對于云天勵飛而言，身處高景氣賽道，公司收入辦能跟隨上漲。但企業(yè)經(jīng)營的核心本質(zhì)還是盈利，因此能否在未來盡快扭虧為盈對于云天勵飛而言至關(guān)重要。目前，得益于投資者對AI芯片的關(guān)注，云天勵飛A股股價(jià)持續(xù)上漲，在公司持續(xù)虧損及股價(jià)大幅上漲背景下，云天勵飛能否順利登陸港股?
12月2日，云天勵飛發(fā)布了2025年股票激勵首次授予公告，公司以39.35元/股為授予價(jià)格，向首次授予的105名激勵對象授予318.09萬股限制性股票。
過去一年，由于AI芯片極為火熱，作為邊緣計(jì)算和推理應(yīng)用需求AI芯片企業(yè)的云天勵飛在資本市場表現(xiàn)較為理想，自2024年9月以來公司股價(jià)累計(jì)上漲超200%。
除AI芯片外，公司2024年收購了岍丞技術(shù)，該企業(yè)主營業(yè)務(wù)為耳機(jī)、學(xué)習(xí)機(jī)、智能穿戴設(shè)備等，將岍丞技術(shù)納入報(bào)表后，2024年公司營收大幅上升。
值得注意的是，即便營收爆發(fā)式增長，但公司依舊未能扭虧為盈，云天勵飛仍在持續(xù)虧損當(dāng)中。
為了保持有足夠的資金迭代旗下產(chǎn)品，云天勵飛計(jì)劃赴港上市募資。在持續(xù)虧損影響下，在A股上市僅兩年多的云天勵飛能否如愿以償?shù)顷懜酃桑?/p>
營收增長卻難盈利，股權(quán)激勵未設(shè)置利潤目標(biāo)
繼2023年實(shí)施股權(quán)激勵后，近日云天勵飛2025年股票激勵完成首次授予。根據(jù)此前公司披露的股權(quán)激勵草案，得益于AI算力的持續(xù)爆發(fā)，參與股權(quán)激勵的員工要拿到全部股票并不難。
其中第一個(gè)解鎖的觸發(fā)值便是以2024年的營收為基礎(chǔ)，2026年?duì)I收增長率不低于50.86%，第二個(gè)解鎖期則是以2024年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2027年?duì)I業(yè)收入增長率不低于85.76%。
2024年是云天勵飛營收爆發(fā)的一年，彼時(shí)公司以1.8億元收購了岍丞技術(shù)，后者主要從事AI耳機(jī)、AI眼鏡、智能手表等智能穿戴設(shè)備的軟硬件開發(fā)與技術(shù)服務(wù)。
將岍丞技術(shù)收入麾下后，2024年公司來源于消費(fèi)級場景收入達(dá)4.06億元，而此前公司沒有任何消費(fèi)場景的收入。
在此影響下，2024年云天勵飛營業(yè)收入大爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.17億元，較2023年的5.06億元增長81.3%。
因此，參與股權(quán)激勵的員工若想成功解鎖獲得全部的股權(quán)，云天勵飛2026年至2027年?duì)I業(yè)收入應(yīng)達(dá)到13.83億元、17.03億元。
從云天勵飛招股書披露的信息來看，企業(yè)級場景業(yè)務(wù)是云天勵飛2026年及2027年能否達(dá)到以上營收的關(guān)鍵所在。
據(jù)悉，云天勵飛企業(yè)級場景業(yè)務(wù)包含算力服務(wù)、AI推理芯片銷售等。過去幾年，由于AI大爆發(fā)，市場對于算力服務(wù)需求也在上升。
2024年，云天勵飛與德元方惠簽署協(xié)議，提供總算力規(guī)模約4000 PFLOPS的AI訓(xùn)練及推理異構(gòu)算力服務(wù)，預(yù)計(jì)未來3年將為公司貢獻(xiàn)約16億的營收。
在此帶動下，公司企業(yè)級場景收入快速上升，2024年公司企業(yè)級場景實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元，同比增長近7倍。
2025年前三季度，在企業(yè)級場景收入爆發(fā)及完全并表岍丞技術(shù)帶動下，云天勵飛營業(yè)收入再度大漲。
數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度云天勵飛實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元，同比增長96.85%。以此計(jì)算，2025年公司營收或?qū)⒔咏?3億元。因此，云天勵飛設(shè)立的2026年股權(quán)解鎖第一個(gè)觸發(fā)條件實(shí)現(xiàn)起來并不難。
值得注意的是，即便收入大幅上升，云天勵飛依舊未能扭虧為盈。2025年前三季度，云天勵飛扣非后凈利潤依舊虧損3.41億元，雖然較2024年同期虧損5億元幅度有所縮小，但距離盈利仍有不小的差距。
有意思的是，在股權(quán)激勵中，云天勵飛未將企業(yè)盈利設(shè)立為解鎖條件。
A股上市兩年后再次赴港募資，中信證券又成保薦機(jī)構(gòu)
在營收持續(xù)上升的背景下，7月30日云天勵飛首次向聯(lián)交所遞交招股書，謀求在港股上市。值得注意的是，2023年4月云天勵飛剛在A股科創(chuàng)板完成上市，累計(jì)募集資金近39億元，超募9億元。
