“一行三會”高層在“2016第五屆金融街論壇”探索金融監(jiān)管的同時(shí)，學(xué)者們也紛紛建言金融市場。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心高級研究員吳敬璉認(rèn)為，證券市場監(jiān)管存在極大缺陷，使得證券市場變成了尋租場，到現(xiàn)在并沒有能夠解決。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)則認(rèn)為，“一行三會”監(jiān)管分割產(chǎn)生套利。蘇寧金服集團(tuán)常務(wù)副總裁黃金老則稱，股票市場低迷根源在制度。

　　吳敬璉 證券市場監(jiān)管存在極大缺陷

　　監(jiān)管部門沒有把主要工作放在強(qiáng)制性的信息披露制度上，而是放在了實(shí)質(zhì)性的審批上，使得證券市場變成了尋租場。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心高級研究員吳敬璉5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，證券市場監(jiān)管存在極大缺陷。股票市場由于信息高度不對稱，使得一些損害投資者利益的違規(guī)行為非常猖獗，而監(jiān)管部門沒有把主要工作放在強(qiáng)制性的信息披露制度上，而是放在了實(shí)質(zhì)性的審批上，使得證券市場變成了尋租場，到現(xiàn)在并沒有能夠解決。

　　他舉例，上世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初曾有一場“對于股票市場的監(jiān)管體系應(yīng)該如何完善”的大爭論。當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會副主席高西慶曾提出一個(gè)很重要的觀點(diǎn)，中國股票市場監(jiān)管體系存在著路線上的極大缺陷。但直到現(xiàn)在，在吳敬璉看來，并沒有能夠解決。

　　吳敬璉稱，因?yàn)樾畔⒌母叨炔粚ΨQ，就使得一些違規(guī)的損害投資者利益的行為非常猖獗。十八屆三中全會對這個(gè)問題做了很正確的原則決定，從事前的監(jiān)管轉(zhuǎn)向事中、事后監(jiān)管，要從靠審批來監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)性監(jiān)管，有明確的規(guī)則，違反規(guī)則就加以處理和扭轉(zhuǎn)。

　　另外，吳敬璉還談到在金融政策方面的見解。他認(rèn)為，刺激政策正面效果越來越差，負(fù)面效果越來越大，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢必須靠提高效率。

　　不過他認(rèn)為，在當(dāng)前情況下，為了防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期政策還是要用的。在某些時(shí)點(diǎn)上用增加需求的方式抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是要用的，但是如何與改革配合，應(yīng)該從發(fā)達(dá)國家發(fā)生金融危機(jī)中間取得教訓(xùn)。

　　吳曉靈 “僵尸企業(yè)”應(yīng)直接破產(chǎn)出清

　　僵尸企業(yè)占用了大量資源與信貸，使得經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型，對明顯缺乏拯救價(jià)值和市場前景的“僵尸企業(yè)”則應(yīng)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

　　全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長吳曉靈5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，僵尸企業(yè)占用了大量資源與信貸，使得經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型。

　　因此，她建議應(yīng)加快破產(chǎn)法實(shí)施，并研究設(shè)立國家破產(chǎn)管理局；拓寬企業(yè)融資渠道，發(fā)揮多層次資本市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用；要建立企業(yè)信用維護(hù)修復(fù)機(jī)制和加強(qiáng)銀行間授信信息共享，完善與破產(chǎn)相關(guān)的稅收法律體系等。

　　在當(dāng)日的論壇上，吳曉靈發(fā)布了針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期間“僵尸企業(yè)”難以出清問題撰寫的研究報(bào)告。

　　報(bào)告顯示，從行業(yè)來看，我國27個(gè)大行業(yè)中有21個(gè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，既有鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)，又有風(fēng)電、光伏等新興行業(yè)。在此背景下，大量“僵尸企業(yè)”出現(xiàn)，既占用了社會資源，亦不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。而我國破產(chǎn)制度執(zhí)行不暢，也是企業(yè)難以用法律手段實(shí)現(xiàn)退出的重要因素。

　　報(bào)告建議，突出破產(chǎn)重整，推動債務(wù)重組與資本重組并舉。要強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的公司治理，將債務(wù)重組與減免的權(quán)利交還給金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理；將破產(chǎn)立案作為銀行不良貸款核銷的依據(jù)；提升破產(chǎn)程序透明度，防止利益輸送；政府要做到不越位、不缺位，建立多部門的溝通交流機(jī)制，幫助破產(chǎn)重整企業(yè)信用修復(fù)，積極做好職工安置和再就業(yè)工作。

　　吳曉靈提到，作為配合《企業(yè)破產(chǎn)法》有效實(shí)施的配套措施，也要運(yùn)用金融工具加快不良資產(chǎn)市場化處置，培育多層次的不良資產(chǎn)處置市場。

