去年2月，當(dāng)花旗拋出“油價(jià)將會(huì)跌至每桶20美元”的論調(diào)時(shí)，幾乎全世界都將其視為博眼球之舉，一笑而過(guò)。不過(guò)，新年僅7個(gè)交易日，國(guó)際油價(jià)就下跌超過(guò)15%，周二更是跌破每桶30美元的歷史性關(guān)口。此時(shí)，恐怕沒(méi)人再把“20美元論”當(dāng)做笑談。細(xì)心的投資者還發(fā)現(xiàn)，就在原油做空籌碼大幅增加之際，每桶20美元的油價(jià)已經(jīng)成為多家國(guó)際投行的共識(shí)，更有甚者還拋出驚世駭俗的“10美元論”。

　　歷史性時(shí)刻：美油跌破30美元關(guān)口

　　北京時(shí)間1月13日凌晨，WTI2月原油期貨盤(pán)中下跌逾4%，觸及每桶29.96美元，創(chuàng)至少12年低點(diǎn)，30美元的歷史性關(guān)口宣告失守，WTI原油在連續(xù)第七個(gè)交易日收跌之后，也創(chuàng)下2014年夏季以來(lái)最長(zhǎng)下跌周期。

　　進(jìn)入新年，原油空頭便給多頭來(lái)了一個(gè)“下馬威”。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2016年的前7個(gè)交易日，WTI原油(以指數(shù)計(jì)算)已經(jīng)累計(jì)下跌了15.55%，多頭在新年伊始連“喘口氣”的時(shí)間都沒(méi)有。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日當(dāng)周，WTI凈多頭頭寸減少了23863張降至76934張，跌幅為24%，創(chuàng)2010年7月以來(lái)最低位。WTI多頭頭寸減少了2.5%，降至去年7月以來(lái)最低水平，而空頭頭寸則增加了11%。

　　“近期原油市場(chǎng)做空的勢(shì)頭已愈演愈烈，即便在有一定利好消息的支撐下，原油仍難阻止下跌的勢(shì)頭，導(dǎo)致紐約時(shí)間周二WTI原油價(jià)格盤(pán)中一度跌破30美元大關(guān)，供需嚴(yán)重失衡、強(qiáng)勢(shì)美元等因素一直主宰著原油的跌勢(shì)?！笔涝鹦醒芯繂T王守凱表示。

　　原油自2014年開(kāi)始下跌，究其根本原因在于美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)的爆發(fā)?？v觀2015年美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)的變化，美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)抵御低油價(jià)的能力再次令世界感到意外，盡管油價(jià)重挫導(dǎo)致美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量較一年前減少了三分之二，供應(yīng)量仍高于預(yù)估。美國(guó)還采取了歷史性措施，結(jié)束了執(zhí)行了40年的不得向加拿大以外市場(chǎng)出口美國(guó)原油的禁令，認(rèn)可了頁(yè)巖油行業(yè)的增長(zhǎng)。

　　除了供應(yīng)過(guò)剩令油價(jià)承壓之外，美元走強(qiáng)也正在加劇油市的跌勢(shì)。有交易商指出，美元強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)成為另外一個(gè)導(dǎo)致油價(jià)偏空的重要因素。自2014年中期以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)上漲超過(guò)20%，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁，吸引了其他地區(qū)的投資者。去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)10年來(lái)首次升息，而且未來(lái)還可能繼續(xù)升息，料將繼續(xù)支撐美元上漲。由于石油以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)使石油對(duì)于使用其他貨幣的國(guó)家而言更加昂貴，因此可能打擊石油需求。

　　除了以上兩大長(zhǎng)期因素，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂情緒繼續(xù)導(dǎo)致原油市場(chǎng)投資者的情緒嚴(yán)重承壓。近期市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致看空中國(guó)原油需求的情緒加重，雖然前期中國(guó)在海外大批抄底原油對(duì)之前的價(jià)格形成一定支撐，但是如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年惡化則原油需求必然下降，從而加劇了全球原油市場(chǎng)的供大于求的狀態(tài)。

