精倫電子員工趙女士最近有些糾結(jié)，一面是股市牛氣沖天的行情，一面是公司推出的有鎖定期的員工持股計(jì)劃，手里的幾十萬(wàn)元到底該如何分配，她總是拿不定主意。
趙女士幸福的煩惱源于今年初，精倫電子公告稱，擬向公司98名員工實(shí)施886.6萬(wàn)股持股激勵(lì)計(jì)劃，其中682萬(wàn)股系9年前實(shí)施股權(quán)分置改革時(shí)非流通股股東承諾無(wú)償贈(zèng)與，剩余204.6萬(wàn)股則向二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買。每一位員工受贈(zèng)股票數(shù)量與現(xiàn)金購(gòu)買股票數(shù)量的比例為10:3.
實(shí)際上，長(zhǎng)江商報(bào)記者多方了解發(fā)現(xiàn)，自去年6月證監(jiān)會(huì)對(duì)員工持股放開(kāi)后，A股上市公司紛紛試水。截至目前，A股市場(chǎng)已有130家上市公司發(fā)布員工持股計(jì)劃或類似方案，持股方案如期實(shí)行，將募資超300億元。
其中最受關(guān)注的是，4月23日，招商銀行公告稱，該行60億元的員工持股計(jì)劃議案已通過(guò)。根據(jù)議案，2015年第一期員工持股計(jì)劃將以13.80元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)招商銀行A股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.35億股，認(rèn)購(gòu)額不超過(guò)60億，預(yù)計(jì)人數(shù)將達(dá)到8500人。
“牛市背景下，基本上所有的股票都存在高估值，即使股價(jià)打七八折，員工持股也只是水中撈月，畫(huà)餅充饑而已。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，在目前的狀況下，員工持股對(duì)企業(yè)而言，不失為一個(gè)好題材，上市公司肯定是穩(wěn)賺不賠，而員工在解鎖之后，還能不能獲得較高的收益則是個(gè)問(wèn)題。
有投資者調(diào)侃，近期股市大漲，那些已經(jīng)推出員工持股計(jì)劃但尚未實(shí)施的上市公司，恐怕要將員工激勵(lì)計(jì)劃變?yōu)閱T工懲罰計(jì)劃了。
130家企業(yè)的“如意算盤”
“目前員工持股相關(guān)程序內(nèi)部正在推進(jìn)，也正在做人數(shù)的測(cè)算，因?yàn)閱T工持股涉及到高管人員，而高管人員有核心人員的確定問(wèn)題，計(jì)劃完成后，我們將做具體的公告。”4月23日，精倫電子一位證券事務(wù)代表向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，該計(jì)劃應(yīng)該不出半年內(nèi)就能完成，但也不排除在牛市背景下，員工持股的積極性可能不高，存在計(jì)劃“流產(chǎn)”的可能性。
據(jù)了解，精倫電子近幾年主業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，多年出現(xiàn)虧損，并一度出售辦公大樓。公司雖多次謀求重組轉(zhuǎn)型，但均不理想，特別是轉(zhuǎn)型產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)+影音盒子，遭到了小米、樂(lè)視等影音產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)拓展不佳。2014年前三季度，公司虧損超過(guò)1400萬(wàn)元，發(fā)展前景堪憂。不過(guò)，2014年度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)607.68萬(wàn)元。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司選擇在此時(shí)實(shí)施員工持股計(jì)劃，除了承諾股改的時(shí)間期限將至，更多是為了留住公司核心人才。
而更多的上市公司在此刻選擇員工持股，則是打上了“如意算盤”。國(guó)金證券分析師馬鯤鵬認(rèn)為，員工持股后，資金來(lái)源將由此前的“向市場(chǎng)要錢”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;員工自己出錢”。而“員工自己出錢”的模式實(shí)質(zhì)上是將企業(yè)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用的一部分直接轉(zhuǎn)化為了資本金，擴(kuò)寬了資本金來(lái)源。
目前130家發(fā)布員工持股計(jì)劃的上市公司，員工共計(jì)出資約302億元，加上杠桿融資，共計(jì)374億元將增持這些公司股票。不少上市公司控股股東也對(duì)員工持股計(jì)劃提過(guò)融資資金，甚至提供無(wú)息借款和無(wú)償贈(zèng)送股票。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在41家完成員工持股計(jì)劃購(gòu)買的上市公司中，員工持股計(jì)劃增持股份浮盈超過(guò)5000萬(wàn)的達(dá)到20家。