　　她建議，構(gòu)建多元化不良資產(chǎn)交易市場；吸引金融機(jī)構(gòu)、民間資本和國外投資者等各類投資主體；對有價(jià)值的企業(yè)以市場化方式實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”，對明顯缺乏拯救價(jià)值和市場前景的“僵尸企業(yè)”則應(yīng)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；拓寬不良資產(chǎn)處置的資金渠道；鼓勵各類股權(quán)投資基金投資不良資產(chǎn)領(lǐng)域等。

　　李揚(yáng) 分業(yè)監(jiān)管顯得力不從心

　　“一行三會”的職能設(shè)置導(dǎo)致監(jiān)管分割，監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。

　　5月29日，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)出席“2016第五屆金融街論壇”時(shí)表示，由于“一行三會”的職能設(shè)置導(dǎo)致監(jiān)管分割，政策多有矛盾，進(jìn)而使得一線金融企業(yè)利用監(jiān)管進(jìn)行套利。

　　2003年以來，我國金融業(yè)進(jìn)入“分業(yè)監(jiān)管”時(shí)代。在此格局下，央行專注于貨幣政策的調(diào)控，銀行、證券、保險(xiǎn)則分別由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管，基本實(shí)現(xiàn)了對各類金融機(jī)構(gòu)的全覆蓋。

　　然而，在分業(yè)監(jiān)管走過13個(gè)年頭的今天，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融等跨行業(yè)業(yè)務(wù)的崛起，以及期指等創(chuàng)新產(chǎn)品面世，監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯，分業(yè)監(jiān)管顯得力不從心，這正是合并“一行三會”呼聲高漲的一大重要原因。

　　今年博鰲亞洲論壇期間，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長李劍閣透露，政府決策層正在研究討論金融監(jiān)管體制改革方案，他個(gè)人是參與方案討論的一員，目前方案還沒有定，“沒有講合并，只是要改革”他表示。

　　李揚(yáng)則表示，改革方案幾個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)見分曉?！澳壳皫追N方案出來了，正在廣泛地征求意見和進(jìn)行比較?！彼f。

　　另外，李揚(yáng)談到，中國的金融業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的障礙。尤其是銀行業(yè)無法及時(shí)、準(zhǔn)確把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)；金融部門的工作人員很少懂得實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融服務(wù)，如征信服務(wù)系統(tǒng)，擔(dān)保體系等供需難以契合。這些都與現(xiàn)行的分割管理體制相關(guān)。

　　黃金老 股票市場低迷根源在制度

　　之前兩次二級市場的起飛都是和并購有關(guān)的，現(xiàn)在股票市場的低迷是由于制度原因造成的。

　　5月28日，蘇寧金服集團(tuán)常務(wù)副總裁黃金老在“2016第五屆金融街論壇”分論壇“十三五京津冀金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”上表示，當(dāng)前股票市場低迷的根源在于制度。

　　“我們的股票市場盡管還比較低迷，但一級市場非?；鸨?，各類投資市場，多層次資本市場仍然是非?；鸨??！痹邳S金老看來，根本原因在于一級市場的公司控制權(quán)比較靈活，帶來了廣泛的并購，而二級市場上，公司控制權(quán)是不能流動的，所以比較低迷。

　　“之前兩次二級市場的起飛都是和并購有關(guān)的，現(xiàn)在股票市場的低迷是由于制度原因造成的。股票市場的大時(shí)代，我們是看好的。這樣的時(shí)代，為多層次資本市場的建設(shè)，投貸聯(lián)動，互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資都帶來了很好的機(jī)會?！秉S金老說。

　　對于金融支持京津冀協(xié)同發(fā)展，黃金老認(rèn)為有兩個(gè)領(lǐng)域值得關(guān)注，分別是股權(quán)融資和普惠金融。

　　在股權(quán)融資方面，黃金老表示，我國債券融資發(fā)展較好，但股權(quán)融資規(guī)模仍然比較小。導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過高，因此，他認(rèn)為中央提出的“去杠桿，降成本”就與此有關(guān)。其建議，提高直接融資占比，特別是提高股權(quán)融資占比，造就一個(gè)有效為企業(yè)補(bǔ)充資本的渠道。

　　據(jù)他測算，2015年到2020年，京津冀的增速若想達(dá)到全國平均水平，則需要50萬億的固定資產(chǎn)投資，這對資本市場來講是一個(gè)巨大的數(shù)字。而京津冀的國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為68.4%，超過了全國的平均水平，如果要降到60%，則需要補(bǔ)充1萬億以上的資本金。國企的利潤總額為967.5億元，遠(yuǎn)不足以支撐其資本金投入需求。

　　基于此，黃金老建議大力發(fā)展股權(quán)融資。廉價(jià)金融無非是融資利率更低，服務(wù)收費(fèi)更低，背后也有資金成本的降低，風(fēng)險(xiǎn)成本的降低，還有IT成本的降低?！皬木┙蚣降貐^(qū)來講，科技實(shí)力很雄厚，金融業(yè)發(fā)達(dá)，金融科技也是全國最領(lǐng)先的地方，在這兒會更有發(fā)展。”

　　采寫/新京報(bào)記者 金彧