美國股市在過去三年里累計飆升78%，這段驚人的漲勢并未動搖華爾街分析師們持續(xù)看漲的預期。不過，今年的樂觀情緒中也夾雜著謹慎。

　　CFRA首席投資策略師Sam Stovall周五在電話中表示，“請將預期目標稍作下調(diào)。保持看漲態(tài)度無可厚非，但要用小寫的‘牛市’（bull）來形容，因為我們正面臨歷史上充滿挑戰(zhàn)的中期選舉年?！?/p>

　　接受調(diào)查的策略師預計，標普500指數(shù)今年將上漲9.2%，大致與本世紀平均總回報率持平。但這將低于過去三年的漲幅 —— 該指數(shù)此前三年分別上漲24%、23%和16%。

　　Stovall稱，策略師預期的平均漲幅也與連續(xù)三次兩位數(shù)上漲后第四年的歷史平均表現(xiàn)持平。但近期歷史并不樂觀。最近兩次出現(xiàn)連續(xù)三年漲幅至少達到10%的情況，隨后一年都出現(xiàn)了年度下跌，分別發(fā)生在2020年和2015年。若標普500指數(shù)今年真能上漲10%，這將是該指數(shù)自1999年以來表現(xiàn)最佳的四年周期。

　　看漲論點基于對美國經(jīng)濟上半年將加速增長的預期，減稅與監(jiān)管放松將疊加人工智能建設帶來的持續(xù)推動力。而預期趨于謹慎的根源在于持續(xù)擔憂估值仍處高位，且資本支出計劃可能開始拖累利潤。

　　BofA Securities策略師Victoria Roloff和Savita Subramanian在周五研究報告中指出，“構(gòu)成該指數(shù)主要成分的大型科技企業(yè)資本密集度不斷提高、估值倍數(shù)居高不下，加之勞動力市場出現(xiàn)裂痕”，這些因素共同促使投資者采取“更謹慎的立場”。

　　二人預計標普500指數(shù)今年漲幅將僅為4%。

　　歷史同樣為2026年的市場前景敲響警鐘。在中期選舉年，股市平均漲幅僅為3.8%，上漲概率僅為55%。Stovall指出，“這與拋硬幣的結(jié)果相差無幾?！?/p>

　　Sevens Report創(chuàng)始人Tom Essaye周五撰文指出，“像剛剛結(jié)束的這種三年股市行情，往往出現(xiàn)在周期末期的市場環(huán)境中，預示著周期性熊市的來臨?！?/p>

　　他特別強調(diào)，當標普500指數(shù)經(jīng)歷三年上漲后，其五年期預期回報率呈現(xiàn)負值時，這種現(xiàn)象尤為“不祥”，并補充稱熊市信號正在“顯現(xiàn)”。他舉例指出，市場擔憂人工智能相關股票存在泡沫，且基準指數(shù)近期下探支撐位。

　　當然，隨著企業(yè)利潤持續(xù)膨脹，近期關于估值過高和股價漲幅不可持續(xù)的警告已被輕松化解。盈利增長預計將在2026年加速至近14%（2025年為12%），這可能為市場表現(xiàn)提供助力。

　　“這是由盈利驅(qū)動的牛市，”Truist Advisory Services Inc．首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner在電話中表示?！肮乐惦m有小幅提升，但主要動力來自盈利?！?/p>

　　盡管Lerner仍預期盈利將引領市場表現(xiàn)，但鑒于當前股票交易處于歷史高位市盈率，市場增速放緩在所難免。

　　“經(jīng)歷三年上漲后，未來一年回報率可能小幅回落，但仍將保持正值。”Lerner補充道。