繼發(fā)布三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃，明確未來(lái)三年現(xiàn)金分紅承諾后，中國(guó)AI芯片龍頭企業(yè)寒武紀(jì)（688256.SH）以一項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)操作，實(shí)質(zhì)性掃清了兌現(xiàn)承諾的首要障礙。

　　12月15日晚，公司宣布擬動(dòng)用高達(dá)27.78億元的資本公積，一舉彌補(bǔ)母公司報(bào)表上的累計(jì)未分配利潤(rùn)虧損。這一財(cái)務(wù)操作，在程序上并不復(fù)雜。它嚴(yán)格遵循了《公司法》及財(cái)政部相關(guān)規(guī)定，核心是將股東出資形成的資本溢價(jià)，用于沖抵因長(zhǎng)期研發(fā)投入形成的累計(jì)虧損，使母公司未分配利潤(rùn)歸零。

　　然而，其象征意義遠(yuǎn)不止于此。這標(biāo)志著，曾經(jīng)以巨額研發(fā)投入和持續(xù)虧損為標(biāo)志性特征的寒武紀(jì)，正在系統(tǒng)性清理歷史財(cái)務(wù)包袱。公司明確表示，此舉旨在“減輕歷史虧損負(fù)擔(dān)，提升投資者回報(bào)能力，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”。

　　若將此舉置于寒武紀(jì)2025年“狂飆”的業(yè)績(jī)圖景中觀察，這并非一次簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)技術(shù)處理，而是寒武紀(jì)在完成了從技術(shù)驗(yàn)證、市場(chǎng)破局到規(guī)模盈利的驚險(xiǎn)一躍后，為迎接新起點(diǎn)所做的一次關(guān)鍵財(cái)務(wù)調(diào)整。

　　寒武紀(jì)此次虧損清零，向市場(chǎng)釋放出為啟動(dòng)分紅鋪平道路的積極信號(hào)。這或是其在實(shí)現(xiàn)盈利逆轉(zhuǎn)后，為履行股東回報(bào)承諾、滿足監(jiān)管要求以及開(kāi)啟公司發(fā)展新階段的系統(tǒng)性工程。

　　依據(jù)新《公司法》及證監(jiān)會(huì)分紅指引，公司現(xiàn)金分紅的核心前提是母公司累計(jì)可供分配利潤(rùn)為正值。在彌補(bǔ)前，根據(jù)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的2024年度《審計(jì)報(bào)告》，寒武紀(jì)母公司截至2024年末累計(jì)未分配利潤(rùn)為-27.78億元，盈余公積期末余額為0元，而資本公積期末余額達(dá)96.25億元。這一赤字成為其與投資者分享利潤(rùn)的直接法律障礙，直接導(dǎo)致其在2024年度無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配。因此，要邁出分紅的第一步，必須先將母公司的未分配利潤(rùn)“包袱”歸零。

　　資本公積補(bǔ)虧正是解決方案。它將股東出資形成的資本公積，用于直接沖減未分配利潤(rùn)的負(fù)值，最終達(dá)到清零目標(biāo)（本次公積金彌補(bǔ)虧損以公司2024年末母公司未分配利潤(rùn)負(fù)數(shù)彌補(bǔ)至零為限）。在資深財(cái)務(wù)人士看來(lái)，補(bǔ)虧完成后，公司即滿足了分紅所需的核心財(cái)務(wù)前提。

　　據(jù)悉，早在2025年5月，寒武紀(jì)就已發(fā)布《未來(lái)三年（2025-2027年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，明確承諾在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí)，將優(yōu)先采用現(xiàn)金方式分紅，且任意連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。這項(xiàng)規(guī)劃，正是此次財(cái)務(wù)操作的“前奏”，且該規(guī)劃已通過(guò)2024年年度股東大會(huì)審議。

　　更重要的是，公司已具備了履行承諾的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。2025年前三季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模盈利，也顯著改善了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況。這意味著，公司在創(chuàng)造賬面利潤(rùn)的同時(shí)，也具備了真實(shí)現(xiàn)金流的支撐，為未來(lái)實(shí)施現(xiàn)金分紅提供了實(shí)質(zhì)保障。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，寒武紀(jì)此次補(bǔ)虧將帶來(lái)多方面積極影響：

　　其一，滿足監(jiān)管合規(guī)，解除股東限制。根據(jù)減持新規(guī)，若公司連續(xù)三年未分紅，其控股股東減持將受到限制。補(bǔ)虧后恢復(fù)分紅能力，有助于解除這一約束，增強(qiáng)大股東持股的流動(dòng)性。

　　其二，履行公開(kāi)承諾，提振市場(chǎng)信心。作為一家剛跨越盈虧平衡點(diǎn)的硬科技公司，兌現(xiàn)分紅規(guī)劃，向市場(chǎng)證明其不僅有能力實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和商業(yè)成功，更愿意與股東分享成長(zhǎng)成果，是建立長(zhǎng)期投資信任的關(guān)鍵一步。

　　其三，優(yōu)化公司形象，邁向成熟階段。歷史上持續(xù)的虧損曾是投資者擔(dān)憂的焦點(diǎn)。此次操作，結(jié)合優(yōu)異的當(dāng)期業(yè)績(jī)，標(biāo)志著公司從“高投入的研發(fā)探索期”正式步入“盈利與回報(bào)并重的良性發(fā)展階段”。

