界面新聞記者 | 陳靖
近日，上交所《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準》正式落地，為商業(yè)航天領域資本化打通關鍵路徑。政策東風之下，藍箭航天等7家企業(yè)密集啟動IPO輔導備案，其中藍箭航天已率先完成輔導驗收沖刺“商業(yè)航天第一股”。
此次落地的IPO細則，作為科創(chuàng)板第五套上市標準擴圍后的專項指引，明確將技術里程碑、研發(fā)實力、商業(yè)化前景列為核心審核維度，尤其把可重復使用火箭技術入軌成果納入關鍵考核指標，為尚未盈利但技術領先的商業(yè)航天企業(yè)打開資本大門。
企業(yè)端的IPO競速已進入白熱化階段。Wind數(shù)據顯示，2025年以來，藍箭航天、星河動力、中科宇航等7家商業(yè)航天企業(yè)已陸續(xù)完成IPO輔導備案。
全球商業(yè)航天企業(yè)的資本化步伐也在加速。開源證券研究所告訴界面新聞，“SpaceX、天兵科技等國際頭部企業(yè)均計劃于2026年推進IPO進程。政策與產業(yè)的共振，讓商業(yè)航天成為資本市場新熱點?！?/p>
萬億賽道的吸引力之下，中金公司（601995.SH）、華泰聯(lián)合證券等頭部券商火速搶灘，一場圍繞萬億級市場的投行競速戰(zhàn)已然打響，憑借資源整合能力搶占先機。從監(jiān)管公示的輔導備案信息來看，當前推進IPO的商業(yè)航天企業(yè)背后，幾乎均有頭部券商身影。
“中金公司拿下了藍箭航天、愛思達兩個優(yōu)質項目的輔導資格，國泰海通證券（601211.SH）同時輔導中科宇航等2家企業(yè)，國聯(lián)民生（601456.SH）、中信建投（601066.SH）、華泰聯(lián)合證券也各自鎖定了相關項目?！币晃荒愁^部券商保薦代表人向界面新聞梳理分析道。
除直接參與IPO輔導外，券商正從產業(yè)鏈層面深化布局。中信證券在最新發(fā)布的研報中，明確將商業(yè)航天列為2026年重點投資主線，重點聚焦太空算力、可回收火箭及低軌通信衛(wèi)星鏈三大細分領域。
“隨著中國星網和G60千帆星座先后進入批量化發(fā)射階段，以及海南商業(yè)航天發(fā)射場和商業(yè)運載火箭的投入使用，大運力、低成本趨勢正引領商業(yè)航天開啟新時代。從投資端看，目前銳度較高的方向是太空算力和可回收火箭，而低軌通信衛(wèi)星鏈是目前最先有基本面邏輯和訂單支持的細分領域?！敝行抛C券研究團隊告訴界面新聞。
有投行從業(yè)人士向界面新聞透露，大中型券商內部正加速構建“投行+研究+投資”的協(xié)同體系?！耙环矫嫱ㄟ^與私募股權基金合作，提前介入企業(yè)Pre-IPO融資階段，鎖定后續(xù)上市保薦業(yè)務；另一方面依托研究所資源，為企業(yè)提供行業(yè)對標、估值分析等增值服務。”他直言，頭部券商在硬科技領域的研究儲備、項目經驗及風險把控能力，是爭奪優(yōu)質項目的核心競爭力。
商業(yè)航天高投入、高風險、長周期的行業(yè)特性，疊加復雜的技術壁壘，對投行服務能力提出全新要求。上交所文件明確規(guī)定，保薦機構需對發(fā)行人技術認定依據、信息披露真實性進行審慎核查并發(fā)表明確意見，這意味著投行必須突破傳統(tǒng)服務模式的局限。
“商業(yè)航天涉及火箭發(fā)動機、可重復使用技術等大量專業(yè)領域，要求投行團隊具備深度行業(yè)認知。以往做項目更多關注財務指標，現(xiàn)在必須能看懂技術里程碑的含金量?！鄙鲜瞿愁^部券商保薦代表人對界面新聞坦言。
該保代進一步解釋，“為應對這一挑戰(zhàn)，公司已聯(lián)合研究所、外部航天領域專家搭建專業(yè)技術評估體系?？芍貜褪褂眉夹g是商業(yè)航天商業(yè)化的核心驅動力，投行需精準判斷企業(yè)技術轉化的可行性與市場前景，這是項目承做的關鍵前提。”
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴界面新聞，該政策落地是資本市場制度包容性的一次標志性突破，為商業(yè)航天這類兼具高技術壁壘、高投資風險與長回報周期的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，打通了一條至關重要的融資路徑。
在他看來，這份文件的核心意義，在于精準化解了傳統(tǒng)上市規(guī)則與硬科技企業(yè)成長特性之間的深層矛盾。監(jiān)管邏輯不再單一錨定財務數(shù)據，而是轉向對企業(yè)技術突破實效與戰(zhàn)略價值的考量，這種調整既彰顯出監(jiān)管層對科技創(chuàng)新內在規(guī)律的深刻把握，又依托階段性成果核驗機制，實現(xiàn)了市場風險防控與制度包容性的雙向平衡。
商業(yè)航天企業(yè)的融資需求貫穿研發(fā)、試驗、量產全階段，對投行的綜合服務能力提出更高要求?！捌髽I(yè)不僅需要IPO融資，在研發(fā)階段的股權融資、量產階段的債權融資都有需求，這就要求我們提供‘股權+債權’‘私募+公募’的全品類金融服務?！鄙鲜鐾缎袕臉I(yè)人士告訴界面新聞，目前市場已有團隊已開始為輔導企業(yè)設計“IPO+產業(yè)鏈并購”配套方案，助力企業(yè)上市后整合資源擴大規(guī)模。
商業(yè)航天企業(yè)面臨技術研發(fā)失敗、政策監(jiān)管變化等多重風險，要求投行建立差異化風控標準?！拔覀円验_始針對商業(yè)航天領域制定專項風控指引?！蹦橙毯弦?guī)部從業(yè)人員告訴界面新聞，“風控重點主要包括兩方面：一是核查企業(yè)發(fā)射許可、承研承制資質等合規(guī)要件；二是強化對研發(fā)投入持續(xù)性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性的跟蹤，避免因短期業(yè)績波動影響項目推進?！?/p>
政策利好隨之點燃資本市場，截至2025年12月31日收盤，萬得商業(yè)航天指數(shù)在2025年最后一周漲2.4%，45只相關標的實現(xiàn)紅盤，盟升電子、廣聯(lián)航空等個股漲幅超10%?！斑@一波熱度與此前AI板塊爆發(fā)邏輯相通，核心都是關鍵核心技術突破需求疊加國家戰(zhàn)略支持。”某券商策略分析師向界面新聞記者解讀。
隨后，商業(yè)航天板塊的熱度傳導至港股市場。2026年首個交易日，港股中國技術集團（01725.HK）漲超40%，亞太衛(wèi)星（01045.HK）大漲逾30%，金風科技（02208.HK）漲逾20%，航天控股（00031.HK）等個股同步大幅跟漲。這一跨市場聯(lián)動行情，印證了資本對商業(yè)航天賽道的認可。
市場普遍認為，政策與產業(yè)的共振將持續(xù)推動商業(yè)航天資本市場深化發(fā)展。開源證券研報預測，隨著技術迭代與規(guī)模效應顯現(xiàn)，2030年我國火箭發(fā)射及衛(wèi)星制造年產值有望達到850億元，商業(yè)航天將逐步實現(xiàn)規(guī)?；瘍r值，為資本市場提供長期投資機遇。