每經(jīng)編輯|魏小靜

　　12月18日，元?jiǎng)?chuàng)科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：元?jiǎng)?chuàng)股份，股票代碼：001325.SZ）正式登陸深證主板市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，歷經(jīng)三十余年的行業(yè)內(nèi)深耕，憑借公司鍛造的較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，元?jiǎng)?chuàng)股份已成為國(guó)內(nèi)橡膠履帶市場(chǎng)的頭部企業(yè)，在國(guó)內(nèi)的市占率排名第一。

　　從未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性增長(zhǎng)來(lái)看，與下游農(nóng)用機(jī)械和工程機(jī)械頭部主機(jī)廠商客戶的長(zhǎng)期合作以及深度綁定，讓元?jiǎng)?chuàng)股份擁有了充足底氣。與此同時(shí)，元?jiǎng)?chuàng)股份在重要主機(jī)新客戶的拓展方面也正逐步迎來(lái)收獲期。

　　此次登陸資本市場(chǎng)，則將為元?jiǎng)?chuàng)股份破除產(chǎn)能瓶頸，助力公司抓住發(fā)展機(jī)遇，打開(kāi)更大成長(zhǎng)空間，加速實(shí)現(xiàn)“打造世界一流的橡膠履帶生產(chǎn)基地”的目標(biāo)。

　　根據(jù)此前公告，元?jiǎng)?chuàng)股份此次發(fā)行價(jià)為24.75元/股，對(duì)應(yīng)的2024年扣非后歸母凈利潤(rùn)攤薄后市盈率為12.93倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)最近一個(gè)月的平均靜態(tài)市盈率26.37倍，這無(wú)疑給了投資者較好的回報(bào)空間。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為橡膠履帶類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括農(nóng)用機(jī)械橡膠履帶、工程機(jī)械橡膠履帶和橡膠履帶板，最終應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、工程施工等領(lǐng)域。

　　憑借領(lǐng)先的技術(shù)工藝、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)水平，元?jiǎng)?chuàng)股份在主機(jī)市場(chǎng)和售后市場(chǎng)均積累了豐富且穩(wěn)定的客戶資源，也已成為國(guó)內(nèi)橡膠履帶領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一。

　　具體來(lái)看，在主機(jī)市場(chǎng)的農(nóng)用履帶領(lǐng)域，元?jiǎng)?chuàng)股份與履帶式聯(lián)合收割機(jī)細(xì)分行業(yè)前三名中的沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃分別早在2003年、2008年起就建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系；在工程履帶領(lǐng)域，元?jiǎng)?chuàng)股份獲得了三一重工、徐工機(jī)械、洋馬集團(tuán)等行業(yè)內(nèi)知名大型主機(jī)制造商的高度認(rèn)可。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份的主機(jī)市場(chǎng)收入占比在2025年上半年超過(guò)了四成，較高的主機(jī)市場(chǎng)收入占比也反映出公司在行業(yè)所積淀的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而通過(guò)與國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠商合作，也能提升元?jiǎng)?chuàng)股份在售后市場(chǎng)的影響力，拓展其在售后市場(chǎng)的份額。

　　從整體上來(lái)看，根據(jù)QYResearch、中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)等的相關(guān)資料，目前元?jiǎng)?chuàng)股份在全球橡膠履帶市場(chǎng)的占有率位列第三；在國(guó)內(nèi)橡膠履帶市場(chǎng)中始終保持領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額連續(xù)多年位居第一。

　　在國(guó)際市場(chǎng)，元?jiǎng)?chuàng)股份同樣具有一定競(jìng)爭(zhēng)力。在報(bào)告期（即2022年至2025年上半年）內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份境外市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比保持在四成以上，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份如今的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力，與其擁有的技術(shù)實(shí)力密不可分。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份已掌握恒溫?zé)捘z技術(shù)、低溫一次煉膠技術(shù)等諸多核心技術(shù)。截至報(bào)告期末，元?jiǎng)?chuàng)股份已取得38項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利12項(xiàng)，公司同時(shí)還是橡膠履帶國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草單位之一，先后參與制定了GB/T20786-2015《橡膠履帶》和GB/T34232-2017《橡膠履帶板》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

