【中國企業(yè)為何加速大規(guī)模的海外并購？】據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動的規(guī)模6820億美元，其中1010億美元(即15%)涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀錄，這引起了全球矚目。

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動的規(guī)模6820億美元，其中1010億美元(即15%)涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀錄，這引起了全球矚目。

　　市場感興趣的是，在中國收緊資本管制的背景下，這些企業(yè)為何加速大規(guī)模的海外并購，尤其是部分資金來源不是那么透明。但是，現(xiàn)在市場更擔心的是這種出手闊綽且志在必得的并購風格可能會帶來風險，似乎目的純粹是想把手里的錢花出去一樣。比如安邦在競購喜達屋時不斷提高報價，但最終被認為未能展示出支持其收購喜達屋的融資能力而失敗。該公司早前以65億美元收購了黑石集團的一筆酒店資產(chǎn)，而黑石僅僅在三個月前才擁有這筆資產(chǎn)，黑石100天就賺取了4.5億美元。

　　這讓人想起日本在1980年代的經(jīng)歷，那時日本企業(yè)雄心勃勃的要“買下美國”，尤其是以過高的價格收購酒店、寫字樓、公寓等“具有標志意義的炫耀性”不動產(chǎn)，但最終都以巨額虧損告終，因為他們出價過高。中國一些企業(yè)似乎在重蹈覆轍，因為他們可能過多考慮的是匯率因素，而缺乏對目標公司的管理運營能力，同時又溢價過高。根據(jù)計算，中國企業(yè)出價對目標公司的估值為33倍的市盈率左右，這意味著收益率過低。

　　中國企業(yè)的管理方式以及依靠與政府親密關系的發(fā)展策略在其他國家并不能行得通，這些也是并購風險之一。當然，管理文化上的劣勢迫使中國資本主要關注資源以及不動產(chǎn)領域，這些都對管理要求較低，主要依賴市場需求與資產(chǎn)升值。

　　在次貸危機前后，中國海外收購主要集中在能源與礦山領域，由于中國的市場需求導致大宗商品價格大漲，然后中國企業(yè)在市場價格高峰的時候大規(guī)模收購以確保供給。隨后，中國需求減少，這些海外收購損失慘重。同樣的事情也發(fā)生在國內(nèi)，在需求低谷時中國推動了煤礦私有化，等到煤炭需求與價格高漲的時候，地方政府開始推動煤礦國有化，現(xiàn)在煤價疲軟，大部分國有煤礦負債累累。國有企業(yè)收購缺乏一種長遠的目光與市場邏輯，而且這些收購大部分用了過高的杠桿。他們所進行的并購活動更多的是體現(xiàn)行政因素。

　　目前，中國海外并購主要由安邦保險、萬達集團以及復星集團為主，他們想要模仿沃倫·巴菲特。巴菲特成功地將一家保險公司發(fā)展成了市值3510億美元的企業(yè)集團。安邦用“向巴菲特學習”來解釋自己的并購行動。復星董事長郭廣昌也將巴菲特視為偶像，模仿其使用保險資金和價值投資戰(zhàn)略。但是，巴菲特從來沒有如此激進的大規(guī)模收購自己并不熟悉領域的資產(chǎn)。因此，我們可以認為這些并購活動目的可能更多體現(xiàn)在財富轉移，盡管各自都做了大量研究以令自己的投資行為理性化，但從過高的出價看，這在商業(yè)上難以解釋。這次并購潮又一次引起發(fā)達國家的“緊張”，也提高了中國公司海外收購的門檻。