人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　央行明確2026年七大重點工作。

　　1月5日至6日，2026年中國人民銀行工作會議召開，部署全年七大重點工作，圍繞貨幣政策實施、金融服務實體經濟、風險防控、金融改革開放等核心領域，明確行動路徑。

　　其中，在貨幣政策方面，會議強調，把促進經濟高質量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具。

　　業(yè)內專家認為，適度寬松的貨幣政策將兼顧總量調節(jié)與結構優(yōu)化，人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　適度寬松的貨幣政策

　　2026年適度寬松的貨幣政策將有兩個主要方向。首先是總量政策，其次是結構性政策。

　　央行會議明確，2026年繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，將促進經濟高質量發(fā)展、物價合理回升作為核心考量，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

　　這一取向與此前中央經濟工作會議精神一脈相承。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，綜合考慮歲末年初經濟增長動能變化，以及2025年一季度經濟增速基數偏高，著眼于穩(wěn)定2026年的一季度宏觀經濟運行，不排除首輪降息降準在2026年春節(jié)前靠前落地的可能。此外，預計2026年物價仍將處于偏低水平，疊加美聯儲降息周期帶來的外部約束緩解，國內貨幣政策具備充足調整空間。但“十五五”期間構建科學穩(wěn)健貨幣政策體系的目標，決定了全年政策不會大放大收，大幅降息與大規(guī)模數量寬松的可能性被基本排除。

　　結構性政策則將進一步精準滴灌重點領域。會議提出，進一步完善金融“五篇大文章”政策框架，實施好考核評價制度，加強金融服務效果評估，提升金融服務專業(yè)化精細化水平。完善結構性貨幣政策工具體系，優(yōu)化工具設計和管理，加強對擴大內需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域的金融支持。

　　王青認為，2026年央行將優(yōu)化用好各類結構性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結構性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調。結構性貨幣政策工具發(fā)力，除了精準發(fā)力外，也會起到以結構帶總量的作用，推動整體信貸、社融增長。

　　防范匯率超調風險

　　新年伊始，人民幣匯率呈現強勁回升態(tài)勢。2026年1月2日，離岸人民幣對美元匯率時隔兩年半首次升破6.97，最高觸及6.9664，創(chuàng)下2023年5月以來新高。回溯2025年最后兩周，在岸、離岸人民幣對美元匯率相繼突破7.0關口，開啟升值通道。

　　央行會議對匯率政策的定調清晰明確：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調風險。同日召開的全國外匯管理工作會議也進一步強調，要堅持底線思維，筑牢外匯市場“防波堤”“防浪堤”，通過強化宏觀審慎管理與預期管理，維護外匯市場穩(wěn)健運行。

　　展望全年，人民幣溫和升值具備堅實支撐。中信證券首席經濟學家明明分析，2026年美聯儲仍處于降息通道，考慮到美聯儲與歐央行、日央行的貨幣政策差異，以及美國財政政策、特朗普干預美聯儲獨立性等因素，預計美元指數偏弱運行的趨勢或將延續(xù)。美元的上行風險或主要來自美聯儲降息后美國經濟基本面的修復力度，人民幣匯率面對的外部環(huán)境整體相對友好。

　　國內方面，結構亮點或支撐出口韌性，但外貿仍面臨一定的隱憂?；诖耍髅髡J為，央行穩(wěn)匯率工具的目標或在于引導市場預期，防止匯率市場形成單邊一致性預期并自我強化，其有望保持張弛有度的狀態(tài)，助力人民幣保持相對韌性。在出口不發(fā)生超預期變動以及美元偏弱運行的情況下，預計2026 年人民幣或有望溫和升值。但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　探索非銀機構流動性支持

　　穩(wěn)妥化解重點領域金融風險是2026年央行工作的重中之重，會議圍繞融資平臺債務、中小金融機構、金融市場等關鍵風險點部署防控舉措，并特別提出建立在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排。

　　上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛撰文稱，“特定情景”，應當理解為市場出現系統(tǒng)性壓力、正常流動性渠道受阻、單一機構或機構群體面臨流動性危機且可能引發(fā)系統(tǒng)性風險的情況。

　　中國人民銀行行長潘功勝在此前金融街論壇年會上宣布，人民銀行將綜合平衡維護金融市場穩(wěn)定運行和防范金融市場道德風險，探索在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制安排，引發(fā)市場的廣泛關注。

　　在市場看來，在非銀金融機構規(guī)模持續(xù)擴大的背景下，這一機制安排的探索不僅是對現實挑戰(zhàn)的回應，更是對金融穩(wěn)定框架的前瞻性完善。

　　近年來，證券公司、基金管理公司、信托公司等非銀機構管理著數十萬億元資產，深度參與各類金融市場交易，已成為金融體系的重要組成部分。

　　曾剛認為，在中國，雖然未發(fā)生系統(tǒng)性的非銀流動性危機，但也需提前防范。在現行框架下，人民銀行的流動性工具主要針對商業(yè)銀行，非銀機構只能通過銀行間接獲得流動性支持，或者依賴自身的資產變現能力。這種間接機制在常態(tài)下可以運作，但在市場壓力情景下，可能因為銀行的風險規(guī)避行為而失效。

　　曾剛建議，具體的機制設計可以考慮以下路徑：一是建立分層次的流動性支持體系。對于系統(tǒng)重要性非銀機構，可以建立類似于銀行的常備借貸便利，但設定更高的門檻和成本。對于一般非銀機構，則在特定壓力情景下通過臨時性工具提供支持；二是發(fā)展多樣化的抵押品框架。非銀機構持有的資產與銀行不同，流動性支持需要接受更廣泛的抵押品類型，包括國債、政策性金融債、高等級信用債、優(yōu)質股票等，同時建立科學的估值和折扣機制；三是建立與其他政策工具的協(xié)同機制。流動性支持應當與宏觀審慎管理、微觀監(jiān)管措施、市場穩(wěn)定機制等協(xié)調配合，形成綜合性的風險防范體系。