11月銀行理財(cái)規(guī)模延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，季節(jié)性規(guī)律與存款利率下行驅(qū)動(dòng)的資金搬家成為其核心增長動(dòng)力。盡管12月季末銀行考核帶來的資金回表壓力可能引發(fā)理財(cái)規(guī)模階段性回調(diào)，但機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)年底這一數(shù)字仍將站上33萬億元關(guān)口。

　　與規(guī)模增長形成反差的是，11月現(xiàn)金管理類、純固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率同步承壓，同時(shí)年底前完成估值整改的監(jiān)管時(shí)限日趨臨近，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深化。在此背景下，理財(cái)機(jī)構(gòu)積極調(diào)整策略，通過多資產(chǎn)配置提升收益彈性，同時(shí)拉長封閉式產(chǎn)品期限以適應(yīng)凈值化轉(zhuǎn)型。

　　季節(jié)性規(guī)律疊加資金搬家

　　多家機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月理財(cái)規(guī)模延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。華源證券研報(bào)表示，截至11月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)34萬億元，較10月末增加0.35萬億元。華西證券研報(bào)也表達(dá)了類似看法：截至11月末，理財(cái)規(guī)模為33.57萬億元，相較10月末微增729億元。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，11月理財(cái)規(guī)模增長受雙重因素驅(qū)動(dòng)：一方面是季節(jié)性規(guī)律發(fā)揮作用，華源證券研究所統(tǒng)計(jì)顯示，2023年與2024年的11月理財(cái)規(guī)模平均增加0.37萬億元；另一方面是在存款利率持續(xù)下行的背景下，資金搬家趨勢(shì)明顯，銀行理財(cái)、非貨基金等成為資金的優(yōu)選方向，從而為理財(cái)規(guī)模增長注入動(dòng)能。

　　展望12月，盡管傳統(tǒng)季末時(shí)點(diǎn)臨近，銀行考核壓力將推動(dòng)部分理財(cái)資金回流表內(nèi)，可能引發(fā)理財(cái)規(guī)模階段性回調(diào)，但機(jī)構(gòu)對(duì)整體態(tài)勢(shì)仍持樂觀預(yù)期。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，12月是理財(cái)估值整改的最后窗口期，前期浮盈的全面釋放將兌現(xiàn)為存續(xù)產(chǎn)品收益，疊加存款搬家的持續(xù)效應(yīng)，年底理財(cái)規(guī)模有望站上33萬億元關(guān)口。

　　收益承壓

　　與規(guī)模增長形成反差的是，11月銀行理財(cái)市場(chǎng)凈值表現(xiàn)面臨明顯壓力，不同類型產(chǎn)品的收益率均出現(xiàn)回落。根據(jù)華源證券研究所數(shù)據(jù)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率延續(xù)年初以來的下行趨勢(shì)，11月在低位基礎(chǔ)上進(jìn)一步微降。截至12月7日，該類產(chǎn)品平均近7日年化收益率為1.23%，雖仍高于貨幣市場(chǎng)基金1.10%的平均收益率水平，但在貨幣寬松的背景下，后續(xù)收益率或繼續(xù)走低。

　　純固收類產(chǎn)品受債市波動(dòng)影響更為顯著。據(jù)華源證券固收首席分析師廖志明測(cè)算，10月債市回暖推動(dòng)該類產(chǎn)品平均年化收益率攀升至3.53%的階段性高點(diǎn)，但11月下旬債市調(diào)整，直接導(dǎo)致當(dāng)月收益率回落至2.42%。

　　面對(duì)收益端持續(xù)承壓的局面，理財(cái)公司積極調(diào)整策略，“固收+”產(chǎn)品成為行業(yè)發(fā)力的核心方向。例如，今年以來，多家理財(cái)公司明確表態(tài)，將通過直接投資或間接參與的方式，持續(xù)增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并布局指數(shù)策略、指數(shù)增強(qiáng)策略等含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，在提升收益彈性的同時(shí)助力資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　“我們的權(quán)益投資以ETF為核心工具，并在此基礎(chǔ)上，靈活運(yùn)用個(gè)股直接投資、其他基金配置及委托投資等多種方式。去年以來，ETF已成為理財(cái)公司布局權(quán)益市場(chǎng)的重要手段。在選擇ETF時(shí)，我們重點(diǎn)考量估值水平、市場(chǎng)風(fēng)格以及對(duì)后市的展望。目前我們的投資以大盤價(jià)值類ETF為主?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司權(quán)益投資經(jīng)理介紹道。

　　封閉式產(chǎn)品期限拉長

　　年底前完成估值整改的監(jiān)管時(shí)限日趨臨近，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深化。在此背景下，封閉式理財(cái)產(chǎn)品期限拉長已成為行業(yè)趨勢(shì)。

　　“平滑凈值的估值方法多適用于短期理財(cái)產(chǎn)品，我管理的半年期以上含權(quán)產(chǎn)品對(duì)這類方法的依賴度較低?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司投資經(jīng)理向記者解釋，對(duì)于需每日披露凈值的短期產(chǎn)品而言，若成立初期遭遇市場(chǎng)調(diào)整，凈值可能跌破面值（1元），極易引發(fā)投資者非理性贖回。而長期限封閉式產(chǎn)品具備天然優(yōu)勢(shì)：一方面，封閉期內(nèi)投資者無法贖回，有效規(guī)避了短期資金擠兌風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，投資者更關(guān)注開放日前數(shù)月的累計(jì)收益率，而非單日波動(dòng)，對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的容忍度更高。

　　展望未來，中金公司研究部預(yù)測(cè)，長封閉期限理財(cái)產(chǎn)品的供給將持續(xù)擴(kuò)容，核心驅(qū)動(dòng)力有二：一是理財(cái)公司需通過長期限產(chǎn)品平滑估值整改帶來的凈值波動(dòng)，增強(qiáng)負(fù)債端的穩(wěn)定性；二是監(jiān)管層鼓勵(lì)理財(cái)機(jī)構(gòu)深耕養(yǎng)老金融領(lǐng)域，長期限產(chǎn)品因其特性與養(yǎng)老理財(cái)?shù)拈L期需求高度契合，已成為行業(yè)布局的重要方向。