　　華泰期貨原油研究員陳靜怡進(jìn)一步指出，此前沙特與伊朗沖突加劇，但是在油市供給相對(duì)寬松的環(huán)境下，沖突并未實(shí)質(zhì)影響到該地區(qū)的石油供應(yīng)，因此在假期積蓄的恐慌情緒導(dǎo)致油價(jià)在今年第一個(gè)交易日高開(kāi)后，油價(jià)便轉(zhuǎn)而走弱。

　　“20美元”論：從“一笑而過(guò)”到成為共識(shí)

　　就在油價(jià)下行之際，投行紛紛重申看空油價(jià)的觀點(diǎn)，甚至加大看空力度，這也在一定程度上推漲了原油市場(chǎng)的悲觀情緒。

　　消息人士稱，投行中的龍頭高盛向它的客戶發(fā)了一則短訊，聲稱2016年原油最低會(huì)跌至每桶20美元，現(xiàn)在剩下的只是時(shí)間問(wèn)題。

　　摩根士丹利則在最新報(bào)告中稱，美元實(shí)質(zhì)性升值，可能讓油價(jià)出現(xiàn)新低。摩根士丹利認(rèn)為，20美元的油價(jià)是有可能的，如果美元升值5%，油價(jià)可能下跌10%-25%。這是繼高盛以后，又一家投行預(yù)計(jì)原油跌至20美元。

　　更有甚者還拋出“10美元”論調(diào)。據(jù)外電1月12日消息，渣打大宗商品研究部門(mén)主管Paul Horsnell在報(bào)告中指出，油價(jià)與基本面脫節(jié)，有可能跌至每桶10美元?！坝蛢r(jià)走勢(shì)幾乎全部受到美元、股市等其他資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的金融流動(dòng)的影響。在‘極端情況下’，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)都相信油價(jià)過(guò)低時(shí)，價(jià)格可能觸底。油價(jià)可能最低跌至每桶10美元，然后市場(chǎng)上的多數(shù)基金經(jīng)理才會(huì)承認(rèn)油價(jià)跌過(guò)頭?！?/p>

　　王守凱表示，近期各大投行紛紛下調(diào)了對(duì)于油價(jià)的預(yù)期?？v觀之前各大投行預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，并非完全不可信，從目前油市的行情來(lái)看，油價(jià)跌破30美元也是大概率事件，關(guān)鍵是油價(jià)是短期徘徊在20美元區(qū)間還是長(zhǎng)期處于此位置。從目前情況來(lái)看，原油或短期下探至20美元區(qū)間然后反彈至30美元區(qū)間，中長(zhǎng)期處于20美元的可能性較小。

　　當(dāng)然，知名投行也不一定就是“章魚(yú)哥”。中信期貨原油研究員潘翔表示，投行的觀點(diǎn)中，油價(jià)跌至什么點(diǎn)位并不是關(guān)鍵，目前需要關(guān)注什么信號(hào)下油價(jià)會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)，如減產(chǎn)、資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)等，市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)折通常很快。

　　“投行對(duì)于油價(jià)的預(yù)測(cè)通常都是帶有對(duì)于市場(chǎng)變動(dòng)的場(chǎng)景預(yù)期，通常會(huì)設(shè)定在最極端的時(shí)候油價(jià)可能的價(jià)位，而且能夠達(dá)到的概率也有大小之分，因此不能夠只是抓住他們給出的價(jià)格就認(rèn)為那是投行對(duì)于油價(jià)的預(yù)測(cè)。”陳靜怡認(rèn)為。