值得注意的是，為了順利完成員工持股計(jì)劃，這一波的持股方式“五花八門”。
目前，上市公司員工持股常用的方式是上市公司委托機(jī)構(gòu)或自行成立資產(chǎn)管理計(jì)劃，由資產(chǎn)管理計(jì)劃增持上市公司股票。
不過(guò)也有一些方案選擇不同的持股方式，如萬(wàn)科的事業(yè)合伙人制度，此外，還有上市公司員工個(gè)人直接增持上市公司股份，而資金來(lái)源于上市公司控股股東。2014年9月15日，安居寶公告就稱，公司實(shí)際控制人為部分骨干員工融資增持公司股票。
而今年2月，恒生電子還設(shè)置了一個(gè)全新概念——“股份增值權(quán)”。公司介紹，“股份增值權(quán)”是指恒生電子以自己的名義以現(xiàn)金的方式對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行投資，持有持股計(jì)劃的份額，同時(shí)恒生電子將其持有的在子公司的份額在未來(lái)的投資收益權(quán)一次性或分期授予員工，由員工在未來(lái)享有基于上述份額基礎(chǔ)上的股份增值。
另外，恒生電子還承諾，如子公司滿足獨(dú)立上市的條件，將優(yōu)先考慮及支持子公司獨(dú)立上市，實(shí)現(xiàn)公司與員工的雙贏。
而41家完成員工持股計(jì)劃的上市公司中，自上市公司發(fā)布計(jì)劃方案至今，僅有一家上市公司股票股價(jià)出現(xiàn)下滑，其余40家上市公司均出現(xiàn)了不同程度的上漲。其中，股價(jià)漲幅超過(guò)50%的達(dá)到26家，新海宜、美盈森、二六五網(wǎng)、美克家居等4家公司的股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍。由于股價(jià)上漲，這些公司的員工持股計(jì)劃都出現(xiàn)浮盈。
員工激勵(lì)或變?yōu)?ldquo;懲罰”員工
2015年一季度，不少業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)不錯(cuò)的上市公司，在毫無(wú)征兆的情況下，業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大變臉。
其中，康芝藥業(yè)原本隨著產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)充，自2014年一季度以來(lái)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)困境逆轉(zhuǎn)，2014年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5748.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)287%。
然而，其4月10日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告卻給投資者“當(dāng)頭一棒”：公司2015年一季度發(fā)生虧損500萬(wàn)—800萬(wàn)元，而上年同期為盈利1006.14萬(wàn)元，令投資者大感意外。
對(duì)此，公司解釋稱，主要是因?yàn)?015年第一季度公司管理費(fèi)用有小幅增長(zhǎng)，同時(shí)預(yù)測(cè)銷售收入同比降幅較大，銷售量不達(dá)預(yù)期，同比銷售收入下降了約49%。
無(wú)獨(dú)有偶，在2014年四季度單季度，中際裝備實(shí)現(xiàn)的收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)46.26%、270.25%，對(duì)此業(yè)績(jī)快報(bào)稱，主要是因?yàn)楣九c德國(guó)ELMOTECSTATOMAT公司的戰(zhàn)略合作效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，同時(shí)公司加大了國(guó)內(nèi)營(yíng)銷力度。
但中際裝備4月10日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告卻顯示，公司2015年一季度虧損210萬(wàn)—350萬(wàn)元，比上年同期下降145%—175%。
除此之外，三六五網(wǎng)、信質(zhì)電機(jī)、芭田股份等上市公司也存在一季度業(yè)績(jī)變臉的情況。而這些上市公司，都已經(jīng)推出了員工持股計(jì)劃，但都尚未實(shí)施。
“計(jì)劃推出后，股價(jià)的大幅上漲，員工持股計(jì)劃的實(shí)施成本也會(huì)相應(yīng)大幅上升，這無(wú)疑是上市公司不愿意看到的情況，因此這些公司存在做低業(yè)績(jī)打壓股價(jià)的動(dòng)機(jī)。”有業(yè)內(nèi)人士介紹，計(jì)劃獲得股東大會(huì)通過(guò)后，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的則可以直接購(gòu)買，既可以一次完成，也可以分批購(gòu)入，但需要在股東大會(huì)通過(guò)后的6個(gè)月內(nèi)完成，并定期(一般是1個(gè)月左右)公告購(gòu)買進(jìn)度。
