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12月10日，衛(wèi)藍(lán)新能源正式提交了創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)備案，劍指A股“固態(tài)電池第一股”。這家背靠中科院物理所的獨(dú)角獸憑借著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在9輪融資中集結(jié)了華為、小米、蔚來等48家資本，估值飆升至185億元。而在當(dāng)下固態(tài)電池賽道的爆發(fā)期中，此次上市則承載著諸多考量；其185億估值的背后，更是暗流涌動(dòng)。
12月10日，固態(tài)電池龍頭衛(wèi)藍(lán)新能源正式提交了IPO備案。若此次上市成功，這家背靠中科院物理所的固態(tài)電池獨(dú)角獸將成為A股“固態(tài)電池第一股”。
從2017年的天使輪到如今集結(jié)華為、小米、蔚來等48家股東，衛(wèi)藍(lán)新能源9輪融資攢下了豪華的股東陣容。
而當(dāng)下，正是固態(tài)電池賽道的關(guān)鍵窗口期，全球半固態(tài)電池出貨量同比激增。早期股東的退出考量以及公司長(zhǎng)期的融資需求也到了該釋放的時(shí)候了。
不過，衛(wèi)藍(lán)新能源這185億估值背后不僅藏著對(duì)固態(tài)電池量產(chǎn)的期待，也暗藏全球固態(tài)電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)。
固態(tài)電池第一股
沖刺IPO
12月10日，衛(wèi)藍(lán)新能源正式向北京證監(jiān)局提交了創(chuàng)業(yè)板IPO輔導(dǎo)備案。作為中科院物理所固態(tài)電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)唯一的產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，衛(wèi)藍(lán)新能源若成功上市，將成為A股“固態(tài)電池”第一股。
公開信息顯示，衛(wèi)藍(lán)新能源自2017年引入海博思創(chuàng)、鼎峰科創(chuàng)以來，已經(jīng)歷了9次融資。其公司背后的股東不乏產(chǎn)業(yè)資本（天齊鋰業(yè)等）、明星機(jī)構(gòu)（華為哈勃、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、IDG資本等）以及國(guó)資（中國(guó)誠(chéng)通混改基金、國(guó)投創(chuàng)益等）等48家大股東。
從衛(wèi)藍(lán)新能源目前的股權(quán)情況來看，公司實(shí)控人俞會(huì)根合計(jì)控制29.25%股權(quán)，而在股東名單中，蔚來資本旗下基金以14.98%持股成為第一大股東。
從上市時(shí)點(diǎn)來看，目前全球半固態(tài)電池出貨量同比激增，而固態(tài)電池也正從技術(shù)驗(yàn)證走向量產(chǎn)，衛(wèi)藍(lán)新能源選擇在此時(shí)上市也能在市場(chǎng)熱度下實(shí)現(xiàn)IPO收益最大化。同時(shí)，自2017年以來，部分早期股東已陪伴公司近8年，進(jìn)入退出期，公司此時(shí)上市能夠幫助其實(shí)現(xiàn)退出兌現(xiàn)收益。
從公司層面來看，IPO也是衛(wèi)藍(lán)新能源打開長(zhǎng)期融資通道的關(guān)鍵。此前公司的9輪融資盡管聲勢(shì)浩大，但其累計(jì)募資的50億元相較于超100GWh規(guī)劃產(chǎn)能的千億級(jí)資金需求仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而此次IPO募集的資金，也將用于推進(jìn)產(chǎn)線落地，為后續(xù)資本運(yùn)作預(yù)留空間。
估值185
億元的博弈
目前行業(yè)中并沒有任何一家純固態(tài)電池企業(yè)上市，而衛(wèi)藍(lán)新能源作為“首個(gè)吃螃蟹者”，資本給予了其大量溢價(jià)。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月份，衛(wèi)蘭新能源估值已達(dá)到185億元。
目前看來，市場(chǎng)對(duì)衛(wèi)藍(lán)新能源的估值或是參考了其在美國(guó)的對(duì)標(biāo)企業(yè)Solid Power的估值，若以Solid Power 2024年度銷售來看，目前其P/S估值已達(dá)到45倍以上。
而傳統(tǒng)的鋰電池企業(yè)P/S估值區(qū)間僅為8-10倍區(qū)間。當(dāng)然，市場(chǎng)給出高溢價(jià)的邏輯主要還是押注其全固態(tài)電池將在2027年小批量量產(chǎn)、2030年大規(guī)模落地的技術(shù)路線圖上。
當(dāng)然，目前固態(tài)電池賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈。首先是豐田，其在固態(tài)電池領(lǐng)域已研發(fā)超20年，累計(jì)耗資超100億美元，目前其手握了全球60%的硫化物固態(tài)電池核心專利，已形成了“專利護(hù)城河”。
另外，三星SDI、松下則憑借著多年的三元電池積累，正在快速向固態(tài)電池轉(zhuǎn)進(jìn)，它們?nèi)蚧馁Y本布局與客戶渠道也讓衛(wèi)藍(lán)新能源未來的國(guó)際化之路充滿著挑戰(zhàn)。