此前IPO，云天勵飛募資30億元中14億元補(bǔ)充流動資金，若算上扣除發(fā)行費(fèi)用后的超募資金，公司實(shí)際可用于補(bǔ)充流動性資金近20億元。
事實(shí)也是如此，公司曾先后兩次發(fā)布公告將1.75億元、1.5億元超募資金用于補(bǔ)充流動性。此外，公司還曾短暫使用不超過3.8億元用于補(bǔ)充流動性。
除IPO募資外，2025年云天勵飛還在大規(guī)模向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款，其中2025年第一季度公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款10億元，后期又歸還了部分貸款。
截至2025年9月30日，云天勵飛短期借款、一年到期非流動負(fù)債、長期借款合計(jì)余額超9億元。
由于IPO獲得大量資金，加之2025年又向銀行大規(guī)模借款，云天勵飛在手貨幣資金極為充裕。
截至2025年9月30日，公司在手貨幣資金多達(dá)12.51億元，除此之外公司還有13.67億元交易性金融資產(chǎn)。這也意味著，云天勵飛僅類現(xiàn)金資產(chǎn)合計(jì)便超26億元。
僅從現(xiàn)金儲備來看，云天勵飛似乎并沒有迫切融資的需要。
但對于不知何時(shí)能盈利的科技上市企業(yè)來說，在股價(jià)大漲時(shí)赴港上市募資儲備現(xiàn)金又顯得十分必要。由于經(jīng)營持續(xù)虧損，公司在A股再融資面臨較大限制，因此赴港上市也成為虧損企業(yè)募資的重要渠道。
加之近段時(shí)間AI芯片企業(yè)爆火，公司股價(jià)自2024年9月以來累計(jì)漲幅超200%，在公司股價(jià)大漲時(shí)赴港IPO也能讓公司獲得更多的融資。
此次IPO，云天勵飛募資主要用途用于招聘和留住現(xiàn)任工程師，以此來迭代公司AI推理芯片。此外，公司還計(jì)劃物色可靠的投資標(biāo)的，以此來推動公司AI芯片在更多場景下實(shí)現(xiàn)部署。
不過在A股股價(jià)大漲后，如何在港股定價(jià)發(fā)行考驗(yàn)著云天勵飛及其保薦機(jī)構(gòu)。此次IPO，云天勵飛的保薦機(jī)構(gòu)之一也是其之前的A股保薦人中信證券。
在A股IPO時(shí)，由于定價(jià)較高，加之公司業(yè)績低迷，云天勵飛股價(jià)很長一段時(shí)間處于破發(fā)的狀態(tài)。而中信證券則因?yàn)樵铺靹铒w的超募發(fā)行掙得盆滿缽滿。
一年股價(jià)漲超250%，AI推理芯片市場份額僅0.3%
作為AI芯片生產(chǎn)和研發(fā)企業(yè)，在資本市場上云天勵飛關(guān)注度極高。公司股價(jià)從2024年9月的20元/股左右漲至目前的75元/股左右，累計(jì)漲幅超250%。
據(jù)悉，云天勵飛的芯片產(chǎn)品主要是NPU產(chǎn)品Nova和推理芯片DeepEye、DeepEdge以及正在研發(fā)的DeepVerse和DeepXBot。
目前來看，云天勵飛的AI芯片主要使用場景還是以視覺識別場景為主，目前很難暫時(shí)應(yīng)用到大家熟知的AI模型推訓(xùn)體系中。公司只能提供比較基礎(chǔ)的邊緣計(jì)算和推理應(yīng)用需求的AI芯片。
不過即便是NPU，市場增長也十分迅速。灼識咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年中國NPU市場規(guī)模113億元暴增至1626億元，灼識咨詢預(yù)測到2029年，NPU市場規(guī)模將進(jìn)一步增長至3954億元，這也意味著2024年至2029年NPU年復(fù)合增長率將高達(dá)72.3%。
值得注意的是，2021年至2023年在NPU市場規(guī)?？焖贁U(kuò)大的背景下，云天勵飛AI芯片銷售增幅并不理想。
數(shù)據(jù)顯示，2021年云天勵飛AI芯片銷售為2473萬元，2023年公司AI芯片銷售收入及授權(quán)也僅為2409萬元，銷售收入不升反降。
云天勵飛招股書披露的信息顯示，目前NPU市場是贏家通吃。2024年NPU第一大企業(yè)市場份額高達(dá)66.7%，第二大企業(yè)市場份額為12%。根據(jù)招股書披露的信息，NPU市占率第一的企業(yè)公司A大概率是英偉達(dá)，而市占率第二的公司B則是華為。
雖然云天勵飛在中國NPU市場排名第五，但公司市場份額僅有0.3%，市場份額與頭部企業(yè)相差極大。
值得注意的是，相較于頭部企業(yè)，目前云天勵飛只是初步驗(yàn)證了其AI芯片的可用性階段，距離正式推出AI應(yīng)用產(chǎn)品仍有一定距離。
雖然市場份額較小，產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)程較慢，但在巨大的市場規(guī)模誘惑下，投資者對于云天勵飛仍抱有極大的期待。
但是否能撐起投資者預(yù)期，還要看公司NPU產(chǎn)品與下游應(yīng)用結(jié)合情況，以及在英偉達(dá)和華為兩大巨頭的夾擊下，公司能否打開市場。（創(chuàng)業(yè)最前線）