　　低價(jià)賣(mài)權(quán)大增：市場(chǎng)在為更深下跌做準(zhǔn)備

　　如果跌破30美元并重回“2時(shí)代”，原油市場(chǎng)還有什么難以預(yù)料的劇情在等待著投資者？

　　后市的油價(jià)要從短期和長(zhǎng)期兩方面來(lái)看。王守凱指出，短期上，從目前期權(quán)交易來(lái)看，市場(chǎng)在為更深的下跌做準(zhǔn)備。自年初以來(lái)，12月布蘭特原油期貨履約價(jià)在20美元的賣(mài)權(quán)增加超過(guò)700%，3月WTI原油期貨履約價(jià)在20美元賣(mài)權(quán)的未平倉(cāng)合約增逾三分之一。在布倫特與WTI期貨當(dāng)前水準(zhǔn)下方的其他主要履約價(jià)的賣(mài)權(quán)倉(cāng)位及價(jià)格，今年以來(lái)也大幅上揚(yáng)。如果從期貨持倉(cāng)來(lái)看，布倫特原油投機(jī)者凈空頭還沒(méi)到歷史最低位，所以投資者仍有做空空間?？赡芤鹊接蛢r(jià)跌至現(xiàn)金成本才會(huì)促使市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到油企的運(yùn)營(yíng)會(huì)出現(xiàn)困難，這一價(jià)位約在20美元/桶左右。

　　長(zhǎng)期上，油價(jià)的關(guān)鍵在于最后存活下來(lái)的油企的運(yùn)營(yíng)成本。因資源稟賦等原因，各國(guó)原油生產(chǎn)成本不同，但是國(guó)際主要石油企業(yè)的平均原油生產(chǎn)成本在每桶40美元左右。目前全球原油市場(chǎng)的格局是各國(guó)油企處于市場(chǎng)份額劃分的拉鋸戰(zhàn)，拼的雖然不只是生產(chǎn)成本，還有資本實(shí)力。沙特、俄羅斯等國(guó)有企業(yè)雖然依仗其國(guó)家背景有雄厚的資本實(shí)力，但是其仍屬于傳統(tǒng)石油生產(chǎn)技術(shù)，而美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)技術(shù)則更有優(yōu)勢(shì)，類似“游擊隊(duì)”，即使一定的頁(yè)巖油企難逃破產(chǎn)的厄運(yùn)，但是油價(jià)穩(wěn)定后存活下來(lái)的油企通過(guò)重組仍可再恢復(fù)生產(chǎn)，成本極低。所以長(zhǎng)期來(lái)看，如果沒(méi)有劇烈的地緣政治危機(jī)的影響，油價(jià)會(huì)穩(wěn)定在全球平均開(kāi)采成本上方。

　　陳靜怡也表示，供給側(cè)仍是平衡油市的關(guān)鍵，2016年變動(dòng)主要來(lái)自O(shè)PEC以及美國(guó)地區(qū)。OPEC來(lái)看，供給增加的概率較大，主要是由于伊朗供給回歸。OPEC產(chǎn)量繼續(xù)增加的風(fēng)險(xiǎn)在于利比亞和談的完成以及伊拉克解決石油合約后北部庫(kù)區(qū)釋放的產(chǎn)能。供給的收縮仍寄希望在美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量上，在上游成本大幅壓縮之后，2016年美國(guó)獨(dú)立石油勘探與開(kāi)采企業(yè)繼續(xù)降成本的空間并不大，加之套期保值對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)相對(duì)2015年大幅降低，預(yù)計(jì)2016年在低油價(jià)影響下減產(chǎn)的進(jìn)程將會(huì)加快。2016年，油價(jià)將延續(xù)在底部寬幅震蕩的格局，但整體較2015年下移。

　　EIA也在其月度短期能源展望中，將2016年的油價(jià)預(yù)期由此前的每桶50.89美元下調(diào)至38.54美元，同時(shí)將布倫特油價(jià)預(yù)期由此前的每桶55.78美元下調(diào)至40.15美元。記者 葉斯琦