另一邊，國(guó)內(nèi)陣營(yíng)的諸多鋰電池巨頭也正在紛紛加碼固態(tài)電池。寧德時(shí)代憑借千億資本已在合肥投產(chǎn) 5GWh 硫化物全固態(tài)中試線，并計(jì)劃在2027年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)。而寧德時(shí)代本身通過資本并購綁定的頭部企業(yè)供應(yīng)鏈資源也是衛(wèi)藍(lán)新能源難以企及的。比亞迪則通過自身已有的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，將固態(tài)業(yè)務(wù)垂直整合如自身的整車制造產(chǎn)線，2024年已下線全固態(tài)樣品。
而對(duì)于衛(wèi)藍(lán)新能源來說，最直接的威脅來自上汽支持的清陶能源，其與衛(wèi)蘭新能源一樣，同樣聚焦于氧化物路線在車規(guī)級(jí)產(chǎn)品驗(yàn)證以及產(chǎn)能擴(kuò)張上同樣迅猛，與衛(wèi)蘭新能源形成了“北衛(wèi)藍(lán)、南清陶”的雙雄對(duì)峙。
在資本層面，鑒于上文提到的公司部分早期投資者已進(jìn)入退出倒計(jì)時(shí)，IPO后股份鎖定期滿后可能會(huì)出現(xiàn)集中減持。另外，公司的高估值主要依賴于2027年的全固態(tài)電池小批量量產(chǎn)的目標(biāo)，若產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期或技術(shù)研發(fā)出現(xiàn)延遲，可能會(huì)引發(fā)資本對(duì)固態(tài)電池賽道的熱情退潮，進(jìn)而導(dǎo)致估值回調(diào)等問題。
當(dāng)然，衛(wèi)藍(lán)新能源也可以利用其豐富的股東資源來應(yīng)對(duì)上述挑戰(zhàn)。公司目前已實(shí)現(xiàn)半固態(tài)電池量產(chǎn)造血，2025年3月公司實(shí)現(xiàn)了全球首次314Ah大容量半固態(tài)電池量產(chǎn)，這為其IPO實(shí)現(xiàn)了基本面支撐。
此外，衛(wèi)藍(lán)新能源的國(guó)資與產(chǎn)業(yè)資本不僅能為公司帶來成本優(yōu)勢(shì)（政策背書與上游天齊鋰業(yè)等協(xié)同降本），也能通過與產(chǎn)業(yè)協(xié)同合作（蔚來派駐超100人工程團(tuán)隊(duì)參與了湖州基地的建設(shè)、引入廣東能源集團(tuán)時(shí)同步簽訂了40億元采購協(xié)議）來將公司的資本生態(tài)轉(zhuǎn)化為核心競(jìng)爭(zhēng)力。
俞會(huì)根的
操盤邏輯
作為衛(wèi)藍(lán)新能源的創(chuàng)始人俞會(huì)根，其發(fā)家經(jīng)歷與其他資本大佬相比起來可謂是相當(dāng)?shù)呐c眾不同。
俞會(huì)根自1992年在蘭州大學(xué)化學(xué)系畢業(yè)后，在新能源領(lǐng)域深耕數(shù)十年，從中科院物理所研究生導(dǎo)師到北汽新能源總工程師，這段經(jīng)歷為其積累了深厚的技術(shù)功底與產(chǎn)業(yè)資源。
2016年，年逾五十的俞會(huì)根辭去了北汽新能源總工程師的職務(wù)下海創(chuàng)業(yè)。彼時(shí)固態(tài)電池賽道冷門且技術(shù)路線模糊，其聯(lián)合了“中國(guó)鋰電之父”陳立泉院士與中科院研究員李泓在摸索兩年后，確定了先用半固態(tài)電池過渡，最終實(shí)現(xiàn)全固態(tài)量產(chǎn)的務(wù)實(shí)路線。
此外，俞會(huì)根意識(shí)到了單一技術(shù)研發(fā)無法打動(dòng)資本，必須要綁定產(chǎn)業(yè)資源才能增加資本對(duì)公司未來的確定性。于是，他主動(dòng)對(duì)接了三峽資本、天齊鋰業(yè)等產(chǎn)業(yè)投資方，并解決了資金需求，又提前鎖定了上游鋰資源與下游儲(chǔ)能場(chǎng)景。
更加關(guān)鍵的是，他果斷地砍掉了手機(jī)電池、藍(lán)牙耳機(jī)電池等消費(fèi)類業(yè)務(wù)，即便這些業(yè)務(wù)已實(shí)際產(chǎn)生收入，其“壯士斷腕”的決心也讓資本看到了公司的戰(zhàn)略定力。
2021年，蔚來汽車正在尋找能支撐1000公里續(xù)航的電池供應(yīng)商，在走訪了多家企業(yè)無果后，找到了衛(wèi)藍(lán)新能源。俞會(huì)根毫不猶豫的接下了這個(gè)行業(yè)難題，并多次親赴現(xiàn)場(chǎng)協(xié)調(diào)資源，聯(lián)合蔚來組建100人的駐場(chǎng)團(tuán)隊(duì)來攻克技術(shù)難題，最終在2023年成功交付了360Wh/kg半固態(tài)電池。
資本層面上，俞會(huì)根同步引入了蔚來作為戰(zhàn)略投資方，將雙方利益深度綁定。2021年的B輪和B+輪中，華為哈勃、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、IDG資本等明星機(jī)構(gòu)扎堆入局，公司估值也從數(shù)億元飆升至50億元，成功的完成了從“初創(chuàng)公司”到“獨(dú)角獸”的跨越。
2022年的D輪融資中，俞會(huì)根又引入了中國(guó)誠(chéng)通混改基金、國(guó)投創(chuàng)益等國(guó)家級(jí)資本，不僅獲得了15億元的資金支持，更是拿到了政策背書與行業(yè)資源；在2025年上市前最后的一輪融資中，俞會(huì)根又吸納了北京市綠色能源基金、工銀資本、廣東能源集團(tuán)等投資方，即為IPO鋪路，又綁定了下游客戶。
從創(chuàng)業(yè)初期的“技術(shù)換資金”到中期的綁定產(chǎn)業(yè)來換取市場(chǎng)，再到如今的IPO沖刺，俞會(huì)根的操盤邏輯清晰而連貫。