　　此次寒武紀(jì)動(dòng)用27.78億元資本公積彌補(bǔ)虧損，標(biāo)志著以高投入、長(zhǎng)周期為特征的“戰(zhàn)略性虧損”階段告一段落。

　　不過(guò)，前路并非坦途。其股價(jià)在年內(nèi)經(jīng)歷大幅上漲后，市場(chǎng)也在審視其高估值與未來(lái)成長(zhǎng)性的匹配度。截至12月16日收盤(pán)，寒武紀(jì)報(bào)收于1273.92元/股。

　　2025年前三季度，寒武紀(jì)告別了持續(xù)虧損狀態(tài)，交出了“史上最強(qiáng)”成績(jī)單。

　　上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.81億元，同比激增4347.82%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到10.38億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這一營(yíng)收規(guī)模，已大幅超越其過(guò)往任何一年的年度總營(yíng)收。進(jìn)入第三季度，增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，前三季度累計(jì)營(yíng)收達(dá)46.07億元，同比增長(zhǎng)2386.38%；累計(jì)歸母凈利潤(rùn)約16億元，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。其中，第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.27億元，同比增長(zhǎng)1332.52%，凈利潤(rùn)5.67億元，相較于第二季度的6.826億元凈利潤(rùn)，環(huán)比下降16.99%。

　　更為關(guān)鍵的是，公司經(jīng)營(yíng)的“造血”能力發(fā)生了質(zhì)變。2025年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)9.11億元，相較于去年同期的-6.31億元，反映出銷(xiāo)售回款能力的顯著增強(qiáng)和市場(chǎng)訂單的高質(zhì)量?jī)冬F(xiàn)。需要指出的是，前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2930.48萬(wàn)元，主要受季度性回款節(jié)奏影響，整體現(xiàn)金流狀況仍處于改善通道。

　　剖析這輪業(yè)績(jī)爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)力，規(guī)模效應(yīng)的釋放是關(guān)鍵。隨著營(yíng)收進(jìn)入數(shù)十億量級(jí)，公司的期間費(fèi)用率被迅速攤薄。長(zhǎng)江證券研報(bào)指出，2025年第二季度，公司凈利率已達(dá)到38.57%的歷史新高。這表明，寒武紀(jì)的商業(yè)模式已跨越了盈虧平衡的臨界點(diǎn)，步入“營(yíng)收增長(zhǎng)-利潤(rùn)更快增長(zhǎng)”的良性通道。華泰證券亦表示，盡管三季度因階梯價(jià)格等因素導(dǎo)致毛利率微降，但公司整體盈利能力已步入穩(wěn)定區(qū)間。

　　其底層邏輯是寒武紀(jì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)驗(yàn)證。寒武紀(jì)的云端思元系列芯片，已成功在互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融等多個(gè)重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；渴穑⑼ㄟ^(guò)了客戶嚴(yán)苛環(huán)境的驗(yàn)證。其產(chǎn)品能高效支持從大模型訓(xùn)練推理到多模態(tài)AI任務(wù)的復(fù)雜需求，并適配了包括DeepSeek等主流開(kāi)源模型，證明了其技術(shù)路徑的有效性。

　　寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)“奇點(diǎn)”并非偶然，它精準(zhǔn)地踩中了中國(guó)AI自主創(chuàng)新的機(jī)遇。

　　全球范圍內(nèi)，一場(chǎng)由大模型驅(qū)動(dòng)的“軍備競(jìng)賽”正拉動(dòng)天量資本涌向算力基礎(chǔ)設(shè)施。海外方面，北美四大云服務(wù)提供商預(yù)計(jì)2025年全年資本支出有望達(dá)到3510億至3570億美元的高位。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同樣火熱，阿里、騰訊、字節(jié)等巨頭紛紛宣布巨額投資計(jì)劃，用于建設(shè)云和AI硬件。據(jù)IDC預(yù)測(cè)，到2028年全球AI算力服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2227億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近12%。

　　有大模型企業(yè)高管對(duì)記者指出，“早在2023年公司就與寒武紀(jì)芯片進(jìn)行了適配，旨在減少AI芯片的外部依賴?！逼溥M(jìn)一步指出，近兩年來(lái)在模型的推理側(cè)，國(guó)產(chǎn)芯片已經(jīng)能夠達(dá)到和英偉達(dá)相當(dāng)?shù)男Ч?/p>

　　自主創(chuàng)新需求爆發(fā)，為寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)芯片廠商切入市場(chǎng)核心、實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化提供了最佳窗口期。華泰證券在其研報(bào)中提到，2025年9-10月，字節(jié)、谷歌等巨頭的月度Token調(diào)用量已出現(xiàn)明顯加速拐點(diǎn)，推理端算力需求將持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，在生態(tài)層面，寒武紀(jì)正著力構(gòu)建自己的軟件平臺(tái)，以期效仿英偉達(dá)CUDA生態(tài)的成功路徑，提高開(kāi)發(fā)者的遷移效率和用戶黏性。公司亦在半年報(bào)中披露，已快速支持了多個(gè)主流國(guó)產(chǎn)大模型，并持續(xù)優(yōu)化推理引擎性能。這種軟硬件協(xié)同發(fā)展的策略，是公司從“產(chǎn)品供應(yīng)商”向“平臺(tái)型生態(tài)企業(yè)”升級(jí)的關(guān)鍵。

　　當(dāng)戰(zhàn)略投入迎來(lái)回報(bào)周期，寒武紀(jì)于年底對(duì)歷史包袱“清零”，為舊章節(jié)畫(huà)下句點(diǎn)。

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