當(dāng)周，市場(chǎng)即落地6單并購票據(jù)，其中2單由招商銀行牽頭主承銷。

招商銀行相關(guān)人員表示，并購票據(jù)機(jī)制的優(yōu)化，與招商銀行長(zhǎng)期深耕科技金融、服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略方向高度契合。新規(guī)明確將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)支持對(duì)象，同時(shí)放寬發(fā)行主體限制，使得通過并購整合科技資產(chǎn)推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的地方國企，也能夠借助債券市場(chǎng)為科創(chuàng)發(fā)展提供股權(quán)類資金支持。

機(jī)制設(shè)計(jì)更貼合并購實(shí)際提升資金效率與交易靈活性

根據(jù)最新規(guī)則，并購票據(jù)募集資金中，用于并購的比例不低于50%，資金可用于支付并購價(jià)款、償還并購貸款，或置換一年內(nèi)的自有資金出資等。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一安排顯著提升了債券資金與并購交易節(jié)奏的匹配度。

招商銀行相關(guān)人員表示，傳統(tǒng)債券融資通常要求資金一次性到位，而并購交易往往采取分期支付方式，二者在時(shí)間安排上容易產(chǎn)生錯(cuò)位。新機(jī)制允許企業(yè)先完成并購，再通過并購票據(jù)置換前期投入或償還過渡性融資，有助于企業(yè)在不延誤并購窗口期的前提下，獲得期限更長(zhǎng)、成本更低的資金支持。

在條款設(shè)計(jì)層面，并購票據(jù)同樣體現(xiàn)出更強(qiáng)的靈活性。新機(jī)制鼓勵(lì)設(shè)置轉(zhuǎn)股、分期償還、浮動(dòng)利率等個(gè)性化安排，為科創(chuàng)并購項(xiàng)目提供更加貼合實(shí)際的融資方案。

招商銀行相關(guān)人員表示，在實(shí)踐中，將考慮引入股債聯(lián)動(dòng)思路，通過設(shè)計(jì)優(yōu)先/次級(jí)等分層結(jié)構(gòu)，設(shè)置轉(zhuǎn)股、附認(rèn)股權(quán)、浮動(dòng)利率、分期償還本金等條款，在保障投資者風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的同時(shí)，更好契合科創(chuàng)項(xiàng)目“前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)”的特點(diǎn)。

與此同時(shí)，并購票據(jù)享有“即報(bào)即評(píng)”的綠色通道，顯著壓縮注冊(cè)和發(fā)行周期。招商銀行相關(guān)人員表示，這一效率優(yōu)勢(shì)對(duì)并購窗口期短、決策節(jié)奏快的科技項(xiàng)目尤為關(guān)鍵，有助于企業(yè)在并購談判中占據(jù)主動(dòng)。

“科創(chuàng)”與“并購”的雙重屬性，也在重塑并購票據(jù)的投資邏輯。招商銀行相關(guān)人員表示，這類產(chǎn)品更容易吸引關(guān)注產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、具備專業(yè)研判能力的機(jī)構(gòu)投資者，其關(guān)注重點(diǎn)不再局限于發(fā)行主體的存量信用，而是并購交易所帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和長(zhǎng)期價(jià)值。

招商銀行相關(guān)人員表示，新機(jī)制在簡(jiǎn)化部分敏感信息披露的同時(shí)，并未降低盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)揭示要求。主承銷商將通過募集說明書準(zhǔn)確、完整披露和銷售過程中的路演溝通，確保投資者在信息充分的基礎(chǔ)上作出決策。

首批落地示范效應(yīng)顯現(xiàn)金融工具助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育

機(jī)制優(yōu)化后，首批科創(chuàng)并購票據(jù)已顯現(xiàn)出示范效應(yīng)。2025年12月，由招商銀行牽頭主承銷的“25皖能源MTN008(科創(chuàng)債/并購)”成功發(fā)行，規(guī)模5億元、期限15年，募集資金用于并購優(yōu)質(zhì)風(fēng)電項(xiàng)目。該項(xiàng)目兼具“科創(chuàng)、并購、超長(zhǎng)期”屬性，被業(yè)內(nèi)視為并購票據(jù)創(chuàng)新的重要實(shí)踐。

此外，招商銀行還牽頭主承銷“25滬電氣MTN002(科創(chuàng)債/并購)”，募集資金用于償還并購貸款，貸款用于增強(qiáng)對(duì)子公司的控制權(quán)，助力企業(yè)在高端裝備與綠色技術(shù)領(lǐng)域推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合。

從更深層次看，科創(chuàng)并購票據(jù)正在成為連接科技、產(chǎn)業(yè)與資本的重要金融工具。招商銀行相關(guān)人員表示，其賦能作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，直接為需要進(jìn)行技術(shù)收購、市場(chǎng)整合或產(chǎn)業(yè)鏈延伸的科創(chuàng)企業(yè)提供中長(zhǎng)期資金支持，助力其通過外延式并購加快做大做強(qiáng)；另一方面，通過支持央國企和大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)并購優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)，將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資本、市場(chǎng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，與科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)、人才和創(chuàng)新能力相結(jié)合，推動(dòng)科技成果更快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地。

招商銀行相關(guān)人員表示，這種市場(chǎng)化的資源重組機(jī)制，有助于引導(dǎo)社會(huì)資本流向關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，支持并購整合“隱形冠軍”和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、突破關(guān)鍵核心技術(shù)方面具有長(zhǎng)期意義。

展望后續(xù)發(fā)展，招商銀行相關(guān)人員表示，該行將持續(xù)深化科創(chuàng)并購票據(jù)業(yè)務(wù)，緊密圍繞國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求，勤于創(chuàng)新、優(yōu)化服務(wù)，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更精準(zhǔn)、高效的金融支持。