　　值得一提的是，元?jiǎng)?chuàng)股份本次IPO擬募集資金4.85億元，其中0.25億元用于技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)招股書(shū)，技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目的建成，將為元?jiǎng)?chuàng)股份新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、新工藝設(shè)計(jì)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)質(zhì)量把控提供技術(shù)支撐。

　　近年來(lái)，元?jiǎng)?chuàng)股份還先后獲得了中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)定的“中國(guó)傳動(dòng)帶、橡膠履帶十強(qiáng)/八強(qiáng)企業(yè)”（唯一一家橡膠履帶專營(yíng)企業(yè)）、“膠管膠帶行業(yè)產(chǎn)品單項(xiàng)冠軍”，以及中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)授予的“中國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械零部件龍頭企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)。

　　從業(yè)績(jī)情況來(lái)看，招股書(shū)顯示，2022年至2024年各年度，元?jiǎng)?chuàng)股份的營(yíng)業(yè)收入分別為12.61億元、11.41億元和13.49億元；其扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為1.37億元、1.76億元和1.50億元。

　　2023年?duì)I收同比下滑的一個(gè)背景在于，農(nóng)機(jī)排放標(biāo)準(zhǔn)從“國(guó)三”升級(jí)為“國(guó)四”，使得農(nóng)機(jī)生產(chǎn)商生產(chǎn)成本、農(nóng)機(jī)用戶使用成本增加，進(jìn)而對(duì)我國(guó)農(nóng)機(jī)一級(jí)市場(chǎng)需求造成短期抑制。隨著排放標(biāo)準(zhǔn)切換對(duì)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)需求的影響逐步下降、下游大客戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張等，元?jiǎng)?chuàng)股份的營(yíng)業(yè)收入在2024年又重拾增長(zhǎng)。到了2025年上半年，元?jiǎng)?chuàng)股份的營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)同比增長(zhǎng)了6.74%。

　　對(duì)大客戶的銷售情況也可佐證，元?jiǎng)?chuàng)股份在2024年對(duì)主要農(nóng)用機(jī)械主機(jī)廠客戶沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)了52.25%和16.24%，在2025年上半年又分別增長(zhǎng)了9.69%和19.81%。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份之所以擁有業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的底氣，也正是在于其與下游頭部整機(jī)企業(yè)擁有的持久而牢固的合作關(guān)系。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份生產(chǎn)的農(nóng)用履帶主要應(yīng)用于履帶式聯(lián)合收割機(jī)等多種農(nóng)用機(jī)械，而國(guó)內(nèi)聯(lián)合收割機(jī)市場(chǎng)較為集中，主要廠家包括沃得農(nóng)機(jī)、濰柴雷沃等，其中沃得農(nóng)機(jī)為行業(yè)龍頭，其市占率在50%以上。

　　而在與沃得農(nóng)機(jī)合作的20余年間，元?jiǎng)?chuàng)股份持續(xù)展現(xiàn)出了較強(qiáng)的主機(jī)廠商配套服務(wù)能力，沃得農(nóng)機(jī)對(duì)元?jiǎng)?chuàng)股份的橡膠履帶采購(gòu)占比整體穩(wěn)定在8至9成左右。在報(bào)告期內(nèi)，元?jiǎng)?chuàng)股份也是濰柴雷沃的主要橡膠履帶供應(yīng)商之一，其對(duì)元?jiǎng)?chuàng)股份的橡膠履帶采購(gòu)占比穩(wěn)定在5至6成左右。

　　在工程機(jī)械領(lǐng)域，元?jiǎng)?chuàng)股份在報(bào)告期內(nèi)對(duì)徐工機(jī)械、三一重工、洋馬集團(tuán)（主機(jī)市場(chǎng)）三者的合計(jì)銷售金額占公司工程機(jī)械主機(jī)市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3至6成。其中，徐工機(jī)械是全球極具競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的工程機(jī)械制造商，其汽車起重機(jī)等16類主機(jī)位居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，起重機(jī)械等多類主機(jī)居于全球第一；三一重工同樣為全球知名工程機(jī)械制造商，其多種產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額位居第一；洋馬集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模則位居全球工程機(jī)械制造商第46名。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份的產(chǎn)品同樣已深度融入上述工程機(jī)械主機(jī)廠客戶供應(yīng)鏈中。在徐工機(jī)械、三一重工、洋馬集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外知名主機(jī)廠中均占有一定的采購(gòu)份額。

