發(fā)展歷程：

　　●1986年，交通銀行、中國(guó)銀行以及工商銀行都嘗試過(guò)可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行，存單利率上限規(guī)定為同期普通定期存款利率的10%。

　　●1989年5月，中國(guó)人民銀行在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上推出《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，進(jìn)一步嚴(yán)格對(duì)于大額存單利率的規(guī)定，存單收益性比較優(yōu)勢(shì)微小。

　　●1989年-1995年，大額存單發(fā)展開(kāi)始停滯。

　　●1996年，中央銀行重新修訂《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，但仍然沒(méi)有為大額可轉(zhuǎn)讓存單提供一個(gè)統(tǒng)一的交易市場(chǎng)。

　　●1997年-2015年，大額存單發(fā)展開(kāi)始停滯。

　　●2015年6月2日，央行公布《大額存單管理暫行辦法》，正式宣布面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人推出大額存單。

　　6月2日，央行正式推出大額存單，遷延日久的利率市場(chǎng)化改革，歷經(jīng)20年博弈，收官在即。

　　利率的市場(chǎng)化改革，最難環(huán)節(jié)是存款利率市場(chǎng)化。據(jù)記者了解，一年半前，央行推出同業(yè)存款，為存款利率市場(chǎng)化破冰。2015年5月，存款保險(xiǎn)制度推行，為存款利率市場(chǎng)化建立制度基礎(chǔ)。此番大額存單推出，“是利率市場(chǎng)化過(guò)程中一個(gè)自然而然的步驟。”民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，目前只待打開(kāi)存款利率上限。

　　除了從改革意義上理解大額存單，還應(yīng)該從市場(chǎng)角度檢驗(yàn)這一改革效果：投資者是否愿意購(gòu)買(mǎi)、銀行對(duì)此有無(wú)發(fā)行興趣、在理財(cái)市場(chǎng)有多大競(jìng)爭(zhēng)力、對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理行為有無(wú)影響，這四個(gè)維度直接決定大額存單的生存空間。

　　大額存單是什么

　　是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證，目前只有10家銀行有資格發(fā)行

　　6月2日，央行公布《大額存單管理暫行辦法》（下稱《辦法》），正式宣布面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人推出大額存單。

　　所謂大額存單，是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的記賬式大額存款憑證，可以轉(zhuǎn)讓、可以質(zhì)押，是有流動(dòng)性的存款。與理財(cái)產(chǎn)品有所不同的是，大額存單計(jì)入一般性存款，需繳準(zhǔn)和納入存貸比考核，可作為銀行主動(dòng)負(fù)債管理工具。

　　“推出大額存單的條件和時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示，從中國(guó)的情況看，近年來(lái)隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，除存款利率外的所有利率管制已全面放開(kāi)，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限也已擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.5倍，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著提升，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款定價(jià)格局基本形成。

　　根據(jù)《辦法》，銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)可以向個(gè)人、非金融企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體等投資人發(fā)行大額存單，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)大額存單起點(diǎn)金額不低于1000萬(wàn)元。

　　試行初期，發(fā)行人局限在全國(guó)性市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員。根據(jù)2014年7月份發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成員機(jī)構(gòu)的公告》（市率發(fā)[2014]4號(hào)），核心成員共10家，分別為：工行銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行。

　　長(zhǎng)期從事金融監(jiān)管政策研究的學(xué)者孫海波告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，大額存單市場(chǎng)化定價(jià)，無(wú)疑是利率市場(chǎng)化的一大步。但短期受制于發(fā)行人范圍和自律機(jī)制的自律約束，對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。

　　前述央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將結(jié)合利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程以及大額存單市場(chǎng)發(fā)展情況，有序擴(kuò)大發(fā)行人范圍。

　　投資時(shí)應(yīng)注意什么

　　除了門(mén)檻和收益率外，還應(yīng)該注意流通性問(wèn)題：大額存單轉(zhuǎn)讓可以通過(guò)第三方平臺(tái)開(kāi)展，轉(zhuǎn)讓范圍限于非金融機(jī)構(gòu)投資人及央行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)

　　按照目前規(guī)定，大額存單的居民門(mén)檻是30萬(wàn)，一般都是銀行的高端客戶，這些客戶和銀行的議價(jià)能力比較強(qiáng)。

　　“由于利率的浮動(dòng)變化，買(mǎi)不同類型的存單，約定不同類型的付息方式，最后收益可能會(huì)有所區(qū)別。因此，可以讓專業(yè)人士列出算法，再結(jié)合對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期、實(shí)際需求、偏好等進(jìn)行選擇?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說(shuō)。

　　根據(jù)《辦法》，大額存單期限包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種。發(fā)行利率可以有固定利率和浮動(dòng)利率兩種形式，浮動(dòng)利率以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息。

　　普益財(cái)富研究員匡宸郗推測(cè)，一年期大額存單的利率約為4.1%-4.2%，從收益來(lái)看，與保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率差距較小。