資料顯示，康芝藥業(yè)、中際裝備、三六五網(wǎng)推出員工持股計(jì)劃草案的時(shí)間點(diǎn)分別是2015年1月26日、2015年1月26日、2014年11月4日。
對(duì)于康芝藥業(yè)、中際裝備而言，雖然股東大會(huì)已經(jīng)通過(guò)，不過(guò)根據(jù)要求，在定期報(bào)告前30個(gè)交易日，員工持股計(jì)劃不能在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票。所以，員工持股計(jì)劃購(gòu)買股票的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該在年報(bào)與2015年一季報(bào)披露之后，而康芝藥業(yè)、中際裝備一季報(bào)披露的時(shí)間點(diǎn)分別為4月27日、4月25日。
數(shù)據(jù)顯示，康芝藥業(yè)、中際裝備、三六五網(wǎng)2015年的PE分別為90.32倍、49.47倍、61.94倍，如果按照如此高的估值來(lái)買入，那么上市公司員工無(wú)疑將會(huì)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，員工激勵(lì)計(jì)劃恐怕真的要變成“員工懲罰計(jì)劃”了。
從上述分析看，上述3家上市公司業(yè)績(jī)變臉主要是因?yàn)橘M(fèi)用、收入因素的影響。事實(shí)上，不少上市公司均是通過(guò)提前確認(rèn)費(fèi)用、延遲確認(rèn)收入等方式，來(lái)達(dá)到調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的目的。
該輪持股風(fēng)險(xiǎn)疊加
近期市場(chǎng)整體大幅上揚(yáng)，已經(jīng)完成購(gòu)買的上市公司無(wú)疑是幸運(yùn)的。金龍機(jī)電自2月13日完成員工持股購(gòu)買計(jì)劃后，截至4月24日收盤，公司股價(jià)已經(jīng)累計(jì)漲幅99.6%。
而未完成購(gòu)買計(jì)劃的上市公司仍然是絕大多數(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在尚未完成購(gòu)買的81家上市公司中，已經(jīng)通過(guò)股東大會(huì)、準(zhǔn)備在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買但還未(披露)實(shí)施的有33份，另外48家則仍未召開(kāi)股東大會(huì)通過(guò)。
如果大牛市繼續(xù)走下去，這些未實(shí)施購(gòu)買的上市公司恐怕將會(huì)承擔(dān)更多的成本，對(duì)于加杠桿操作的公司尤其不利。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄(微博)分析，如果考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和機(jī)會(huì)成本，鎖定期后股價(jià)必須要到達(dá)更高的水平，這導(dǎo)致該輪員工持股計(jì)劃存在最終認(rèn)購(gòu)不足的風(fēng)險(xiǎn)。
有投資者擔(dān)心，就算員工持股計(jì)劃成功，但有可能成為上市公司用來(lái)忽悠投資者的工具。比如，在上市公司股價(jià)低迷，危及到公司再融資的時(shí)候，上市公司推出員工持股計(jì)劃，來(lái)刺激股價(jià)上揚(yáng)，達(dá)到上市公司順利實(shí)施再融資的目的?；蛘咴谏鲜泄敬笮》墙饨昂螅瑸榱四茏尨笮》且愿叩膬r(jià)格套現(xiàn)，推出員工持股計(jì)劃來(lái)刺激股價(jià)。如此一來(lái)，員工持股計(jì)劃反倒成了上市公司的“大忽悠”。
“員工持股計(jì)劃，到底會(huì)成為一大利好，還是一大忽悠，還要看具體的公司的價(jià)值有沒(méi)有真正體現(xiàn)。”李大霄坦言，在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下，大部分股票已經(jīng)存在不合理溢價(jià)，此時(shí)開(kāi)展員工持股其實(shí)已經(jīng)晚了，最合適的時(shí)機(jī)是前三年“鉆石底”時(shí)期。李大霄認(rèn)為，現(xiàn)在的員工持股的風(fēng)險(xiǎn)很大，更加考驗(yàn)員工對(duì)公司的估值認(rèn)知。
有業(yè)內(nèi)人士表示，員工持股計(jì)劃還有可能危及到二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。比如，企業(yè)向員工低價(jià)定向增發(fā)，其結(jié)果最終還是由二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)買單。而且為了員工持股得以最終套現(xiàn)，不排除上市公司制造各種利好的可能，向員工進(jìn)行利益輸送。
“事實(shí)上，現(xiàn)在的市場(chǎng)大部分的股票都已經(jīng)算不上稀缺資源，利益輸送已沒(méi)有太大土壤，特別是員工在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票后，這種可能就更小了。”李大霄認(rèn)為。