　　這樣的客戶資源優(yōu)勢(shì)，也為元?jiǎng)?chuàng)股份帶來(lái)了不斷增長(zhǎng)的訂單，并進(jìn)而為其業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。元?jiǎng)?chuàng)股份的在手訂單金額從2022年末的1.11億元，上升至了2025年上半年末的1.53億元。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份所在的橡膠履帶行業(yè)無(wú)疑有著較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　從外部環(huán)境來(lái)看，首先，來(lái)自政策層面的機(jī)遇將持續(xù)驅(qū)動(dòng)橡膠履帶行業(yè)的向好發(fā)展。《工程機(jī)械行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》《2024-2026年農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼實(shí)施指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于加大工作力度持續(xù)實(shí)施好農(nóng)業(yè)機(jī)械報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策的通知》等文件的陸續(xù)頒布為農(nóng)用機(jī)械制造業(yè)、工程機(jī)械制造業(yè)的持續(xù)發(fā)展注入了持續(xù)強(qiáng)勁的動(dòng)力，并將有效擴(kuò)張農(nóng)用機(jī)械制造業(yè)、工程機(jī)械制造業(yè)及相應(yīng)售后市場(chǎng)對(duì)橡膠履帶產(chǎn)品的需求。

　　其次，橡膠履帶行業(yè)隨著產(chǎn)業(yè)變革的加速演進(jìn)，規(guī)?；⒓s化已成為發(fā)展的必然趨勢(shì)，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，這對(duì)于擁有資金、技術(shù)、市場(chǎng)資源等優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)則尤為有利。

　　最后，當(dāng)前我國(guó)橡膠履帶的應(yīng)用市場(chǎng)中，農(nóng)用履帶占比最大，工程機(jī)械中橡膠履帶應(yīng)用暫時(shí)較少。與之相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于橡膠履帶的接受程度則普遍較高。未來(lái)，我國(guó)工程履帶的應(yīng)用有望得到進(jìn)一步推廣，逐步縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。而且，在農(nóng)用和工程機(jī)械之外，隨著性能的不斷優(yōu)化，橡膠履帶在包括軍工、探測(cè)等應(yīng)用場(chǎng)景的適用性和滲透率有望得到進(jìn)一步提升。

　　數(shù)據(jù)也可以直觀體現(xiàn)，根據(jù)QYResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球橡膠履帶市場(chǎng)收入規(guī)模預(yù)計(jì)將在2025年至2031年間實(shí)現(xiàn)7.63%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，到2031年達(dá)到36.99億美元水平。

　　從公司內(nèi)在發(fā)展來(lái)看，未來(lái)元?jiǎng)?chuàng)股份也有望進(jìn)一步向工程機(jī)械主機(jī)市場(chǎng)進(jìn)行拓展。目前，元?jiǎng)?chuàng)股份已與卡特彼勒、沃爾沃、斗山山貓、柳工機(jī)械、山河智能等多家境內(nèi)外大型工程機(jī)械主機(jī)客戶建立起業(yè)務(wù)聯(lián)系渠道。其中，山河智能已對(duì)元?jiǎng)?chuàng)股份進(jìn)行小批量產(chǎn)品采購(gòu)，沃爾沃、柳工機(jī)械已進(jìn)行產(chǎn)品試用，元?jiǎng)?chuàng)股份與卡特彼勒、斗山山貓也已完成前期接觸。

　　此次登陸資本市場(chǎng)，也將助力元?jiǎng)?chuàng)股份更好地抓住上述發(fā)展機(jī)遇。在元?jiǎng)?chuàng)股份此次IPO募投項(xiàng)目中，包括了計(jì)劃總投資額達(dá)7.11億元的生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。招股書(shū)顯示，在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)提升的情況下，元?jiǎng)?chuàng)股份主要產(chǎn)品橡膠履帶的產(chǎn)能利用率在2025年上半年已達(dá)到92.38%，公司各類產(chǎn)品的產(chǎn)銷率也均接近100%。

　　元?jiǎng)?chuàng)股份表示，公司現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力已難以滿足公司持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的落地，將對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，對(duì)公司搶占市場(chǎng)份額和擴(kuò)大行業(yè)影響力產(chǎn)生積極影響。