　　專家提醒，大額存單的發(fā)行條款中都有是否允許轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回，以及相應(yīng)的計(jì)息規(guī)則等信息，由于各期大額存單的約定有可能不同，投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀發(fā)行條款，“投資者在購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品時(shí)必須擦亮眼睛，防范市場(chǎng)出現(xiàn)‘魚(yú)目混珠’產(chǎn)品”。

　　對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，大額存單與定期存款相比，可以提前在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣，實(shí)現(xiàn)提前兌現(xiàn)，而不至于損失利息。不過(guò)，中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛提醒，二級(jí)市場(chǎng)的培養(yǎng)還將有一個(gè)過(guò)程，不僅需要一整套機(jī)制，還必須要交易活躍才行。現(xiàn)在的投資理財(cái)渠道比較多，股票市場(chǎng)活躍，總體看對(duì)投資者有多大吸引力有待觀察。

　　對(duì)存款市場(chǎng)何影響

　　大額存單可能讓銀行負(fù)債成本快速上升，因此銀行發(fā)行大額存單的積極性可能會(huì)受一定影響

　　中金公司最新研究報(bào)告認(rèn)為，大額存單出臺(tái)后，銀行的普通存款的定價(jià)將趨于市場(chǎng)化，未來(lái)銀行的同業(yè)存單和大額存單乃至于普通定期存款的定價(jià)可能會(huì)逐步靠攏，央行不需要再通過(guò)行政化指導(dǎo)來(lái)制定存款價(jià)格。央行只需要引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，就可以起到引導(dǎo)銀行整體負(fù)債成本的作用。

　　在美國(guó)，銀行存款的定價(jià)普遍是參照同期限Libor利率或者類似于Libor利率的市場(chǎng)化利率，美聯(lián)儲(chǔ)只需要調(diào)控聯(lián)邦基金利率。報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)也會(huì)逐步過(guò)渡到這種模式。這使得未來(lái)央行的貨幣政策調(diào)控可以逐步從目前價(jià)格和數(shù)量同時(shí)調(diào)控逐步過(guò)渡到比較著重于價(jià)格調(diào)控。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，隨著居民存款日益理財(cái)化，發(fā)行面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單，可改變商業(yè)銀行的表外活動(dòng)為表內(nèi)活動(dòng)，使得其利率定價(jià)更加透明。

　　據(jù)記者了解，目前，包括工商銀行在內(nèi)的多家銀行已經(jīng)做好了面向個(gè)人和公司客戶發(fā)行大額存單的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，力爭(zhēng)首批發(fā)行。

　　對(duì)于銀行負(fù)債成本的影響，工商銀行的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于發(fā)行大額存單是推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要手段，其定價(jià)由市場(chǎng)供求關(guān)系確定，價(jià)格也有一個(gè)雙向波動(dòng)的過(guò)程，在推出初期，大額存單可能會(huì)對(duì)銀行的負(fù)債成本形成一定的影響。

　　地方銀行監(jiān)管分局公職人員莫開(kāi)偉認(rèn)為，商業(yè)銀行如果不是在存款大幅下滑狀態(tài)下，發(fā)行大額存單動(dòng)力不足，尤其一些農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)在存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不大情況下，更沒(méi)有發(fā)行大額存單必要了，“干嘛非要讓負(fù)債成本上升？”

　　中債資信發(fā)布的報(bào)告也顯示，由于具有標(biāo)準(zhǔn)化、高流動(dòng)性、定價(jià)和交易市場(chǎng)化等特征，大額存單能夠繼續(xù)放大存款利率彈性，為存款定價(jià)提供參考。

　　對(duì)銀行有何改變

　　大額存單以及同業(yè)存單等工具的推出，可能使得銀行過(guò)渡到主動(dòng)負(fù)債管理模式

　　銀行沒(méi)有存款，就難以開(kāi)展貸款和債券投資等業(yè)務(wù)，“以存定貸，以存定債”是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)思路。在采訪中，眾多專家認(rèn)為，大額存單以及同業(yè)存單等工具的推出，對(duì)銀行的管理模式的改變有促進(jìn)作用。

　　對(duì)于銀行而言，大額存單是主動(dòng)性負(fù)債。李志強(qiáng)告訴記者，大額存單推出會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生極大變化，從而對(duì)于機(jī)構(gòu)資產(chǎn)擴(kuò)張形成新的約束，短期內(nèi)或許會(huì)提高銀行負(fù)債成本。

　　中金公司固定收益研究員陳健恒認(rèn)為，在同業(yè)存單和大額存單逐步發(fā)展的情況下，銀行的主動(dòng)負(fù)債工具增加，可能使得銀行過(guò)渡到主動(dòng)負(fù)債管理模式。

