■董少鵬

　　12月18日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會正式注冊了首批兩地互認(rèn)基金，分別為3只香港互認(rèn)基金，4只內(nèi)地互認(rèn)基金。這是推進(jìn)我國資本市場“雙向開放”的一個重要舉措，既可以拓展兩地投資者選擇投資品的范圍，共享相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)；又可以擴(kuò)大以人民幣計價投資品的市場規(guī)模，推動人民幣資本項目可兌換進(jìn)程；也有利于促進(jìn)兩地金融市場繁榮，提高兩地金融市場的國際影響力。

　　更好發(fā)展是擴(kuò)大開放的基礎(chǔ)，擴(kuò)大開放才能謀得更高質(zhì)量的發(fā)展。進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放，運(yùn)用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，并最終實(shí)現(xiàn)對等雙方相互給予國民待遇，是我國資本市場的一個既定戰(zhàn)略，是我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融與全球共同發(fā)展的必然結(jié)果。所以，資本市場對外開放不會因?yàn)楣墒幸粫r的異常波動而發(fā)生根本性改變。

　　事實(shí)上，內(nèi)地和香港基金互認(rèn)的相關(guān)準(zhǔn)備工作在股市異常波動期間也在積極推進(jìn)。截至目前，中國證監(jiān)會共受理17只香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的注冊申請，香港證監(jiān)會共受理超過30只內(nèi)地互認(rèn)基金的注冊申請。根據(jù)目前市場運(yùn)行情況，兩地注冊互認(rèn)基金的規(guī)?？刂圃谶M(jìn)出各3000億元人民幣水平；今后，隨著條件進(jìn)一步成熟，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步擴(kuò)大互認(rèn)基金的注冊規(guī)模，并逐步實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。

　　目前實(shí)行的基金互認(rèn)注冊制度，體現(xiàn)了雙向?qū)Φ乳_放、維護(hù)市場穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇的特點(diǎn)，可以為下一步擴(kuò)大其他資本項目開放提供一些借鑒：

　　一、此次互認(rèn)基金注冊是“雙向?qū)Φ乳_放”，而不是“單向開放”。

　　兩地基金互認(rèn)制度借鑒了香港與其他地區(qū)互認(rèn)的經(jīng)驗(yàn)，是在監(jiān)管體系相對獨(dú)立的基礎(chǔ)上，通過兩地監(jiān)管合作實(shí)現(xiàn)基金互認(rèn)。雙向?qū)Φ乳_放，一是指兩地機(jī)構(gòu)實(shí)行對等監(jiān)管政策，二是指對等保護(hù)兩地投資者權(quán)益。

　　鑒于兩地市場發(fā)展程度的差異，兩地基金互認(rèn)對保護(hù)內(nèi)地投資者利益做出了有關(guān)安排。按照兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署的《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》以及中國證監(jiān)會發(fā)布的《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，從三個方面做出安排：一是規(guī)范互認(rèn)基金的管理及運(yùn)作；二是完善基金合同爭議的解決方式；三是確保兩地投資者得到公平的對待。

　　監(jiān)管者表示，兩地法律制度有所不同，但兩地投資者權(quán)益保護(hù)必須對等。雙方監(jiān)管合作備忘錄明確，法規(guī)要求基金管理人應(yīng)當(dāng)采取合理措施，確保內(nèi)地投資者與香港投資者獲得公平的對待，包括投資者權(quán)益保護(hù)、投資者權(quán)利行使、信息披露和賠償?shù)取?/p>

　　二、此次互認(rèn)基金注冊安排，注重推進(jìn)開放與維護(hù)市場穩(wěn)定相統(tǒng)一。

　　目前，兩地互認(rèn)基金獲批數(shù)量基本對等，并且管理層明確，保持資金進(jìn)出基本平衡。目前，內(nèi)地與香港互認(rèn)基金的額度為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。根據(jù)測算，在目前開放規(guī)模下，可流入內(nèi)地的最大資金量略多于可流入香港的最大資金量，大體平衡。

　　筆者認(rèn)為，遵循穩(wěn)健開放、雙向開放的原則，開放舉措應(yīng)當(dāng)在提升本地機(jī)構(gòu)經(jīng)營水準(zhǔn)的基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)。這樣，即使后續(xù)互認(rèn)基金正常注冊，長期來看，資金進(jìn)出也應(yīng)該是一種相對均衡的狀態(tài)。

　　在7只互認(rèn)基金完成注冊的同一天，一份經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會聯(lián)合下達(dá)的通知開始生效。該通知就內(nèi)地與香港基金互認(rèn)涉及的有關(guān)稅收政策問題予以明確，于12月18日起執(zhí)行?？傮w上看，這些制度安排有利于擴(kuò)大雙向開放，并引導(dǎo)理性投資。

　　三、互認(rèn)基金是我國資本市場對外開放的一個全新的樣本，具有路徑探索和引領(lǐng)作用。

　　在我國資本市場規(guī)模和基礎(chǔ)性制度建設(shè)達(dá)到一定程度之后，擴(kuò)大開放是必然選項，但路徑如何選擇十分重要。路徑優(yōu)，效果就會優(yōu)，反之亦然。筆者認(rèn)為，前期推出的滬港通制度，已經(jīng)為雙向?qū)Φ乳_放、相互尊重對方市場體系創(chuàng)造了成功經(jīng)驗(yàn)；從一定意義上說，基金互認(rèn)是這樣一種制度設(shè)計思想的延續(xù)。

　　在基金互認(rèn)機(jī)制下，金融產(chǎn)品和投資服務(wù)能夠跨境銷售，雙向互動開放，有利于實(shí)現(xiàn)投資的自由化和便利化。對我國內(nèi)地而言，有助于拓寬金融服務(wù)業(yè)對外開放的深度和廣度。基金互認(rèn)使得香港成為基金產(chǎn)品的進(jìn)出口平臺，吸引全球金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品到香港發(fā)展。

　　內(nèi)地與香港開展基金互認(rèn)，兩地金融機(jī)構(gòu)可以取長補(bǔ)短：內(nèi)地基金管理人可以與駐扎在香港地區(qū)的跨國金融機(jī)構(gòu)比肩共事，提高投資管理能力和客戶服務(wù)水平；如果香港成為境外基金產(chǎn)品進(jìn)出內(nèi)地市場的“橋頭堡”，其國際金融地位得到提升，由于地理條件便利，其發(fā)展成果還可以反饋于內(nèi)地市場，促進(jìn)內(nèi)地市場進(jìn)一步開放。

　　現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)必然是開放經(jīng)濟(jì)，資本市場當(dāng)然要走擴(kuò)大開放之路。“防范和化解金融風(fēng)險”，要在開放狀態(tài)下考慮；“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”，也要在開放狀態(tài)下考慮。統(tǒng)籌國內(nèi)外兩種資源和兩個市場，一直在路上。需要注意的是，我們既要加大開放力度，拓展開放深度，又要維護(hù)好自身的主權(quán)安全和發(fā)展權(quán)益。

　　筆者認(rèn)為，互認(rèn)基金制度所體現(xiàn)的雙向?qū)Φ乳_放、維護(hù)市場穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇等三大亮點(diǎn)，是可以復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)，值得總結(jié)和推廣。

　　證券日報