　　據(jù)記者了解，在貨幣政策放松的環(huán)境中，大額存單、同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債工具目前的成本并不高，已經(jīng)有銀行主動(dòng)增加同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單來(lái)杠桿化運(yùn)作資產(chǎn)。據(jù)悉，去年年底以來(lái)，城商行和農(nóng)商行積極投資利率債，通過(guò)利率債融入回購(gòu)資金放大資產(chǎn)杠桿就是這種思路，甚至已經(jīng)有銀行的債券投資部門(mén)希望通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債來(lái)支撐其債券投資。

　　陳健恒認(rèn)為，“未來(lái)，銀行的核心運(yùn)營(yíng)理念有望逐步過(guò)渡到，只要有合適的資產(chǎn)，負(fù)債不用愁，完全可以通過(guò)市場(chǎng)化工具主動(dòng)負(fù)債?！?/p>

　　“銀行的主動(dòng)負(fù)債工具增加，一旦存貸比考核取消，銀行的業(yè)務(wù)模式可以從負(fù)債驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。”陳健恒認(rèn)為，只要有合適的資產(chǎn)，銀行不用擔(dān)心沒(méi)有相應(yīng)的負(fù)債來(lái)支撐，完全可以市場(chǎng)化的發(fā)行同業(yè)存單和大額存單來(lái)支撐其資產(chǎn)，“只要銀行認(rèn)為資產(chǎn)的收益合適，和負(fù)債之間存在合理的息差，就可以通過(guò)主動(dòng)負(fù)債來(lái)配置債券，負(fù)債資金不一定限于存款，可以是回購(gòu)、拆借、同業(yè)存款、同業(yè)存單和大額存單等”。

　　一位接近銀監(jiān)會(huì)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行正在從傳統(tǒng)的“以存定貸”舊常態(tài)向“以貸定存、資產(chǎn)決定負(fù)債”的新常態(tài)轉(zhuǎn)變。未來(lái)存款利率上浮比率會(huì)根據(jù)資產(chǎn)運(yùn)用需求和流動(dòng)性狀況頻繁、雙向調(diào)整，但一定是“先有資產(chǎn)運(yùn)用、后有負(fù)債匹配”的順序。

　　如何助推利率改革

　　大額存單管理辦法的推出敲響了利率市場(chǎng)化的收兵鑼

　　利率市場(chǎng)化改革只剩最后一躍：存款利率市場(chǎng)化。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員袁江則認(rèn)為，隨著大額存單的推出，存款利率浮動(dòng)空間會(huì)被逐步打開(kāi)。

　　當(dāng)前社會(huì)有一個(gè)普遍共識(shí)，儲(chǔ)蓄存款存在政府的“隱性擔(dān)?！保虼艘坏┟つ糠砰_(kāi)存款利率上限，不排除部分銀行有動(dòng)力高息攬儲(chǔ)，而居民存款人不容易識(shí)別銀行的好壞，最終會(huì)被高利率吸引，進(jìn)而導(dǎo)致逆向選擇，威脅金融穩(wěn)定。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副研究員王剛認(rèn)為，理論上，利率市場(chǎng)化有可能會(huì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，因?yàn)樯虡I(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的挑戰(zhàn)無(wú)外乎三條思路，即“以量補(bǔ)價(jià)”（通過(guò)擴(kuò)大貸款數(shù)量彌補(bǔ)息差縮窄）、“低進(jìn)低出”（低息存款并低息貸款）和“高進(jìn)高出”（高息存款并高息貸款），前兩條路徑并不容易實(shí)現(xiàn)，如貸存比限制和央行合意貸款規(guī)模管理使貸款數(shù)量受到限制，余額寶等貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行推動(dòng)銀行活期存款成本提高，因此“高進(jìn)高出”可能性較大，從而推高整體社會(huì)融資成本。

　　在當(dāng)前中國(guó)金融發(fā)展階段，大額存款人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力明顯高于小額存款居民，不斷放開(kāi)該部分的存款利率管制，并逐漸取消上限，不僅有利于培養(yǎng)銀行的存款定價(jià)能力，也不至于導(dǎo)致小額存款人的損失，因此是推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化較為可行的選擇。袁江認(rèn)為，隨著大額存款利率上限的日趨放開(kāi)，小額存款定價(jià)也可隨之逐步完善。

　　利率市場(chǎng)化的本質(zhì)是一個(gè)利用市場(chǎng)力量篩選淘汰經(jīng)濟(jì)主體和有效配置金融資源的過(guò)程。王剛認(rèn)為，目前，利率市場(chǎng)化對(duì)于中小銀行形成很大的壓力，如何立足自身特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展是值得研究的課題，與大銀行相比，中小銀行的轉(zhuǎn)型難度、路徑完全不同，因?yàn)槠湄?fù)債端受擠壓更多，而資產(chǎn)端配置受約束更多。據(jù)悉，目前有些地方的城商行采取“抱團(tuán)取暖”的方式，通過(guò)將全省城商行整合在一起的方式，自發(fā)組織起來(lái)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的沖擊，不過(guò)效果還有待觀察。